著力構建現代金融體系

周闊

[摘? 要]構建現代金融體系的三大攻堅任務是提高金融服務實體經濟能力、深化金融體制改革、防范系統性金融風險，將三者有機結合，在更高水平上發展現代金融，以更高質量全面建設現代化經濟體系。

[關鍵詞]現代金融;金融風險;金融改革;現代化經濟體系

[中圖分類號]F832.1;F832.0? [文獻標識碼]A? [文章編號]1672-2426（2018）03-0053-05

黨的十九大報告明確提出“建設現代化經濟體系”，同時指出“著力加快建設實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源協同發展的產業體系”，并提出“深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和匯率市場化改革。健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險底線”切實可行的路徑。現代金融體系是現代化經濟體系的根基，現代金融是實現高效率資源配置的有力抓手。發展現代金融，有利于實體經濟的健康發展，有利于宏觀調控的目標實現，有利于現代化經濟體系的全面建設。

積極構建符合我國現階段經濟發展的現代金融體系，就要決心攻破三大任務——提高金融服務實體經濟、深化金融體制改革、防范系統性金融風險。其中，提高金融更好服務實體經濟能力是構建現代金融體系的核心要義，深化金融體制改革是構建現代金融體系的有力舉措，防范系統性金融風險是構建現代金融體系的根本保障。只有使三者協調統一、有機結合，才能深入貫徹新發展理念，發展現代金融，才能加快建設現代化經濟體系，才能為現代化強國戰略目標的如期實現提供有力的經濟動力。

一、構建現代金融體系：提高服務實體能力是立足點

實體經濟是立國之本，興國之器，強國之策。近年來，許多發達國家以及發展中國家和地區，依靠不同的技術優勢、成本優勢，大力發展實體經濟，特別是制造業。因此，我國建設現代化經濟體系，仍是以發展實體經濟為主體，但也必須同時強調，現代化經濟體系是“虛實共生，以實為主”的經濟體系[1]，金融作為國民經濟的供血機制和主要命脈，服務實體經濟是其本質和意旨。因此，從這個角度來看，金融的穩步有序發展對于實體經濟意義重大，二者密不可分。如何抑制經濟發展出現的脫實向虛傾向，如何提高金融服務實體經濟效率和能力，在很大程度上影響著實體經濟的健康運行和持續發展，影響著現代化經濟體系的順利建設和運行效率[2]。

（一）明確服務對象，培育經濟發展新動能

新常態下，我國經濟增速明顯放緩，經濟結構有待優化，經濟動能需要培育。在重點發展領域、綠色發展領域、創新發展領域，要充分發揮金融資本的合理配置功能，在金融服務實體經濟的過程中，需切實滿足五大發展理念，支持“大眾創業、萬眾創新”。具體來說，要服務那些科技含量高、環境污染小、市場需求大、供給效率高、發展動能足的行業或企業，改進對戰略性新興產業、高端制造業、現代服務業、高科技、新業態、新商業模式和創業群體的金融服務，減少對非綠色企業的貸款支持，用資本的力量、資本的方式、資本的方向以此促進國家經濟產業結構優化，實現生產要素合理重組，加快新的經濟增長點培育，讓技術創新成為發展的第一動力。因此，明確金融機構應該重點服務哪些經濟主體，明確金融資源應該側重流向哪些經濟領域，可避免經濟脫實向虛的同時，推進實體經濟與金融行業二者有益互動、齊步向前、協調發展，讓金融真正成為服務新經濟、發展新動能的方式和手段。

（二）推進金融創新，助推實體經濟轉型升級

在經濟發展新階段，現代金融體系的建設對于現代化經濟體系建設的重要作用毋庸置疑，金融產品、金融服務的創新為實體經濟轉型升級中的各類資金需求提供了堅實有力的保障[3]。一是要創新融資方式，使信貸融資與非信貸融資相結合、間接融資與直接融資相結合、正規金融與民間金融相結合，繼續擴大直接融資、民間融資的占比和積極性，進一步提高資產證券化程度，充分利用智能網絡和大數據技術，提供更多靈活有效的融資方式。二是要從機構、資金、產品等方面創新金融服務，創新民營銀行、融資租賃公司等新機構，創新供應鏈金融、產業鏈金融等新形式，創新綠色信貸、綠色金融等新業務，創新廣大人民群眾生產生活十分需要的新服務。如加強對保障性住房建設的信貸支持，針對農村青年創業、婦女創業、下崗職工再就業開發推廣相應貸款品種等。切實用更加多樣的金融產品、更加有效的金融服務，為實體經濟提供方便快捷的資金支持[4]。

