貴州百靈醫藥上市公司財務分析研究

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（遵義醫藥高等專科學校 貴州遵義563000）

一、前言

“十三五”期間，貴州省將大健康醫藥作為未來重點發展的產業，享有“中國苗藥第一股”的貴州百靈趕上了發展的黃金時期。隨著《中華人民共和國中醫藥法》的頒布和實施，仿制藥質量和療效一致性評價等政策的持續推進，中藥和中醫將獲得更大的發展機遇。然而，隨著新醫改政策的不斷推進，兩票制、藥品零加成、醫保控費、一致性評價等政策落地執行，加速推進行業全鏈條全流程改革，醫藥公司也面臨著嚴峻的挑戰。在當前形勢下，貴州百靈等醫藥公司不僅要緊跟醫改的腳步，更要積極主動把握各項醫藥政策，綜合各種有利因素，充分挖掘自身潛力，不斷完善經營管理，增強競爭力。

財務管理一直是企業經營管理的核心內容，財務數據是一個公司經營運作效果的晴雨表，通過對公司進行財務分析，有助于其了解真實的財務狀況，及時發現存在的問題及薄弱環節，從而制定相關策略，促進公司治理，對企業來說具有十分重要的意義。

二、貴州百靈企業概況

貴州百靈企業集團制藥股份有限公司（以下簡稱“貴州百靈”）是一家從事苗藥研發、生產、銷售于一體的醫藥上市公司，于2005年5月組建，現有總資產48億元。公司以“強化在苗藥領域的龍頭地位,力爭成為中成藥領域具有核心競爭優勢的企業”為戰略發展目標，以實施“科技苗藥、文化苗藥、生態苗藥”為抓手，現已成為全國最大的苗藥研制生產企業和貴州省新醫藥產業骨干企業。2017年，貴州百靈營業總收入達到約25.9億元，比上年同期增長17.05%；營業利潤62 317.89萬元，比上年同期增長9.42%；利潤總額63 170.52萬元，比上年同期增長8.93%。作為貴州省苗醫藥領域的龍頭企業，對全省的醫藥衛生事業以及經濟發展發揮著極為重要的作用。

三、貴州百靈財務分析

本文選取了貴州百靈2013—2017年5年間的年度財務報表作為對其財務分析的數據基礎，采用比率分析法，分別從盈利能力、運營能力、財務風險控制能力、成長能力、績效評價方面對公司進行解釋和分析。

（一）盈利能力分析

盈利能力是一個企業生存發展中最基本首要的能力，也是企業競爭力強弱的首要標志，因此，觀察企業的盈利能力十分必要。從表1中，根據銷售毛利率、營業利潤率、凈資產收益率、每股盈余幾個重要指標在2013—2017年間的變化情況，解讀貴州百靈的盈利能力狀況。

表1 貴州百靈盈利能力分析

銷售毛利率是上市公司的重要經營目標，能夠反映公司產品的競爭力和獲利潛力，從表1中可以看到百靈公司的銷售毛利率達60%以上，并穩步上升，說明獲利能力較強。營業利潤率是衡量利潤占收入比重的指標，反映企業經營業務收入轉化為利潤的能力，營業利潤率越高，公司盈利能力越強，表1中營業利潤率在20%以上，并逐年上升，體現出公司的盈利能力在逐年提高。凈資產收益率是較為綜合的收益率類指標，從所有者的角度衡量企業盈利水平，更全面地展示企業的收益來源，自2013年以來，公司凈資產收益率穩步上升，企業經營業績在提高。每股盈余反映單位資本的獲利能力，是投資者最關心的盈利指標，每股盈余越高，代表著公司每單位資本獲利能力越強，體現公司具有良好的管理能力、行銷能力或技術能力等，從2013—2015年的每股盈余變化來看，2013—2014年每股盈余呈上升趨勢，到2015年，每股盈余有所下降，經調查分析，公司2015年進行轉增股上市，公司股本總額從47 040萬股增加到141 120萬股，對每股收益有攤薄效應，每股所擁有的權益有所降低，從2015—2017的每股盈余指標變化來看，雖較2013—2014年的盈余水平有所下降，但后續發展總體呈現上升趨勢。

