社保基金風險防控體系研究

朱德進

摘要：社會保障基金作為未來人口老齡化的戰略儲備資金，主要用于補充養老保險等社會保障支出，對自身投資運營的風險把控要求較高，因此構建一套完善的風險防控體系非常重要。隨著社保基金規模不斷擴大，基金投資運營風險也在不斷增加，為了有效防范和控制風險，本文借鑒國內外相關研究及國內基金投資機構經驗，結合社保基金實際，分別從風險管理機制、風險防控制度建設和風險層級劃分等視角，提出了如何構建社保基金風險防控體系的路徑建議。

關鍵詞：社保基金；投資運營；風險防控體系；風險管理

隨著我國經濟社會快速發展，人口老齡化日益加劇，養老保險基金收支壓力持續增大，為彌補未來養老保險基金缺口，國家于去年11月份出臺了《劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案》，方案中明確規定劃轉的國有股權由全國社保基金會和地方國有獨資公司集中持有、管理和運營。從實際運作看，全國社保基金會成立于2000年，隨后山東和遼寧也先后成立了省級層面的社保基金管理運營機構。它們通過對基金進行管理運營，基金規模不斷擴大，投資方式呈多元化，潛在投資風險也在不斷增大。因此，為了有效預防和控制基金在投資過程中的風險，建立并加強社保基金風險防控體系建設顯得尤為重要。

一、國內外相關研究

社保基金風險防控體系是指社會保障基金管理運營機構在進行投資活動中，以風險管理機制為核心，通過對風險進行識別、度量、防范和監控，并采取一系列程序和措施，而建立起相應的風險預防和風險管理體系。發達國家社保基金管理機構對金融風險向來比較重視，Dennis&Jack;（2004）通過對美國社保基金投資運作進行研究，認為社保基金進行組合投資，不僅可以提高基金投資收益，還可以降低投資風險。Boldrin等（1999）通過實證分析得出結論，認為通過對社保基金進行多樣化的投資組合，可以有效分散投資風險。吳瓊（2010）對我國社保基金主要風險進行了分析，并提出了相應的投資風險管理策略。許海英和魏建翔（2011）認為要解決社保基金投資風險需要通過完善風險補償機制、優化投資結構、強化合規監管等方式來解決。蔣萌和余佳子（2013）運用資本資產定價模型對社保基金面臨的風險進行度量，并提出了控制相關風險的建議。

二、社保基金投資風險防控策略

（一）風險防控層次分析

社保基金投資風險存在于其進行投資運營的各個流程中，而風險管理是社保基金進行配置風險的具體表現形式。從投資風險的性質來看，社保基金可分為宏觀層面和微觀層面的投資風險管理。宏觀層面的風險主要為系統性風險，這種風險對社保基金乃至市場經濟都有巨大影響。而微觀層面的風險管理主要是非系統性風險，這種風險對基金管理運營機構自身造成影響，而對整個市場經濟的影響較小。

（二）風險防控管理過程

社保基金管理運營機構根據自身風險偏好來決定承擔或轉移風險，實現了風險配置功能。社保基金投資風險防控管理過程主要包括風險識別、風險度量、風險防范和風險監控。社保基金在建立風險防控體系時，首先要對基金運行過程中可能面臨的風險因素進行識別，并分析產生風險的原因；然后對風險發生的可能性和損失程度進行分析和度量；在此基礎上綜合考慮各種因素，包括對風險的態度、風險承受能力、風險的性質和影響程度等，選擇最佳風險管理技術與措施應對風險；最后對基金風險管理及采取的措施進行評估和調整，最終實現風險防控和管理的目標。此外，為了保證風險防控體系的有效性，則需要進行定期檢查、反饋和修正，使修正的防控體系及時適應變化后的情況。

（三）投資風險防控策略

社保基金投資風險防控策略是指基金管理運營機構通過對其面臨的風險特征和環境進行深入分析，通過使用成本管理和效用的風險管理方法，采取一系列的風險防范體制工具，來實現風險預防和管理的目的。風險防控策略主要包括風險分散、風險預防、風險轉移、風險補償和風險對沖等。

