同程藝龍上市首日大漲26.53% 解碼OTA第一港股投資亮點

林靜

11月26日，港交所一聲鑼響，同程藝龍正式掛牌港交所，成為“OTA第一港股”和“小程序第一股”，股票代碼為“0780”。

同時，隨著同程藝龍的上市，將加速深耕中國旅游行業這片“藍海”，從而迎接正在興起的大眾旅游時代的同時，助力中國旅游業騰飛與發展。

根據配發結果公告，此次港股IPO，同程藝龍發行約1.43億股，每股價格為9.8港元，凈融資額約為12.51億港元。募集資金主要用于四個方面，其中，所募集資金凈額的大約30%預期將于未來24至36個月用于加強產品及服務供應以及旅游服務供應商及用戶基礎；募集資金凈額的大約30%預期將于未來24至36個月用于其認為符合整體業務策略的潛在收購、投資、合資及合伙機會；30%預期將于未來24至36個月用于加強其整體技術實力；10%預期將用于營運資金及一般企業用途。

同程藝龍良好的盈利前景和創新商業模式受到了投資者熱捧，掛牌首日即收獲了26.53%的漲幅，市值達254.8億港元，在近期眾多港股IPO企業中表現亮眼。

1+1=小程序第一股

都說1+1=2，或者是1+1>2，然而兩者的合并并非如此簡單。今年3月份，“同程網絡”與“藝龍旅行網”完成合并，意味著同程與藝龍真正融為一體，致力于中國在線出行行業的發展。

“兩家公司合并最重要的是產生了協同效應，比如交叉銷售?！睋咏趟圐埖男袠I人士介紹稱，合并之前藝龍90%的收入來自于住宿，而同程網絡90%的收入是來自于交通。

同程藝龍的整合效果十分理想，其呈現出1+1遠大于2的效果。

從財務報表上來看，合并前的同程、藝龍便已經實現盈利，2017年分別達到4.91億元和1.94億元的凈利潤。合并后的同程藝龍保持了盈利快速增長的態勢，僅2018 年上半年同程藝龍總計實現盈利8.45億元（未調整），這一數字已超過同程、藝龍二者2017年全年的6.86億元的水平。

同時，合并后的同程藝龍利潤率出現明顯提升。數據顯示，2017年同程、藝龍毛利率分別為68.3%和67.8%，截至上半年，同程藝龍毛利率已經上升至71.7%。

是哪些因素推動著同程藝龍的高增長？這背后有著怎樣的驅動力？這需要從同程藝龍的運營中找到答案。

在競爭日趨激烈的行業格局中，作為大股東的騰訊每天為同程藝龍提供著巨大流量。根據騰訊公布的數據，截至2018年6月，其微信的月活躍用戶已經超過了10.58億，而QQ擁有月活躍用戶8.03億。而同程藝龍在騰訊平臺的活躍用戶為1.24億，平均月付費用戶數僅有1620萬。

有著10億用戶群的微信平臺的助力，同程藝龍將其劃分成了5個入口來運營。首先是微信錢包里的票務、酒店入口，其次是朋友圈廣告，通過對騰訊用戶畫像的精準投放，此外，同程藝龍還通過了小程序、社交入口和搜一搜進行導流。

除了交通票務，包括酒店預訂在內，整個同程藝龍線上65.68%的流量來自于微信和QQ在內的騰訊平臺。同程藝龍在微信端的活躍用戶滲透率為11.7%，而從月付費用戶角度來看，同程藝龍在騰訊平臺的所有付費用戶在微信平臺的滲透率為1.53%。

根據阿拉丁小程序統計平臺數據，微信小程序“同程藝龍酒店機票火車”近半年來表現搶眼，早在9月18日，其已經作為活躍和熱度指數首個超過游戲小程序產品“跳一跳”，登頂小程序總榜第一名。而在9月30日中秋國慶出行預訂高峰更是成為周榜榜首，國慶期間持續蟬聯小程序榜單第一名。

