陽光私募存在問題及對策

遲小小　祁利群

【摘要】本文在閱讀大量相關文獻的基礎上，較系統地分析了當前發展現狀及存在著一些需要解決的問題，如：監管機構之間尚不協調統一、風險控制體系尚不完善、部分基金銷售方違規操作、登記備案信息被濫用以及行業相關人才缺乏等。針對這些問題，本文分別從明晰監管機構、完善風控體系、加強人才培養等方面提出了一些個人的見解，希望能夠對我國陽光私募基金健康、規范地發展有所幫助。

【關鍵詞】陽光私募 集合資金信托 證券投資

1引言

近些年已登記的私募證券管理人以及管理基金數量每年呈上升趨勢，我國的陽光私募基金在資本市場上扮演的角色也越來越不可或缺。但是我國陽光私募基金由于起步的時間相對較晚，所以在快速發展的過程中，它的一些問題也漸漸地突顯出來。近些年來，隨著國家宏觀經濟的持續發展，社會財富的進一步累積，高凈值人群的數量也隨之而增多。于是尋求一種相對低風險、高收益的金融產品，越來越成為高凈值人群投資理財的主要方向。

2背景及意義

從2015年到2018年第一季度末，在這三年多的時間里，私募基金步入了在其發展歷程中從未有過的飛速發展階段，無論是其管理基金規模還是其基金管理數量都在迅猛地增長。從2015年至2018年第一季度末，已登記私募基金管理數量由10964家逐步攀升至23400家，截至2018年第一季度末的數量大約是2015年的兩倍，而管理規模則由1.73萬億元逐步增長至12.04萬億元，截至2018年第一季度末的規模約為2015年的七倍。

陽光私募基金正是滿足了高凈值人群這一投資需求，因此剛一出現就吸引了資本市場上眾多高端投資者的目光。我國首只陽光私募基金正式發行于2004年2月20日，即深國投信托有限公司發行的“深國投·赤子之心”。在過去十幾年的時間里，從萌芽起步，到快速成長，陽光私募基金一直保持著迅猛的發展勢頭，不僅在資本市場上占據了應有的位置，同時也逐漸地成為廣大投資者投資理財的重要渠道之一。隨著政府、市場以及越來越多的投資者開始關注這一行業的未來發展，相信在不久的將來陽光私募基金會逐漸成為我國證券市場健康發展的中堅力量。

但是，在我國陽光私募基金快速成長的同時，我們也應該清醒地認識到陽光私募基金仍然存在著一些不容忽視的問題：以政府為主導的監管部門之間仍然不夠協調統一，風險控制體系落實不夠到位，陽光私募基金自身在銷售方、信息披露及備案信息登記等方面還存在著不規范的地方，因此對我國陽光私募基金的發展現狀及存在問題進行系統的梳理與分析具有較強的實際意義。

3我國陽光私募發展存在的問題

3.1監管機構不協調

在我國經濟體制改革初期，國家金融監管實行的是由人民銀行負責貨幣政策，銀監會、證監會和保監會進行分業監管的“一行三會”模式。然而，隨著金融市場及金融業務的不斷更新與發展，金融業混業經營的不斷深化，金融風險跨行業、跨市場傳播的可能性也在不斷增強。由此，多方制約、分業監管模式的弊端便逐漸暴露了出來，盡管國家在協調監管這一方向做了一些探索，如建立由人民銀行牽頭的金融監管協調部際聯席會議制度、成立國務院金融穩定發展委員會等，但從其實際成效來看尚不盡如人意。

3.2風控體系不完善

盡管很多陽光私募產品于最初為了在一定程度上降低投資風險而設置了預警線與止損線，但其實際執行效果卻往往不符合預期。部分陽光私募基金在風險控制工作上并沒有完全落實，在實際操作過程中，盡管有預警提示但私募基金經理卻往往不會采取任何措施，使得制度規章流于形式，預警線形同虛設。

3.3內部運作不規范

首先，銷售方易出現違規銷售情形。通常來看，主要的銷售渠道有證券公司營業網點、投資公司銷售部、信托承銷部等。根據我國的相關法律規定，非公開類基金的籌集只能是面向少數特定合格的投資者，不得進行公開宣傳、發售。但在實際銷售過程中，不少銷售人員往往會公開地通過傳單、電話、網站及微信平臺廣告等向未核實資格的對象進行宣傳推銷。其次，登記備案信息遭到濫用。自我國證券投資基金業協會開展自律管理工作，并對私募基金和管理人進行備案登記以來，盡管多次在公開場合聲明私募基金的備案登記不算行政許可，但部分公司為了使得自身的利益最大化仍然打著已進行相關登記證明的幌子來增強自身的可信度進而獲取投資者的信任，使其做出不理智的投資決定。同時，由于有些登記在案的私募資金沒有及時變更信息和報送相關重大事項，出現很多留存資料的丟失，進而引發信息資料失真情況。同時，還有機構存在違規辦理備案登記、非法倒賣個人信息等問題，這些違法行為嚴重破壞了備案登記制度，造成了巨大的潛在風險，可能給投資者帶來隱患，影響行業的健康穩定發展。

