華業資本四面楚歌

路漫漫

華業資本近幾年本想通過收購跨界發展醫療和金融投資，卻不料第二大股東玩失蹤，留下巨額應收賬款或將難以收回。

華業資本（600240.SH）近來的處境有些不好。

股價暴跌！大股東爆倉！信用跳水！銀行追債！增持落空！債權逾期！

最嚴重的是，巨額資金被騙！公司現有應收賬款存量規模為101.89億元，全部為從轉讓方恒韻醫藥受讓取得。公司聘請的律師認為恒韻醫藥存在涉嫌偽造印章，虛構與醫院的應收賬款債權交易的可能。公司存量應收賬款將面臨部分或全部無法收回的風險。截至目前，恒韻醫藥尚無合理解釋且其實際控制人李仕林未能取得聯系。

恒韻醫藥體量小，能量大

能從上市公司騙走巨額資金，絕對不簡單。不過，奇怪的是，恒韻醫藥是華業資本第二大股東李仕林旗下公司，看上去就是一家非常普通的公司，營收規模小，業績比較差。

華業資本對于恒韻醫藥財務數據披露不多，沒有年度財務數據。恒韻醫藥2017年1-9月實現營業收入8.05億元，凈利潤2947萬元。2018年1-6月實現營業收入4.18億元，凈利潤91萬元。恒韻醫藥充其量就是十億元級別的公司，為何有百億應收賬款的債權？

更何況，2014年11月恒韻醫藥將其所擁有的全部醫療器械、設備及耗材代理業務，包括但不限于相關代理業務之代 理權、所涉人員、財產轉移給捷爾醫療，后者作價21.5億元賣給華業資本，后來又大搞同業競爭了。

從交易來看，恒韻醫藥“很吃虧”。從2018年披露的8起收購恒韻醫藥對醫院享有的應收賬款債權的公告來看，華業資本支付恒韻醫藥23.96億元，買回來28.92億元應收賬款債權，恒韻醫藥“虧本”4.96億元。恒韻醫藥2017年賺得不多，2018年基本上保本，但轉讓應收賬款債權“虧損”4.96億元——恒韻醫藥是活雷鋒嗎？

28.92億元的應收賬款債權醫院到期回款日不晚于2020年1月21日。如果華業資本能全部收回應收賬款債權，那么華業資本在未來不到兩年時間可以賺近5億元。不過，這些債權是虛構，華業資本非但沒有賺到錢，反而賠個精光。

讓人百思不解的是，上市公司披露關聯方預計交易，一般都會披露關聯方的基本情況，包括財務數據。2016年、2017年，華業資本預計與恒韻醫藥的關聯交易高達50億元，而并沒有披露恒韻醫藥的財務數據。

要暴富買應收賬款？

2013年至2017年，華業資本的營業收入分別為27.93億元、27.51億元、46.81億元、52.03億元、38.62億元，凈利潤分別為4.973億元、4.104億元、8.792億元、12.14億元、9.953億元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為4.973億元、4.104億元、8.792億元、12.14億元、9.953億。

從2013年開始，華業資本投資收益貢獻巨大，分別為4.30萬元、8640萬元、4.970億元、8.969億元、6.581億元，而2015年投資收益暴增，主要是處置長期股權投資產生的投資收益為本期確認，即轉讓北京華恒興業80%股權、北京華恒業80%股權確認的投資收益。2016年、2017年的投資收益主要是收購應收賬款債權產生的收益。其中收購債權融資到期收回確認的收益，自2013年至2017年，前兩年都是零，之后分別為3669.23萬元、5.78億元、2億元。處置可供出售金融資產取得的投資收益，前三年為零，之后分別為1.64億元、4.15億元。

2015年，華業資本通過資產管理計劃和參與合伙企業投資醫療供應鏈金融。2015年度應收賬款到期金額3.43億元，實際回款3.43億元，實現投資收益0.37億元；2016年度應收賬款到期金額43.68億元，實際回款43.68億元，實現投資收益7.40億元。

投資醫療供應鏈金融其實就是收購應收賬款債權，在可供出售金融資產——其他核算，2015年年末余額1.94億元，2016年年末為48.16億元，2017年年末為68.35億元，具體情況：①西藏華爍購買景太龍城系列合計金額14.19億元，購買大業信托·盈富系列集合資金信托計劃合計金額10.34億元，購買致博三期契約型私募投資基金金額合計3.52億元，購買北京華熠醫療管理中心（有限合伙）投資金額合計1.61億元；②國銳民合購買景太龍城系列合計金額20.17億元，購買大業信托·盈富系列集合資金信托計劃合計金額11.97億元；③西藏華慈購買北京華熠醫療管理中心（有限合伙）投資金額合計1000萬元。