綜合上述指標，可以看出，百靈公司近年來，盈利能力水平不斷提高，呈現良好的發展趨勢。

（二）運營能力分析

表2反映了貴州百靈的運營能力指標的大小及變化趨勢，應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率反映了公司資產質量狀況。應收賬款周轉率反映企業應收賬款的周轉速度，應收賬款周轉率越高，表明企業收入變現越快。從表2中可以看出公司應收賬款周轉率平均值在4.0以上，高于企業的一般標準值3.0，說明企業的銷路較好，收入變現率較理想。存貨周轉率反映了企業存貨的周轉速度，存貨周轉率越高，存貨流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。從表2中不難看出，公司存貨周轉率近五年來不斷提高，說明存貨管理水平逐年上升，對公司的短期償債能力有積極影響。總資產周轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標，該項指標反映總資產的周轉速度，周轉越快，說明銷售能力越強。從表2中發現貴州百靈總資產周轉率近五年來總體水平不高，但呈遞增狀態，表明公司的總資產利用效率在不斷提高，資產運營能力有所增強。

通過對以上指標的分析，觀察到貴州百靈近五年來運營能力在提升，說明公司在資產的管理方面采取了有效措施，公司整體的經營效率得到進步，驅動整體盈利水平的提高。

表2 貴州百靈運營能力分析

（三）財務風險控制能力分析

企業的財務活動貫穿于生產經營的整個過程，從而生產運營、籌措資金、投資活動都可能產生財務風險，評價企業財務風險的控制能力主要關注償債能力。其中償債能力又分為短期償債能力和長期償債能力，短期償債能力反映企業償付日常到期債務的能力，其重要性在于，如果短期償債能力出現問題，會給管理者增加臨時籌資的難度，同時也會因進行新的短期融資而造成額外的籌資成本，對盈利能力造成不利影響。長期償債能力則反映對長期債務的償付能力，如果長期償債能力出現問題，會影響企業的信用，從而增加企業的融資難度和融資成本，甚至導致企業面臨資不抵債或破產清算的威脅。

表3分別從短期償債能力和長期償債能力來反映公司的財務風險控制能力。短期償債能力方面，通過比較分析流動比率、速動比率、現金比率指標的大小和變化趨勢，從中了解短期償債能力。流動比率是用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力的指標。流動比率一般在2∶1以上較好，從表3中不難看出流動比率近五年來呈上升趨勢，已達到2∶1以上，說明資產的變現能力越來越強，短期償債能力高。速動比率則是比流動比率更加保守的財務指標，它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力，傳統經驗認為在1∶1比較合適。從表3中觀察到速動比率均大于1，且呈遞增趨勢，說明其變現用于償付流動負債的能力較強。現金比率指標相較于前兩個指標更為保守，現金比率越高，表明公司的即時付現能力越強，通常情況下現金比率指標在20%以上較好，但不宜過高，過高說明公司現金類資產獲利能力低，導致公司機會成本增加。從表3中可以看到貴州百靈的現金比率均達到50%以上，說明公司有較強的即時付現能力，但比率偏高，意味著公司在資金的利用方面有所欠缺，或流動負債等未能得到合理運用。

表3 貴州百靈財務風險控制能力分析

在長期償債能力方面，資產負債率是反映企業資本結構與長期償債能力的通用指標，當資產負債率較高時，對投資者比較有利，如果資本利潤率高于借款利息率時，投資者或股東得到的利潤就會加大；而對于債權人來說，他們更關心貸給企業的款項的安全程度，當資產負債率過高時，債權人將承擔更多風險，因此，債權人希望負債率越低越好，貸款風險更低，償債有所保障；從財務管理的角度來說，經營者應充分估計預期利潤和增加的風險，權衡得失，全面考慮，做出正確決策。從表3數據發現貴州百靈的資產負債率在30%左右，且有下降趨勢，說明公司的長期償債能力較強，也反映出公司在資金使用上的財務杠桿作用較低。產權比率也是反映企業長期償債能力的指標之一，產權比率越高，反映企業的長期償債能力越弱，產權比率越低，反映企業的長期償債能力越強。從表3中可以得出貴州百靈的產權比率逐年下降，從2013年60%左右降到2017年30%左右，說明公司的負債總額在減少，或者股東權益在不斷增加，公司長期償債能力越來越強，也側面反映出公司發揮財務杠桿的效用減弱。

