2018年上半年宏觀經濟環境分析

謝聰敏

一、GDP及經濟運行先行指標情況

1.國民經濟穩中向好

2018年二季度國內生產總值當季同比增長6.7%，環比一季度增長1.8%，上半年累計增長6.8%，連續12個季度保持在6.7%-6.9%的中高速增長區間，保持了穩中向好的局面。從經濟增長內涵來看，最終消費對經濟貢獻同比有所提升，工業增加值累計同比增速保持平穩增長，工業對GDP增長貢獻提升，金融業、房地產業增加值累計同比增速均較去年同期回落，金融業增加值占國民經濟比重同比下降。總體上看，國民經濟平穩增長，結構持續得到改善，需要注意的是貨物和服務凈出口對經濟增長的貢獻呈現負作用。

（1）上半年GDP同比增速保持在中高速增長區間運行

2018年二季度GDP當季同比增速6.70%，增速較一季度回落0.10個百分點。

雖然二季度GDP當季同比增長率較一季度有所回落，但從環比增長角度看，2018年二季度GDP環比增長1.80%，增速較一季度加快0.40個百分點，即二季度在一季度的基礎上繼續保持了穩步增長勢頭。

2018年上半年國內生產總值（GDP）41.90萬億元，按可比價格計算，同比增長6.80%，增速同比回落0.10個百分點。

從上半年GDP累計增速來看，延續了一季度6.80%的增速，連續12個季度保持在6.70%-6.90%的中高速增長區間運行。

（2）經濟增長結構持續改善

最終消費對經濟增長貢獻提升，貨物和服務凈出口對經濟增長起到負作用。從支出法角度看，2018年上半年最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務凈出口對GDP的貢獻率分別為78.5%、31.4%和-9.9%，最終消費支出對GDP貢獻率同比上升15.1個百分點，較一季度上升0.7個百分點，資本形成總額對GDP的貢獻率同比下降1.3個百分點，較一季度上升0.1個百分點，貨物和服務凈出口對GDP貢獻率較去年同期下降了13.8個百分點，降幅較一季度擴大0.8個百分點。最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務凈出口對GDP的拉動分別為5.3個百分點、2.1個百分點和-0.7個百分點，最終消費支出對GDP的拉動同比上升0.9個百分點，資本形成總額、貨物和服務凈出口對GDP的拉動分別同比下降0.2個百分點和1.0個百分點。最終消費支出對經濟增長貢獻率較去年同期及今年一季度均有所提升，資本形成總額對經濟增長貢獻率較去年下降，但較今年一季度有所上升，貨物和服務凈出口對經濟增長貢獻率較去年同期及今年一季度均有所下降，上述情況表明，國內消費仍然是拉動經濟增長的主要動力，投資對經濟增長的貢獻從長期來看呈下降態勢，但今年以來有所上升，出口由于受到美國貿易保護主義的影響，對經濟增長的貢獻起到副作用，與去年同期存在較大差距。

工業增加值累計同比增速保持平穩增長。2018年上半年，第二產業增加值（現價）累計16.93萬億元，同比增長6.1%，增速同比回落0.3個百分點，增速較一季度回落0.2個百分點。第二產業中，工業增加值累計14.47萬億元，同比增長6.4%，增速同比回落0.1個百分點，增速較一季度回落0.1個百分點（其中，制造業增加值累計12.61萬億元，同比增長6.6%，增速同比回落0.4個百分點，增速較一季度回落0.1個百分點），建筑業增加值累計2.52萬億元，同比增長4.5%，增速同比回落0.8個百分點，增速較一季度回落0.9個百分點。工業增加值保持了平穩增長態勢，尤其是制造業增加值超過第二產業增加值平均增速0.5個百分點，是拉動第二產業增加值增長的主要動力，建筑業增加值累計同比增速呈現較大幅度回落（見表1）。

工業增加值占國內生產總值比重較去年同期上升。上半年，第二產業增加值占國內生產總值比重為40.41%，占比同比上升0.19個百分點，其中工業增加值占比34.53%，同比上升0.06個百分點，工業增加值中，制造業增加值占比30.09%，占比同比上升0.26個百分點。第二產業及其子行業增加值占GDP比重的上升表明上述行業對經濟增長貢獻度較去年同期有所提升（見表2）。

