亞投行盈利及融資方式優化研究

劉 蕾

（新疆財經大學，烏魯木齊830012）

亞洲基礎設施銀行建立之初就是以發展落后的亞洲區域內基礎設施為首要任務，投資領域堅持以大型基礎設施項目為切入點，具體包括能源、通信、交通等硬性的基礎設施以及金融、教育、社會等軟性的基礎設施。就其盈利領域而言主要以發放貸款為首要方式，同時了解到亞投行發放融資貸款的條件相對寬松，門檻較低且服務群體范圍寬廣。然而大型的基礎設施項目都需要大量的資金投入支持，普遍項目的收益低、回報周期長，難以滿足可持續發展的高回報率。因此，亞投行需要在其運營的盈利方式上以及融資渠道上進行擴展和創新。

一、盈利模式

如何以可持續的商業模式來盈利是亞投行未來運營的重點之一。始終保障盈利的資金運行機制是亞投行必要的任務。因此，必須要對亞投行的貸款機制和投資方式進行嚴格的、標準的且有效的管理。

第一，亞投行需要選擇見效快、有利于地區經濟發展的好項目進行放貸。亞投行建立初始的宗旨是專注于基礎設施和其他生產性領域，必須始終圍繞初始宗旨的項目進行貸款，同時亞投行在進行貸款時有如下優勢：《亞投行協定》規定亞投行可以為規劃提供融資支持，這使得未來的亞投行還可能與世界銀行、亞洲開發銀行一樣發放非項目的政策性貸款。《亞投行協定》也規定了其貸款決策決不受任何成員政治特性的影響，即不附帶任何政治條件。這就使得在進行項目的評估和審批中，能夠排除很多不必要的程序，從而提升了貸款的效率，并且減少了同借款國之間不必要的爭議或沖突。

與此相應的，亞投行應當建立嚴格的貸款機制。包括貸款可以采用浮動利率貸款方式，并設置利息的寬限期。在投資方式上應以長期、低息貸款為主。亞投行在執行項目的時候應當嚴格遵循規范標準的流程，牢牢把控運營風險。亞投行同時還應當盡快建立自身的貸款評估機制，規定借款人所必須滿足的必要條件，可以從技術、經濟效益、法律和環境角度去評估項目的可行性，項目初期以成員國政府提出的貸款項目申請為主。

第二，亞投行在進行投資時要有所側重，及時確定好投資方向，將有限的資金盡可能地投入到相關重點領域。嚴格管控投資項目的同時，健全相關項目投資后的反饋和評價機制也不容忽視。在投資方式上，亞投行可以發揮其在“一帶一路”中的“橋梁作用”，由于亞投行在成立之初本身就有著明確的配套項目，即“一帶一路”建設。這一項目本身就兼顧了“絲綢之路”沿途各國的長遠經濟利益和協調發展，具有宏觀上的前瞻性，亞投行作為大型基礎設施建設項目的領頭者，即便不觸及經濟政策和結構調整，對各國經濟和社會發展的帶動也遠非具體的微觀項目可比。通過對審核通過的項目提供啟動的資金，進行利息補貼或者技術援助等方式吸引私人投資。

第三，由于亞投行始終將投資集中于基礎設施領域，對于通過將資金配置于不同行業來分散投資風險這一點是不容易的。在績效管理上，需要選擇與預期收益為正的貸款項目，關鍵是要通過穩健的風險評估和管理方法避免非預期的財務損失甚至是極端的財務損失。然而對于環境有較大甚至是不可逆影響的基礎設施建設項目，亞投行除了需要建立健全項目公開透明的信息披露機制外，更重要的是去執行高效的問責機制，以保證項目受損群體及公眾能有效地維護自身的權益。

二、拓寬融資渠道

亞投行的融資機制包括政府機制以及市場機制這兩大類型。其中政府機制主要就是指各成員國政府初始的認繳資本金，而這個市場機制則包含各類通過市場渠道所獲取的資金，主要的方式有發行長期債券，在區域內或者國際金融市場上進行融資。然而亞洲發展中國家的經濟實力總體上來說比較弱，其國內的資本市場發展也比較落后，因而造成資金層面的短缺問題，以及造成政府自身資金實力有限并且融資渠道較少的局面。因而對亞投行進行融資渠道的創新就十分的有必要。具體來說，亞投行各成員國融資渠道包括：央行認繳資本金、再貸款，集中各個成員國的外匯儲備并且同時發行債券，國際金融市場融資。