（三）建設普惠金融體系，降低實體經濟融資成本

共享理念實質是堅持以人民為中心的發展思想，體現的是逐步實現共同富裕的目標。中央多次明確建設普惠金融體系的重要意義。發展現代金融，實現共建共享、共同富裕的奮斗目標，就要通過發展普惠金融來讓人人共建經濟“蛋糕”，讓人人共享經濟“蛋糕”，進而體現中國特色社會主義的本質要求。完善普惠金融特色體系的構建，有利于供給側改革的進行，有利于脫貧攻堅工作的開展，有利于各類企業所面臨的融資難融資貴問題的解決，有利于對綠色行業、綠色企業的金融服務支持，有利于對鄉村振興戰略提供必要的資金支持[5]。但是，近些年來，脫實向虛的資本流向間接抬高了資金價格，對實體經濟的發展造成了一定傷害。發展普惠金融，一是要建立并完善普惠金融孕育并生長的環境和制度，發展各類金融機構和非金融機構之間的合法合理信用關系，提供風險補償、財政貼息等更多政策支持。二是要充分發揮互聯網和大數據渠道優勢，破除信息不對稱、交易成本高、交易對手不匹配等技術藩籬、信息障礙。三是要沖破二元發展結構，更加注重中小微信貸主體、落后貧困地區的金融主體需求，進一步實現金融產品、金融服務的高覆蓋率和可得便利性。

二、構建現代金融體系：深化金融體制改革是著力點

金融制度是現代化經濟體系建設的根基和血脈，深化金融體制改革，不能浮于表面，不能頭痛醫頭，腳痛醫腳，必須全盤考慮，多方發力，使精準有效和統一治理相結合，找到金融發展過程中問題的突出點和硬骨頭之后，以全局意識推進金融體制改革[6]。

（一）提高直接融資比重，促進多層次資本市場發展

我國企業的融資方式以銀行為媒介的間接金融為主，這不僅使企業的資金使用受到了時間、數量以及期限的限制，同時也加大了企業資金成本，加大了銀行的信貸風險。尤其是在資金期限錯配上，以間接金融占比較大的金融體系略顯吃力，一方面，銀行為主的儲蓄資金，供給期限偏短，另一方面，工業化、城鎮化深度發展的投入資金，需求期限較長，這也在一定程度上增加了系統性金融風險的復雜性。

因此，要把提高直接融資比重這一任務放在深化金融體制改革過程中的重要位置，建設可以滿足各類企業多樣化融資需求、具有較高國際地位的多層次資本市場體系[7]。要吸引期限不同的資金進入市場，以滿足規模、期限、風險差異的企業融資需求，用直接金融方式緩解企業資金壓力。不斷推動新三板市場、區域性股權交易中心、私募基金市場發展，為體量較小的企業拓寬資金渠道。擴大債券市場規模，鼓勵、引導、幫助企業進入債務市場，利用發行債券的方式獲得價格較低的資金，調整資本結構。創新各類債券市場的債券品種，使投資者、融資者有更加靈活、更加多樣的投融資選擇。

（二）構建“雙支柱”調控框架，維護金融穩定

黨的十九大報告提出：“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架”。這一雙支柱調控框架是基于我國現實宏觀經濟情況和歷史經驗教訓而提出的，對于保障金融安全、維護經濟穩定具有深遠的意義。雙支柱調控框架，既整體作用于整體經濟和總量問題，又重點作用于金融體系本身，既可以促進經濟增長、穩定物價水平，又可以維護金融安全、進行逆周期操作[8]。一方面，我國貨幣政策目前正在從過去的利用單一數量型工具向更加有效、更加復雜的價格型工具過渡。在完成既定管理目標、調控整個國民經濟運行上起著至關重要的作用，但近些年來，貨幣政策調控經濟的能力受到了互聯網金融、資金空轉等問題的制約和影響。另一方面，國際金融危機發生之后，各個國家的監管部門和學術機構反思過去微觀監管方式，大力倡導實施宏觀審慎管理方式，即不僅要關注單一金融機構的風險暴露，同時更要關注并研究共同風險敞口和風險傳染機制。因此，在復雜的環境下，建立貨幣政策與宏觀審慎政策的雙翼調控方式，既能最大限度地發揮貨幣政策的優勢，又能有效防控系統性金融風險。要完善價格型貨幣政策框架，創新調節總需求的工具，進一步提高通過利率渠道完成調控的貨幣政策管理效果。同時，要創新金融監管方式，提高金融監管力度，著力構建包括資本充足率、差異準備金率、房地產監管、互聯網金融監管等多工具多目標在內的逆周期宏觀審慎管理框架。只有使貨幣政策和宏觀審慎管理二者協調統一，不斷豐富二者內涵和外延，才能維護金融穩定，助力實體經濟發展。

