中國(guó)制造業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效分析

杜健民 唐更華

[提要] 大多數(shù)學(xué)者研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效都沒(méi)有對(duì)企業(yè)類型進(jìn)行細(xì)分，忽視企業(yè)內(nèi)部差異性的影響，導(dǎo)致結(jié)果失真。本文選擇707家中國(guó)制造業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)，通過(guò)細(xì)分企業(yè)規(guī)模類型來(lái)分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：總體上，企業(yè)對(duì)供應(yīng)商、股東、債權(quán)人、政府的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)，而企業(yè)對(duì)員工、社區(qū)和客戶與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)。在企業(yè)規(guī)模分類研究上，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模會(huì)影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的方向和大小。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績(jī)效；企業(yè)規(guī)模

基金項(xiàng)目：廣東省自然科學(xué)基金項(xiàng)目：“珠江三角洲上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露影響因素研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2017A030313414）

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年7月16日

一、引言

20世紀(jì)50年代，西方許多企業(yè)為了獲得更多的利潤(rùn)，往往對(duì)其應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任有所忽視，因此帶來(lái)了“侵害消費(fèi)者權(quán)益”、“血汗工廠”、“環(huán)境污染”等一系列社會(huì)問(wèn)題，使得企業(yè)受到社會(huì)的廣泛批評(píng)，給企業(yè)造成了嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)危機(jī)。因此，為了應(yīng)對(duì)這些經(jīng)營(yíng)危機(jī)，企業(yè)家開(kāi)始注重履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任。20世紀(jì)70年代，隨著中國(guó)的改革開(kāi)放，中國(guó)制造業(yè)也成為世界經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，因此中國(guó)制造業(yè)如何履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)中國(guó)制造業(yè)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理提出了新的要求。近年來(lái)，中國(guó)制造業(yè)積極承擔(dān)和履行其企業(yè)社會(huì)責(zé)任。但作為一個(gè)自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)體，最終的目的是為了實(shí)現(xiàn)盈利，因此許多學(xué)者站在企業(yè)績(jī)效的角度上開(kāi)始研究中國(guó)制造業(yè)在履行其社會(huì)責(zé)任的時(shí)候是否能夠促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高。

二、文獻(xiàn)綜述及理論假設(shè)

近年來(lái)，許多學(xué)者們都對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（CFP）的關(guān)系進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)兩者的關(guān)系一般存在著三種類型：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和無(wú)相關(guān)。其中負(fù)相關(guān)和不相關(guān)占了少數(shù)，大部分研究表明兩者存在著正相關(guān)關(guān)系。Bramrner等（2006）認(rèn)為履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任是一種投入行為，結(jié)果會(huì)使得企業(yè)的資金往外流出，但并不會(huì)產(chǎn)生任何的價(jià)值，因此會(huì)使得企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效有所下降，即企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任使得企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效下降。相比之下，McWilliams和Siegel（2000）、石軍偉（2009）等通過(guò)實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間并不存在相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效沒(méi)有影響。但是有更多的學(xué)者認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效存在著正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)使得企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效上升。從利益相關(guān)者的角度上看，企業(yè)滿足了相關(guān)利益者的期望，會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，使得企業(yè)成本不會(huì)因?yàn)榕c利益相關(guān)者爭(zhēng)執(zhí)而提高，如：與政府保持良好的關(guān)系利于企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)、與客戶保持良好的關(guān)系能提高客戶消費(fèi)粘性、與供應(yīng)商保持良好的關(guān)系能夠保證原料供應(yīng)、與員工保持良好的關(guān)系能夠提高員工的工作積極性和對(duì)公司的忠誠(chéng)度、與債權(quán)人保持良好的關(guān)系使得降低發(fā)行債券的難度和成本。從交易成本理論的角度來(lái)看，企業(yè)與利益相關(guān)者之間形成一種長(zhǎng)期而穩(wěn)定的合作關(guān)系，會(huì)使得了兩者之間的契約成本大大降低。Simpson和Koher（2001），付強(qiáng)（2013）等認(rèn)為履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任有利于改善財(cái)務(wù)績(jī)效。因此本文提出：

假設(shè)1a：企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)

假設(shè)1b：企業(yè)對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)

假設(shè)1c：企業(yè)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)

