軍民融合企業融資風險評估

陳平　涂光宇　陳國衛

[提要] 現階段是軍民融合深度發展時期，金融領域積極探索和推進對軍民融合企業的支持路徑。但是，在金融資源優質配置過程中，要特別注意和防范金融風險。本文使用AHP法分析和評估軍民融合企業融資風險，指出影響較大的風險因子，為軍民融合企業發展探索提供參考。

關鍵詞：AHP法；軍民融合企業；融資風險

基金項目：海軍工程大學2018年大學科研發展基金自主立項項目：“我國軍民融合金融政策問題研究”

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年7月27日

經濟新常態下，國防建設和經濟建設的關系比較復雜，國家高度重視兩者融合發展的問題，習近平在中央軍民融合發展委員會第一次全體會議上，強調“多領域融合”問題。目前，已有部分省市政府聯合金融機構對多數軍民融合企業實施了金融優惠政策，但是金融的風險性必須引起重視，本文在此背景下，研究軍民融合企業融資風險評估問題。

一、軍民融合企業融資現狀

軍民融合企業，是從事軍民兩用技術成果交易和轉化的企業，生產的產品符合國家軍民融合推廣目錄，企業性質滿足國防安全意義。傳統的軍民融合企業一般是軍民結合和軍轉民，目前企業范圍已經擴展為國防產業鏈中的軍品主要配套企業以及與國防科研生產相關的民企。隨著我國軍民融合的深度發展，軍民融合企業融資機制逐步走向市場多元化。規模較小的軍民融合企業，資金的融通仍是需要解決的重要問題，主要是為了購置生產設備或材料、研究或引進新技術、調整資本結構以及臨時需要。

在國務院國資委的指導下和各級政府的支持下，軍工集團聯合大型金融機構和投資平臺，創立了多個軍民融合產業發展基金和專項扶持資金。軍民融合產業專項扶持資金和軍民融合產業發展基金重點用于軍民融合公共服務平臺建設、軍用技術轉移轉化等領域，以及幫助軍民融合企業解決改組改制問題。

目前，中小型軍民融合企業主要的融資方式仍然是銀行貸款。各省市積極嘗試與金融機構加強溝通，建立合作關系。在軍民融合試點省市中，四川省綿陽市的中國工商銀行，成立了“軍民融合金融服務中心”，該中心設置了專員專柜專門服務于軍民融合企業，同時為軍民融合企業建立信貸綠色通道，為符合條件的軍民融合企業簡化貸款審批流程，大幅縮短獲得貸款資金的時間。中國農業銀行推出“科創稅E貸”創新金融產品，擔保方式是根據軍民融合企業的納稅情況確定的。其他銀行機構也相繼推出科技型金融貸款產品和各種軍民融合的專項信貸產品。

趙苡然、陳力對軍民融合金融支持方面有深入研究，在2017年發表的兩篇文章《構建中國特色軍民融合金融支持體系》和《加快構建國家軍民融合金融支持體系的幾點建議》中分析了建立軍民融合金融支持體系的必要性、面臨的主要矛盾和意見建議。嚴劍鋒、譚小龍（2017）在《軍民融合框架下金融支持軍工企業面臨的主要問題及對策建議》一文中指出，增加民間金融對國防建設的支持勢在必行，文章論述了軍工企業上市融資的重要性，同時指出金融服務軍工企業存在的主要問題并提出對策建議。

無論是研究理論還是現實實踐中，社會各界各級都在積極探索軍民融合金融問題，尤其是融資問題，政府和銀行層面大力支持軍民融合企業融資，簡化貸款流程和增加貸款額度，但是其中的融資存在風險隱患。金融風險是資金融通過程中無法回避和必須監控的問題，融資風險是非系統性風險，是可以識別的，通過必要的手段可以減少甚至規避此類風險。

二、軍民融合企業融資風險

軍民融合企業融資風險主要來源于兩個方面：一是軍民融合企業在融資過程中，可能由于各種政策限制或者本身企業面臨的風險等因素，造成融資不成功的現象出現；二是軍民融合企業在成功籌集資金后，可能出現無法按時償還債務的問題。導致軍民融合企業償債能力下降的原因會有很多，例如經營受市場或者政策環境的影響引發財務危機甚至破產，或者負債過多等。

三、軍民融合企業融資風險評價模型

（一）評價方法。AHP法是美國數學家薩蒂教授提出的，他在為美國國防部研究某一課題時，應用網絡系統理論和多目標綜合評價方法時，總結出將定性和定量相結合的一種層次權重決策分析方法。AHP法的具體求解過程和基本思想是，首先將要研究的問題分解為不同的層次結構，層次結構很重要，基本是所研究問題的求解基礎，多數為指標體系；然后構造判斷矩陣，判斷矩陣就是每個層次結構反映出來的定量關系，求解判斷矩陣的特征向量和最大特征根，逐層通過兩兩比較得出各因素對上一層的影響權重，遞階歸并，最后求出各方案對目標的影響權數。

