特斯拉傳喜訊：不僅能燒錢，也會(huì)賺錢了

宋杰

特斯拉盈利了。

美國時(shí)間10月24日，特斯拉發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)，報(bào)告顯示，其第三季度營收為68.24億美元，高于去年同期的29.85億美元；凈利潤為2.55億美元，而去年同期凈虧損6.71億美元。財(cái)報(bào)顯示，此番盈利主要得益于Model 3轎車產(chǎn)能的提升。

這是特斯拉歷史上第三次單季度盈利，隨后其股價(jià)一度上漲超過12%。

不過特斯拉緊接著面臨一個(gè)新的法律問題。10月26日，《華爾街日報(bào)》報(bào)道稱，美國聯(lián)邦調(diào)查局正在調(diào)查特斯拉是否虛報(bào)了其Model 3轎車的生產(chǎn)信息，并且是否在2017年初的業(yè)務(wù)上誤導(dǎo)了投資者。

特斯拉三季度扭虧為盈：Model 3立功

特斯拉方面向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者提供的一份材料顯示，2018第三季度對于特斯拉是一個(gè)具有歷史性意義的季度。

就銷售收入而言，Model 3成為美國最暢銷的車型；就銷量而言，它也是第5暢銷車型。“由于本季度Model 3平均每周的產(chǎn)能約為4300輛，我們實(shí)現(xiàn)了GAAP凈利潤3.12億美元。我們還實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部成本控制的目標(biāo)，促使Model 3的GAAP毛利率多了20%，這超出了我們的預(yù)期。”

財(cái)報(bào)稱，“我們的現(xiàn)金總額增加了7.31億美元。Model 3吸引了豪華品牌和非豪華品牌的客戶流，讓其成為真正的主流產(chǎn)品。”

特斯拉財(cái)報(bào)顯示，GAAP汽車毛利率從第二季度的20.6%大幅提升至第三季度的25.8%，而第三季度非GAAP汽車毛利率則從第二季度的21.0%提升至25.5%。

特斯拉的這份材料中還對現(xiàn)金流與流動(dòng)性做出了分析：第三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為13.9億美元，主要得益于Model 3的銷量和盈利水平提高。

“相較于第二季度，客戶訂金略減少至9.06億美元，因?yàn)槲覀冊诶^續(xù)消化Model 3的庫存。我們的固定資產(chǎn)支出為5.1億美元，低于2018年第二季度。 第三季度，盡管償還了8250萬美元的債券，但現(xiàn)金狀況依然增加了7.31億美元。”特斯拉方面表示。

寰盈證券首席策略官趙璞接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪認(rèn)為，特斯拉本次財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)，同時(shí)也是對市場影響最大的因素是，現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正并且大幅增加。此前市場對其長期看空的一個(gè)重要原因在于其不斷燒錢但在產(chǎn)能、生產(chǎn)效率、毛利等方面卻沒有取得明顯提升，這種情況下特斯拉被認(rèn)為沒有找到正確的模式，而正向現(xiàn)金流則宣告其體系進(jìn)入良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

趙璞認(rèn)為，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的同時(shí)，特斯拉的Model 3的生產(chǎn)也取得突破，雖然沒有實(shí)現(xiàn)周產(chǎn)6000輛，但在最高周產(chǎn)5300輛的前提下實(shí)現(xiàn)毛利率和現(xiàn)金流大幅提升，給市場留下了預(yù)期的空間。

另一個(gè)潛在的利好消息是，如果中國工廠按照馬斯克所公布的時(shí)間表投產(chǎn)，則意味著中國市場即將向特斯拉敞開大門。從股價(jià)本身來說，經(jīng)歷二季度以來的種種風(fēng)波，特斯拉目前的股價(jià)似乎被低估。風(fēng)投公司Loup Ventures創(chuàng)始人、資深投資人吉恩蒙斯特（Gene Munster）表示，如果在過去3個(gè)月里特斯拉CEO埃隆·馬斯克沒有“瞎搞”，該公司股價(jià)可以漲得更高。

