人民幣匯率走勢預(yù)期分析

敬松

摘要：在影響此輪人民幣貶值的因素中，因美元的走強及美國針對其他國家的貿(mào)易制裁而引發(fā)的新興市場的貶值才是真正根源。但從國內(nèi)資金并沒有出現(xiàn)大量外逃現(xiàn)象來看，全球資本對于中國經(jīng)濟及人民幣匯率仍保持著較大的信心。

關(guān)鍵詞：匯率；波動；風(fēng)險

最近，筆者的一個朋友計劃去美國旅游，于是她準(zhǔn)備兌換一些美元。可當(dāng)她去銀行兌換時發(fā)現(xiàn)，兌換同樣多的美元，現(xiàn)在比3個月前需要更多人民幣。于是，她開始猶豫是現(xiàn)在立刻兌換，還是在出發(fā)前再觀察一下匯率的變化。其實，當(dāng)下除了因出國旅游而產(chǎn)生美元需求外，隨著美國新學(xué)期開學(xué)，很多孩子在美國留學(xué)的家庭也深刻感受到了與日俱增的壓力。

所以，對當(dāng)下有外匯需求的群體來說，尋找合適的兌換時機是在當(dāng)前人民幣雙向波動范圍擴大的情況下最迫切的問題。此外，對于國內(nèi)的一些企業(yè)來說，也可以通過遠期、期貨和期權(quán)等金融工具來規(guī)避匯率波動的風(fēng)險。

1 人民幣下跌的根本原因

次貸危機之后，美國經(jīng)濟率先復(fù)蘇，美聯(lián)儲也從2015年10月開始了加息進程，經(jīng)濟的率先增長與加息雙重因素的支撐使得美元出現(xiàn)連續(xù)攀升。自2007年次貸危機至今，美元已經(jīng)經(jīng)歷了長達12年的上漲周期。而美國經(jīng)濟增長和美聯(lián)儲升息步伐的繼續(xù)加快，以及美國政府大規(guī)模稅改政策的實施等，進一步推動了美元的上漲。

美元除了兌人民幣升值，美元與歐元、英鎊、瑞郎乃至國際黃金的價格都出現(xiàn)了明顯下落。所以，人民幣近期的疲軟更多是受到美元走強的影響。從中國最新公布的外匯儲備數(shù)據(jù)不降反增的狀況也可以看出，雖然最近3個月人民幣兌美元出現(xiàn)快速下落，但國內(nèi)的資金并沒有出現(xiàn)大量外逃現(xiàn)象。而這一現(xiàn)象表明，全球資本對于中國經(jīng)濟及人民幣匯率仍保持著較大的信心。

2 人民幣雙向波動區(qū)間范圍擴大

自2015年8月11日我國實施匯率改革以來，人民幣兌美元的走勢出現(xiàn)了3次比較重要的波動階段：第一，2015年8月11日—2016年12月25日，美元兌人民幣從6.2100提高到6.9865，在此階段人民幣的主要特征表現(xiàn)為連續(xù)疲軟；第二，2017年年初—2018年3月25日，在此階段人民幣兌美元持續(xù)走強；第三，2018年3月25日至今，美元兌人民幣重返2016年12月以來的高點6.986。

雖然各個階段單獨運行過程中表現(xiàn)出了較好的延續(xù)性，但是整體來看則是一個波動幅度較大的區(qū)間，這一運行態(tài)勢也改變了市場上單邊升值或貶值的預(yù)期。近期，隨著美元/人民幣重返6.9865附近，市場對人民幣兌美元走向預(yù)期也發(fā)生了改變。受到市場情緒松動的影響，央行宣布從2018年8月6日起重新征收20%的風(fēng)險準(zhǔn)備金，從而對市場預(yù)期形成一定引導(dǎo)作用。這一政策反映了央行對人民幣匯率連續(xù)貶值的態(tài)度。該政策推出當(dāng)周也取得了一定效果。不過，受美元持續(xù)走強及俄羅斯盧布、土耳其里拉等新興市場的貨幣大幅受挫的影響，人民幣的反彈勢頭戛然而止。因此，在影響此輪人民幣貶值的因素中，因美元的走強及美國針對其他國家的貿(mào)易制裁而引發(fā)的新興市場的貶值才是真正根源。