金融業、房地產業增加值累計同比增速均較去年同期回落。2018年上半年，金融業增加值累計3.49萬億元，同比增長3.6%，增速同比回落0.3個百分點；房地產業增加值累計同比增長4.5%，增速同比回落2.5個百分點，金融業、房地產業增加值累計同比增長率均低于第三產業增加值平均增速。

金融業增加值占國內生產總值比重同比下降，房地產業增加值占比上升。2018年上半年，金融業、房地產業增加值分別占國內生產總值比重為8.33%和6.87%，金融業占比同比下降0.32個百分點，房地產業占比同比上升0.13個百分點。金融業對國內生產總值貢獻較去年同期有所下降。房地產業增加值占國內生產總值比重同比上升與房價上升有關。

綜上所述，金融業、房地產業增加值累計增速逐步回落，金融業增加值占國民經濟比重同比下降，對經濟增長的貢獻也呈現下降態勢，表明經濟增長結構持續改善。

2.PPI指數、黑色冶煉業PPI指數增速較上月有所加快

6月當月，全部工業品出廠價格指數（PPI）同比增長4.7%，增速同比回落0.8個百分點，增速較上月加快0.6個百分點。

1-6月累計，PPI指數同比增長3.9%，增速同比回落2.7個百分點，累計增速較1-5月加快0.2個百分點。

6月當月PPI指數增速較上月有所加快，從生產資料、生活資料角度看，生產資料PPI指數同比增速較上月加快0.7個百分點，生活資料PPI指數同比增速較上月加快0.1個百分點，生產資料是拉動PPI指數的主要因素。6月當月，生產資料PPI指數中，采掘工業、原材料工業、加工工業分別增長11.5%、8.8%、4.6%，分別比上月加快3.4個百分點、1.4個百分點和0.2個百分點，采掘工業、原材料工業PPI指數是拉動生產資料PPI指數增速較上月加快的主要因素。生活資料PPI指數中，食品類、衣著類、一般日用品類、耐用消費品類分別同比增長0.7%、0.3%、1.1%和下降0.50%，食品類PPI指數較上月加快0.4個百分點，衣著類、一般日用品類PPI指數增速較上月持平，耐用消費品類PPI指數降幅較上月收窄0.2個百分點。

表1 2017年、2018年上半年第二產業及其子行業GDP累計同比情況 %

表2 2017年、2018年上半年第二產業及其子行業GDP累計占國內生產總值比重情況 %

6月當月，黑色金屬礦采選業和黑色金屬冶煉和壓延加工業PPI指數分別為同比增長4.5%和15.1%，黑色金屬礦采選業PPI指數增速同比回落7.4個百分點，增速較上月加快4.0個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業PPI指數增速同比回落9.4個百分點, 較上月加快0.8個百分點。

6月當月，黑色金屬礦采選業和黑色金屬冶煉和壓延加工業PPI指數同比增速均較上月有所加快，表明上述兩行業產品價格較上月有所上升。

6月當月，下游相關行業PPI指數中，金屬制品業同比增長5.3%（較上月加快0.3個百分點）、通用設備制造業同比增長1.8%（較上月加快0.1個百分點）、專用設備制造業同比增長1.3%（增速與上月持平）、鐵路/船舶/航空航天/其他運輸設備制造業同比增長0.9%（增速與上月持平）、電氣機械及器材制造業同比增長0.6%（增速較上月回落0.1個百分點）、汽車制造業同比增長0.4%（增速較上月加快0.1個百分點），除電氣機械及器材制造業PPI指數較上月有所回落，鐵路/船舶/航空航天/其他運輸設備制造業、專用設備制造業PPI指數較上月持平，其余主要下游用鋼行業PPI指數同比增速均較上月有所加快。

3.制造業PMI較上月回落，鋼鐵PMI較上月加快

2018年6月中國制造業采購經理指數（PMI）為51.5%，增速同比回落0.2個百分點，較上月回落0.4個百分點，增速低于去年同期。從6月制造業PMI指數各分項指標看，除產成品庫存指數、購進價格指數較上月上升外，其余分項指標均較上月有所下降，尤其是新出口訂單較上月下降1.40個百分點，表明受國際貿易環境變化影響，制造業供需活躍度均較上月有所下降，對未來預期較上月下降。

分企業規模看，大型企業PMI指數52.9%，同比加快0.2個百分點，較上月回落0.2個百分點；中型企業49.9%，同比回落0.6個百分點，較上月回落1.1個百分點；小型企業49.8%，同比回落0.3個百分點，較上月加快0.2個百分點。

