金融服務實體經濟 促進京津冀協同發展

本刊編輯部

摘 要：推動金融市場一體化，促進京津冀協同發展；雄安新區要借助監管沙盒發展金融科技；布局不良資產處置，盤活實體落后產能；在金融支持實體經濟發展方面，必須按照創新、協調、綠色、開放、共享的“五位一體”新發展理念，圍繞經濟轉型和產業升級，選擇金融支持實體經濟領域的具體對象，同時發揮金融在“去產能”“去庫存”“去杠桿”“降成本”“補短板”中的作用。

關鍵詞：金融市場一體化；京津冀協同發展；實體經濟；研討會；摘編

中圖分類號：F127；F830.2 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2018）04-0014-06

近日，中共中央政治局常委、國務院副總理、京津冀協同發展領導小組組長韓正主持召開京津冀協同發展領導小組會議，深入學習貫徹習近平總書記關于京津冀協同發展的重要講話和指示精神，討論有關文件，部署下一階段重點工作。韓正表示，推動京津冀協同發展的核心任務、關鍵環節和重中之重，是有序疏解北京非首都功能。有序疏解北京非首都功能離不開金融業的大力支持。如何發揮金融服務實體經濟的作用，促進京津冀協同發展？近期民建北京市委金融委員會、民建天津市委財政金融委員會、民建河北省委經濟金融委員會在石家莊聯合主辦，并由河北經貿大學金融學院承辦“新時代金融服務實體經濟研討會”，邀請京津冀三地金融專家獻計支招。現將部分專家發言整理發表。

推動金融市場一體化 促進京津冀協同發展

陶曉峰

（一）京津冀區域金融發展狀況

1. 金融發展水平差異化明顯。2016年末，北京市擁有4468家銀行機構，僅占京津冀三地所有銀行營業網點機構數的23.8%，資產總額卻占65.1%，規模優勢顯著。河北省擁有11 108家銀行業金融機構，位于區域領先地位，占比達59.2%，從業人數占比超過49.2%，但資產總額占比卻只有20.6%，天津市各項指標均無明顯優勢，營業網點機構數量占比僅16.9%，從業人數、資產總額在區域中分別約占18.5%、14.3%的比重，均低于北京市和河北省。2016年北京市、天津市、河北省的金融業增加值占京津冀地區的比重分別為55.5%、22.5%、22%，占全國的比重分別為6.9%、2.8%、2.7%。北京市、天津市、河北省的金融業增加值占地區生產總值的比重分別為17.1%、9.7%、5.3%。

2. 金融對經濟的滲透和支持能力差異化明顯。北京市2016年社會融資規模增量為13 446億元，在全國各省市中排名第三，比天津市和河北省兩地合計還多3 525億元，天津市、河北省分別為3 594億元和6 327億元，分列第十七和第十。北京市融資方式最為豐富，人民幣貸款占融資規模的比重僅為40.1%，分別低于津、冀兩地32.3個和42.1個百分點，而債券融資的比重則達到38.9%，分別高于兩地12.1個和24.6個百分點。在北京市的帶動下，京津冀三地新增債券融資在社會融資規模中的比重為22.4%，北京市除人民幣貸款和債券融資外，委托貸款、信托貸款、股票融資也都成為企業融資的有效手段，而津、冀兩地人民幣貸款+債券融資分別占到社會融資總量的95%以上，實體經濟融資渠道相對單一。

2016年北京社會融資規模與地區生產總量之比為54%，遠高于天津市的20.1%、河北省的19.9%，說明北京的金融市場化程度最高，金融對河北省經濟的滲透和支持為三地最低。

