運(yùn)用杜邦分析法對(duì)長(zhǎng)春高新財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析

李昕昱 程臘梅

（長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，吉林 長(zhǎng)春 130012）

一、杜邦分析法

（一）杜邦分析法簡(jiǎn)介

杜邦分析法為通過提取資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的信息并結(jié)合多個(gè)主要財(cái)務(wù)比率，全面分析公司的財(cái)務(wù)狀況。其實(shí)質(zhì)是分解影響公司收益的各種經(jīng)濟(jì)成分，并找出各種成分對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。可用來分析公司的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)等數(shù)值，以討論公司的融資能力，盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力，分析公司業(yè)務(wù)有沒有盈利，資產(chǎn)使用效率如何，債務(wù)有沒有風(fēng)險(xiǎn)。杜邦分析法的基本思想是尋求更高的杠桿，更快的周轉(zhuǎn)率和更強(qiáng)的獲利能力借以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

（二）杜邦分析圖構(gòu)成

1.杜邦圖。杜邦分析方法即使用“杜邦圖”進(jìn)行分析，并且將公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)根據(jù)“杜邦圖”進(jìn)行分解。

圖1

2.杜邦分析法公式。

二、案例情況

（一）公司簡(jiǎn)介

長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司，下文簡(jiǎn)稱為長(zhǎng)春高新，于1993年6月成立，1996年12月18日在深交所掛牌上市。長(zhǎng)春高新主要從事：開發(fā)、生產(chǎn)、銷售高科技產(chǎn)品;服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)和建設(shè)；物業(yè)管理；高新成果轉(zhuǎn)讓及中介服務(wù);新藥開發(fā)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓，咨詢服務(wù)；集中供熱；產(chǎn)業(yè)投資等。

（二）公司信息

1.選取數(shù)據(jù)。根據(jù)長(zhǎng)春高新對(duì)外發(fā)布的資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表提取相關(guān)信息，總結(jié)成下表1。本文所運(yùn)用到的數(shù)據(jù)均來自于新浪網(wǎng)財(cái)經(jīng)板塊。

2.運(yùn)用公式。將表1的數(shù)據(jù)按照杜邦分析公式進(jìn)行計(jì)算，得出下表2下圖2。

表1

表2

3.歸納信息。長(zhǎng)春高新的凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)較大，每年第一季度至本年第四季度穩(wěn)步上升，第四季度數(shù)值最高，第四季度至次年第一季度成下降趨勢(shì)。長(zhǎng)春高新的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率呈同方向變動(dòng)。銷售凈利率與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)反方向變化，銷售凈利率與前一年該季度數(shù)值相差不多。權(quán)益乘數(shù)從2016年第一季度到2016年第二季度大幅度降低后不斷回升并逐漸穩(wěn)定。

圖2

三、公司能力分析

（一）盈利能力分析

盈利能力分析將分析公司的獲利能力，可根據(jù)被分析公司的銷售凈利率進(jìn)行分析。根據(jù)表2得知，長(zhǎng)春高新的銷售凈利潤(rùn)率分布在22.41%至30.41%之間，并且自2015年第四季度至2017年第一季度均超過22%，平均在25.64%，有較強(qiáng)的盈利能力。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力分析將分析公司資產(chǎn)使用的效率情況，可根據(jù)被分析公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。根據(jù)表2顯示長(zhǎng)春高新的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分布在11.53%-68.99%，相對(duì)波動(dòng)較大，每年第四季度均為當(dāng)年峰值，從當(dāng)年第一季度至當(dāng)年第四季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷攀升，第四季度至次年第一季度成斷崖式下降。從表1中的數(shù)據(jù)中能看出長(zhǎng)春高新的資產(chǎn)總額在不斷增加，每一季度的主營(yíng)業(yè)收入就上一年同季度比較也環(huán)比上升。長(zhǎng)春高新的資產(chǎn)投入至產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度較為緩慢，公司資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)量不高，資金的利用效率弱，銷售能力不穩(wěn)定。

（三）融資能力分析

融資工資能力分析將分析公司債務(wù)有沒有風(fēng)險(xiǎn)，可根據(jù)被分析公司的權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分析。根據(jù)表2顯示長(zhǎng)春高新的權(quán)益乘數(shù)在1.333-1.587之前，在2015年第四季度至2016年第三季度呈下降趨勢(shì)后，2016年第四季度開始回升并基本穩(wěn)定在1.429，體現(xiàn)了長(zhǎng)春高新的融資能力在2016年第三季度以來不斷提高。長(zhǎng)春高新的權(quán)益指數(shù)較低，這說明長(zhǎng)春高新的融資能力較差但同時(shí)負(fù)債指數(shù)也相對(duì)較低，償債能力較高。

（四）綜合分析

根據(jù)表1中顯示，在全部成本中營(yíng)業(yè)費(fèi)用所占的份額最大超過主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，這說明該企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力有待加強(qiáng)，企業(yè)可通過企業(yè)內(nèi)部調(diào)整，升級(jí)銷售結(jié)構(gòu)，提高銷售能力，適當(dāng)減少營(yíng)業(yè)費(fèi)用可以提高企業(yè)的凈利潤(rùn)率。長(zhǎng)春高新的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與其他利潤(rùn)呈現(xiàn)反方向運(yùn)動(dòng)，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加時(shí)企業(yè)所獲得的其他利潤(rùn)會(huì)有相應(yīng)的減少。由圖2可以看出，長(zhǎng)春高新的銷售凈利率同凈資產(chǎn)收益率的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)相反，通過分解相關(guān)信息，我們可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加時(shí)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用與管理費(fèi)用相應(yīng)的增長(zhǎng)，這使成本增加進(jìn)而侵蝕掉企業(yè)的利潤(rùn)。這使得銷售凈利率成為對(duì)凈資產(chǎn)收益率的不利因素。長(zhǎng)春高新的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率的走向相同，這表明該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是凈資產(chǎn)收益率的有利因素。長(zhǎng)春高新的權(quán)益乘數(shù)均大于1，并且自2016年第二季度開始波動(dòng)上升，權(quán)益乘數(shù)也為凈資產(chǎn)收益率的有利因素。

