沃爾評分法在證券公司的實際應用

何晶 馬允

摘 要：證券市場是金融市場的重要組成部分，隨著金融市場的發展，證券行業正不斷規范完善和發展壯大。本文以某證券公司為例，將經營分析方法中的沃爾評分法運用到證券公司的財務分析中，結合證券行業的特點，從盈利能力、償債能力、成長能力等三個方面選取財務評價指標，在選取的指標中強調經營績效、風險管理及市場影響力，并注重體現綜合性、客觀性，同時科學性地確定指標的權重，從而構建了證券公司的績效評分體系，并對證券公司的財務績效評價進行了實際應用。

關鍵詞：證券行業 沃爾評分法 財務績效評價

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）03（b）-043-03

隨著證券行業的基礎功能擴展，收入結構進一步多元化，證券行業整體盈利能力大幅提升；同時中國經濟和金融改革、市場化監管及創新業務的實踐，也使得行業發展迎來新的戰略機遇期。證券公司作為證券行業的最主要的金融機構，需要有一套完善的績效評估方法對其綜合管理能力進行評價，從而促進證券公司與行業的共同發展。證券行業有較為豐富的行業排名指標，數據也較為公開。沃爾分析法，是將多個財務指標通過線性組合，形成綜合的分值來評判企業的整體績效水平，它擺脫了利用單一指標評價企業的片面性，從全局的角度對企業的財務狀況進行定量分析。運用沃爾分析法，恰好可以彌補證券公司財務分析這方面的不足，滿足公司綜合評價其在行業中的地位的需要，有助于提升證券公司的管理能力。

1 構建證券行業的沃爾評分法績效評估體系

1.1 選擇沃爾評分法的主要原因

沃爾評分法，其特點是可以將若干財務指標通過線性的組合，同時分配合理的權重，從而形成綜合性的評分，來綜合評價企業的經營情況。采用沃爾評分法，既可以分類分項評價，又可以全面綜合評價，更為真實有效衡量及評價企業經營情況。基于行業單個指標較為豐富的現狀，選用沃爾分析法，可針對原有的點、線的分析補充面的部分，即可構建立體的評價分析體系。

1.2 應用沃爾評分法的主要思路及內容

首先，根據行業特點選取指標數據。從盈利能力、負債能力、發展能力三個方面多側面、多維度的選取行業重要的10個財務指標，以行業平均水平為標準值作為參照，用證券公司實際的指標值與標準值對比，綜合標準得分為100分。

其次，平衡三個方面的權重及各指標的權數。分別以近年來的數據帶入進行測算匯總評分，并不斷修正數值，從中選定能真實反映企業經營情況的最客觀的評分方案，建立評分體系。

在標準分100分之上，說明企業績效較好，高于行業平均水平；低于標準分越多，則說明企業財務績效水平越差。

1.3 具體應用模式的搭建

1.3.1 評價指標體系的確立

（1）評價指標的選取，遵循沃爾評分法的一般原則?？紤]到證券行業特點，資產負債結構中大部分為客戶資產，資產運營類指標不甚適合，因此評價內容參照選取西方現代企業財務評判的三大方面：盈利能力、償債能力和發展能力。從這三個方面篩選了證券行業財務評價指標，并體現證券行業的特點，在選取的指標中強調經營績效、風險管理及市場影響力，同時多側面、多維度體現綜合性、客觀性。

盈利能力指標：凈資產收益率、凈利潤率、人均創利、收入支出率、成本管理能力。

償債能力指標：自有資產負債率、財務杠桿系數。

發展能力指標：營業收入增長率、凈利潤增長率、資產增長率。

（2）設置指標權數。指標權數的設立，建立在對證券行業特點的認識及證券公司具體業務、規劃了解的基礎上，同時還加上一定的職業判斷，綜合確定指標的權數。

凈資產收益率，是證券公司的核心競爭力指標，因此權數設為最大20%。

財務杠桿系數，是衡量券商利用杠桿撬動效益的能力，為體現導向作用權數設為15%。

凈利潤率、成本管理能力：是重要的創利能力及收支管理能力，也是行業關注指標，權數為10%；鑒于目前證券公司目前仍是發展階段，其發展能力的三項指標，權數均為10%。

人均創收、收入支出率及自有資產負債率，在權重中占比最少，權數為5%，如表1所示。

（3）確定標準值。以評價期證券行業平均指標（最近三年各年行業平均指標）為標準參數，達到行業平均水平則為標準分100分。

（4）計算指標的實際值。采用公司評價期的數據（在實際數據基礎上有調整）測算比例，并分別帶入指標模型。

（5）求出評價指標實際值和標準值的相對比率。

（6）求出評價指標的總和分數，初步搭建指標體系。

1.3.2 對沃爾評分法的改進

（1）由于沃爾評分法對指標的選取及權重的確定，具有一定的主觀性，因此需要根據不同行業、不同企業的特點進行調整，以適應企業的自身情況。

傳統的沃爾分析法，盈利能力、償債能力和發展能力三大方面的比重為5：3：2，結合證券行業風險監控較嚴，財務風險小的狀況，將比重調整為5：2：3，加大發展能力的權重。