3. 信貸資源規模和價格差異化明顯。從三地的銀行業金融機構存款余額來看，有88家央企云集的首都北京，2016年本外幣各項存款余額高達13.8萬億元，是天津市、河北省資金量合計的1.6倍，僅次于廣東省，居全國第二，天津市、河北省存款余額分列全國第十八和第八。從貸款余額來看，北京市2016年金融機構貸款余額為6.4萬億元，接近天津市、河北省兩地貸款總量，北京市、天津市、河北省貸款余額分列全國第五、第十四和第八。從三地的存貸比來看，北京市的46%的存貸比是三地中最低的，河北省的67%的存貸比較全國平均水平低5個百分點，天津市的96%的存貸比高出全國平均水平24個百分點。另外，北京市的銀行貸款不良率為0.6%，低于1.7%的全國平均水平1.1個百分點，天津市、河北省的貸款不良率較全國平均水平分別高0.1個、0.5個百分點。從資金價格水平看，北京市的所有期限加權平均利率最低、天津市次之、河北省最高，所有期限加權平均后，北京市的貸款利率分別比天津市、河北省低25個和194個基點。

4. 證券和保險業發展水平差異化明顯。從證券業發展看，北京市的證券業機構數量在區域內極為突出，北京有18家證券公司、31家基金公司、19家期貨公司。總部在北京的上市公司北京的數量分別是天津市和河北省的6.2倍和5.4倍，債券籌資額分別為天津市、河北省的29.9倍和82.3倍。從保險業發展情況看，北京的保費收入依舊顯示出強勁的優勢，北京市的保險深度比全國平均水平高出3.2個百分點，河北省與全國平均水平相當，天津市的發展水平和地位有待提升。

（二）京津冀金融協同發展中存在的主要問題

京津冀金融協同發展中主要存在以下問題：經濟一體化程度低；金融發展程度不平衡；金融競爭大于金融合作，區域間金融互相開放的程度不夠，對待域內域外金融機構態度不同，對金融發展的重視程度存在差異；金融資源配置存在壁壘；金融市場一體化程度不夠；扶貧任務艱巨等。

（三）路徑探析和政策建議

根據《京津冀協同發展規劃綱要》，京津冀三地要實現錯位發展，金融政策改革要深入貫徹落實科學發展觀，堅持金融服務實體經濟的本質要求，深刻把握產業發展與金融創新的互動發展規律，努力支持京津冀三地協同發展。

1. 推進金融市場一體化改革。建立符合“大市場”要求的區域金融競爭、合作規則，實行評級、分類、準入一體化機制，建立授信額度統一管理機制和異地信貸業務管理機制，有效促進三地金融業務一體化。

2. 建立京津冀金融服務一體化平臺。一是搭建京津冀信用信息交流共享平臺。二是建立京津冀銀團信貸合作平臺。三是建立公開、透明、統一的票據交易平臺。四是創新金融管理和服務機制，引導和支持股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行在京津冀地區拓展經營網絡。五是協調三地金融管理部門統一金融基礎設施建設標準，促進互聯互通，加快區域支付清算、異地存儲、信用擔保等業務同城化發展，降低跨行政區域交易成本。搭建京津冀以廊坊為節點的同城清算體系，實現區域內跨行資金支付電子化實時清算。推動京津冀城市一卡通系統對接，實現三地一卡通用。推動建立“京津冀金融產業園區”。

3. 協同做好產業轉移的金融支持工作。由人民銀行等監管部門牽頭組織，金融機構主動介入，政府機構全面配合，在實現跨區域合作的過程中，形成多方聯動，避免項目落地后因各方支持不到位影響項目進展。北京、天津的高端金融資源應與河北的產業融資需求有效對接，利用京津的金融政策優勢，發揮其輻射和帶動作用，整體提升河北省金融發展的層次，使金融業能夠更好地支撐產業轉移。

4. 改善金融生態環境。要建設區域征信服務大平臺，為企業及金融機構提供全方位的數據信息，更好地為京津冀協同服務。加強監管，營造良好的金融生態環境。建立平臺，加強風險管控。推動相關部門建立京津冀三地客戶信息查詢及預警信息發布平臺。加強區域協調合作，三地分行要加強溝通，建立信息共享機制，定期交流區域客戶和項目信息，全面掌握跨區域客戶情況，加強互相支持。