（三）進一步推進利率和匯率改革，提高市場化程度

進一步推進利率和匯率市場化改革，可以提高貨幣市場和外匯市場的出清能力和價格有效性，對經濟轉型升級、優化經貿環境產生深遠影響，同時也為我國宏觀調控提供更多靈活有效的操作工具。

金融市場中資金的價格就是利率，利率形成機制的有效性影響著金融市場的運行效率和微觀經濟主體的市場活力[9]。但是，推進利率改革，提高利率市場化程度，也絕不等同于完全“松手”。在深化利率改革方面，一是要進一步提高金融機構自主定價的主動性，通過供需雙方的多次對手交易形成真實的利率水平、期限結構。二是要用強化調控理念，梳理調控機制，設計并靈活運用包括短期回購利率、中期借貸便利等在內的調控工具。三是要規范發展國債市場，形成價格合理有效的國債收益率，使其切實成為金融市場的基準利率。四是要對不合理、風險大的定價行為進行監管，以確保利率可以充分體現資產價格，有效進行資源配置。對于深化匯率改革方面，應繼續完善外匯中間價形成機制，使人民幣對一籃子貨幣匯率在合理區域間浮動，推動人民幣國際化進程有序進行，積極進行外匯產品以及衍生品創新，提供更多可選擇的套期保值外匯產品，豐富外匯市場的國內外多元交易對手，積極發揮對一帶一路倡議的資金支持作用。

三、構建現代金融體系：防范金融風險是關鍵點

“要堅決打好防范重大風險、精準脫貧、污染防治的攻堅戰”“守住不發生系統性金融風險的底線”等關于系統性風險防范的內容，在黨的十九大報告中被突出強調。目前，證券、期貨、保險、信托等金融產業蓬勃發展，各類金融產品層出不窮，以互聯網金融、小額貸款公司、典當行、民間借貸等在內的影子銀行體系發展迅猛，地方政府債務、農村金融風險問題逐漸凸顯，維護金融穩定的壓力顯著增加。2008年經濟危機影響仍在，國際國內經濟形勢復雜多變，受到市場多重結構性、周期性因素影響，金融風險的表現形式和內在成因較以往更加錯綜復雜，防范化解金融風險的難度不斷增大，歸納起來，現階段需要著重防范以下四個方面的金融風險。

（一）著力防控地方政府債務風險

整體來看，我國各級政府債務規模適度，結構合理，但由于地方政府各類債務期限較長，不規范擔保行為時有發生，對外披露GDP和虛增的財政收入數據與真實數據略有偏差，由于這樣的特點，地方政府債務風險不易顯現，隱匿了真實存在的地方債風險。當前，各級地方政府融資平臺較多，各級地方政府債務體量不小，政府債務率、債務結構區域性差異明顯，PPP融資、土地財政、債券違約和城投基金等各類政府主體金融風險交叉共生，由于多米諾骨牌連鎖效應，局部風險點會快速轉為危及整個經濟發展的系統性風險[10]。因此，防范地方政府債務風險，應做好以下三方面的工作：一是增加各級政府債務收支數據的透明度、真實度，形成切實可行的債務風險應急處置預案，嚴格實行對責任主體、監管部門以及相關金融機構的問責追責機制。二是積極妥善處置已有債務以及或有債務，有度出售部分資產，填補資金敞口，營造健康、可持續發展的地方政府債務發展環境。三是幫助各類城投公司、融資平臺進行市場化轉型，鼓勵有條件、有能力的實體類平臺公司轉型為自負盈虧、能參與市場競爭的國有企業。