從6月制造業PMI指數分企業規模情況看，大型企業PMI指數在榮枯線上較上月回落，中型企業下降到榮枯線下，小型企業在榮枯線下較上月有所上升，但仍未上升到榮枯線上。大、中型企業活躍度均較上月有所下降，大型企業是拉動制造業PMI指數保持增長的主要動力。綜上所述，大型企業對未來預期較中、小型企業更為樂觀，中、小型企業受外界經濟環境影響較大企業更為明顯，對未來預期持謹慎態度。

制造業PMI指數主要分項指數中，生產指數53.6%，較上月回落0.5個百分點；新訂單指數53.2%，較上月回落0.6個百分點；新出口訂單指數49.8%，較上月下降1.40個百分點；在手訂單指數45.5%，較上月下降0.4個百分點；產成品庫存指數46.3%，較上月回升0.2個百分點；原材料庫存指數48.8%，較上月下降0.8個百分點；采購量指數52.8%，較上月回落0.2個百分點；主要原材料購進價格指數57.7%，較上月加快1.0個百分點。

從需求層面看，新訂單指數較上月有所回落，新出口訂單指數下降到榮枯線下運行，在手訂單指數在榮枯線下較上月繼續下降，上述情況表明國內外需求預期均較上月有所下降，尤其是國外需求預期，受中美貿易摩擦加劇影響，國外需求訂單預期出現較大幅度下降。在手訂單不足的預期繼續加強。國內需求預期總體保持在擴張區間，但活躍度較上月下降。總體上看，需求方的預期出現波動，國外需求下降明顯，國內需求預期總體好于國外。

從供給層面看，生產指數較上月回落0.5個百分點，產成品庫存指數在榮枯線下較上月回升，上述情況表明受需求預期回落的影響，制造業企業生產活躍度較上月亦有所回落，產成品庫存積壓預期雖然不明顯，但較上月仍然形成了一部分庫存；原材料庫存指數和采購量指數在榮枯線上均較上月有所回落，表明受生產活躍度回落影響，制造業企業主動調整采購策略，以消耗庫存原材料為主；主要原材料購進價格指數在榮枯線上較上月上升1.0個百分點，已連續3個月上升。上述情況表明，由于生產較為活躍，帶動上游原材料漲價預期相應上升。總體上看，6月供給側活躍度較上月有所回落，但上游原材料價格呈現上漲預期，將對制造業產生不利影響。

6月鋼鐵PMI指數51.6%，較上月上升1.0個百分點，活躍度較上月有所上升。各分項指標中，新訂單指數52.7%，較上月加快1.1個百分點，新出口訂單指數49.7%，較上月回升7.2個百分點，上述情況表明國內外需求預期均較上月有所上升，新出口訂單指數較上月出現大幅回升，與6月部分企業抓住美國貿易政策尚不明朗的時機加大出口力度有關，總體上看，國外需求預期受美國貿易政策反復變化影響，活躍度仍然低于榮枯線，國內需求預期仍好于國外；生產指數52.5%，較上月回落0.4個百分點，與新訂單指數基本持平，鋼鐵企業生產活躍度依然保持較高水平；采購量指數49.7%，較上月下降3.3個百分點，原材料庫存指數49.5%，較上月回升1.3個百分點，購進價格指數62.2%，較上月大幅上升10.9個百分點，原材料進口指數56.1%，較上月加快4.0個百分點，產成品庫存指數49.3%，較上月回升1.1個百分點，上述情況表明，上游原燃材料和進口鐵礦石漲價預期連續三個月大幅提升，導致鋼鐵企業采購活動活躍度下降，原材料得到一定補庫，產成品庫存積壓預期雖較上月有所上升，但并不明顯。

6月鋼鐵PMI指數較上月回升與大多數分項指標較上月回升有關。從供給角度看，鋼鐵企業生產積極性較高，相應拉動了購進價格指數和原材料進口指數較上月大幅上升；從需求角度看，國外需求預期雖較上月有所好轉，但隨著中美貿易摩擦加劇，鋼材及下游機電產品出口將受到一定程度影響，國外需求預期存在再次下降的可能，而出口受阻的鋼材將流入國內市場，加劇國內市場供需矛盾。鋼鐵企業下一階段應繼續堅持主動控制產量，一方面防止國內市場供需矛盾加劇，另一方面可以使進口鐵礦石價格保持在合理區間，避免鋼企利潤被快速漲價的進口鐵礦石所侵蝕。