假設(shè)1d：企業(yè)對(duì)債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)

假設(shè)1e：企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)

假設(shè)1f：企業(yè)對(duì)社區(qū)的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)

假設(shè)1g：企業(yè)對(duì)客戶的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)

整體上，大部分學(xué)者的研究都是企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。但有部分學(xué)者的結(jié)論卻截然相反，是因?yàn)樵摬糠盅芯科髽I(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效都沒(méi)有對(duì)企業(yè)類型進(jìn)行細(xì)分，都基本基于一級(jí)分類基礎(chǔ)上進(jìn)行回歸，并沒(méi)有把企業(yè)細(xì)分，忽視了企業(yè)內(nèi)部的差異性的影響，這種研究導(dǎo)致不同類型的企業(yè)在同一個(gè)指標(biāo)上的相互抵消，消除了細(xì)分行業(yè)之間的差異性，導(dǎo)致結(jié)果失真，因此才會(huì)出現(xiàn)截然不同的相關(guān)關(guān)系。在我國(guó)，在企業(yè)的規(guī)模大小的劃分上采取國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部制定的《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》劃分為大、中、小、微四大類，這四類企業(yè)由于其規(guī)模存在明顯的差異，其企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效也會(huì)產(chǎn)生不同的影響。陳宏輝和王江艷（2009）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)知與履行情況因不同規(guī)模類型企業(yè)的企業(yè)狀況而存在顯著的差異，因此也應(yīng)考慮到企業(yè)的規(guī)模類型對(duì)社會(huì)責(zé)任認(rèn)知和履行的影響。

因此，本文提出：

假設(shè)2：企業(yè)規(guī)模類型會(huì)影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的方向和大小

三、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及變量。本文選取中國(guó)制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，選取樣本的時(shí)間跨度是2012～2016年，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。環(huán)保數(shù)據(jù)來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)。通過(guò)以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選：第一，2012～2016年連續(xù)5年上市的，且期間不屬于ST、*S的制造業(yè)上市企業(yè)；第二，剔除缺失財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)數(shù)據(jù)和凈利潤(rùn)為負(fù)的制造業(yè)上市企業(yè)。基于以上篩選標(biāo)準(zhǔn)，最終得到707家上市企業(yè)。由于上市公司中不存在微型企業(yè)，因此本文的企業(yè)分為大型企業(yè)、中型企業(yè)和小型企業(yè)三種。（表1）

（二）模型構(gòu)建。根據(jù)研究假設(shè)和所收集的數(shù)據(jù)的特征，本文構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型如下：

（三）實(shí)證分析。在全部企業(yè)的回歸中，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（PT）對(duì)應(yīng)的系數(shù)為0.0000506，在5%的顯著性水平上顯著相關(guān)，表明了企業(yè)對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行社會(huì)責(zé)任會(huì)使得兩者之間的關(guān)系更加緊密，兩者的交易成本大大降低，因此促進(jìn)了企業(yè)發(fā)展和提高了企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，驗(yàn)證了假設(shè)1a：企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)；股利支付率（EPS）對(duì)應(yīng)的系數(shù)為0.048786，在1%的顯著性水平上顯著相關(guān)，表明了企業(yè)對(duì)股東進(jìn)行社會(huì)責(zé)任會(huì)使得股東對(duì)管理層更加信任了，降低了企業(yè)管理與股東之間的代理委托問(wèn)題，使得企業(yè)管理能夠快速做出決定，驗(yàn)證了假設(shè)1c：企業(yè)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)；利息支付率（IR）對(duì)應(yīng)的系數(shù)為0.00000101，在10%的顯著性水平上顯著相關(guān)，表明了企業(yè)對(duì)債權(quán)人進(jìn)行社會(huì)責(zé)任，使得企業(yè)的信任度大大提升，利于企業(yè)再融資，降低企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)，驗(yàn)證了假設(shè)1d：企業(yè)對(duì)債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)；稅率（TAX）對(duì)應(yīng)的系數(shù)為0.439904，在1%的顯著性水平上顯著相關(guān)，表明了企業(yè)對(duì)政府進(jìn)行社會(huì)責(zé)任使得企業(yè)與政府保持良好的關(guān)系有利于企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)，驗(yàn)證了假設(shè)1e：企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。但是，員工獲利水平（EI）的系數(shù)為-0.004316、環(huán)境保護(hù)支出率（ENV）的系數(shù)為-0.073669和營(yíng)業(yè)成本率（ER）的系數(shù)為-0.069148，此三者都在1%的顯著性水平上顯著相關(guān)，但是該三個(gè)變量的系數(shù)為負(fù)，這與預(yù)期不合，即假設(shè)1b、假設(shè)1f和假設(shè)1g沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)，這可能與企業(yè)規(guī)模類型有關(guān)，因此需要把所有企業(yè)分成大型企業(yè)，中型企業(yè)和小型企業(yè)細(xì)分回歸分析。（表2）

