資產結構與企業績效關系的文獻綜述

摘 要：關于資產結構與企業績效關系的探討，在地域范圍上，其探索區域由國外延伸至國內；在探究廣度上，其并非囿于理論方向的論述，還延伸至實證方向；在研究深度上，不僅包括兩者宏觀層面的研究，還囊括了兩者具體內容方面的探討。所以本文分別從理論及實證兩個層面作了國內、國外已有文獻的梳理。

關鍵詞：資產結構；企業績效

一、理論研究

1.國外研究

Scott（1977），Stulz和Johllson（1985）就協議收購中存在的資產構成與公司績效關系進行探討，指出被兼并方的資產愈具有實物形態，則預示其債務償還實力愈雄厚，從而兼并方籌措合并資本愈發方便，進而使其兼并代價最低。Andreas Krause（2006）針對非銀行金融機構存在的資本籌集方面的疑問，從資本尋求、資產本質、流動資產等視角在理論層面深入探討以上三種資產對企業績效的作用，顯示公司資產結構的完善必須囊括成本問題。Chaiehan Chareonsuk（2009）通過平衡計分卡戰略地圖架構闡述了無形資產和其三個具體要素與公司績效間的關聯度，指出三要素間相互補充、缺一不可，共同作用于企業業績的提升。

2.國內研究

倪紅霞，許拯聲（2003）主要考慮流動性強弱而確定的固流比率，指出資產流動強度對運營風險產生消極影響，對營銷數量產生積極影響。劉百芳，呂爽（2012）將研究對象定位于汽車制造行業的上市企業，詳述了資產結構對盈利的多層次作用，指出該類實體的固定資產及無形資產投入均有欠缺，企業應適時應對。牟建軍，楊新利（2013）由管理公司閑置資本以提高公司經營效益的視角出發展開研究，指出公司經營效益的高低與資產構成的比例相關。

綜上所述，理論層面對兩者相關性的研究相對較貧乏，目前為止還未產生完善的學術體系；而且大都是從資產結構的全局或者流動性或是否具備實物形態等角度對兩者關系進行大體闡釋，仍缺乏深化性研究。

二、實證研究

1.國外研究

對于資產結構和企業績效二者間關聯度的非理論研究，起初從現金余額視角展開。Czyzewski和Hicks（1992）以28518個公司為探討對象，探討資產結構與資產所得率的相關性時，附加推敲了現金余額對兩者關系的作用。其結果大體上論證了兩者的相互關系。Dittmar，Mahrt-smith等（2006）進一步將研究樣本擴大到45個國家的具體11591家企業，研究表明企業的規模大小與現金持有量的多少呈反向變動，而現金持有量的多少又與企業盈利性呈正向變動。

隨后便涉及對資產具體內容和業績間關系的實證探討。Michele Grimaldi&Livie; Gricelli（2009）主要針對對企業有正向性作用的無形資產展開研究，構建了層次評價指標模型，指出一定量的無形資產對業績產生正向作用。Abolfazl Gozal Reyhani（2012）將探討主體局限于德黑蘭上市企業，指出固定資產對企業的EBIT產生積極作用，行業具體差異會導致其作用結果差異。Norhana Salamudin等（2010），Stefano Denicolai等（2014）隨后也通過實證研究驗證了無形資產對于企業經營績效的重要作用。也有學者從資產的具體內容等角度單一化的探討其和企業績效的關系。

因為行業差異的顯現，其所對應的資產構成亦表現出一定區別，即行業在資產結構與企業績效關系的探究中有重大作用，因此有學者從行業的角度出發分析兩者關系。SooCheong（Shawn） Jang等（2005）通過相關性分析探究酒店行業資產結構與集資行徑間的密切關系，表明酒店行業通過對所有者權益及現金比率的管理來達到控制行業風險的目的，而應收賬款與非長期性負債不會對公司風險產生影響。G. Agiomirgianakis（2006）針對希臘制造業作了探究，通過回歸分析顯示企業收入的相對量受到企業經營的空間范圍和時間范圍、出口情況、企業負債、銷售增加以及資產管理質量等因素的影響。Antonio Miguel Cruz等（2014）以764家醫療設施企業及62家醫療設施修理服務商企業為研究對象，通過多元回歸模型研究表明資產專用性的強弱會對企業業績產生顯著作用。

