騰訊坐收社交紅利走到盡頭？

蔡恩澤

騰訊股價如此下跌，縱然有多種外部原因，諸如全球科技股乏力、港股大盤下探、做空勢力囂張、小米等獨角獸上市資金被分流等，更有“今日頭條”及“抖音”對其市場大舉侵蝕，但主要還是騰訊自身出了問題。

截至8月16日收盤，騰訊報收319港元。相比今年1月的最高點476.6港元，已經下跌33%，市值蒸發1.5萬億港元。人們對騰訊在資本市場遭遇“憋屈”鳴不平，騰訊冰雪聰明，會賺錢，也會投資，股價怎么一下子就蹭蹭下跌呢？

將BAT三家2018年第一季度財報稍加對比即可發現，論賺錢能力，騰訊是老大，騰訊營收735.28億元，比去年同期增長48%。這比阿里巴巴多115.96億元，是百度營收的3.5倍。騰訊凈利潤則是阿里和百度的總和還要高出一頭。論投資能力，也是騰訊見事早、出手快、掏錢多，2018年第一季度，騰訊對外投資高達540億元，投資數量是阿里巴巴的兩倍有余，是百度的三倍。

可世事難料，騰訊在資本市場突然間不受待見，真有點出人意料之外。不過仔細分析，騰訊股價如此下跌，縱然有多種外部原因，諸如全球科技股乏力、港股大盤下探、做空勢力囂張、小米等獨角獸上市資金被分流等，更有“今日頭條”及“抖音”對其市場大舉侵蝕，但主要還是騰訊自身出了問題。這就是社交紅利快要走到盡頭。

騰訊以游戲為主要利潤來源，但今年第一季度游戲業務增長緩慢。財報顯示，騰訊第一季度的增值服務業務收入同比增長34%至468.77億元。其中，網絡游戲收入同比增長26%至287.78億元，而去年一季度網絡游戲收入同比增長34%，少了8個百分點。值得關注的是，騰訊個人計算機客戶端游戲（端游）收入約為人民幣141億元，這基本與去年同期持平。而2017年第四季度，端游業務還有13%的同比增長。

大環境下，現在玩王者榮耀、LOL、天天酷跑的人日漸減少，成年人對玩游戲的興致已銳減，現在玩的都是一些小學生，王者榮耀對未成年兒童是有限制的，每天只能玩1小時，所以騰訊游戲業務下滑是必然的。站在未成年人的角度來說，對游戲的限制，使未成年兒童不會沉湎于網絡游戲，這是有益的；但是站在騰訊角度上說，限制游戲時間，就等于看到錢也不能隨意撿，這是商業弊端。

而騰訊第一大股東Naspers今年3月22日減少騰訊持股比例從33.2%至31.2%，按照當日收盤價計算，價值834.86億港元，這是該公司自2001年投資騰訊以來首次出售騰訊股份，這在某種程度上打擊了投資者對騰訊的信心。

職業經理人急功近利的短期行為也引人關注。香港交易所資料顯示，騰訊控股總裁劉熾平于3月27日減持騰訊100萬股股票，出售平均價為每股434.3624港元，套現總金額約4.34億港元。劉熾平持股降至4596.8萬股，占騰訊已發行的有投票權股份百分比為0.48%。雖說只是九牛一毛，但職業經理人的行為是一只風向標，對股民的投資行為有引導作用，對騰訊股價的影響不言而喻。劉熾平曾公開表示，在游戲領域不能讓他獲得更多的利益，沒必要再在這上面浪費時間。

微信和QQ是騰訊的兩大社交平臺，這同門兄弟之間業務多有重疊，有時候會相互掐架，也在損耗著騰訊的管理成本。騰訊的胃口很大，它希望用微信來連接一切，于是在微信上搭載越來越多的業務APP，既是利潤增長點，也是在挖QQ墻角，有時候是得不償失。

無獨有偶，倒霉蛋不止騰訊一家。全球最大社交網站Facebook7月26日發布了截至6月30日的2018財年第二季度未經審計的財報，一連串難堪的數字讓其老板扎克伯格有點愁。財報公布后，股價一夜之間重挫19%，創下了歷史最大單日跌幅，市值縮水1200億美元。

Facebook增長潛力已到極限，如果不開放中國市場，再有增長，也是在尋覓收入較低的人群和地區，增收潛力很小。

騰訊和Facebook有相似之處，都是以社交為主、以流量見長，而且能夠通過流量來支撐一系列自己投資的公司。但是，騰訊除了微信外，這五年來幾乎沒有看到任何社交流量新品，產品老化嚴重。因此，股東減持固然是騰訊下跌的重要原因，更為關鍵是其產品老化，令人失望，最新曝出的騰訊云丑聞更是讓人為之扼腕。

當然，騰訊畢竟是一個超級互聯網帝國，是有著豐富的精彩故事的公司，人們不懷疑騰訊的生命力，對其寄予厚望。

騰訊究竟為何物？至今沒有一個權威的解讀。騰訊成功地進行了多元化戰略布局并賺得盆滿缽盈，如今還是一個謎團。從即時通訊到電子郵件，從新聞門戶到網絡游戲，從視頻到音樂，從媒體到商城，從Q幣到網絡支付，從搜索引擎到電子商務，從微博到微信，騰訊幾乎無孔不入，涉獵互聯網所有業務，也無不財源滾滾而來。

這種多元化戰略演繹出騰訊獨有的商業生態，發揮后發優勢，在模仿中創新，小步快跑，試錯迭代。騰訊幾乎從未首創出什么玩藝出來，只是QQ秀搶了個捷足先登。但只要騰訊逮到什么模仿的獵物，就能玩出新意。所以騰訊總能從同質化市場中切得一塊大蛋糕，可謂 “一直在抄襲”，卻“始終在超越”。

對于未來，騰訊在游戲方面有何打算呢？在第一季度財報展望和策略中，騰訊已有抱負：通過升級現有游戲內容及增加創新型新游戲，提升游戲的普及度。除此之外，騰訊將通過組織專業電子競技比賽、推廣爆發性新游戲（如《絕地求生》及《堡壘之夜》等），并發掘《深海迷航》等創新游戲類型，提高核心用戶的參與度，持續發展個人計算機游戲專營權，從而鞏固平臺。

值得注意的是，馬化騰已經開始給騰訊的投資者打預防針。他在第一季度財報發布時說：“我們正在大幅增加于視頻、支付、云、人工智能及智慧零售等領域的投資，這將會在短期內對我們的盈利有些影響，但我們相信這些投資能為我們帶來長遠價值及增長機會。”

對此，人們拭目以待。