三、搭建社保基金風險防控體系

結合以上分析，從社保基金投資運營機構實際出發，對如何進一步加強社保基金風險防控體系建設提出了如下建議。

（一）建立健全社保基金風險管理機制

做好風險管理是建設社保基金風險防控體系的基礎，只有建立健全相應的風險管理機制，才能實現風險防控和管理的目標，確保社保基金的安全。從目前來看，社保基金風險主要是微觀層次的投資風險管理。風險識別是風險防控和管理的前提，重視風險識別，要牢固樹立風險管理意識，將風險控制在初始階段。做好風險識別，樹立牢固風險管理意識，有助于提升全面風險管理水平。社保基金在投資過程中如果發生了風險，則要及時準確的對風險及損失進行度量，并綜合考慮各種因素，選擇最佳的風險管理技術和措施來盡量降低風險的后果。在投資的各個環節中，要做到對風險進行實時監控，以降低各環節的投資風險，為社保基金保值增值提供有效保障。

（二）不斷加強社保基金風險防控制度建設

社保基金運營機構通過不斷完善投資決策和風險管控配套機制，并制定相應管理制度和辦法，全面推進投資決策、風險管控機制建設，為進行投資運營管理奠定了組織和制度基礎。為了預防項目投資過程中可能出現的風險，通過制定項目管理流程和辦法，并邀請外部評審專家對項目投資提供決策支持，來實現項目投資全流程管理。通過圍繞財務、規劃、信息化、證券管理等內容，加強內部管理規范化和標準化水平，進行全面風險管理制度建設。

（三）按照風險策略進行社保基金風險層級劃分

為了降低社保基金投資風險，按照風險分散策略，進行多渠道、多元化投資。進行項目選擇和投資時，爭取對多個項目進行投資。這些項目中可能有潛在風險大的，也可能有風險較小的，但是從整個項目包綜合來看，風險則是適中的。因此，通過分散投資，多渠道對多個項目進行投資的方式，來降低風險，并且能夠實現更為合理的收益。其次，按照風險類型劃分，充分發揮相關部門作用。風險管理的主要對象包括流動性風險、市場風險、法律風險、信用風險、道德風險和操作風險等。按照項目投資流程劃分風險層級，嚴控各環節投資風險。社保基金的投資風險管理貫穿投資前和投資后的全過程，項目投資從最初立項、到決定投資，再到投后管理，直到項目投資結束，不同風險貫穿始終。針對項目不同投資階段，采取的風險策略不同，相關職能部門的職責也不同。這就需要對風險進行層級劃分，明確各部門相關職責，嚴把風險每一環節。對于投前風險管理，主要側重對外部投資管理人和投資對象在投資過程中可能發生的各種風險進行規范和約束；投資過程中建立風險管理環節，明確崗位設置和權限；投后風險管理過程中，定期跟蹤項目進展階段和運作情況，對發現的問題和風險及時進行信息披露等。

（四）對不同類型投資項目做好相應的風險研究分析

項目投資類型主要有直接股權投資、股權基金投資、信托貸款投資和各類存款、理財產品等。不同類型的投資，風險也存在很大差異，針對不同投資類型，采取的風險投資策略也應當不同。其中直接股權投資和股權基金投資屬于股權投資范疇，風險相對要高于債權投資，對應的風險管理難度更高。在項目盡職調查、投后管理方面，股權投資項目要做的更全面、更細致，投后管理實地走訪調研頻率也要高于債權投資項目。存款類和理財產品類等固定收益項目投資風險相對較小，在控制好風險的情況下，盡量提高其投資收益率。

四、結語

風險防控和管理作為社保基金投資策略的重要環節，對實現基金的保值增值和安全投資至關重要。如何做好風險管理、強化風險防范意識、搭建風險防控體系，做好全流程、全方位風險管控，是社保基金管理運營機構需要突破的重點工作。一是加強制度建設，制定和完善風險管理相關的規章制度，搭建起符合社保基金特色的風險防控體系。二是做好不同風險類型的分類，并做好風險研究，針對不同的項目投資類型，確定不同的風險投資策略。三是全面樹立風險防范意識，及時跟進項目投資流程，嚴控項目投前、投中及投后各個環節投資風險。四是進行分散化、多元化投資，股債結合，統籌進行項目投資運營管理。

參考文獻：

[1]M Boldrin，R Fernandez.The Future of Pensions in Europe[J]，Economic Policy，1999，14 （29）.

[2]Dennis E.Logue，Jack S.Rader.Managing Pension Plans[M]，China Labor and Social Security Press，2004：131-144.

[3]蔣萌，余佳子.全國社保基金股票投資組合風險控制與績效評估[J].中國經貿導刊，2013 （6）.

[4]吳瓊.金融危機背景下全國社保基金投資風險管理策略[J].唐山師范學院學報，2010，32 （1）.

[5]許海英，魏建翔.我國社會保障基金投資的風險管理前瞻——基于克魯格曼三角理論分析[J].財務與金融，2011 （1）.