從2017年伊始，亞投行將開始逐步擴大支持的融資項目對象到各類基礎設施行業以及其他生產性的領域，同時對項目的國別分布也進行了擴充，不僅擴大到了亞洲各個區域還將在未來考慮擴大到有利于與亞洲互聯互通的域外發展中成員。而在以集中于主權擔保項目為主繼續的同時，也將會努力培育非主權擔保項目。另外在投入方式上除了貸款，還將研究啟動股權投資、擔保以及其他更加符合發展中國家需求的創新型的金融工具，以貸款產品為例：未來亞投行可以包括貸款、擔保、股權投資等形式，貸款產品將會變得更加豐富。除了持續與其他多邊開發機構開展聯合融資外，亞投行還將逐步探索啟動與相關國家開發機構和商業性金融機構的聯合融資或者平行融資，多方位的進行聯合性的融資方式。

亞投行還應在適度加強合作機制建設的同時，廣泛動員各類閑散資金。亞投行在面對巨大的基礎設施投資需求的時候，除了能夠不斷增強自身的直接性貸款投資能力外，還應當努力加強合作機制的建設，大力撬動以及引導各類公共與私人資本以便于大幅提升投資的能力。因而，亞投行除了持續建立常規性債券融資機制外，還更應進一步探索并實踐好同各類私人資本的合作，以便于促進私人資本參與到基礎設施的投資建設中。而對于中長期階段，亞投行將同相關方面機構一起幫助發展中成員增強進入資本市場的融資能力，以加強支持亞投行基礎設施的投資。亞投行應研究如何以基礎設施項目債券為主體，以支持發展中國家本土債券市場的發展，有效推動亞洲債券市場整體的發展，切實增強亞洲基礎設施的綜合投融資能力。當然大量發達國家成員的存在，也能夠對亞投行的創新提供新的助力，最終達到穩步擴大投融資規模的目標。

未來亞投行融資將采取這三種主要模式：銀行同業拆借模式、集中創始成員國主權信用發債模式、設立專項基金模式吸取閑散資金。同時，進一步擴大亞投行自主開發以及單獨運營的貸款投資規模，逐漸提升自我開發、儲備和管理投資項目的能力。將區域間和國際間的閑散資金聚集起來再進行各國資金供求的配置，以便于融資提高效率。還可以采取資金期限、規模、幣種的轉換與組合。以達到規避風險的目的并且能夠滿足中長期融資的需求，有助于成員國獲得良好的投資收益。政府與市場合力優化和實現經濟可持續發展以及市場強力和政府強力的共同作用。

亞投行還可以廣泛動員金融機構，如：基金、銀行、開發銀行等金融機構積極的進行參與，并逐步推出類似對沖匯率風險、利率風險等此類型的金融衍生產品，以豐富融資的工具。亞投行也可以積極引入中國民間資金的參與，使中國的民間資本“走出去”，在全球范圍內進行有效的資源配置。對于資金的籌集上，亞投行也明確表示歡迎私人資本的參與，這就從實際層面上鼓勵了私人投資，也能夠減輕政府投資的負擔，當然也對盈利性提出了更高要求。推動公共資本和私營資本的結合，特別是鼓勵私營資本進入生產性和基礎設施這兩個領域。

三、優化亞投行

首先，亞投行需要進行完善自身的公司治理，包括設置有效的權力架構和合理的投票權結構以加強亞投行自身的運營效率同時實現公平原則。其次，亞投行需要強化自身的運營模式，包括強化項目標準和項目流程管理以及健全項目投資后的反饋和評價機制。最后，亞投行還應加強與世界銀行、亞洲開發銀行和其他區域基礎設施基金的合作，力爭形成業務上互補和項目上的多方共贏局面。

改革必將面臨來自舊體制的壓力和挑戰，而對于亞投行這樣的新興金融機構其成功的關鍵在于突破這些壓力生存下來，這就需要亞投行執行嚴格的透明的治理標準，并在國際金融體系的大勢演變中日漸強盛，其中提高其自身的信用評級就顯得尤為重要。同時亞投行可以通過吸納部分發達國家成員的加入，來提高其自身的信用評級。此外，各成員國的認繳資本份額也有助于提高亞投行的信用評級。例如，由于中國的主權債券評級在亞投行所有創始成員國中是非常高的，根據《亞投協定》，中國政府出資30.34%的認繳資本份額對于亞投行的信用評級顯然具有積極作用。以上兩種方法都非常有利于亞投行朝著AAA評級的方向發展。就目前來說，亞投行自成立以來就與世界三大評級機構即標準普爾、穆迪、惠譽以及其他中國注冊的評級公司有著密切聯系，亞投行也在2016年正式啟動了信用評級的工作。這些都顯現了亞投行在信用評級方面的重視程度。

亞投行的建設必須遵循綠色以及可持續發展的原則，這就需要各成員國的共同努力，一定要杜絕腐敗：避免經濟運營過程中以及組織架構設置過程中的任何腐敗行為。尤其在信貸方面始終遵循綠色和可持續發展的原則，保障亞投行的發展始終是高效、靈活，建成架構簡單、運作方便的非官僚機構。