從企業類型看企業負債問題

邱欣瑜 李孟浩

摘 要：此前有大量媒體的報道，中國華西村，曾經的中國最富村如今負債直逼四百億，“家天下”“富不過三代”的調侃層出不窮扣在華西村頭上，到底華西村是否像媒體報道的那樣會被高負債所打垮？本文從企業類型方面研究分析華西村負債問題，從金融企業和非金融企業兩方面比較分析資本結構和資產負債率，得出華西村的負債相對合理的結論，但還需警惕高負債率帶來的風險和措施。旨在告訴大家僅關注到資產負債率是片面的，還需綜合考慮其企業類型和負債結構等等。

關鍵詞：資產負債率；金融企業；非金融企業；資本結構

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2018）11-0139-02

一、 引言

伴隨著時光更迭，市場經濟的繁榮發展，企業想要在競爭激烈的市場上尋求生存空間和增加競爭力，就必須不斷加強其自身的經濟實力，優化企業內部結構，特別是負債比重。資產負債率（簡稱負債率），計算公式是總負債/總資產，它反應總資產中通過舉債籌資的比例，是企業用來規范財務管理并權衡企業負債水平的重要指標。狹義分析，負債率越低，償債能力越弱；負債率越高，資金來源于債務的就越多，來源于債權的越少，風險越高。既然資產負債率這么重要，所以諸多的財務工作者和對財務知識有一定了解的人往往非常喜歡關注其資產負債率。該指標高的企業往往意味著風險較大，需要謹慎乃至放棄，該指標低的企業似乎會更加誘人。然而，事實對于企業來說負債率并非越高越好，也非越低越好，需要在一個相對合理的范圍。通常而言，企業資產負債率保持在40%—60%范圍內較為合適。但并不是所有的行業都適用于這個范圍，這與企業籌資結構有很大關系，需要具體問題具體分析。而不同類型的企業它們籌集資金的側重點相對而言是有差別的。金融企業更偏向于負債籌資，因此大多數金融企業資產負債率會比較高，有甚者可以高達90%。

非金融企業中各種行業也有不同的資產負債率范圍，如房地產企業的負債率相對偏高，因此類行業往往需要極大的資金支持，其負債率一般在70%—90%。而相對而言的防御型行業，如食品飲料、生物醫藥等，抗周期性強，資金的回籠和現金流相對穩定，負債率一般在35%—40%。需要說明的是，本文采用的非金融企業負債率等數據主要是以上市公司為代表，不涵蓋所有企業。

由于行業、商業模式和商業環境的差異，使資產負債比率僅能作為企業是否健康經營的參考，但不能作為衡量標準。因此，在看待華西村負債問題上，需要結合其行業類型、所處環境，進行資本結構綜合分析，才能得出華西村的高負債率是否合理的結論。

二、 我國金融企業負債情況

（一）所有行業中，金融企業中的銀行業資產負債率最高

為何銀行業資產負債率如此高？甚至許多銀行負債率高于90%還能有良好的運營？這是由于銀行業是比較特殊的行業，其資金的來源主要是客戶的各種儲蓄，簡單來說，就是銀行只有保管和有限使用的權利，并沒有所有權，銀行籌集的大多數錢都是銀行的負債，因此資產負債率高。銀行盈利的渠道有兩個方面：利差收入和非利差收入。非利差收入是利用中間業務所實現的，如手續費、結算費、咨詢費等等；利差收入是存款和貸款的利差，也就是存款者把錢存進銀行一段時間，銀行把收益分成兩部分：以利息的方式退回給存款人和以存貸差作為銀行的盈利方式。后者在我國占據相當大的比重，是我國最重要的盈利方式。依據《巴塞爾協議》，商業銀行的風險資本核心充足率為8%，資本充足率是衡量企業抵御風險的一個指標。因此，銀行的負債率維持在92%以下很正常。銀行資產負債率高，則其具有強大的吸儲能力和高利潤。例如寧波銀行2017年的資產負債率為 94.46%，相比前兩年還有所增大比重，其凈資產收益率17.43%相比前兩年卻有所增加。

