共同基金業(yè)績(jī)操縱問題研究綜述

余音 江嘉駿

摘要：文章對(duì)存在于共同基金市場(chǎng)上的兩種業(yè)績(jī)操縱手段：基金拉抬尾市和投資組合窗飾行為進(jìn)行詳細(xì)討論。以往文獻(xiàn)證明了這兩種業(yè)績(jī)操縱手段存在于美國(guó)等發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)中。文章對(duì)這兩種基金業(yè)績(jī)操縱手段的動(dòng)機(jī)進(jìn)行梳理，并探討其對(duì)證券和基金市場(chǎng)帶來的影響，以及投資者是否能夠識(shí)別基金的業(yè)績(jī)操縱，最后，針對(duì)我國(guó)基金市場(chǎng)上存在拉抬尾市和窗飾的現(xiàn)象，提出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)有效應(yīng)對(duì)的兩種方式。

關(guān)鍵詞：共同基金；拉抬尾市；窗飾；投資者識(shí)別

一、 引言

隨著我國(guó)證券和基金市場(chǎng)的快速發(fā)展，越來越多的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者選擇共同基金（Mutual Fund，即國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上公開募集的證券投資基金）作為主要投資渠道。截至2017年9月，中國(guó)公募基金管理規(guī)模達(dá)到11.16萬億元，基金管理公司達(dá)122家，公募基金產(chǎn)品數(shù)量超過4 700只。

與其他投資方式相比，公募基金具有投資門檻低、透明度高、投資能力專業(yè)化、信息資源豐富等優(yōu)勢(shì)。然而，基金管理人與投資者之間存在不容忽視的委托代理問題：由于基金經(jīng)理的薪酬取決于所管理基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、在同類基金中的排名以及基金的資產(chǎn)管理規(guī)模（Asset Under Management，AUM），基金經(jīng)理有強(qiáng)大的動(dòng)機(jī)去修飾自己的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以吸引更多的資金流入，特別是在報(bào)告期即將結(jié)束之時(shí)（通常為季度末/年度末）。為了修飾自己投資組合的凈值增長(zhǎng)率，一個(gè)常見的做法是在報(bào)告期即將結(jié)束時(shí)買入投資組合中已經(jīng)持有的股票來抬高股價(jià)，提高報(bào)告期內(nèi)基金凈值增長(zhǎng)率。……