在指標的選取上按照行業特點，選取證券行業關注指標，并將指標增加到10個，增加了考核的維度。

（2）對實際得分，仍采用了實際值與標準值對比的方式，而未采取用行業最高的財務指標與該指標標準值相減后除分差計算標準分單位比率的方法。原因：業內券商指標差距甚遠，行業最優的指標，與標準值差距較大，可達千倍，不適用。

（3）個別指標嚴重異常時，會對整體評分產生不合邏輯的重大影響，會影響指標的真實性。因此，為防止個別指標的巨大變動對整體評分產生較大影響，對每項指標的得分設置了上限值（標準評分的1.5倍）和下限值（標準評分的0.5倍），平滑了整體評分。

（4）當企業出現虧損時，以利潤作為分子的指標的評分均為零，不再有下限的限制。一是利潤指標是核心，二是可以更客觀地反映企業財務的真實情況。

（5）如果選取指標值的高低和企業的財務狀況的好壞成正比關系，則該指標屬性為正；如果該指標值的高低和企業的財務狀況的好壞成反比關系，則該指標屬性為負。結合證券行業對凈資本、負債控制嚴格、財務風險相對較小的實際情況，將財務償債能力指標參照行業水平設為正值，鼓勵有效利用杠桿效應去擴展業務規模。

（6）對于發展能力標準值與實際值出現同時負數的情況，將指標屬性設為負，用實際數/標準值來計算得分。確定指標模型。

2 具體應用

運用沃爾評分法對某證券公司2017年財務績效進行綜合評價。計算過程，如表2所示。

指標體系標準分為100分，越接近100分，則越接近行業平均水平。超過100分，說明企業財務績效超過行業平均水平，處于行業領先位置；低于100分，則說明低于行業平均水平，企業財務績效水平需要加強，標準值采取證券行業2017年行業平均指標。該證券公司通過與行業指標的綜合對比，總體評分90.01分，其中成本管理能力高于標準得分，對綜合得分貢獻最大，表明公司成本管理能力領先行業平均水平，因此收入支出率也優于行業；自有資產負債率與標準值對比最小，說明公司自有資產負債率遠低于行業平均水平，未能有效使用財務杠桿助推業務發展；公司的其他指標均低于行業平均水平，因此整體得分反映出公司整體財務績效與行業平均水平比較接近，下一步需要通過杠桿效用拉升公司整體經營能力。

3 結論與建議

3.1 結論

本文通過充分結合證券行業特點選取關鍵指標及合理設計指標權重，運用沃爾分析法，搭建了全面評價證券公司經營狀況的財務分析體系，將獨立的數據，通過合理的指標模型，有機的結合起來，形成互為補充評價的有機整體，實現主要財務指標的互為補充、互為印證，進而綜合評價公司整體經營情況，擺脫單一財務指標評價的片面性，公司經營管理不再針對單一指標優劣而“頭痛醫頭腳痛醫腳”，能明顯提升證券公司的財務分析質量。通過對某證券公司的實際運用，也對該績效評價體系進行了驗證分析。

3.2 建議

（1）要結合市場環境、行業發展狀況、公司戰略方向及階段性經營指標的變化及時對相關指標和權重進行調整，以符合公司業務發展的需要。選取的關鍵財務指標，需要契合行業發展、公司特點，多維度多角度，客觀公正，綜合性強；對指標的權重同時加以多組合測試，結合多種數據形態，選取最能反映綜合績效情況的模型。

（2）由于沃爾評分法選取的都是財務數據，非財務指標暫未包含其中。建議適當的增加業務數據等非財務指標，作為財務指標的有效補充，使得系統的構建更綜合、全面。

（3）沃爾分析法，是綜合性的定量分析，特別適用于不同企業之間做對標比較分析。對于實行集團化管控的證券公司，可以將其

爾評分法指標體系在對分支機構的評價中加以推廣和運用，建立營業部的沃爾評分體系，促進證券公司一體化管理，有效提升證券公司整體的績效管理水平。

營業部的考核指標，應當結合營業部經營特點，參考現有數據體系，可以選取和證券公司指標體系中不同的財務指標，并可加入業務指標的考量。同時要根據公司發展戰略、資源配置、經紀業務線的發展規劃等，設定不同的權重系數進行搭建，如表3所示。

建議標準值采用行業平均水平與證券公司經紀業務整體業務指標相結合的方式。

參考文獻

[1] 池國華.經營分析[M].北京：中國財經出版傳媒集團，2017.

[2] 荊新，劉興云.財務分析學[M].北京：經濟科學出版社，2000.