二、固定資產投資及房地產情況

1.固定資產投資額情況

（1）固定資產投資累計同比增速較去年同期回落

1-6月，城鎮固定資產投資累計完成額297316.00億元，同比增長6.00%，增速同比回落2.60個百分點，增速較1-5月回落0.10個百分點。

按三大產業劃分，第一產業固定資產投資額累計9872.00億元，同比增長13.50%，增速同比回落3.00個百分點，增速較1-5月回落1.70個百分點；第二產業固定資產投資額累計109878.00億元，同比增長3.80%，增速同比回落0.20個百分點，增速較1-5月加快1.30個百分點。

第二產業中，工業投資累計同比增長3.90%，增速同比回落0.70個百分點，增速較1-5月加快1.30個百分點。工業投資累計增速高于第二產業固定資產投資平均增速，是拉動第二產業投資加速上漲的主要動力。

第三產業固定資產投資完成額累計177566.00億元，同比增長6.80%，增速同比回落4.50個百分點，增速較1-5月回落0.90個百分點。

上半年，第三產業固定資產投資累計完成額同比增速回落至6.80%，且有繼續回落的趨勢。今年以來，第三產業固定資產投資熱情較去年有明顯下降。

第三產業中基礎設施建設投資（不含電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業）累計同比增長7.30%，增速同比回落13.80個百分點,累計增速較1-5月回落2.10個百分點。

基建投資累計同比增速繼續呈現逐月回落態勢，基建投資增速的回落，將難以起到大幅拉動鋼材需求增長的作用。

按地區分，1-6月累計，東部地區固定資產投資完成額同比增長5.50%，增速同比回落3.60個百分點，增速較1-5月回落0.20個百分點；中部地區固定資產投資完成額同比增長9.10%，增速同比回落1.00個百分點，增速較1-5月回落0.20個百分點；西部地區固定資產投資完成額同比增長3.40%，增速同比回落7.30個百分點，增速較1-5月回落0.80個百分點；東北地區固定資產投資完成額同比增長6.30%（去年同期為同比下降9.50%），增速較1-5月加快4.10個百分點。與去年同期相比，除東北地區外，其余地區固定資產投資完成額均呈回落態勢。從環比上月情況看，除東北地區增速較上月加快外，其余地區固定資產投資完成額均呈回落態勢。

綜上所述，今年上半年城鎮固定資產投資完成額累計同比增速保持同比正增長，回落幅度較前5個月趨緩。全國大部分地區固定資產投資累計同比增速保持小幅正增長，但增速同比回落。上述情況難以帶來鋼材需求大幅增長。

（2）民間固定資產投資累計同比增速高于去年同期

1-6月，民間固定資產投資完成額184539.00億元，累計同比增長8.40%，增速同比加快1.20個百分點，增速較1-5月加快0.30個百分點。民間投資累計同比增速不僅高于去年同期，亦高于1-5月份累計增速，表明民間投資繼續保持平穩增長態勢。民間固定資產投資完成額占固定資產累計完成額的62.07%，占比同比上升1.40個百分點，占比較上月下降0.14百分點。

1-6月非民間固定資產投資累計完成額112777.00億元，同比增長2.18%，增速同比回落8.67個百分點，增速較1-5月回落0.66個百分點。

2.多數下游行業固定資產投資保持平穩增長

鋼鐵下游行業中，金屬制品業、專用設備制造業和交通運輸倉儲和郵政業下轄的道路運輸業，固定資產投資累計同比增長率超過10%，處于較快發展態勢。通用設備制造業、汽車制造業、電氣機械及器材制造業、交通運輸倉儲和郵政業、水利環境和公共設施管理業、基礎設施建設投資累計同比增速超過了5%，呈現平穩增長態勢。鐵路船舶航空航天和其他運輸設備制造業、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、交通運輸倉儲和郵政業下轄的鐵路運輸業則呈現同比下降態勢。上述行業固定資產投資同比負增長將不利于未來刺激鋼材消費的增長。總體來看，多數下游用鋼行業固定資產投資保持平穩增長，未來用鋼需求也以小幅增長為主。

3.房地產投資實際同比下降近5%，商品房銷售狀況較好

1-6月，房地產開發投資（以下簡稱房地產開發名義投資）累計完成額55531.00億元，同比增長9.70%，增速同比加快1.20個百分點，增速比1-5月回落0.50個百分點。