3.4行業內人才缺乏

中國陽光私募基金行業人才的缺乏主要體現在兩個方面：一方面，體現在高素質專業人才的缺乏。陽光私募基金本身作為一種金融創新工具，是集理財和專業管理為一體的，其運行具有一定的難度要求。因此，在專業知識、投資經驗、行業背景等方面對于陽光私募基金管理人及管理團隊的要求是要高于普通的管理團隊的。相比于國外，我國的陽光私募起步時間比較晚，在起步之初，少部分核心管理人員是由成熟的公募基金中跳槽而來，其他很多管理人員都缺乏相應的專業經驗，缺乏較強的私募基金管理能力。目前來看，從業人員普遍素質偏低，缺乏應有的投資、風控經驗。從實際情況看，這樣的私募基金管理團隊會在基金成立后一段時間就被淘汰。

此外，我國私募行業人才數量缺失。就目前來看，截止2018年第一季度末，我國的私募行業的整體規模已經達到12.04萬億元，超百億的私募基金有百余家，在這樣的市場背景下，我國整體的陽光私募行業對于人才的需求也越來越大。

4促進我國陽光私募發展的對策

4.1明晰監管機構

在我國，信托公司的監管主體是中國銀監會。盡管于2014年8月21日通過的《私募投資基金監督管理暫行辦法》中規定中國證監會監管私募基金，但是出臺的該政策中并未清晰指出發行陽光私募是由銀監會監管還是證監會監管。出現這種情況的主要緣由應歸于發行陽光私募的平臺是信托公司，而信托公司的監管主體是中國銀監會，并不是證監會，這就導致陽光私募監管機構不明確。通過從陽光私募基金的投資方向以及其投資范圍來看都與證監會的職能息息相關，因此明確證監會作為陽光私募基金的政府監管主體更為合理。與此同時，在帶有強制性的行政監管的基礎上，可以與其他監管手段相結合，提升監管效率。例如利用媒體這一非正式的監督，可以對信息披露以及投資者產生較大的影響。

4.2完善風控體系

從市場發展的現狀來看，只有部分大的私募基金機構建立了比較完善的風控體系，絕大部分機構還不具備完整的風控管理體系。大部分是通過事前、事中、事后采取相應的措施來合理有效規避風險的。其中，事前控制指的是采取投資限制、股票倉位管控、股票池管理等方式來實現對風險的監控；事中控制則是通過對相關數據研究做出正確判斷以保障指令有效執行；事后控制是在事前、事中控制的基礎上作出適當的補充和總結。就陽光私募行業的發展進程來看，那些成立時間較早、發展較長的較大型私募基金都建立起了較完備的風險控制體系，他們能夠隨市場不斷變化而完善自身的風險管理體系，最終形成一套適合自身的風控體系。

4.3嚴格行業自律

隨著2018年《關于進一步加強私募基金行業自律管理的決定》的出臺，制定系統的自律管理制度，進一步完善了私募基金行業。無論是建立完善的責任追究機制，還是構建一個行業內相對公平公正的評價與競爭系統，都是為了更好地保護投資者的合法權益，進一步規范私募基金行業的秩序，使得私募基金行業能夠健康、規范地發展下去。但更為重要的是行業從業者的自律，是他們對于行業底線的堅守，才能在根本上避免類似銷售方違規操作及登記備案信息被濫用等情況的出現。

4.4加強人才培養

人才是經濟發展中非常重要的因素，尤其是在私募基金市場中，管理團隊素質的高低是私募基金成功運作的重中之重。一方面，可以進一步豐富人才的引進機制，構建完備的激勵體系以及制約體系來吸引專業的人才。另一方面，鼓勵學生積極出國留學提升自身教育水平，學習國外先進的科學技術，結合中國的實際情況，走適合中國實際情況的實踐道路，使得更多的專業人士積極參與其中，建立高素質的專業的人才隊伍，促進中國私募市場的健康有序的發展。同時，為了防范市場風險，需要更加嚴格管制基金管理人的市場準入資格，引導行業的從業者向著專業的方向發展。

5結束語

綜上所述，我國的私募雖然已經經歷了多年風霜雨雪的洗禮，但是由于其起步比較晚，發展較為緩慢，在其發展的過程中出現了許多大大小小的問題。本文分別從明晰監管機構、完善風控體系、加強行業自律以及人才培養等方面提出了一些具有建設性的對策建議。隨著政府、市場、以及越來越多的投資者開始關注陽光私募基金這一行業的發展，相信在不久的將來它會逐漸成為我國證券市場健康發展的中堅力量。