（二）金融企業能平穩持有高負債運營，需要低不良貸款率和合理利用資金

有如此高的資產負債率還不會破產，還歸功于企業的不良貸款率較低和合理的運營企業資本。發放銀行貸款后貸款者可能會出現違約，無法償還本息等情況，在所有銀行的營運過程中，都會碰到不良貸款的產生，不過銀行可以控制不良貸款率保持在一個范圍標準內。例如寧波銀行的不良貸款率近五年都沒超過1.00%。很多金融企業都是合理的運營資本，利用資金供客戶貸款和進行證券投資，形成良性循環。

（三）金融企業可能面臨的風險和解決措施

理所當然高負債有時候會帶來高收益和高風險，一旦遇到某種原因使貸款回收困難，不良貸款率過高，金融企業因過高的負債使企業資金周轉出現問題，很有可能使資產負債率超過百分之百，有破產的風險。因此，規避風險的辦法有：一是需要降低不良貸款率，可以進行數據風控，利用互聯網進行資金借貸客戶的篩選；二是把企業負債率保持在一個恰當的范圍內，銀行一般需要把負債率控制在95%以下較恰當，非銀行金融資產則保持在60%—90%之間；三是把借來的負債利用得當，用在該用的項目上，增加收益率，這也是最關鍵的。此外，銀行面臨的風險還包括擠兌風險，但是現階段世界各國針對銀行的擠兌風險都有比較好的管制和處理措施，在相對平穩的社會環境下，該種風險很少出現。

三、 我國非金融企業負債情況

根據王桂虎（2017）對我國非金融企業資產負債的估算和負債率的實戰研究，估算我國的非金融企業負債率從1991—2015年的數值在54%—60%的范圍之內，與日本數據接近，但和美國、德國30%—45%相比要高出許多。已有文獻指出，近年來我國的非金融企業的杠桿率位居世界第一。

（一）非金融企業中有部分行業資產負債率偏高

在我國非金融企業中，資產負債率通常在60%—80%范圍內（偏高）的有：房地產、建筑等。由于房地產資金主要來源于銀行貸款，建筑期限過長使買房者支付的買房費用長時間處于負債科目中等原因，導致房地產行業的負債率普遍偏高。比較知名的地產公司負債率基本在80%左右，如2017年上半年萬科在82%，華夏幸福在84%左右。由于建筑行業是重資產墊資模式，通常需要在項目動工的每個步驟都墊付一部分資金，且項目回款速度偏慢，使得建筑行業的負債率也偏高。另外，由于建筑行業的高成本和低毛利率的特點，使其盈利能力相比其他行業較低，并提高了負債率。

（二）非金融企業中有部分行業資產負債率偏低

毋庸置疑，在我國非金融企業中也有一些行業的資產負債率是偏低的，比如食品飲料、醫藥生物和傳媒行業2017年的資產負債率均未達到40%。這些行業都屬于防御性產業，具有較強的反周期性和較好的資金流通能力，因此其具有低負債率和高資產流動性的特點，并增強了企業營運能力，發展更加穩定。再深入解剖食品飲料行業，最有代表的是酒類的負債率。2017年惠泉啤酒資產負債率僅為7.28%，貴州茅臺、五糧液負債率分別為28.67%、22.91%。這是由于食品飲料業特別是酒類在銷售過程中，在將商品經銷給一級批發商并未銷售至消費者時就收到了全部或者大部分貨款，“一手交錢一手交貨”，因此資金通常會較為充足，有充足的流動資金，就不需要太多的借債。

（三）非金融企業可能面臨的風險和解決措施

非金融企業中，偏高的資產負債率企業可能面臨的風險主要有：一是負債的質量不過關，很有可能導致企業資金周轉不靈，債務質量比債務的數量和比重更重要；二是高負債率就意味著高收益高風險，不利于企業穩定的經濟發展，高負債率會增加企業對外的資產價格沖擊，甚至影響到整個行業的經濟水平；三是企業過高的負債率將限制政府的貨幣與財政政策，削弱政府對經濟的宏觀調控能力。因此，解決的措施有：一是建立良好的企業信用體系，降低企業的不良貸款，可以利用互聯網技術建立科學合理的投資決策機制；二是控制好經濟增長與企業債務之間的關系。科學地去杠桿，企業不應盲目地負債發展，可能會導致產能過剩。支持企業完善機制，調整結構，化解高負債企業債務負擔，促進企業健康發展，保持經濟穩定發展。