2016年才開始大力發展收購應收賬款債權業務，當年實現投資收益7.40億元，收益率如此之高，令人驚奇。此后，華業資本一大半的凈利潤來自收購應收賬款債權，錢生錢賺錢非常輕松。2018年上半年，華業資本的凈利潤創下歷史新高，公司子公司國銳民合與西藏華爍共計投資醫療金融平臺31.24億元，確認投資收益5.04億元。

《關于上海證券交易所對公司2018年半年度報告事后審核問詢函的回復公告》顯示，應收賬款債權的持有期在8個月至23個月之間，年化投資收益率最低15%，但絕大部分在20%以上，最高達到70.86%，上市公司的制藥企業銷售凈利潤率很多都達不到15%，為何華業資本輕而易舉地賺取幾十個點的暴利？而作為應收賬款債權的轉讓方的恒韻醫藥為何沒有賺到錢？恒韻醫藥完全可以把應收賬款債權抵押來賺取這部分暴利，為何讓華業資本賺？

在建工程不轉固助業績承諾達標

2015年，華業資本支付現金21.5億元收購李仕林旗下的重慶捷爾醫療設備有限公司（下稱“捷爾醫療”）100%股權。李仕林正式登場亮相，隨后逐步躍居華業資本的第二大股東。華業資本之間的重組公告提及：“擁有多年的醫藥商業經驗，其醫療設備、器械、耗材業務目前主要定位于重慶西南醫院、重慶大坪醫院、重慶新橋醫院等重慶三甲醫院中的第一梯隊醫院，且已經形成了較為穩固的供應規模和供應渠道”。

捷爾醫療評估基準日總資產賬面價值為9.05億元，總負債賬面價值為2.72億元，凈資產賬面價值為6.33億元。收益法評估后的股東全部權益價值為18.15億元，評估增值率186.64%。

而捷爾醫療2012年、2013年、2014年1-11月，營業收入分別為1.28億元、1.72億元、1.85億元，凈利潤分別為4586.67萬元、7079.83萬元、6343.17萬元，業績一般，成長性一般，之所以能賣出21.5億元天價，主要是業績承諾。

根據玖威醫療、李偉先生及李仕林女士與公司簽訂的《業績承諾及補償協議》，重組標的捷爾醫療于2015年至2020年承諾實現的凈利潤合計為18.47億元。

經審計，捷爾醫療2016年、2017年度扣除非經常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.26億元、3.07億元，高于承諾數。

然而，這個業績水分不少。巨額在建工程遲遲沒有轉固，從而讓捷爾醫療每年至少少計提數千萬折舊費用，如果計提折舊費用，捷爾醫療根本不可能完成業績承諾。

在建工程——重慶醫科大學附屬第三醫院（捷爾醫院）（下稱“重慶三院”）項目是公司子公司捷爾醫療與重慶醫科大學按照國家三級甲等醫院標準合作共建的非營利性大型綜合醫院，重慶三院分為兩期。截至目前，重慶三院已已完成投資比例為95%，醫院功能型建筑已全部完工并投入使用，重慶三院也于2016年5月正式運營。二期項目正處于前期規劃階段，已完成場地平整，目前暫時作為重慶三院的停車場。

2016年，華業資本向重慶三院銷售商品3.52億元，2017年銷售商品4.91億元。既然重慶三院項目已經投入使用，在建工程為何遲遲未轉固？華業資本解釋：“由于重慶三院項目是通過司法拍賣獲得爛尾樓工程，原產權單位未移交之前進行的任何建設資料，捷爾醫療是在原工程的基礎之上進行了土建、安裝、改造和裝修工程，因相關資料的欠缺導致結算工作進展緩慢，且根據與重慶醫科大學的協議約定，審計工作正在與結算同步推進。鑒于以上原因，公司尚無法為重慶三院項目辦理產權證，因此，該項目仍處于在建工程科目。”但根據會計核算規定：所建造的固定資產已達到預定可使用狀態，但尚未辦理竣工決算的，應當自達到預定可使用狀態之日起，根據工程預算、造價或者工程實際成本等，按估計價值轉入固定資產，并按有關計提固定資產折舊的規定，計提固定資產折舊。待辦理了竣工決算手續后再作調整。

截至2018年6月末，重慶三院項目的固定資產在建工程期末余額為12.86億元，一旦轉固，每年至少數千萬折舊費用，那么，業績承諾方需要補償上億。為何華業資本對損害上市公司利益的行為還如此維護？

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票