2018年1-6月，房地產開發名義投資占固定資產投資完成額比重為13.93%，占比同比下降4.11個百分點，較上月下降5.24個百分點。

1-6月，剔除土地購置費的房地產開發投資（以下簡稱房地產開發實際投資）累計完成額39295.07億元，同比下降4.86%，去年同期為同比增長6.69%，上半年降幅比1-5月擴大2.13個百分點。

今年上半年，房地產開發實際投資累計完成額同比增長，主要與同期土地購置費同比大幅增長有關，土地購置費累計16235.90億元，同比增長74.40%，增速同比加快56.90個百分點，增速較1-5月加快5.10個百分點，土地購置費在今年上半年呈現加速上升態勢。上半年，土地購置費在房地產開發投資累計完成額中所占比重為29.24%，占比同比提高了10.84個百分點，即房地產開發名義投資額中將近三成要用于購置土地。土地購置費的同比大幅增長，以及在房地產開發名義投資中所占比重的提升是拉動房地產開發名義投資同比兩位數增長的主要動力，房地產開發實際投資則顯示房地產投資呈現同比下降態勢。

1-6月，房屋新開工面積累計同比增速較去年同期及1-5月均呈現增速加快態勢，房屋施工面積、本年購置土地面積累計同比增速較前5個月有不同程度上升，上述指標一方面表明房地產商開工意愿增強，另一方面表明房地產開發商購地和建設熱情提升，與前5個月期間形成反差；竣工面積累計降幅較1-5月有所擴大，因房屋竣工后在未銷售前作為庫存，在財務報表中需計提折舊，房地產企業放慢竣工進度與上述因素有關。

今年1-6月期間，商品房銷售面積和商品房銷售額累計同比增速較去年同期有不同程度回落，但累計同比增速較前5個月均有所加快，且銷售額同比增速遠高于銷售面積累計同比增速，待售面積累計同比降幅繼續保持同比兩位數下降，且降幅同比擴大。上述情況表明，上半年商品房銷售單價同比上升，商品房銷售去庫存持續推進。

三、6月當月出口交貨值同比增速較上月大幅回落

6月當月，我國出口交貨值1.05萬億元，同比增長2.80%，增速同比回落8.90個百分點，增速較上月回落4.10個百分點。

1-6月累計，我國出口交貨值累計5.72萬億元，同比增長5.70%，增速同比回落5.20個百分點，增速較1-5月回落0.70個百分點。

6月18日，美國宣布對另外價值2000億美元的中國商品征收10%的額外關稅，使得6月當月出口交貨值同比增速較上月出現了較大幅度回落。

四、宏觀環境對鋼鐵行業的影響

2018年上半年，GDP累計同比增速保持在中高速增長區間；社會消費品零售總額當月增速較上月明顯加快；PPI指數較上月有所加快；制造業PMI指數保持在擴張區間運行；民間固定資產投資同比增速較去年同期有所加快，投資積極性高于去年同期；出口交貨值當月同比增速較上月大幅回落。總體上看，國民經濟仍在保持平穩增長態勢，經濟增長結構持續改善，但出口等方面存在一定的不確定性。

房地產開發實際投資額累計降幅較前5個月又有所擴大，降幅已接近5%，商品房銷售額累計同比保持兩位數增長，且高于商品房銷售面積累計同比增速，商品房銷售面積、銷售額累計同比增速較去年同期均有所回落，房地產去庫存持續推進，房地產市場對鋼材需求增量的拉動作用趨弱。

黑色金屬冶煉和壓延加工業PPI指數保持同比正增長，且增速較上月有所加快；鋼鐵PMI指數較上月加快，活躍度提升；多數下游主要用鋼行業固定資產投資以平穩增長為主，擴張意愿有限。

綜上，2018年上半年,國民經濟整體保持穩中向好態勢，但綜合消費、固定資產投資、房地產開發實際投資、商品房產銷、出口交貨值等情況看，房地產行業實際投資難以短期大幅增長，下游其他行業需求以小幅增長為主，加之出口等不確定因素增多，不具備大幅刺激鋼材需求的條件，鋼鐵企業應做好鋼材出口回流造成國內供給過剩，下游用鋼行業產品出口受限導致需求增速回落的準備，立足自身，主動控制產量，避免供需矛盾加劇造成鋼材價格下跌。