四、公司存在問題及解決方案

（一）公司業(yè)務(wù)有沒有盈利

長(zhǎng)春高新的凈利潤(rùn)均為正數(shù)，但成本中管理費(fèi)用占比太大。公司應(yīng)該提高銷售能力，增加收入，攤分費(fèi)用，同時(shí)盡量降低因銷售增加所產(chǎn)生的額外費(fèi)用?？赏ㄟ^減少業(yè)務(wù)招待費(fèi)，嚴(yán)格核實(shí)業(yè)務(wù)人員需報(bào)銷的發(fā)票，更明確的記載費(fèi)用支出的具體項(xiàng)目，升級(jí)企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理模式，高效利用資金，提高公司的凈利潤(rùn)，進(jìn)而提高長(zhǎng)春高新的盈利能力。

（二）公司能不能達(dá)到更快的周轉(zhuǎn)率

長(zhǎng)春高新在每年的前三個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均較低，要提高公司的周轉(zhuǎn)率就要提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。長(zhǎng)春高新要提高銷售能力，在每年前三季度擴(kuò)大銷量，可在從事的醫(yī)藥銷售、高新產(chǎn)品銷售中采取“淡季返利”等促銷活動(dòng)，也可擴(kuò)大對(duì)所從事的建筑業(yè)務(wù)及酒店業(yè)務(wù)的宣傳，提高收入，達(dá)到更快的周轉(zhuǎn)率。

（三）公司可不可以獲得更高的杠桿

長(zhǎng)春高新的資產(chǎn)杠桿水平較為平均，同時(shí)也是一個(gè)安全的杠桿系數(shù)。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表顯示長(zhǎng)春高新的非流動(dòng)負(fù)債較少，這使得長(zhǎng)春高新可以舉借更多的非流動(dòng)負(fù)債，增加資產(chǎn)總額，降低所有者權(quán)益在總資產(chǎn)中的份額，使權(quán)益乘數(shù)變大，進(jìn)而提高凈資產(chǎn)收益率。

五、分析的局限

（一）分析方法的局限

1.杜邦分析所使用的指標(biāo)很容易修改。經(jīng)過分層分解后，凈資產(chǎn)收益率由資產(chǎn)負(fù)債表中的期初總資產(chǎn)、期末總資產(chǎn)、股東權(quán)益等，以及利潤(rùn)表中所顯示的凈利、毛利、利潤(rùn)總額、總營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)根據(jù)公式計(jì)算所得出。雖然杜邦法可以通過增加不同因素的權(quán)重來降低不同的盈利方式對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，但上市公司的會(huì)計(jì)人員有時(shí)會(huì)故意使用一些“財(cái)務(wù)手段”來取悅投資者，從杜邦指數(shù)回推財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)以達(dá)到好看的杜邦分析結(jié)論，以求帶給企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益。

2.杜邦分析在短期分析上更占優(yōu)勢(shì)。從杜邦分析計(jì)算公式也已看出，凈資產(chǎn)收益率僅根據(jù)一年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并不能反映出長(zhǎng)期投資對(duì)公司發(fā)展所起到的作用，如果公司的長(zhǎng)期投資需要長(zhǎng)期時(shí)間才能反映經(jīng)濟(jì)價(jià)值，短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值可能不盡如人意。

3.杜邦分析缺乏對(duì)現(xiàn)金流的分析。杜邦分析主要是基于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的信息，而未對(duì)現(xiàn)金流量表中的信息有所表示，企業(yè)可能改變折舊費(fèi)用或分期攤銷費(fèi)用，使財(cái)務(wù)報(bào)表不同年份的數(shù)額出現(xiàn)脫節(jié)，掩蓋真實(shí)信息，這使得杜邦分析法最后得出的結(jié)論容易與實(shí)際情況出現(xiàn)誤差，企業(yè)也可能存在盈利但是沒有足夠的現(xiàn)金，雖然杜邦分析的數(shù)據(jù)很好看，可存在倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

（二）分析基礎(chǔ)的局限

1.數(shù)據(jù)的真實(shí)性。本文所選取的數(shù)據(jù)均來自于長(zhǎng)春高新自行發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)信息。財(cái)務(wù)報(bào)表中可能根據(jù)企業(yè)的利益需求而存在的一些會(huì)計(jì)加工，這可能會(huì)導(dǎo)致本文的分析與實(shí)際情況存在一定的偏差。

2.數(shù)據(jù)的全面性。本文所選取的數(shù)據(jù)只包括長(zhǎng)春高新2015年第四季度至2018年第一季度的財(cái)務(wù)信息，所選取的數(shù)據(jù)跨越年度較少，并未看出長(zhǎng)春高新經(jīng)濟(jì)狀況的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律，且分析的數(shù)據(jù)較為片面，分析項(xiàng)目只限于杜邦分析法的幾個(gè)方面，并未對(duì)企業(yè)各方面展開研究，不具備全面性。

3.數(shù)據(jù)的實(shí)效性。本文分析的是過去會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)信息，而未對(duì)未來的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行預(yù)測(cè)，也未對(duì)客觀經(jīng)濟(jì)條件進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)決策的有用性較小。