神州優車緣何停牌多日 新三板獨角獸資金鏈成謎

王琳

在較大的企業經營壓力下，陸正耀想要深耕造車領域，還需借助進一步的資本運作

近日，有媒體報道稱，因為北京寶沃汽車有限公司引入神州買買車（神州優車旗下的電車業務部門）進入其終端銷售體系，神州買買車作為大客戶拿到的價格最低可達五五折，而普通經銷商只能九七折拿車，所以51家寶沃經銷商簽署聯名信，要求寶沃予以賠償。“神州系”接盤寶沃汽車的消息似乎已得到證實。

此前，神州優車股份有限公司（838006.OC，以下簡稱“神州優車”）已領投小鵬汽車A輪22億元融資，以及通過旗下港股上市公司神州租車有限公司（0699.HK，以下簡稱“神州租車”）與五龍電動車簽署備忘錄，擬以 5.4億港元認購五龍電動車90億股，完成后將持股22%，從而正式進軍新能源汽車領域。假如神州優車成功接盤寶沃汽車，神州優車集團董事長陸正耀的汽車帝國版圖將會再下一城。

就公司發展相關問題，《投資者報》數據研究員郵件致函神州優車董秘陳良蕓，但截至發稿，尚未收到任何回復。

“神州系”汽車產業鏈大謀局

“神州系”起步于神州租車。2007年，《汽車租賃業管理暫行規定》被廢止，租賃車輛不再需要辦理出租車牌照。乘著政策東風，陸正耀馬上成立神州租車。根據公開資料，神州租車在2013年的市場份額達到14%，遠遠拋離其他競爭對手，并于2014年登陸港股，成為國內最大最具影響力的汽車租賃服務公司。

而陸正耀卻沒有止步于租車業務。2014年年底，在網約車大潮來臨之際，神州專車開始試運營。2015年1月正式服務。陸正耀憑借神州租車的硬件基礎，建立自有的專車車隊與司機隊伍，再通過發動營銷戰役，使神州專車快速提高了用戶認知度，從而獲得兩輪融資。兩年后的2017年，神州專車實現盈利。

2016年3月，神州優車上線了神州閃貸（現為神州車閃貸），切入汽車金融服務;同年4月，神州優車宣布控股神州買賣車（現為神州買買車），試圖打造線上線下相結合的汽車交易平臺。2017年，神州租車一共賣出了約4萬輛二手車，其中超過一半訂單來自神州買買車平臺，這正如陸正耀所說，“租車、專車、買買車和車閃貸，這四大板塊已經進入良性循環，產生協同效應，有穩定的正向現金流。”

如今，新能源汽車已是囊中之物，“神州造車”一環已被填上，陸正耀的“人車生態圈”打造完成指日可待。可事實上，“神州系”仍有不少問題尚待解決，首先便是神州專車的業務開始萎縮。2015-2017年，神州專車的市場份額從5.3%下降至3.1%;司機人數從2015年的近40000人大幅下降至2018年上半年的7000人。其次是神州買買車投入大、回報慢。根據公開資料，神州優車在神州買買車上的投資高達50億，但神州買買車的毛利率為負;2018年上半年，神州買買車營業收入9.5億元，凈虧損1.7億元。再加上神州優車三季度營收只有11.6億元，同比下降55.4%。在較大的經營壓力下，陸正耀想要深耕造車領域，還需借助進一步的資本運作。

“逃離”新三板欲駛向何方？

自今年6月13日，神州優車宣布停牌以來，有關其“逃離”新三板的小道消息便絡繹不絕。有媒體報道稱，神州優車正在和“三類股東”談判，進行股份回購，為登陸A股做好準備;也有說法稱，神州優車想要利用“新三板+H股”方式登陸港股市場。之所以傳聞不斷，既有神州優車涉足造車領域，新三板已不能滿足其資金需求的因素，也有“獨角獸”企業上市政策逐步放開的原因。

2016年，神州優車曾為神州買買車進行一次目標高達百億元的定增，期間卻遭遇3次延期，最終完成時募集金額為70多億元，連陸正耀都不禁捏一把汗。

今年6月，證監會發布了CDR新規，其中軟性要求試點企業應當是符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高，屬于高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業;硬性要求則是尚未在境外上市的創新企業，最近一年營業收入不低于30億元人民幣、且估值不低于200億元人民幣，或者在同行業競爭中處于相對優勢地位。

神州優車2017年年報顯示，公司營業收入98.6億元，同比增長68.6%，虧損2.6億元;停牌前的一個交易日，2018年6月13日，神州優車的市值達到453億元，符合以上要求。此外，政策出爐后一個星期，神州優車便發布停牌公告，難免令人覺得其A股上市勢在必行。

不過，縱觀神州租車上市的歷史，便會發現，這是一部大股東套現史。《投資者報》數據研究員梳理Wind數據發現，自2015年至今，神州租車的大股東Amber Gem、Hertz Holdings、Grand Union以及陸正耀本人紛紛減持甚至清倉，其中Hertz Holdings在2015年9月至2016年3月，半年內便減持3次，套現約35億港元;陸正耀則從2016年開始減持，套現約3億港元;今年3月，大股東Cititrust Private直接清倉。這些操作讓投資者倍感不安，即使神州租車8月份開始回購股份，仍控制不住股價頹勢，截至發稿日，單日收盤價為，相比2015年的歷史高位，市值已縮水近300億港元。如果A股上市后神州優車延續大股東減持玩法，很可能會重蹈神州租車的覆轍。此外，神州租車的經營活動現金流從去年三季度的10億港元驟降至今年同期的-10億港元，其認購五龍電動車的最后截止日期也延長至2019年1月10日，資金鏈的緊張程度初見端倪。

值得注意的是，陸正耀還擔任了同樣以“燒錢”的瑞幸咖啡董事長，并投入10億元。今年8月，瑞幸咖啡CEO錢治亞表示，瑞幸咖啡目前還沒有盈利的時間表，與神州買買車的狀態異曲同工。可見，“神州系”沖擊A股，與其說是時代潮流，倒像是陸正耀為了支撐其“燒錢模式”而展開的一場自救運動。