繼續(xù)降準(zhǔn)或是大勢所趨 資金流向如何影響“錢袋子”

閆軍

中國人民銀行此前決定稱，10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。

央行相關(guān)負責(zé)人宣稱，降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

據(jù)悉，這是年內(nèi)央行施行的第四次定向降準(zhǔn)。根據(jù)人民銀行的計算口徑：降準(zhǔn)資金除了償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），還可再釋放增量資金約7500億元，總計1.2萬億元。資金釋放將有效緩解當(dāng)前流動性不足，不過在降準(zhǔn)消息公布的第二天（即10月8日），A股市場受國際資本市場影響，依然出現(xiàn)了下跌，不少投資者表示“踏空”。

對于投資者關(guān)心的投資方向，不少受訪者對《投資者報》記者表示，降準(zhǔn)早有預(yù)期，對股市影響中性，債市方面則相對樂觀。此外，對于偏好銀行理財?shù)耐顿Y者來說，未來收益率可能會持續(xù)降低。

年內(nèi)四次定向降準(zhǔn)

除了此次，今年以來還有三次定向降準(zhǔn)，分別釋放流動性7000億元（1月份普惠金融定向降準(zhǔn)）、4000億元（4月份降準(zhǔn)置換MLF）、7000億元（7月份降準(zhǔn)）、7500億元（10月份降準(zhǔn)置換MLF）。

私募排排網(wǎng)分析師姚京津認為，國慶假期外圍市場波動劇烈，在A股難免受影響的情況下，選擇在這個時間節(jié)點公布降準(zhǔn)，很大程度上，是為了對沖國慶期間全球股債雙殺，對國內(nèi)經(jīng)濟市場形成的沖擊。

大成基金方面則表示，市場對此次央行定向降準(zhǔn)應(yīng)已有預(yù)期。經(jīng)濟基本面上，8月，經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)反映寬基建寬信用政策效果有限，而9月，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示供需兩端雙雙走弱，反映經(jīng)濟下行壓力不減，存在定向降準(zhǔn)保經(jīng)濟的需求。從銀行間市場流動性來看，10月中旬，有約4500億元左右的MLF到期疊加月中繳稅繳準(zhǔn)需求，定向降準(zhǔn)置換MLF既可以穩(wěn)定流動性總量，又可以優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本，是合理的選擇。

資金會流向哪里？

央行方面表示，再次降準(zhǔn)置換中期借貸便利，仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準(zhǔn)釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。

央行還表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

招商證券宏觀團隊認為，今年四次降準(zhǔn)均屬于中性操作，其所帶來的基礎(chǔ)貨幣釋放，將為其他方式（如央行對銀行債權(quán)的減少）所回籠對沖。從某種程度上講，未來降準(zhǔn)或是大勢所趨。中國存款準(zhǔn)備金率如此之高的核心原因在于資金涌入。

所謂降準(zhǔn)，即降低存款準(zhǔn)備金率。比如銀行吸收100元存款，存款準(zhǔn)備金率為20%，那么銀行可放貸金額為80元，其他20元需要以存款準(zhǔn)備金的形式存入央行。不考慮其他因素的情況下，以此類推，銀行貸出的80元實際上還是會再次存入銀行，再減去20%，銀行可以繼續(xù)貸出64元……如此循環(huán)計算下來，100元存款，最終會產(chǎn)生500元的貨幣供應(yīng)量。央行降準(zhǔn)之后，相當(dāng)于增加了貨幣供應(yīng)量。

那么，降準(zhǔn)釋放的流動性會流向哪里？中國人民大學(xué)國際貨幣所研究員李虹含表示，此次降準(zhǔn)與MLF配合操作投放的流動性，降準(zhǔn)操作降低銀行資金成本，并給商業(yè)銀行提供穩(wěn)定的長期流動性，繼而降低企業(yè)的融資成本，支持經(jīng)濟發(fā)展。

銀行理財收益或降

7500億元增量資金疾馳而來，降準(zhǔn)除了上述利好小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)，對投資者的“錢袋子”影響幾何？

對于政策反應(yīng)，股市向來最為明顯，如果想當(dāng)然的以為市場中資金多了會立馬刺激股市則過于天真了。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2011年11月底開始，央行開始進入連續(xù)降準(zhǔn)周期，其中次日上證指數(shù)出現(xiàn)上漲的次數(shù)并不多，上漲概率不到一半，可見在復(fù)雜的市場情況下，降準(zhǔn)這一單因素很難刺激股市大幅上漲。在國慶節(jié)假日期間，國際資本市場出現(xiàn)明顯波動的情況下，A股在此后第一個交易日也出現(xiàn)了“補跌”的行情。這與一些機構(gòu)的預(yù)測基本一致，可以說，降準(zhǔn)對于股市來講屬于預(yù)測范圍之內(nèi)，降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定預(yù)期，但難言重大利好。

對于債市方面，在此次債券市場違約潮當(dāng)中，民營企業(yè)和實體上市企業(yè)違約的比例最大。李虹含認為，在銀根放松的大前提下，毫無疑問，民營企業(yè)將有獲得較大喘息之機，債市有望迎來“第二春”。

樓市方面，恒大經(jīng)濟研究院院長任澤平表示，近期土地市場降溫，土地流拍創(chuàng)新高，疊加棚改貨幣化比例降低，投資面臨下行壓力。此外，有分析人士認為，在國家“房住不炒”樓市調(diào)控基調(diào)之下，未來市場變數(shù)不大。

降準(zhǔn)帶來的流動性充裕對于偏愛銀行理財以及貨幣基金的投資者影響較為直接，銀行資金充足，銀行理財收益率很有可能重啟下跌模式，互聯(lián)網(wǎng)寶寶收益率大概率會繼續(xù)下降。