雄安新區要借助監管沙盒發展金融科技

馬 立

雄安新區可以大膽試行監管沙盒，大力發展金融科技，打造國際金融科技中心。

（一）金融科技是高端高新產業

按照金融穩定理事會（FSB）的定義，金融科技（FinTech）是指科技驅動金融的模式、業務、流程和產品創新，是大數據、云計算、物聯網、區塊鏈和人工智能等科技應用于銀行、證券、保險、基金、期貨、信托、資產管理、消費金融、征信服務等金融領域，演化出新的商業模式、業務流程和產品服務。金融科技是金融與科技融合衍生出的高端高新產業。

近年來，在金融改革、科技進步、客戶變化等因素綜合影響下，中國金融科技快速發展，在提升金融服務質量和促進普惠金融發展等方面發揮了積極作用，具有很大的市場空間和發展潛力。

（二）監管沙盒是制度創新

監管沙盒（Regulatory Sandbox）是英國政府于2015年3月提出的制度創新。按照英國金融行為監管局的定義，監管沙盒是一個安全空間，金融科技企業在其中可以測試其創新的金融模式、業務、流程和產品。

監管沙盒的特點：一是監管沙盒有助于減少金融創新產品面世的時間和成本。監管沙盒根據創新方案的實際需求適當調整監管規則，給創新提供了明確、寬松的環境，避免創新產品因監管審批而延遲面世。二是監管沙盒有利于金融科技初創企業的融資。英國經驗表明，監管的不確定性將使初創企業的估值降低15%。監管沙盒部分消除了投資者對金融科技創新方案的合規疑慮，有利于提高初創企業的估值。三是金融科技企業在監管沙盒內獲得監管機構和消費者的反饋，為創新的完善和推廣積累市場經驗。四是監管機構利用監管沙盒，充分了解創新方案的金融本質、風險特征和操作手法等，為制定相關政策措施積累經驗。監管沙盒還讓不同監管機構提前溝通，降低監管協調成本。

監管沙盒使金融科技企業可以在真實場景中測試其創新方案，不用擔心創新與監管發生矛盾時，遭遇監管障礙。監管機構在保護消費者權益和嚴防風險外溢的前提下，通過主動合理地放寬監管規定，減少金融科技企業創新的規則障礙，鼓勵更多的創新方案積極主動地由想法變成現實，實現金融科技創新與有效管控風險的雙贏局面。

（三）雄安新區打造國際金融科技中心

《2017年全球金融科技公司百強》報告顯示，中國金融科技企業螞蟻金服、眾安保險和趣店包攬了前三甲，印證了中國金融科技在全球的發展速度和成長潛力。2017年入選前十的中國公司還包括陸金所（第六名）、京東金融（第九名），全球前十強半數來自中國，凸顯出中國金融科技產業迅猛崛起。金融科技是高端高新產業，符合雄安新區的發展規劃。

中國已經具備實施監管沙盒的基礎條件，一是現有監管機制并不排斥監管沙盒；二是互聯網金融監管規則以及與之配套的第三方支付、P2P監管規則都已經出臺，為實施監管沙盒積累了有益經驗。

因此，在雄安新區試點金融科技監管沙盒，可以加速金融科技發展，促進金融科技企業向雄安新區集聚，打造國際金融科技中心。

1. 設立工作小組，統籌試點工作。國務院金融穩定發展委員會已經成立，作為國務院統籌協調金融穩定和改革發展重大問題的議事協調機構，可以在國務院金融委辦公室下設雄安新區試點金融科技監管沙盒工作小組，明確工作職責，確立工作機制，負責監管沙盒的頂層設計、實施管理和改進完善。

2. 推出監管沙盒，逐步健全法制。現有金融監管法規是以傳統金融機構和金融業務為適用對象制定的，對金融科技存在適用上的不匹配。應該大膽試點，逐步完善，堅定不移地將改革推向深入，借鑒限制性授權、監管豁免、免強制執行函等措施，對金融科技創新，先發展后規范，逐步構建完整的監管沙盒。