（二）評價指標。本文研究的評價指標體系有三層結構。最高層是軍民融合企業融資風險，主要通過該方法評價風險的大小。一級指標層，指標分別是國家財政收入、股權融資、債券融資，本層指標主要是從資金來源上分析融資可能面臨不確定性的來源；二級指標層，是在一級指標的基礎上剖析分離出六個二級指標，分別是銀行貸款、發行債券、民間借貸、上市融資、資產重組和國家財政收入。一級指標和二級指標主要是融資渠道和手段，是從軍民融合企業自身角度出發，考慮如何融資，主要的風險融資是否成功；三級指標層，位于指標體系的最底層，結合軍民融合企業特點，選擇法律法規環境、償債能力、融資成本、國家政府支持力度、盈利能力、經營風險和軍民融合企業特征作為三級指標。三級指標主要是從投資主體角度考慮的風險，回收投資的風險，軍民融合企業是否有能力償還資金。

（三）模型建立。根據AHP法的原則，建立層次結構后，需要對指標體系構造反映重要性的判斷矩陣，構造判斷矩陣很重要，因為是AHP法從定性過渡到定量的重要環節。構造過程就是在各層元素之間進行兩兩比較，判斷它們對于上一層次各個元素的重要程度，并根據一定的比率標度將這種相對重要性定量化。AHP法通常采用1～9標度法構造判斷矩陣，本文通過調研和征求專家意見，對上述評價體系中的各級指標進行比較。每一層次的指標針對上一層的某一指標都要進行兩兩比較，所以一共構造了10個判斷矩陣。對判斷矩陣求解，即通過單層次排序，求解特征向量和最大特征值。然后，要進行一致性檢驗，一致性檢驗結果是用來說明所有矩陣是否合理。經過計算，本文所選所有判斷矩陣均具有較好的一致性。層層遞歸后，得到總排序，總排序是層次間的權重合成。最后，運用模糊評價法評估軍民融合企業的融資風險大小。

（四）結論。評估結論是軍民融合企業融資風險較大，較高的融資風險不僅制約了軍民融合企業自身發展，潛在的融資風險會引發財務風險，對金融機構也是非常不利的。影響風險的各指標重要性排序為：法律法規環境>國家政府支持力度>軍民融合企業特征>償債能力>融資成本>盈利能力>經營風險。用AHP法分析可知，法律法規環境、國家政府支持力度對軍民融合企業融資影響最大。首先，軍民融合企業融資主要通過銀行貸款，上市融資、資產重組等融資方式，很大程度上受制于國家和地方的政策和法律法規因素；其次，軍民融合企業自身特征、融資成本對軍民融合企業融資的影響較大；最后，軍民融合企業的償債能力、盈利能力和經營風險對融資風險的影響較小。

四、結語

為深入貫徹習近平軍民融合發展戰略思想，推動新時代軍民融合深度發展的重點任務，應重點聚焦科技創新和金融創新領域的融合發展。而我國軍民融合企業融資風險產生的原因復雜多樣，比較重要影響的指標主要包含法律法規環境、國家政府支持力度以及軍民融合企業自身特征等。為加強金融支持軍民融合體系建設，可進一步從政策上完善軍民融合相關的金融法律法規體系建設，加強頂層設計，充分研究適用于新時期軍民融合企業發展，維護我國國防經濟安全和金融安全的軍民融合金融支持體系。金融監管是重點內容，通過重塑監管理念、健全監管機制，進一步加快立法進程、推進法規的實施，在軍民融合領域深化金融監管改革，深層次高效益提升管控金融風險的能力。期望可以用高效的金融監管法律法規促進軍民融合領域各類企業金融活動的有序進行。當然，軍民融合企業可根據自身特點建立完整的融資風險預警系統，有學者已經進行了相關的理論研究，軍民融合企業可通過對負債經營過程的監督，及時識別和應對可能出現的融資風險。

主要參考文獻：

[1]胡棟梁.我國軍民融合產業融資問題研究[D].東北財經大學，2016.

[2]趙苡然，陳力.加快構建國家軍民融合金融支持體系的幾點建議[J].國防，2017（3）.

[3]嚴劍鋒，譚小龍.軍民融合框架下金融支持軍工企業面臨的主要問題及對策建議[J].國防，2017（3）.