淺析企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司在新經(jīng)濟(jì)背景下的路徑選擇

權(quán)新宇

一、集團(tuán)及財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)及特點(diǎn)分析

（一）集團(tuán)公司基本情況及特點(diǎn)。內(nèi)蒙古自治區(qū)轄內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司5家，分別是包鋼、伊利、鄂爾多斯、伊泰、內(nèi)蒙古電力集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，其中前四家均為上市公司，5家集團(tuán)共有成員單位314家。轄內(nèi)財(cái)務(wù)公司所屬企業(yè)集團(tuán)有以下特點(diǎn)：一是集團(tuán)屬性差別大。包鋼、電力集團(tuán)由內(nèi)蒙古國(guó)資委控股并管理；鄂爾多斯、伊泰集團(tuán)屬于民營(yíng)企業(yè)；伊利集團(tuán)在香港上市，屬于公眾持股公司。二是行業(yè)發(fā)展模式差別大。伊泰、鄂爾多斯屬于煤炭等資源密集型行業(yè)；包鋼集團(tuán)受國(guó)際大宗商品價(jià)格和國(guó)家宏觀調(diào)控影響大；電力集團(tuán)屬于天然壟斷行業(yè)，受大型用電企業(yè)需求影響較大；伊利集團(tuán)屬于民品民貿(mào)行業(yè)，受社會(huì)零售消費(fèi)力影響較大。

（二）財(cái)務(wù)公司基本情況及特點(diǎn)。一是發(fā)展模式的差別大。由于有些企業(yè)集團(tuán)資金流動(dòng)性寬裕，存貸比僅為6.68%，而有些企業(yè)集團(tuán)由于集團(tuán)流動(dòng)性偏緊，存貸比高達(dá)327.06%，兩者相差320個(gè)百分點(diǎn)。二是發(fā)展規(guī)模及盈利能力差別較大，論規(guī)模，資產(chǎn)最大的財(cái)務(wù)公司和最小的財(cái)務(wù)公司相差89名。三是發(fā)展水平差別大，受集團(tuán)支持程度、企業(yè)自身發(fā)展程度影響，資金歸集率最高的和最低相差58個(gè)百分點(diǎn)。

二、金融視角下企業(yè)集團(tuán)面臨的新困難及風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）產(chǎn)業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻。第一，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，利潤(rùn)依賴于國(guó)家宏觀調(diào)控。包鋼集團(tuán)2015年賬面虧損高達(dá)33億元。由于2016-2017年鋼鐵價(jià)格上漲，2016年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)0.85億元，2017年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)20.61億元。第二，稀土產(chǎn)口配額①、出口關(guān)稅取消，導(dǎo)致出口企業(yè)數(shù)量增加價(jià)格持續(xù)走低，盈利能力大幅下降。第三，市場(chǎng)低迷、銷售下滑的困境對(duì)煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展造成障礙。需求回落，且部分煤炭企業(yè)歷史包袱較重。第四，配電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。隨著發(fā)改委批準(zhǔn)蒙西電網(wǎng)成為全國(guó)第二個(gè)輸配電價(jià)改革試點(diǎn)，售電側(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將加劇。

（二）地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)突出。第一，鄂爾多斯地區(qū)民間借貸集中爆發(fā)。鄂爾多斯是民間借貸危機(jī)爆發(fā)的集中區(qū)域。據(jù)住建部發(fā)布的《中國(guó)民間資本投資調(diào)研報(bào)告》將鄂爾多斯的金融模式稱為“體內(nèi)循環(huán)”，“由煤礦產(chǎn)生財(cái)富，支撐政府改造城市，將地下的煤轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)富，然后存入房子”。第二，煤炭貸款集中。鄂爾多斯地區(qū)煤炭貸款余額占全區(qū)煤炭行業(yè)貸款總額的48%以上，受煤炭?jī)r(jià)格下行的影響，面臨較嚴(yán)重的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第三，互保性傳染風(fēng)險(xiǎn)集中。鄂爾多斯地區(qū)民營(yíng)企業(yè)互聯(lián)互保現(xiàn)象嚴(yán)重且擔(dān)保數(shù)額巨大，一旦擔(dān)保鏈條斷裂，可能暴發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。第四，銀行對(duì)鄂爾多斯等敏感地區(qū)信貸收緊，將煤炭行業(yè)信貸政策調(diào)整為控存量停增量審慎介入類，導(dǎo)致煤炭行業(yè)融資壓力加劇。