3. 開展投資者教育培訓，加強消費者權益保護。

4. 擴大有效供給，服務實體經濟。推動金融科技產業聚焦我國經濟轉型升級與結構調整產生的有效金融需求，促進金融與科技的深度融合、業務與場景的廣泛結合、技術與流程的有機整合，有效增加金融服務供給規模、效率和質量，提高金融科技供給對實體經濟需求變化的適應性和靈活性。

5. 發展金融科技，實現金融普惠。我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。在實現普惠金融方面，中國依然面臨服務不均衡、成本高、效率低、商業可持續性不足等問題。金融科技在降低金融交易成本、提高金融資源配置效率、擴大金融服務輻射半徑等方面具有獨特優勢，為實現普惠金融提供了一條可行路徑。《G20數字普惠金融高級原則》鼓勵各國依托先進數字技術促進普惠金融發展，金融科技是一個數字普惠金融的新模式，將會贏得更為廣闊的發展空間。

6. 遵循金融規律，提升風控能力。金融科技本質還是金融，沒有改變金融的功能屬性和風險屬性。引導金融科技企業充分認識在信息化背景下金融業務風險與技術風險可能產生的疊加效應和擴散效應，遵循金融基本規律，形成正確的創新導向，建立有效的內控制度和風險管理系統等軟硬件條件，使金融科技創新可能帶來的風險處于可管、可控、可承受范圍內。

布局不良資產處置 盤活實體落后產能

申景奇

（一）創新安排融資路徑，促進一級二級市場聯動和投融聯動

在服務實體經濟方面，券商資管可以通過大力發展資產證券化業務（ABS）和資本市場業務，促進一級二級市場聯動和投融聯動，為企業提供一攬子綜合金融服務方案等方面引導企業募集資金脫虛向實，促進企業健康發展。

如果將公司債、企業債和企業ABS視為企業主要融資工具，2017年前8個月企業ABS發行額在其中占比30.5%，僅次于公司債，成為第二大融資方式。

企業ABS是在交易所上市的標準化產品，非標業務監管為ABS帶來新機遇。資產端，非標受阻后企業融資需求會向標準融資工具轉移；資金端，ABS為銀行理財資金提供了標準化投資資產。監管層已經出臺政策鼓勵ABS基礎資產擴容：鼓勵發展住房租賃、綠色環保產業和PPP的資產證券化市場。

靈活運用多種手段，可以提高資產證券化的適應性。資產證券化產品增加信用的方式是多種多樣的，不但包括質押、抵押，還包括差額補足（未來收回的現金不足預期時，企業自身、大股東或者第三方機構承諾拿出資金向投資者支付差額的部分）、分層優先清償（基礎資產會劃分優先級、劣后級，對于購買優先級產品的投資者，即使資產包收回的現金來自于劣后級的基礎資產，該部分現金也優先支付給優先級的投資者）、超額現金流覆蓋（選取的基礎資產包未來形成的現金流超過應當支付給投資者的現金流，即使有一部分收不回現金也不會影響投資者的利益，從而起到一個緩沖的作用），另外，通過律師與會計師檢查相關基礎資產的合同、發票以及對收款權利的認定，可以大幅降低投資者未來無法收回現金的風險，這也是消除融資者與投資者之間信息不對稱的一個重要手段。

（二）將守住金融風險底線落到實處

只有資本市場發展了，才能將資源有效配置到實體，而資本市場發展離不開具有風險定價能力的專業機構、豐富的風險管理工具，良好的市場流動性和多樣化的融資方式，這為證券公司提供了新的業務機會。2018年對于證券行業的監管天平，有望在“強化監管”和“創新發展”上更加均衡。