通過(guò)對(duì)規(guī)模分類的回歸分析可知，員工獲利水平（EI）只在中型企業(yè)中的系數(shù)為正的，系數(shù)為0.009109，在1%的顯著性水平上顯著相關(guān)，說(shuō)明三類企業(yè)中，中型企業(yè)對(duì)員工進(jìn)行社會(huì)責(zé)任更能使得其財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向效果，而大型企業(yè)和小型企業(yè)的員工則為負(fù)的，規(guī)模因素導(dǎo)致了這種差異，也使得在整體上，企業(yè)對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任并不能提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。同理，環(huán)境保護(hù)支出率（ENV）只有在大型企業(yè)中的系數(shù)為正，系數(shù)為0.043061，在5%的顯著性水平上顯著相關(guān)，規(guī)模越大，受到的關(guān)注也越大，大型企業(yè)通過(guò)社區(qū)中的環(huán)保支出使得在廣泛關(guān)注之下得到更多的好評(píng)，有利于其日常經(jīng)營(yíng)。營(yíng)業(yè)成本率（ER）中只有小型企業(yè)的系數(shù)是正的，系數(shù)為0.16035，在10%的顯著性水平上顯著相關(guān)，而中型和大型企業(yè)的系數(shù)是負(fù)的，表明了企業(yè)越大其對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效越為負(fù)，從而使得總體回歸也是負(fù)的，因此企業(yè)的規(guī)模類型會(huì)影響到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的財(cái)務(wù)績(jī)效。至于應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、股利支付率、利息支付率和稅率中，其大中小企業(yè)模型中對(duì)應(yīng)的系數(shù)也出現(xiàn)了明顯的偏差，說(shuō)明了企業(yè)的規(guī)模類型條件會(huì)影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。即驗(yàn)證了假設(shè)2：企業(yè)規(guī)模類型會(huì)影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的方向和大小。

四、研究結(jié)論及政策建議

（一）結(jié)論。企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任、股東的社會(huì)責(zé)任、債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任和政府的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)；企業(yè)對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任、社區(qū)的社會(huì)責(zé)任和客戶的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)；企業(yè)規(guī)模類型會(huì)影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的方向和大小。

（二）政策建議

1、企業(yè)要大力履行社會(huì)責(zé)任，滿足相關(guān)利益者期望，使得企業(yè)與利益相關(guān)者之間形成一種長(zhǎng)期而穩(wěn)定的合作關(guān)系，降低合作的風(fēng)險(xiǎn)與分歧，降低兩者之間的契約成本。

2、企業(yè)尤其需要對(duì)供應(yīng)商、股東、債權(quán)人、政府加大社會(huì)責(zé)任的投入。與供應(yīng)商保持良好的關(guān)系才能夠保證原料供應(yīng)、與股東保持良好的關(guān)系有利于降低代理問(wèn)題、與債權(quán)人保持良好的關(guān)系有利于降低發(fā)行債券的難度和成本。

3、不同規(guī)模企業(yè)，采取區(qū)別重視的方法。大中小型企業(yè)都應(yīng)該加大各個(gè)利益相關(guān)者社會(huì)責(zé)任支出。但對(duì)于大型企業(yè)而言，應(yīng)注重對(duì)股東、債權(quán)人、政府對(duì)社區(qū)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任支出，對(duì)于中型企業(yè)而言，則注重員工、股東、政府的社會(huì)責(zé)任支出，而小型企業(yè)則需要注重對(duì)供應(yīng)商、股東、政府和客戶的社會(huì)責(zé)任支出。這樣更有利于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高。

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