（三）五類因素加劇流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)。一是“短融長(zhǎng)投”特點(diǎn)明顯。2014年到2016年，某集團(tuán)兩年時(shí)間里幾乎只有債務(wù)增長(zhǎng)，其中流動(dòng)負(fù)債為1035.39億元，占總負(fù)債的比重為81.15%，借用短期融資用作長(zhǎng)期投資特點(diǎn)十分明顯。二是始于2016年上半年發(fā)生的東北特鋼等系列債券違約②、渤海鋼鐵被巨額債務(wù)壓垮拆分③等事件，導(dǎo)致企業(yè)直接融資成本驟升、難度陡增。三是經(jīng)營(yíng)者信心下降，部分企業(yè)應(yīng)收賬款持續(xù)增加。四是企業(yè)集團(tuán)普遍背負(fù)巨額債務(wù)，受前些年經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)張、企業(yè)負(fù)債巨額投資影響，轄內(nèi)個(gè)別集團(tuán)背負(fù)了銀行巨額的債務(wù)，企業(yè)負(fù)債率居高不下。五是銀行相繼收緊鋼鐵、煤炭、水泥、房地產(chǎn)等“兩高一剩”及限控行業(yè)信貸，導(dǎo)致部分企業(yè)集團(tuán)剛性還貸壓力增大。以上五類因素互相交織影響，導(dǎo)致部分企業(yè)集團(tuán)資金鏈緊張。

（四）價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)集團(tuán)戰(zhàn)略堅(jiān)④。國(guó)家推動(dòng)實(shí)施“去產(chǎn)能”戰(zhàn)略，大部分企業(yè)集團(tuán)已將去產(chǎn)能作為戰(zhàn)略目標(biāo)之一，但由于國(guó)際能源、大宗、金融政策的不確定性。價(jià)格短期內(nèi)大幅波動(dòng)直接影響企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略堅(jiān)持。國(guó)家發(fā)改委副主任連維良表示，“煤炭不應(yīng)過(guò)多上漲，更不宜過(guò)快上漲，煤價(jià)上漲過(guò)多，將不利于去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、兼并重組、優(yōu)化布局”。筆者調(diào)查中了解到，以煤炭為主業(yè)的企業(yè)集團(tuán)也不想煤炭過(guò)快上漲，一旦過(guò)快上漲，部分小煤窯即將死灰復(fù)燃，企業(yè)集團(tuán)堅(jiān)持的“去產(chǎn)能”戰(zhàn)略有可能成為泡影。

（五）潛在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判不足。一是對(duì)國(guó)家部委政策調(diào)整的應(yīng)對(duì)預(yù)案不充分。國(guó)家財(cái)政部從2016年起單戶民貿(mào)民品企業(yè)每年最高貼息金額申請(qǐng)額度降低為500萬(wàn)元。某集團(tuán)為降低成本，2016年3月至4月短短兩個(gè)月償還銀行借款45億元，導(dǎo)致集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金大幅減少。二是對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估不充分，由于新環(huán)保法對(duì)環(huán)保要求的提高，造成某集團(tuán)集團(tuán)按照舊環(huán)保法規(guī)劃的煤化工項(xiàng)目環(huán)評(píng)不達(dá)標(biāo)，對(duì)企業(yè)項(xiàng)目立項(xiàng)、報(bào)批和建設(shè)產(chǎn)生了不利影響，可能形成投資損失。

三、轄內(nèi)財(cái)務(wù)公司服務(wù)集團(tuán)戰(zhàn)略經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

歸納起來(lái)，轄內(nèi)財(cái)務(wù)公司為幫助企業(yè)集團(tuán)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，總體經(jīng)驗(yàn)是“堅(jiān)持一個(gè)戰(zhàn)略、集成三大支柱、構(gòu)建五個(gè)中心”。

（一）堅(jiān)持一個(gè)戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)公司發(fā)展戰(zhàn)略核心思想為“在集團(tuán)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上發(fā)展金融，在金融平臺(tái)上重構(gòu)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)”，大力推進(jìn)資金集約管理，逐步建立起為集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供全方位金融服務(wù)的金融控股公司，為集團(tuán)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和發(fā)展提供金融支持。

（二）集成三大支柱。一是注重人才引入。財(cái)務(wù)公司積極溝通集團(tuán)人力部門，引入專業(yè)人才，積極開展崗位練兵和業(yè)務(wù)培訓(xùn)活動(dòng)，提升員工綜合素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力。二是重視信息科技系統(tǒng)建設(shè)。以集團(tuán)全面推行ERP為契機(jī)，推進(jìn)信息化與工業(yè)化深度融合，強(qiáng)化科技系統(tǒng)建設(shè)，為集團(tuán)提供全方位的金融服務(wù)，加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，優(yōu)化財(cái)務(wù)公司網(wǎng)上金融服務(wù)能力。三是構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。注重制度建設(shè)，全面完善條線管理制度，形成財(cái)務(wù)內(nèi)審部門的內(nèi)部檢查與集團(tuán)審計(jì)的外部檢查雙輪驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部審計(jì)“全覆蓋”。