被曝生產(chǎn)數(shù)據(jù)造假

就在財(cái)報(bào)發(fā)布剛過兩天，特斯拉又出了負(fù)面新聞。10月26日，《華爾街日報(bào)》援引知情人士消息稱，聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）正在調(diào)查特斯拉是否謊報(bào)了有關(guān)其Model 3轎車的生產(chǎn)數(shù)據(jù)，從而對投資者就去年年初以來的特斯拉業(yè)務(wù)產(chǎn)生誤導(dǎo)。特斯拉發(fā)言人隨后辟謠稱：公司并未收到傳票；公司也沒有收到司法部就Model 3產(chǎn)量問題作證的請求；年初收到了美國司法部有關(guān)Model 3產(chǎn)量公共指引的自愿性請求。

就特斯拉生產(chǎn)數(shù)據(jù)涉嫌造假，趙璞分析：在特斯拉明確發(fā)聲澄清之后，市場選擇相信特斯拉，在有重要的證據(jù)披露之前，特斯拉三季報(bào)帶來的上升預(yù)期依然存在，勢頭并未扭轉(zhuǎn)。

趙璞認(rèn)為，對于特斯拉比較致命的“實(shí)錘”證據(jù)，需要拿到原始的生產(chǎn)數(shù)據(jù)、生產(chǎn)線上的各類項(xiàng)目表單等等，并且目前美國證監(jiān)會(huì)并未介入，說明此前的和解對特斯拉在監(jiān)管層的形象是有加分的。特斯拉如果沒有被曝出現(xiàn)金流造假之類的財(cái)務(wù)舞弊證據(jù)，目前的信息很難將其擊倒。

數(shù)據(jù)顯示，2018年三季度的盈利實(shí)際上是特斯拉22個(gè)季度以來的首次盈利，并且盈利原因是基于Model 3的產(chǎn)能提升。

更重要的是，特斯拉的現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，直接反擊了市場對其最大的質(zhì)疑——不能造血。“特斯拉2017年第三季度現(xiàn)金流還是-6億美金。而本季財(cái)報(bào)的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)直接呈現(xiàn)180度扭轉(zhuǎn)，對于特斯拉的規(guī)模來說，這是一筆十分有價(jià)值的現(xiàn)金流入，也給它繼續(xù)提升產(chǎn)能提供了動(dòng)力。” 趙璞說。

上海超級(jí)工廠要造Model 3

10月17日，特斯拉中國官方發(fā)布消息稱，已與上海市規(guī)劃與國土資源管理局正式簽訂《土地出讓合同》，特斯拉（上海）有限公司以9.73億元人民幣的價(jià)格成功摘得上海臨港裝備產(chǎn)業(yè)區(qū)Q01-05地塊，86萬平方米工業(yè)用地。

根據(jù)上海市規(guī)劃和國土資源管理局公布的出讓文件顯示，上述臨港地塊對公司的投資強(qiáng)度設(shè)有較高的門檻，要求平均每畝土地的投資金額不低于1085萬元，以此計(jì)算該項(xiàng)目的總投資金額至少需要140.72億元人民幣。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，特斯拉在中國建廠可以縮短從制造到銷售的周期和成本，快速增加產(chǎn)能。目前，特斯拉Model 3的訂單量已經(jīng)超過了40萬輛，這意味著有相當(dāng)大的用戶群體還在等候Model 3的交付。

據(jù)了解，特斯拉上海超級(jí)工廠將規(guī)劃年生產(chǎn)50萬輛純電動(dòng)整車。由此來看，該工廠建成后，能夠進(jìn)一步提升Model 3的生產(chǎn)速度，幫助特斯拉快速消化訂單。此外，在上海建廠還可以幫助特斯拉實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，避免進(jìn)口關(guān)稅，以更低的價(jià)格在中國市場銷售。

特斯拉中國在10月初曾表示：“通過海運(yùn)來進(jìn)口所花費(fèi)的成本再加上進(jìn)口關(guān)稅，會(huì)比在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)汽車的成本高出55%～60%。一旦開始國產(chǎn)，特斯拉車型就免去了關(guān)稅之憂，國內(nèi)消費(fèi)者也無需再為進(jìn)口關(guān)稅掏腰包”。10月24日，上海環(huán)境熱線公布的特斯拉上海超級(jí)工廠項(xiàng)目（一期）環(huán)境影響評(píng)價(jià)公示透露，特斯拉上海超級(jí)工廠未來將要投產(chǎn)的車型為Model 3 和 Model Y。