在此背景下，同程藝龍這個“小程序第一股”的上市就顯得更加意義非凡。如果同程藝龍能不負眾望在今后有小程序流量變現領域取得更大的突破，那么這將不僅僅是同程藝龍與騰訊的“雙贏”，更有可能成為整個微信小程序開發者們將流量變現的“參考答案”。

掘金萬億市場

近幾年，政策不斷扶持，中國旅游市場得到飛速的增長，市場規模也在不斷壯大。據艾瑞咨詢研報顯示，以總交易額計，中國在線旅游市場規模從2013年3070億元增至2017年11726億元，復合年增長率為39.8%，預期于2022年進一步增至24621億元，復合年增長率為16.0%。

值得注意的是，中國大部分的在線旅游預訂均是通過OTA完成的。目前，中國OTA的市場占中國在線旅游市場總量的68.6%；OTA的市場占比如此之高的背后，要得益于OTA為用戶和旅游服務提供商提供獨特且富有價值的選項。其中，用戶可以享受高效和全面的預定服務，而旅游服務供應商可以受益于OTA提供的技術和數據驅動解決方案。

據艾瑞咨詢研報顯示，2017年中國OTA市場達到8042億元，預計到2022年將增至1.7萬億元，年復合增長率為16.2%?？梢姡琌TA市場的未來是值得期待的。

然而，在這充滿希望的行業，同程藝龍已是耕耘多年的“老手”。

雖然合并后的同程藝龍是國內以交易額計的第三大OTA平臺，但在2015年至2017年這三年間，同程藝龍在在線交通票務預訂和住宿預訂兩項核心業務的增速上早已位列行業第一，行業競爭優勢可見一斑。

不過面對如此龐大的市場，國內OTA企業的競爭將愈演愈烈。所以，為了獲得更大的競爭優勢，同程藝龍選擇“站在巨人的肩膀上”。

招股書顯示，騰訊持有同程藝龍全部已發行股本約24.92%，為同程藝龍第一大股東。而同程藝龍也同時與騰訊建立了互補且互惠互利的合作關系。

一方面，同程藝龍可以通過騰訊平臺高效獲取海量用戶；另一方面，作為國內領先的在線旅游平臺，同程藝龍可以為騰訊平臺增加用戶活躍度，提高用戶黏性。

ITA轉型價值彰顯

中國的旅游業正日益受到技術的驅動，而作為以科技驅動型發展的同程藝龍，其早以提前加碼布局人工智能，為用戶提供個性化和智能的解決方案，加快從OTA到ITA（Intelligent Travel Assistant）的轉變。

早在2017年，因為同程藝龍與航空公司和酒店做到了直連，其94%的機票訂單、75%的住宿間夜都是全自動處理的，沒有人工參與。另外，有接近75%客訴和客戶問詢，均是通過AI機器人完成處理。此外，同程藝龍的幾個主要團隊中，目前服務團隊和商務團隊人員還在進一步減少，其所占成本繼續降低。同程藝龍正在變成一家科技密集型企業。

除了部分高端酒店目前具備專門的收益管理團隊外，國內大部分的酒店并不具備類似能力，這也為同程藝龍的滲透提供了難得的良機。無疑，這都需要強大的技術作為支撐，這正是公司向技術性公司轉型的原因之一。

隨著公司戰略方向從OTA向ITA轉變，同程藝龍也逐漸成為了一家智能化驅動的科技密集型公司。在未來智能化科技浪潮中，捷足先登方能傲視群雄，而同程藝龍也將會在未來之路上越走越遠。

源于此，同程藝龍這匹“黑馬”也受到機構投資者的青睞。據中信建投證券發布報告給予同程藝龍“買入”評級。報告指出，同程網絡與藝龍雙方在業務層面的互補性良好，同程藝龍合并實現業務規模和市場地位大幅提升，更帶來了戰略層面的深刻利好。

另外，中信建投證券還認為，同程藝龍背后兩大重量級股東騰訊及攜程的支持也增強了其競爭優勢，并看好同程藝龍未來發展潛力，認為公司有望成為受益于行業紅利較大的OTA，從而實現“彎道超車”。（思維財經出品）