（三）構(gòu)建五個(gè)中心。一是資金結(jié)算中心建設(shè)。建立統(tǒng)一收支平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)集團(tuán)公司、各成員單位的現(xiàn)金收支的統(tǒng)一管理，整合跨境資金，形成“資金池”，提高集團(tuán)資金使用效率。二是票據(jù)管理中心建設(shè)。財(cái)務(wù)公司充分發(fā)揮金融窗口職能，建設(shè)“票據(jù)池”體系，實(shí)現(xiàn)票據(jù)信息電子化，提供票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、托收等一攬子服務(wù)。三是融資服務(wù)中心建設(shè)。利用資金拆入、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券等多種金融工具拓寬集團(tuán)公司融資渠道，發(fā)揮內(nèi)外部融資資源優(yōu)勢(shì)。四是資本運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)。在獲得監(jiān)管部門的許可后，配合集團(tuán)公司完成股權(quán)投資、資產(chǎn)處置、成員單位IPO、股票增發(fā)等金融服務(wù)。五是金融信息服務(wù)中心建設(shè)。依托集團(tuán)公司建立資金信息集中管理體系，對(duì)集團(tuán)公司、成員單位開展財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)。

四、財(cái)務(wù)公司促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

（一）去產(chǎn)能與有產(chǎn)品同步推進(jìn)。轄內(nèi)五家企業(yè)集團(tuán)加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的基建投資。伊利財(cái)務(wù)公司積極為企業(yè)集團(tuán)提供金融顧問(wèn)咨詢及融資安排，進(jìn)一步完善產(chǎn)能布局與食品質(zhì)量安全體系建設(shè)，繼續(xù)提升引進(jìn)全球先進(jìn)的技術(shù)裝備、推進(jìn)技術(shù)改造升級(jí)。

（二）去庫(kù)存和穩(wěn)增長(zhǎng)相互促進(jìn)。一是抓住國(guó)家“一帶一路”機(jī)遇，發(fā)揮資金結(jié)算平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能合作去庫(kù)存，加快庫(kù)存消化。二是精準(zhǔn)把握市場(chǎng)趨勢(shì)，戰(zhàn)略營(yíng)銷去庫(kù)存。在鋼材、焦炭等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，進(jìn)行戰(zhàn)略營(yíng)銷去庫(kù)存，效果可觀。

（三）在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中去杠桿。爭(zhēng)取債權(quán)人委員會(huì)對(duì)“支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)、穩(wěn)住困難企業(yè)”的支持。發(fā)揮金融平臺(tái)屬性，積極聯(lián)系集團(tuán)債權(quán)人委員會(huì)，發(fā)揮紐帶作用，促成債權(quán)人一致行動(dòng)：不抽貸、不壓貸，同時(shí)為企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略拓寬融資渠道，運(yùn)用財(cái)務(wù)公司平臺(tái)申請(qǐng)同業(yè)拆借，降低融資杠桿比例，推進(jìn)非公開發(fā)行公司債，探索開展售后回租的融資租賃等業(yè)務(wù)提供金融咨詢服務(wù)，優(yōu)化集團(tuán)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

（四）強(qiáng)化管理降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本。一是降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。財(cái)務(wù)公司通過(guò)加快資金流轉(zhuǎn)、提高資金使用效率，轄內(nèi)5家集團(tuán)公司2017年財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期降幅達(dá)到20%。二是對(duì)部分成本實(shí)行上限控制。財(cái)務(wù)公司服務(wù)集團(tuán)加強(qiáng)全預(yù)算管理，嚴(yán)控外委勞務(wù)承攬勞務(wù)費(fèi)支出上。

（五）用創(chuàng)新的力量補(bǔ)充短板。財(cái)務(wù)加大資金歸集力度，每天兩次對(duì)資金進(jìn)行歸集，提高資金使用效率，為集團(tuán)決策提供及時(shí)準(zhǔn)確的現(xiàn)金流分析。加強(qiáng)資金結(jié)算能力，克服公司以往售電量大幅波動(dòng)帶來(lái)的資金結(jié)算時(shí)間成本，為集團(tuán)增供擴(kuò)銷提供金融支持。

注釋：

①出口配額是指政府在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)某些出口商品的出口數(shù)量或金額規(guī)定一個(gè)最高限額。限額內(nèi)商品可以出口，限額外商品不準(zhǔn)出口或者予以處罰。

②自2016年3月份至6月份，東北特鋼已發(fā)生六起債券融資“連環(huán)”違約事件。

③2016年4月底，為化解危機(jī)，兼并重組不足六年的渤鋼一分為五，曾躋身世界500強(qiáng)的“渤鋼”正式宣告成為歷史。“渤鋼在短短六年內(nèi)倒塌，至少與一件事有關(guān)，就是不合時(shí)宜的借貸擴(kuò)張。”

④統(tǒng)計(jì)局：2016年1-5月全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量過(guò)千萬(wàn)噸的省份中，河北、江蘇、山東、河南、湖北和安徽的粗鋼產(chǎn)量較去年均出現(xiàn)一定幅度的上漲。原因是今年3月下旬鋼材的利潤(rùn)一度達(dá)到每噸千元的水平，這刺激了大批去年停產(chǎn)的企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)。