股比的交易
——評華晨寶馬股比改變

華晨寶馬股比改變的消息，給中國汽車工業投下了一顆震撼彈。

根據華晨集團與寶馬集團的新協議，寶馬新增投資30億歐元，用于現有及新增生產設施建設項目。未來3到5年內，華晨寶馬年產能將增加至65萬輛，新增5000個工作崗位。到2020年，BMW品牌核心產品系列的首款純電動汽車BMW iX3將在沈陽投產。

綜合以上報道，筆者特別指出以下幾點：

第一，全部交易完成時間是2022年，也即中國政府仍按照原來的承諾放開股比，時間表并沒有變化。留給中國汽車企業的喘息時間沒有變化。第二，華晨仍然保持了25%股比，意味著華晨仍可從寶馬那里得到“輸血”，不過數量減少了一半。但降至25%，也要到2022年，在此期間華晨從合資公司得到的收入仍然不菲。第三，根據新的協議，寶馬擴大了在華晨寶馬的投資，使華晨寶馬獲得了新動能，可以在一定程度上彌補股比較少的損失。

在市場前景可能低迷的時刻，把合資企業的命運交由力量更強的一方執掌，對華晨來說既是相對較好的雙贏選擇。從現在鎖定股比交易價格（30億歐元），減少了未來交易的股比價格風險。如果考慮到未來10年新能源革命給汽車工業帶來的不確定性（可能使現有生產能力加速折舊），這次交易對華晨來說還真是“塞翁失馬”。以前50%對50%的股比結構，從管理學角度看，是低效率的管理結構。股比改變后，華晨寶馬決策將更加有效率，寶馬由于承擔了更大責任，必將對合資企業給予更大的關注。華晨作為“二掌柜”，責任卸去了很多，減少了未來的風險，也可以集中力量發展自主品牌，尤其是致力于新能源汽車的發展。

第四，25%股權是關聯企業的標準。華晨寶馬加大對新能源汽車的投入，從應對中國政府燃油積分和新能源積分政策角度看，對合資雙方都有意義。

業界對股比放開最擔心的是，一旦放開股比，自主開發的投入會受到嚴重影響。從上面分析看，華晨做自主開發仍有機會和相對足夠的財源。首先是仍有幾年喘息之機，加上仍然可以從25%股比中的分賬，背水一戰，10年內自主開發仍然可為。

從華晨的股比交易看，股比放開，財務上對自主開發的影響還是可以忍受的。當然，如果自己不加速努力，依賴跨國公司輸血，多少錢也不夠。現在要在擁有合資企業的中國汽車企業背上猛擊一掌。老虎真的來了，免費美食越來越少，要振作精神，迎接挑戰。

總之一句話，不必慌亂，股比放開，天塌不下來！