當前的金融風險主要體現在三個方面：宏觀層面的金融高杠桿率和流動性風險；微觀層面的金融機構信用風險；跨市場跨業態跨區域的影子銀行和違法犯罪風險。

為防控金融風險，需要我們一方面推進金融機構和金融市場改革開放（如引導金融機構脫虛向實、提高直接融資比例、以開放倒逼改革），另一方面完善金融管理制度（如健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架、加強監管的統籌協調）。

作為券商資管機構，應該積極配合、堅決執行國家金融穩定委員會和金融監管機構、交易所制定的監管規則及指導意見，確保各項業務平穩開展，積極維護證券市場穩定。在內部制度建設上，堅持風控前置，堅守合規底線，從制度角度扎好籬笆，降低風險發生的可能性。運用數量化模型和技術手段，從市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險等角度制定專業化的風險管理方案。針對風險較高、有悖于宏觀調控方向的資金池業務、高杠桿業務要堅決清理，不留后患。發展長效激勵約束機制，避免短期激勵下的道德風險。

（三）布局不良資產處置，盤活實體落后產能

目前商業銀行的不良貸款仍然處在上升周期中，而且隨著供給側改革的進行，僵尸企業和落后產能持續淘汰，未來銀行不良率將繼續提升。從資金成本端來看，伴隨著不良資產證券化等業務的開展，不良資產管理行業會進一步拓展融資渠道，降低資金成本。

從目前情況來看，市場上具有投資不良資產專業能力的機構包括四大資產管理公司以及私募基金還有一些籌劃建設的地方性的資產管理公司。因此，作為金融機構，如果有機會以比較低的價格獲得較好的資產，隨著經濟好轉，資產升值的空間也較大，經過收購、經營管理、處置后獲得可觀收益的機會較大，因此具有較好的業務前景。

在地方政府通過增加投資保持GDP增速表現政績的過程中，地方融資平臺成為地方政府負債擴張的主要實體。2021年是城投債到期最高峰，總額將達到近1.2萬億元。另外，在近幾年信托廣泛通過政信合作的模式參與地方融資平臺的過程中，積累了大量的資金信托，信托融資在地方政府債務余額中的占比僅次于銀行貸款和債券達到8.0%，總額達到1.4萬億元。這些信托大部分期限在2～3年，收益率甚至高于城投債，能達到8%～10%，預計到2018年將有2 000億元基礎產業資金信托到期。在經濟增速放緩的基調下，地方政府未來的償債能力將迎來考驗，體現在銀行貸款、城投債、信托上的不良資產規模將在地方政府債務壓力的推動下出現增長。

從四大資產管理公司的具體實踐看，最簡單的方式就是買斷，銀行將不良資產打包后，批量轉讓給資產管理公司。根據資產包的規模，資產管理公司可以采取一次性買斷或分期買斷的方式。分期買斷的方式可以從一定程度上減輕資產管理公司的資金壓力。第二種模式是合作處置。現階段可以聯合同行業優質企業，對不良資產進行重組，最終實現利益共享。第三種模式是反委托處置。資產管理公司買斷銀行的不良資產包后，將資產的收益權賣給信托計劃或券商資管計劃，資產的所有權仍歸屬于四大資產管理公司，同時資產管理公司繼續負責不良資產的處置。第四種模式是不良資產證券化。資產管理公司從銀行買斷不良資產包后，通過測算現金流，采取折價的方式，以信托計劃作為SPV，然后發行重整資產支持證券，向投資者出售。至于不良資產后期的管理，仍然可以委托資產管理公司進行管理。

金融應該支持什么樣的實體經濟

王延杰

實體經濟應該是指可以增加人類的使用價值，提高整個社會福利水平的物質產品和精神產品的生產、銷售及提供相關服務的經濟活動。實體經濟發展是增加人類福祉的前提，是國家興旺發達的基礎。金融是實體經濟發展到一定階段和適應實體經濟發展需要而產生的，服務和支持實體經濟發展是金融產生的根本原因。在現代社會經濟條件下，作為資金價值循環鏈上的金融，雖然被賦予了“經濟運行血液”的功能，卻依然離不開持續新陳代謝的實體經濟，只有實體經濟強健肌體，才能實現金融“血液”流通順暢，才能保障不出現“血栓”和“溢血”現象。

