CAPM模型在滬深股市適用性的實證檢驗

王丹彤

[摘 要]作為現(xiàn)代金融市場價格理論的重要基礎(chǔ)，我們需依賴不斷更新的數(shù)據(jù)對CAPM模型在中國市場的有效性和適用性進行實證分析。文章從滬深股市隨機選取80只A股股票，分析其從2013年4月至2018年3月共60個月的數(shù)據(jù)。利用Excel及Eviews進行分析，得出各只股票的貝塔系數(shù)與可決系數(shù)。進而得出結(jié)論：一是CAPM并不能完全適用于中國股市；二是滬深A(yù)股市場更加適合風險偏好投資者；三是CAPM的局限性源于自身的條件限制和中國股市的不成熟，而其適用性會進一步加強。

[關(guān)鍵詞]CAPM；滬深股市；回歸分析；貝塔系數(shù)；可決系數(shù)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.29.048

1 前 言

CAPM（Capital Asset Pricing Model）是William Sharp、John Lintner和Mossion基于Harry Markowitz的資產(chǎn)組合理論所提出的首個可用于計量檢驗的金融資產(chǎn)定價均衡模型。作為當代金融市場價格理論的基石，CAPM的研究具有理論和實踐意義。從理論上講，CAPM關(guān)注證券市場中多樣化投資組合中風險資產(chǎn)報酬與風險之間的數(shù)量關(guān)系，并分析了證券收益對市場組合收益變動的敏感性。實踐上，CAPM分析結(jié)果可幫助投資者判斷由于風險存在而產(chǎn)生的額外報酬能否達到預(yù)期，以此做出評價與決策，實現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化合理配置。近年來，基于資本資產(chǎn)定價模型的實證分析層出不窮且結(jié)果大相徑庭。然而，中國證券市場發(fā)展正快，上市公司的規(guī)模制度等時時調(diào)整，因此，CAPM的適用性與有效性需不斷通過新數(shù)據(jù)進行重新檢驗，以觀察是否發(fā)生顯著變化。

2 CAPM一般概述

2.1 前提假設(shè)

2.1.1 市場假設(shè)

第一，市場不存在摩擦。即無交易費和稅負，并且資本市場信息對稱，所有的投資者都可以立刻無償?shù)孬@得所有有價值的信息?！?br>