（二）切實監管金融創新衍生風險

近年來，商業銀行不斷推出各類符合經濟主體實際需求的金融產品，政策性銀行、保險證券也在不斷探索新的金融產品和金融創新，以P2P、第三方支付為代表的互聯網金融發展迅猛[11]，開放創新的金融市場，高度融合的金融合作，不斷擴大的金融總量，為我國經濟發展注入了源源不斷的金融活力。然而，我們也應看到，紛繁雜亂的金融產品，交叉綜合的經營模式，都會滋生更多形式多樣、復雜可變、難以簡單識別判斷的金融風險。在市場體系不完善、監管真空等背景下，各類金融創新產品和創新服務都會衍生各類潛在金融風險。在更高水平的金融開放和金融創新的環境下，仍需扎緊監管的籠子，防患未然，守住創新下的金融安全底線。具體來說，一是有選擇性地借鑒切實可行的發達國家先進監管理念和方式方法，進一步提高宏觀審慎監管水平，預判、研判較為隱蔽的交叉性、衍生性金融風險。二是要統籌推進一行三會以及相關政府執法部門的工作，創新政法聯動的監管機制，使協調監管工作流程更加規范，形成監管合力，同時，加強金融監管部門的隊伍建設，進一步提高監管的效率和質量。三是要出臺一系列針對我國金融運行實際情況、實際問題的金融監管法律法規，填補法律空白，讓各級金融監管部門在規范金融機構、防范金融風險時有法可依。四是要利用神經網絡、區塊鏈、大數據、深度學習等最新計算機技術，對影子銀行、民營金融機構、互聯網金融等在內的多種新形式金融風險及時排查，建立金融風險綜合預警監測平臺，并能夠針對預警出的風險解析風險成因、提出對策建議。

（三）有效化解民間融資風險

據統計，到2016年末，我國共設立融資性擔保機構7989戶，典當行8280家，小額貸款公司8673家。這些民間融資機構在近些年無論從數量上還是規模上都呈現較好發展態勢，為滿足我國各類經濟主體的多元資金需求提供了充分保障和支持。但部分民間融資機構存在非法集資等問題，偽造合同、暴力討債等違法違規事件也時有發生，一些民間金融機構高利放貸等非法經營行為，嚴重影響了正常的經濟金融秩序。在金融活動耦合和金融風險聯動性較強的背景下，民間融資產生擠兌風險、道德風險等極易傳染到商業銀行等正規金融機構中去，成為當下新的金融風險點[12]。規范各類民間金融機構的融資業務，使民間融資行為更加合規化、合法化、安全化，要從以下三個方面進行發力：一要規范民間金融機構的經營“半徑”，包括融資服務的對象、融資服務的種類、經營活動權限等，進一步縮小監控空白，完善合規合法的民間金融體系，切實使民間金融機構和正規金融機構成為服務實體經濟的一車兩輪、一鳥兩翼。二要積極提倡包括合同公證、抵（質）押公證、委托公證等在內的公證行為，加強民間融資合法性審查，完善民間借貸的交易主體、交易金額、交易期限等在內的備案制度，切實保障債權安全，維護民間借貸的正常秩序。三是要加大對非法集資、非法吸收公眾存款、非法洗錢、借債出逃等違法行為的打擊力度，提高違規違法成本，讓資金在更加透明、更加陽光的環境下流動。

（四）疏解產能過剩行業債務風險

在深化供給側改革“去產能”這一環節中，一些產能過剩行業中的企業，營業收入和營業利潤會受到較大影響，其債務償還能力會有較大程度的削弱，償債保障機制設計的也不盡完善，同時這些產能過剩企業的貸款數量往往在銀行資產組合中占有較高比重，造成所在行業資金鏈條高度緊繃。如果某一個或幾個企業發生較大債務問題，會導致其行業上下游資金鏈條的斷裂，而這些企業債務很可能變為銀行占比較大的不良資產，由此引發的金融風險必須重視。按照差異化政策支持的原則，要重點發展高質量企業，著力幫扶綠色企業，有序安排問題企業。其一，充分發揮市場的決定性作用和內在機制，盡力減少政府不恰當的干預，用市場的方法發現不同質量資產的真實價值，用市場的方式配置不同價值的資產，用市場的辦法進行企業優勝劣汰。其二，充分發揮不同金融機構在公司資金運轉過程中的不同優勢和強項，開發、嘗試更多創新靈活的資產處置方式，包括兜底增信、平移風險、債權轉讓、債權轉股權、不良資產代持、ABS、CDO等形式。

新的歷史時期，新的時點交匯，我們所面臨的新任務新形勢新環境比以往任何時期都要更加復雜更加嚴峻。貫徹新發展理念是當務之急，構建現代金融體系以支撐現代化經濟的發展，關系到供給側結構性改革能否順利進行，關系到現代化強國目標是否能夠如期實現。因此，必須將提高服務實體能力、深化金融體制改革、防范系統性金融風險攻堅任務有機結合，建設和完善我國現代金融體系。

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責任編輯? 攻? 克