聯(lián)通公司混合所有制改革的經(jīng)驗(yàn)及啟示

王詩(shī)雯，松 鶴，王朋吾

（哈爾濱商業(yè)大學(xué)，哈爾濱150028）

混合所有制改革是深化國(guó)有企業(yè)改革的重要措施，也是國(guó)企改革的重要突破口，為進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革做鋪墊。通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者等方式，將吸引大量的非公資本，可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本與非國(guó)有資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高資本的運(yùn)營(yíng)效率，使得產(chǎn)權(quán)更為明晰、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理更加完善，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與活力。

一、聯(lián)通公司混合所有制改革的基本情況

（一）中國(guó)聯(lián)通簡(jiǎn)介

中國(guó)聯(lián)通是在原中國(guó)網(wǎng)通和原中國(guó)聯(lián)通的基礎(chǔ)上合并組建而成的，其在國(guó)內(nèi)31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）和境外多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，是中國(guó)唯一一家在紐約、香港、上海三地同時(shí)上市的電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)，連續(xù)多年入選“世界500強(qiáng)企業(yè)”。

（二）混合所有制改革之前聯(lián)通公司的情況

市場(chǎng)份額大幅縮減。中國(guó)移動(dòng)拿到寬帶業(yè)務(wù)牌照不到三年，2016年年底，其寬帶用戶(hù)規(guī)模就超過(guò)了中國(guó)聯(lián)通。而中國(guó)電信拿到LTE FDD的4G牌照不到三年，其4G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、用戶(hù)規(guī)模、收入規(guī)模也已超過(guò)中國(guó)聯(lián)通4G，中國(guó)聯(lián)通的市場(chǎng)份額縮減。并且2017年中國(guó)聯(lián)通前三個(gè)季度市場(chǎng)份額繼續(xù)下滑，其收入市場(chǎng)份額下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)，僅為19.7%，幾乎又回到行業(yè)重組時(shí)的水平。

盈利能力薄弱，利潤(rùn)不斷減少。不計(jì)非經(jīng)常性損益，中國(guó)聯(lián)通從2012年至2014年三年的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為118.58億人民幣，在2015和2016年下降至42.68億元和虧損11.64億元。2016年的業(yè)務(wù)虧損為自2000年上市以后的首次主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損。而2017年上半年中國(guó)聯(lián)通凈利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)了69%，但也僅是中國(guó)電信的20%，中國(guó)移動(dòng)的3.8%。中國(guó)聯(lián)通有意愿且非常迫切地希望可以通過(guò)混合所有制改革，來(lái)盤(pán)整和激活優(yōu)勢(shì)資源，引入新資本，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）混合所有制改革措施

1.董事會(huì)及管理層的變動(dòng)。中國(guó)聯(lián)通選舉產(chǎn)生了13名董事會(huì)成員，非獨(dú)立董事有王曉初、陸益民、李福申、尹兆君、盧山、李彥宏、廖建文、胡曉明，獨(dú)立董事有馮士棟、吳曉根、呂廷杰、陳建新、熊曉鴿。其中，王曉初、陸益民、李福申來(lái)自中國(guó)聯(lián)通，而戰(zhàn)略投資方，阿里巴巴副總裁胡曉明、騰訊高級(jí)執(zhí)行副總裁盧山、百度董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李彥宏、京東集團(tuán)首席戰(zhàn)略官廖建文以及中國(guó)人壽副總裁尹兆君，均出任聯(lián)通決策層。在第六屆董事會(huì)上，聘任陸益民先生為公司總裁；公司高級(jí)副總裁由李福申先生、買(mǎi)彥州先生、邵廣祿先生、梁寶俊先生擔(dān)任。2017年底，中國(guó)聯(lián)通公布：在中國(guó)聯(lián)通總部層面，部門(mén)數(shù)量由過(guò)去的27個(gè)減少為18個(gè)，人員編制由1 787人減少為865人。在省級(jí)分公司層面，現(xiàn)有機(jī)構(gòu)數(shù)減少205個(gè)，本部管理人員職數(shù)減少342個(gè)；地市公司機(jī)構(gòu)減少2013個(gè)，地市公司班子職數(shù)減少73個(gè)。全國(guó)省級(jí)公司管理人員精減率為9.8%。

2.股本結(jié)構(gòu)的變化。改革之后，聯(lián)通集團(tuán)持股比例大幅度下降，其持股比例從63.7%降至36.7%，引入戰(zhàn)略投資者的持股比例約為35.19%，公眾股東持股比例為25.4%，員工股權(quán)激勵(lì)占比2.7%，形成多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。但聯(lián)通集團(tuán)、中國(guó)人壽和國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的絕對(duì)控股地位沒(méi)有改變。

3.展開(kāi)戰(zhàn)略人才遴選。聯(lián)通發(fā)出了一系列有關(guān)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃及首期授予方案等相關(guān)通告。此報(bào)告標(biāo)明首期擬向激勵(lì)對(duì)象授予的限制性股票應(yīng)少于84，788萬(wàn)股，約占股本總額的2.8%，其中計(jì)劃保持4，485.6萬(wàn)股預(yù)留，約為本次授予總量的5.3%，當(dāng)前公司股本總額的0.1%。激勵(lì)對(duì)象為上市公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員、核心管理人員、核心業(yè)務(wù)人員，以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有直接影響的員工，同時(shí)不包括獨(dú)立董事和監(jiān)事以及由控股股東以外人員所擔(dān)任的外部董事。該措施可以吸引和激勵(lì)優(yōu)秀管理者、核心技術(shù)骨干員工，充分調(diào)動(dòng)核心員工的積極性，支持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