綜合貴州百靈的短期償債能力和長期償債能力指標來看，短期償債能力和長期償債能力在不斷增強，反映了公司整體財務風險控制能力較好，抗風險能力高。

（四）成長能力分析

成長能力又稱發展能力，是企業的生命力，評價企業的成長水平主要從業績增長和規模增長、成長質量等方面來考察。主營業務增長率反映了企業的業績成長水平；總資產和凈資產增長率反映企業資產和凈資產的成長變動情況，體現企業的規模成長能力；營業利潤增長率則反映了成長質量，該指標相比凈利潤增長率，剔除了非經營因素帶來的波動性影響，更能穩定反映企業營運過程中賺取利潤能力的增長。

表4反映了貴州百靈主營業務增長率、總資產增長率、凈資產增長率和營業利潤增長率的大小及變化趨勢。從表中得出以上幾個指標總體上呈逐年遞增趨勢，其中營業利潤增長率近兩年有所降低，說明貴州百靈的成長能力近兩年減緩。

表4 貴州百靈成長能力分析

（五）績效評價——杜邦分析

杜邦分析是一種從財務角度評價企業績效的經典方法，它以凈資產收益率為核心財務指標，利用幾種財務比率之間的關系來綜合分析企業財務狀況，通過財務比率之間的層級關系分析，進一步深入比較企業的經營和盈利狀況。表5選取了貴州百靈從2013—2017年杜邦分析指標進行觀察比較，了解公司自身近五年的業績發展情況。

凈資產收益率指標主要受總資產收益率和權益乘數指標的影響，總資產收益率則受到銷售凈利率和總資產周轉率的影響。從表5中觀察得知，總資產收益率有逐年上升趨勢，但比值不高，從影響它的兩個指標銷售凈利率與總資產周轉率來看，銷售凈利率雖逐年遞增，但比值不大，有待進一步提高；總資產周轉率雖逐年提升，但比值低于行業平均值，說明資產利用效率總體水平不夠理想，仍有待提高。

權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經營活動的程度。權益乘數越大，公司負債程度越高，財務杠桿利益越大，而財務風險也越高，反之，權益乘數越小，資產負債率越小，財務風險越低。從表中得出權益乘數在2以下，說明資產負債程度不高，公司利用債務發揮財務杠桿效率較低，財務風險較小，且權益乘數每年呈遞減趨勢，說明公司的負債程度較低。

綜上，凈資產收益率趨于平穩上升的狀態，公司的盈利能力主要來自于銷售方面以及資產使用效率，對財務結構帶來的杠桿效應依賴較小。

表5 貴州百靈杜邦分析

四、結論及建議

（一）結論

通過以上財務指標的分析，系統展示了貴州百靈近五年來盈利能力、運營能力，財務風險控制能力、成長能力、經營績效方面的發展變化情況，從中發現貴州百靈的盈利能力穩步上升，發展趨勢良好；運營能力顯示出資產質量較高，應收賬款周轉率，存貨周轉率表現較好，但總資產周轉率略低于行業平均值，有待進一步提高；短期償債能力和長期償債能力表現較好，具有較強的財務風險控制能力，但財務杠桿效用發揮較弱；成長能力方面，營業利潤增長率近兩年有所下降，說明成長能力減緩；杜邦分析指標表明公司的經營業績逐年提高，略高于行業平均值，但還有一定的提升空間。總體上來說，貴州百靈是一家具有發展潛力的醫藥公司，值得投資者關注。

（二）對貴州百靈發展的幾點建議

1.總資產周轉率需進一步提高。公司應主動積極把握國家醫藥政策，整合內外營銷資源，開拓新市場，調動一線營銷人員的積極性，優化營銷組織，提高銷售能力，加快醫藥產品的周轉速度。對閑置的固定資產加強使用管理，及時處理陳舊或達到報廢程度的資產，注意日常維護，避免購置不必要的固定資產而造成浪費。

2.流動資產獲利能力有待進一步加強。現金比率過高，說明公司的現金類資產未能得到充分利用。公司以做苗藥領域的龍頭企業為戰略目標，應進一步加大對苗藥品種開發、工藝技術改進、知識產權研究等方面的投資力度；尋找優質的投資資源，適當投資，提高閑置資金的使用效率。

3.盈利能力需進一步提升。貴州百靈盈利能力總體發展良好，但在行業中比較，仍有進一步提升的空間。作為中國最大的苗藥上市公司，應博采眾家之長，不斷研發苗醫藥系列品種，刺激新的盈利增長點；重視營銷人才隊伍建設，進行營銷體制改革和創新，進一步有效推廣新產品；加強成本控制，進行成本精細化管理，在保證產品質量的前提下實施成本管控，提高效率。