（一）金融應該支持什么樣的實體經濟

實體經濟只有持續性新陳代謝，才能強健實體經濟肌體，獲得持續健康發展。金融只有支持新陳代謝功能的實體經濟，才能實現實體經濟與金融的良性互動發展。在金融支持實體經濟發展方面，必須按照創新、協調、綠色、開放、共享的“五位一體”新發展理念，圍繞經濟轉型和產業升級，選擇金融支持實體經濟領域的具體對象，同時發揮金融在“去產能”“去庫存”“去杠桿”“降成本”“補短板”中的作用。具體來講，金融支持實體經濟發展，應重點體現在以下幾個方面：

一是支持清理僵尸企業和淘汰落后產能。發揮金融資源流向的倒逼功能，停止對僵尸企業、落后產能的金融支持，控制和退出對高耗能、高污染、產能嚴重過剩的“兩高一剩”產業的金融支持。

二是支持企業壓縮庫存和提高資金利用效率。區分不同行業，制定企業庫存占用資金比例的具體標準，控制和壓縮對庫存積壓嚴重，占用資金過多的企業的金融支持，倒逼企業壓縮庫存，提高資金利用效率。

三是支持企業降杠桿，降低企業融資成本。區分不同行業和領域，制定企業資產負債率警戒線標準，控制和壓縮金融機構對資產負債率較高企業的貸款支持，鼓勵和支持企業轉向股權融資。

四是支持企業降成本，提高資金利用效率。在控制和壓縮企業資產負債率的基礎上，通過規范互聯網金融服務，提高金融服務效率，降低企業財務成本，提高資金利用效率。

五是加大金融對節能環保和創新項目的支持力度。加快綠色金融產品與服務創新，著重將信貸業務向綠色產業傾斜，加快科技金融產品與服務創新，鼓勵支持信貸業務向創新項目和創新產業傾斜。

六是完善金融監管，引導金融資源流向。重點是加強房地產金融監管，規范住戶消費貸款行為，控制住戶居民杠桿率過快上漲勢頭。加強銀行、證券、保險綜合監管，規范銀行、證券、保險等金融機構的金融行為，遏制資金流向上的“脫實向虛”現象，倒逼資金流向有發展前景的實體經濟領域。

（二）必須發揮制度、政策、管理多層功能

金融制度是規范金融行為的準則體系，發揮著對金融行為的激勵和約束功能。從根本上講，發揮金融支持實體經濟作用，關鍵要靠創新體制機制和完善各項制度內容。目前我國在金融監管體制上已經形成了金融委協調一行三會的格局，在監管機制上形成了專業監管與綜合監管互動機制，在完善各項制度方面，先后出臺了《互聯網金融監管指導意見》和《金融機構資產管理業務的指導意見》，隨著其實施條例等內容的繼續完善，有利于發揮遏制資金“脫實向虛”的制度導向功能。

金融政策是為了實現特定的目標而采用各種組合式工具，調節社會資金總量、結構和流通方向，進而影響經濟運行的各種方針和措施的總和，具有明確的導向功能、特定時效性和具體可操作性。在金融制度創新任務尚未完成的條件下，金融政策能夠發揮彌補制度缺陷的功能。就我國實踐上看，在產業轉型升級和經濟轉型發展的過程中，制定和貫徹執行支持實體經濟發展的金融政策，能夠發揮相應的調控作用。

再好的金融制度和金融政策，如果離開了有效的管理，也難以發揮制度約束功能和政策調控功能。因而在理順金融監管體制機制的前提下，必須明確金融監管目標和監管責任，實施一體化、全覆蓋的金融監管，更好地維護金融秩序，規范金融行為，防范和控制金融風險，發揮金融支持實體經濟作用。

（此文由本刊高鐘庭根據與會專家大會發言稿整理并經專家審閱）

責任編輯：高鐘庭