4.優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在業(yè)務(wù)上的合作。聯(lián)通主營(yíng)的信息通信業(yè)務(wù)與戰(zhàn)略投資者的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，對(duì)于中國(guó)聯(lián)通而言，引入BATJ等，以互聯(lián)網(wǎng)為切入點(diǎn)，逐步降低對(duì)線(xiàn)下渠道的依附程度，提升流量經(jīng)營(yíng)的同時(shí)降低運(yùn)營(yíng)成本。

二、中國(guó)聯(lián)通混改的成功經(jīng)驗(yàn)及啟示

（一）成功經(jīng)驗(yàn)

1.多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。國(guó)有企業(yè)應(yīng)更多引進(jìn)民營(yíng)資本戰(zhàn)略投資者，同時(shí)使民資股東或外資股東的比例逐步提升，國(guó)有股東持股比例適當(dāng)降低。同時(shí)，此次混和所有制改革還引入了核心員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，提升了員工的持股比例和話(huà)語(yǔ)權(quán)。由此可見(jiàn)，大股東不是一定要處于絕對(duì)控股的地位。在本次混改中，聯(lián)通集團(tuán)持股比例大幅度下降，但聯(lián)通集團(tuán)、中國(guó)人壽和國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的絕對(duì)控股地位沒(méi)有改變。

2.“三會(huì)一層”結(jié)構(gòu)。此次聯(lián)通董事會(huì)按照6：4：5的比例進(jìn)行分配。其中6是國(guó)有，4是民營(yíng)企業(yè)，而5是獨(dú)立董事。雖然國(guó)有成分依然超過(guò)了51%，董事席位的考核和任命還是由政府部門(mén)負(fù)責(zé)，但此次混和所有制改革將民營(yíng)資本和職工股東引進(jìn)三會(huì)一層，減少有關(guān)部門(mén)對(duì)公司治理的干預(yù)，充分發(fā)揮“三會(huì)一層”的作用，有望形成相對(duì)穩(wěn)定的決策和制衡機(jī)制。

3.合理利用資本市場(chǎng)工具。此次混改，中國(guó)聯(lián)通運(yùn)用定向增發(fā)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)讓和股權(quán)激勵(lì)三大工具，有效地提升資產(chǎn)規(guī)模，為擴(kuò)充現(xiàn)金資源提供可能。聯(lián)通公司通過(guò)建立以員工持股、激勵(lì)約束、考核制度三方結(jié)合的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，可以?xún)?yōu)化薪酬結(jié)構(gòu)，逐步降低薪酬現(xiàn)金收入，包括降低基本薪酬和當(dāng)期績(jī)效在總薪酬中的比重，建立員工持股計(jì)劃等中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，提升公司高管和員工對(duì)聯(lián)通公司中長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)注度，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。

（二）啟示

1.聯(lián)通混改方案的個(gè)性化經(jīng)驗(yàn)。混改的意義不只是引入資金，更重要的是根據(jù)其行業(yè)和企業(yè)自身的實(shí)際情況與發(fā)展戰(zhàn)略引進(jìn)投資者來(lái)重新整合內(nèi)部業(yè)務(wù)，推出新業(yè)務(wù)，形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。聯(lián)通主營(yíng)的信息通信業(yè)務(wù)與其戰(zhàn)略投資者的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，但對(duì)于煤炭、物流、化工等行業(yè)的國(guó)有企業(yè)，由于這些行業(yè)的領(lǐng)軍者中民營(yíng)企業(yè)較少，二是這些行業(yè)中的國(guó)企與民企均遇到發(fā)展瓶頸，在未來(lái)混改中，不會(huì)體現(xiàn)出像聯(lián)通混改這么大的優(yōu)勢(shì)來(lái)。

2.780億交易規(guī)模難以效仿。電信牌照和技術(shù)是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，為了保障通信基礎(chǔ)設(shè)施的安全，相關(guān)政策規(guī)定會(huì)對(duì)外資的進(jìn)入形成壁壘。由于其業(yè)務(wù)背景和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，聯(lián)通公司可以對(duì)參與混改的民企進(jìn)行甄選，此次參與的戰(zhàn)略投資者幾乎都是行業(yè)的龍頭企業(yè)。在混改中，引進(jìn)民營(yíng)企業(yè)，提質(zhì)增效是地方國(guó)企扭虧為盈，轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要手段。但是在市場(chǎng)上，類(lèi)似于BATJ這樣的獨(dú)角獸企業(yè)并不多見(jiàn)，且都集中于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。如何在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的行業(yè)當(dāng)中選擇合適的投資者來(lái)參與到混改中，是各地國(guó)有企業(yè)所面臨的難題。

三、結(jié)語(yǔ)

黨的十九大報(bào)告明確了新時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本特征，即我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)此，現(xiàn)階段我國(guó)國(guó)企改革也必須重視高質(zhì)量發(fā)展。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)是實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)，不斷增強(qiáng)全球競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。中國(guó)聯(lián)通作為大型國(guó)有企業(yè)在混改上邁出實(shí)質(zhì)性的一步，其在股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)機(jī)制、法人治理結(jié)構(gòu)等方面的改革措施為后續(xù)中央和地方國(guó)企的改革積累了可供參考的經(jīng)驗(yàn)。