2.國內研究

我國關于兩者關系在非理論層面的研究主要是從行業角度出發，以行業為研究對象，探求不同行業所遵循的資產構成法則。

顧水斌（2009）從資產流動性角度出發，指出流動性強弱對機構績效不產生影響。但常穎，孫麗穎（2009）檢驗證實了二者間并非是簡單的線性相關，而是呈U型。賀瓊，胡雅琴（2010）選取我國發電行業上市企業為研究對象，指出資產結構和績效間具有一定相關性，但是并不顯著。袁放建等（2011）指出非現代型產業類上市公司貨幣資金占比和業績呈正向變動關系，除此之外，其余流動資產和機構業績間呈現微弱關聯。但白彥偉（2011）選取房地產行業為研究對象，論證得出該類實體具體資產與其獲利性之間其實不是簡單的線性關系，卻是呈現倒U型。董南雁，賈宗武，張俊瑞（2012）將研究對象定位于我國證券市場的ST公司，探究了財務困境類機構資產結構和公司價值間的關聯度，指出每股凈資產、可擔保資產比率、流動資產比率與公司股價顯著正相關；每股盈余和資本結構則不具有價值相關性。賀莉（2013）研究表明在我國醫藥制造業中，流動資產水平與企業績效負相關；固定資產水平與企業績效正相關；固流比率同樣與企業績效正相關，但是相關性較弱。張軍波和江文麗（2016）選取生物制藥上市公司為研究樣本，構建回歸模型對資產結構與企業績效的關系進行探討。指出資產規模與企業績效顯著正相關；固定資產占比與企業績效顯著負相關；流動資產和長期股權占比與企業績效相關性不顯著。楊遠霞（2014）將探討目標局限于湖南省的上市企業，通過回歸模型的構建指出固定資產擁有量的多少對機構業績不形成任何較突出的作用；而流動資產占比和機構業績間線性關系不明顯；總資產周轉速度愈快，周轉天數愈少，機構運用其資產實施運營的效能愈發高，有利于促進其績效的提高。

由此可知，每一個行業都有一個適合于自己生產經營特點的資產結構，以促使公司經營狀況達到最優狀態，并且其要伴隨公司的發展適時改變。

三、國內外相關文獻評述

綜上所述，針對資產結構和企業績效兩者關系的研究主要有規范和實證研究兩種方式，并且后者主要包括相關性分析、多元線性回歸分析、因子分析等定量性分析方法的應用，也涉及定性與定量相結合的層級分析法的應用。

西方學者對兩者關系的研究起源于從現金持有量角度出發，隨后開始側重于對資產的具體構成內容以及行業差異性的研究。其中近30%的文獻較偏重于考慮現金持有量、無形資產、存貨等單一資產與企業績效之間的關系，行業選擇具有分散化特征。而我國目前文獻相對數量與西方國家相比有過之而無不及，但探討缺乏深度。另外，中西方對于兩者關聯度的研究大都基于線性回歸模型展開，試論述其相關性是否顯著，較少涉及二者非線性狀況下的探究。

參考文獻：

[1]牟建軍，楊新利.資產結構與企業效益關系研究-基于如何盤活企業的閑置資產[J].現代商業，2013（3）：26-28.

[2]Stefano Denicolai， Antonella Zucchella， Roger Strange. Knowledge assets and firm international performance[J]. International Business Review， 2014 （23）： 55-62.

[3]顧水斌.資本結構，資產結構，股權結構與公司績效關系的實證研究[J].財會通訊，2009（7）：115-117.

[4]袁放建，許燕紅，劉德運.流動資產結構，債務再融資結構與企業價值的關系研究-基于傳統行業上市公司的面板數據[J].中南大學學報（社會科學版），2011：16-20.

[5]張軍波，江文麗.生物制藥上市公司資產結構與財務績效關系研究--基于戰略視角[J].財會通訊，2016（5）：33-36.

作者簡介：李銳云，女，碩士研究生，鄭州工商學院，講師，研究方向：會計理論與方法