預收款項，最優質的負債

李國強

預收款項的實質是待入賬的營業收入，是公司盈利能力強勁的表現。但也有例外，需要仔細分辨。

預收款項作為一種“幸福”的負債，往往是企業盈利能力強勁的表現，僅此一項指標就可以判斷投資對象的質地。這是因為預收款項雖然是一種賬面負債，但本質上是企業將在未來實現的收入。絕大多數預收款項都沒有“還給”客戶的擔憂，在開具銷售發票后，這部分預收款項就變成了營業收入。

但是這個指標雖好，仍會有一少部分特例，需要投資者擦亮眼睛，將這些特殊的預收款項排除在外，從而遠離地雷。

涪陵榨菜好業績伴隨高預收

第一批半年報披露最及時的公司之一——涪陵榨菜（002507.SZ）在7月28日發布了半年報，業績出奇的靚麗：報告期內，公司實現營業收入10.64億元，較上年同期增長34.11%；實現凈利潤3.05億元，較上年同期上升77.52%。

通常而言，剛上市的公司可能會連續幾年的高增長，但老公司做到持續高增長難度非常大。涪陵榨菜怎么做到的？

從報表顯示來看，主要有兩點，一是漲價，2017-2018年，公司提高了產品的價格；二是成功策反了競爭對手的代理商。

2018年上半年，公司的銷售費用較上年同期大漲40%。從1.49億元上漲到2.1億元，這些新增費用主要做了兩件事，即“大水漫灌”活動和收購競品代理商。具體措施為“4件80g榨菜主力+1件150g脆口榨菜贈送1件脆口蘿卜”，優惠力度相當大。此次活動目的有兩個方面：一是通過買贈方式培養消費習慣，打造脆口創新性大單品；二是通過讓利經銷商的方式對渠道進行加壓，拉攏競爭對手陣營中的潛在不穩定經銷商，從而達到搶占對手市場份額的目的。……