東方基金吳萍萍：債券牛市還有下半場

胡朝輝

自2011年踏入債券交易的大門，憑借不俗的業績，吳萍萍在業界已小有名氣。

在吳萍萍管理期間，東方基金旗下的東方添益債基分別獲得了“2016年度一年積極債券型明星基金獎”和“2016年度一年期開放式債券型金?；皙劇?。

而據Wind數據，截至11月27日，在吳萍萍任職期間，東方永興18個月定開債A更是取得了15.88%的任職總回報率，實現了8%以上的超越基準回報率。在過去6個月、今年以來和過去一年三個不同的時間段，東方永興18個月定開債A的凈值增長率均位居同類基金第一名。

“女性基金經理，其實在（固定收益投資）行業里還是挺多的，而且整體業績也還可以，可能女性風格會比較穩健一點，凈值波動會小一些，也可能跟固收比較追求絕對回報，跟機構客戶希望凈值穩定的這種訴求比較匹配。”吳萍萍說。

2018年以來，債市一路走強，與A股市場的疲軟形成鮮明對比。債券型基金也因此水漲船高，Wind統計數據顯示，債券型基金前三季度的平均收益率達到了3.55%，遠超同期股票型、混合型及貨幣市場基金。

對此，吳萍萍認為，債券牛市還有下半場，因為資金面會長期維持一個比較寬松的局面，整體大環境有利于債券市場。

明年市場環境更加錯綜復雜

債券在明年的市場環境會更加錯綜復雜，雖然還是內部優先，但貨幣政策空間會受到外部環境的制約。大約在兩周前，美聯儲主席鮑威爾盡管對美國經濟整體持樂觀態度，但也暗示出了2019年暫停加息的條件，即美國經濟將面臨三大阻力：全球需求放緩、財政刺激消退，以及加息對經濟的滯后影響。

對此，吳萍萍分析說，美聯儲未來的加息會更加依賴美國的經濟數據，并綜合考慮權益市場變化和新興市場波動。很多人都認為，現在的數據可能是頂點在往下的一個格局，在下降。因為刺激政策減稅的邊際效應在下降，加息的負面影響開始逐步顯現，房地產市場的景氣程度也在下行通道。市場對美聯儲明年的加息次數預期在回落。

在談到國內的貨幣政策時，吳萍萍解釋說，美國加息幅度會對匯率構成制約進而影響資本流動，影響國內貨幣政策的空間。

“中國的貨幣政策之前有比較明確地表態了，就是內部優先。但是如果匯率壓力較大的話，內部貨幣政策的空間也會受到制約。”

吳萍萍認為，明年整體基本面下行的預期較強，通脹短期來看也不低，但是全面降息的可能性也不大，有可能是會出現結構性降息，比如專門針對小微企業。

“雖然，基準利率比較穩定，但是結構性的可能會有變動。債券市場的利率指標是多層次的，不能只看基準，包括公開市場利率、回購利率，這些都是多層次利率體系的組成部分。如果央行在銀行間市場持續維持寬松，回購利率比較低的話，對債券市場也是利好?！眳瞧计冀忉屨f。

選基金本質就是選對基金經理

在資管行業凈值化轉型、打破剛性兌付的大趨勢下，投資者顯然更偏好低風險的投資產品。

Wind統計數據顯示，在近一個月成立的130多只基金中，債券型基金占了半數以上，而在發行總份額超過10億份的18只基金中，有15只都是債券型基金。

吳萍萍認為，投資者在選擇具體的基金產品時，除了要考慮自己的資產配置計劃外，還要考慮基金經理的歷史業績，以及產品的類型。

“比如債券型基金，它會分一級債基、二級債基，還有純債。里面的投資限制會不太一樣。二級債基帶了20%的權益層，一級債基有20%的可轉債，純債就是完全的債券基金。現在也會有一些主題類的債券基金。比如說像中高等級信用債基金，還有各類債券指數基金，產品類別還是比較多的。”吳萍萍解釋說。

談到東方永興18個月定開債A的特點，以及其取得的佳績原因，吳萍萍認為，東方永興18個月定開債A屬于純債封閉式基金。它跟普通的債券基金的區別，一個是只投純債；二是產品的杠桿是200%；三是封閉18個月。作為一只18個月定開基金，在基金封閉期內，基金經理能夠充分利用封閉期基金規模相對穩定的優勢，通過增加基金組合久期和提高杠桿率的方式充分分享債市慢牛行情。

至于其收益突出的關鍵原因，吳萍萍分析說：“第一是因為今年是債券牛市；第二，今年整體的市場波動比較大，我們比較注意回撤風險，擇時做得比較好?！?/p>

“今年4月份，有一波比較大的調整，就是在降準之后。因為當時央行對貨幣政策的態度依然是合理穩定，基本面也依然有一定的韌性，所以當時就及時地止盈了部分倉位，基金凈值整體的回撤不是特別大。到了7、8月份，當時隔夜利率已掉到2%以下，我們覺得資金面有點過于寬松了，市場透支了基本面和資金面的寬松預期，因此也是及時減了倉。”

對于投資，吳萍萍的感悟是，市場總在變化中，我們需要有完整的框架，同時要對市場保持敏感度，時刻處于積極的學習狀態中。

“我會比較焦慮凈值的劇烈波動，日常對于債券投資工作，還是力求更勤奮一點兒，細致一點兒?！眳瞧计佳a充道。（思維財經出品）