3 貨幣價值變化影響全球貿(mào)易進程

貨幣貶值又稱通貨貶值，與貨幣升值相對，是指單位貨幣價格下降。既然是價值出現(xiàn)了變動，那么就需要有一個對手貨幣，所以貨幣的升值或貶值是與對手貨幣進行比較。

舉例來說，假設(shè)我國山東地區(qū)有一家企業(yè)要出口一批蘋果到美國，該蘋果的單價是7元。在1美元剛好可以兌換7元人民幣的時候，這個蘋果在美國的定價是1美元；但當(dāng)人民幣兌美元升值時，1美元就不能再兌換成7元人民幣，而只能兌換6.3元或6.5元，此時該蘋果在美國的售價就會高出1美元。而美國的超市里還有很多蘋果的定價仍是1美元，于是由我國山東出口到美國的蘋果銷量必然會受到影響。而如果該蘋果仍以1美元的價格出售，這家出口商最終賺取的利潤就會減少。所以，對于一些初級產(chǎn)品，尤其是可替代性的商品來說，如果本幣貶值將對出口更有利。

在市場上也有一些產(chǎn)品，由于其附加值非常高，且在一國市場上也少有類似的替代品，所以其所在國的貨幣無論是貶值還是升值，都不會對該產(chǎn)品的售價產(chǎn)生實質(zhì)性影響。尤其是國際上一些高科技產(chǎn)品、精密儀器等，這些產(chǎn)品本就供不應(yīng)求，即使因為匯率導(dǎo)致價格上漲，其需求也不會減少。因此，要想在全球化競爭中立于不敗之地，依賴本幣貶值這一措施效果并不理想，而且會引發(fā)進口國的貿(mào)易爭端，甚至?xí)l(fā)國家之間的貿(mào)易戰(zhàn)爭或貨幣戰(zhàn)爭。所以，完成全產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化和升級，生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品才能在全球化進程中立于不敗之地。

對于國內(nèi)的進口企業(yè)來說，受到人民幣貶值的影響，其進口產(chǎn)品的貨款應(yīng)盡量選擇使用人民幣進行結(jié)算。如果必須使用美元或其他強勢貨幣進行結(jié)算，就需要尋找更加有利的兌換時機。如果是進口企業(yè)有美元的收入，需要兌換成人民幣。在美元兌人民幣升值的過程中，可以選擇推遲兌換；如果美元兌美元貶值，就盡量選擇提前兌換。

4 出國成本大幅提高

對于即將赴美留學(xué)的家庭來說，人民幣貶值無疑是個讓家長非常頭疼的問題。筆者身邊的一些朋友，非常后悔沒有在人民幣貶值前將孩子的留學(xué)金兌換成美元。當(dāng)下，兌換1萬美元需要多花費5000多元人民幣。此外，不少計劃去美國度假的人也紛紛考慮推遲或改變行程。筆者的一個朋友就計劃把近期的紐約之行改為去土耳其或俄羅斯。

如文章開頭所提到的，本輪人民幣貶值更多是受到了美聯(lián)儲升息預(yù)期導(dǎo)致的美元走強這一關(guān)鍵因素的影響。由于人民幣整體仍以區(qū)間內(nèi)波動為主，所以對于有相應(yīng)需求的人來說，可以選擇在區(qū)間的上下沿附近有動能變化之后再進行相應(yīng)操作。而對于進出口企業(yè)來說，可以利用期貨、期權(quán)及金融遠期等相關(guān)產(chǎn)品鎖定匯率，規(guī)避人民幣短期匯率波動引發(fā)的風(fēng)險。