非金融企業中，偏低的資產負債率企業可能面臨的風險是企業的融資和投資能力偏弱，企業的規模會受到制約，限制擴張和發展。解決措施有：加大投資力度，加強企業風險評估體系建設。

四、 以華西村為例分析企業負債問題

華西村位于江蘇省江陰市華士鎮，有“天下第一村”的佳譽，但現在媒體報道華西村經常用其高資產負債率來說事：如華西村2016年的資產負債率“截止到2016年第一季度，華西集團總負債高達389.07億元，資產負債率為68.78%，有息負債245.7億元”，如今的華西村難道真的要面臨破產的危險嗎？

答案是否定的。需要對華西村產業結構進行全面的觀察和分析。之前的華西村是以鋼鐵、旅游和紡織為三大支柱產業的傳統非金融企業。但近年來鋼鐵行業和紡織行業走下坡路，鄉鎮特色旅游則伴隨著各地鄉村的同質化競爭，也走到了末路，華西村亟須產業轉型。從2004年華西村開始接觸金融行業，逐步轉型，至2015年華西村的業務已經全面涉及銀行、證券、基金、期貨等金融領域。由此華西村從非金融企業轉型至金融企業，其資產負債率從正常水平飛升其實很正常，金融企業本來就平均負債率會比較高，是行業業務決定的，況且華西村負債雖然很大金額，但其資產金額也多，總體資本結構并不差，和金融行業的平均負債率相比，華西集團68.78%的負債率已經顯得過于偏低了。并且，更因為華西集團涉足金融領域，其資金可以直接補給于傳統行業的運營資金，促進其快速轉型升級，在有效避免傳統行業提高資金成本的同時，反而降低了因負債導致的額外支出。

但另一方面，“財務杠桿效應”會受利息和資金利潤率等因素影響而產生負效應，如何合理控制負債的借出情況，避免出現以金融轉型的盈利填補傳統行業的空缺，乃至影響整個集團也是不得不去考量的關鍵一環。

因此，面對高負債率的風險，應該有所防范，措施如下：一是適度的負債運營，對企業自身能夠承擔的負債金額進行合理評估，對企業融資需求、市場經濟波動、行業前景等方面進行分析，綜合考慮慎重確認負債比例，確保有充足的利潤償還債務本息。二是優化負債結構，完善資金結構，選擇適合企業自身發展的負債融資方式，企業應分析投資項目的切實性，確保投資項目有良好的利潤。企業還應加強運營資金管理能力，提高資金使用率。企業應做好還款計劃，盡可能使每年還款量均衡，避免太過集中。三是增強風險防范意識，企業應保持警惕，對經營的數據定期進行收集整理，并通過分析，對風險進行事前防御和規避，采取有效措施，把風險帶來的損失降到最低，建立健全風險評估和財務預警系統。同時針對華西村這種促轉型升級行業變化的情況，也要注意合理的資金用度和嚴格風控制度，不能因其屬于同一家集團就肆意借取資金，應合理控制其比例和考慮其風險。只有這樣，企業才能夠涉足長遠，做大做強。

五、 結論和建議

華西村的事件告訴我們，對待媒體的報道不能盲目地輕信，僅用一個資產負債率指標來評價一家企業的好壞顯然是片面的，因為不同的行業擁有的資本結構是不一樣的，企業的資產負債率有很大差別，不能就此斷定華西村經營存在問題。金融業、房地產以及建筑行業的資產負債率高是由于其業務活動的特點決定的。相比較那些負債率很低的企業，他們的利潤率不見得比高負債率的企業好。并且通過上述的分析，可以確定華西村在進行非金融企業向金融企業的轉型，其資產負債率是沒有問題的，其財務狀況很健康。在高負債率經營時應保持警惕，加強對高負債所帶來的風險進行控制管理。定期進行風險評估，企業必須合理使用資金，提高借債資本的盈利能力和持續經營能力，這樣才能使企業在這個日新月異、科技創新的時代中充滿力量，在市場上具有強大的生命力和競爭力，促進企業的經濟可持續健康發展。

參考文獻：

[1]王桂虎.1991—2015年中國非金融企業資產負債的估算與負債率的實證研究[J].上海經濟研究，2017（9）.

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