淺析我國外匯儲備的存在問題及對策

文/劉萍，中國工商銀行昆明關上支行個人金融業務部

1 外匯儲備的基本理論概述介紹

外匯儲備，又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，是一個國家貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，主要用于清償國際收支逆差、干預外匯市場，以維持該國貨幣的匯率。狹義而言，外匯儲備是一個國家經濟實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩定匯率，償還對外債務的外匯積累。廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產，包括現鈔、國外銀行存款、國外有價證券等。具體來說，外匯儲備是政府在國外的短期存款或其他可以在國外兌現的支付手段，如外國有價證券，外國銀行的支票、期票、外幣匯票等。

2 外匯儲備對我國經濟產生的作用

2.1 促進了國內經濟的發展繁榮

首先，充足的外匯儲備提高了我國對外融資的能力，降低了境內機構進入國際市場的融資成本，鼓勵國內企業“走出去”，尋求更優的投資環境和更大的利潤空間。其次，充足的外匯儲備在深化經濟改革、調整產業結構、提高生產技術等方面都能發揮重要作用。充足的外匯儲備可以滿足進口先進技術設備的需求。

2.2 提高了我國的國際資信

外匯儲備是體現一國綜合國力的重要指標。外匯儲備規模的迅速增長標志著我國對外支付能力和調節國際收支實力的增強，為我國舉借外債以及債務的還本付息提供了可靠保證，增強了投資者對我國經濟的信心，為維護我國在國際上的良好信譽、吸引外資、爭取國際競爭優勢奠定了堅實的基礎。近年來，人民幣匯率穩中有升，在東亞周邊鄰國及地區幾乎已經成為和美元無異的“硬通貨”。

2.3 是維護我國金融安全的重要屏障

一國所擁有的外匯儲備表明了其干預外匯市場和維持本幣匯率的能力。充足的外匯儲備可以使我國中央銀行有效干預外匯市場，支持本幣匯率，從容應對突發金融風險。這一點在1997年亞洲金融危機時得到了充分體現。

2.4 為人民幣實現可自由兌換奠定基礎

從1994年1月1日起，我國外匯管理體制進行了重大改革，制定長遠目標是使人民幣成為可兌換的貨幣。而國際貨幣基金組織研究報告中認為，一國貨幣的可兌換性大致可以分為三個階段：一是經常項目的可兌換，即政府不對私人部門因商品和服務貿易等的交易進行匯兌限制。二是資本項目可兌換，即政府不對私人部門因投資和金融交易進行根本性的匯兌限制。三是政府推動本幣的國際化，使其成為其他國家可廣泛接受的硬通貨，從而實同可自由兌換。充足的外匯儲備大大增強了我國應對金融危機的信心，必將成為人民幣實現完全自由可兌換的強有力的助推器。

3 我國巨額外匯儲備利與弊的影響

3.1 巨額外匯儲備的利處

3.1.1 促進國民經濟正常發展

一是當國際市場出現變化導致出口銳減或因季節性因素及突發性事件造成臨時性國際收支逆差時，國家可動用充足的外匯儲備來彌補逆差，無須采取壓縮進口等影響國內經濟正常運行的限制性措施。二是當國際收支發生結構性失衡，需要進行緊急或長期調整時，國家可以動用充裕的外匯儲備進行調節，以緩和調整過程中的外部沖擊，從而降低各種措施對國內供求均衡所帶來的負效應，維持國內經濟的正常運營和穩定發展，減輕因采取緊急措施而對經濟帶來的不利影響。

3.1.2 增強國家對外匯市場的干預能力

當一國匯率在外匯市場下跌時，尤其是因非穩定性投機因素引起匯率大幅下跌，對其貨幣的國際信譽或國內經濟產生不利影響時，國家可以動用外匯儲備購進本幣，支持本國匯率上升和穩定。反之，國家通過購入儲備拋出本幣，可增加市場上本幣的供應，從而使本國貨幣匯率下浮。故充足的外匯儲備使得我國對外匯市場的干預能力大大增強，對穩定人民幣匯率乃至穩定整個宏觀金融環境和經濟秩序都起到積極的作用。

3.1.3 增強抗擊經濟風險的能力

在當前全球經濟一體化的進程中，國際經濟金融風險很大。假如某個時候國際金融市場出現動蕩，導致其他國家出現經濟金融混亂而傳導至本國時，或者一國因重大突發事件或自然災害需要大量進口時，都需要動用國家外匯儲備向國外支付，抵消不利影響。目前中國外匯儲備實力強大，已成為國際上的外匯儲備大國。

3.2 巨額外匯儲備的弊端

3.2.1 加劇我國與別國的貿易摩擦

一國外匯儲備過多會增加對本幣的需求，減少對外匯的需求，就會造成外匯供給大于需求，從而本幣升值產生巨大壓力。近幾年，由于我國過多的外匯儲備，增加了外匯市場上對人民幣升值的預期，國際熱錢通過各種途徑向國內流動。國際熱錢的流入，使人民幣升值的壓力進一步增大，形成了一個惡性循環。對貿易逆差國家而言，為扭轉貿易逆差，他們以各種名目設立貿易壁壘阻撓我國商品的出口，同時對我國施壓要求人民幣升值，以削弱我國出口商品的國際競爭力，試圖扭轉貿易逆差的局面。

3.2.2 削弱了中央銀行貨幣政策的獨立性

貨幣政策的獨立性是指中央銀行在貨幣政策的制定和執行過程中不受其他政府部門的影響、指揮和控制可自行運用貨幣政策工具調節貨幣政策目標。我國巨額外匯儲備影響了央行對貨幣供應量的控制和公開市場業務的操作。一般來說，隨著外匯儲備的高速增長，央行被動投放的基礎貨幣在高速增加。為了緩解通貨膨脹，央行不得不通過公開市場業務發行大量的中央銀行票據和國庫券以回籠貨幣。外匯儲備過剩導致基礎貨幣投放和外匯占款增大，嚴重影響中央銀行對貨幣供應量的主動調控能力，加大了通脹壓力，弱化了獨立貨幣政策的實施效果。

3.2.3 增加我國外匯儲備管理的難度

在外匯儲備資產管理的實際操作中，我們難以在兼顧安全性、盈利性與流動性的情況下對外匯儲備進行調整以確定最優的儲備結構。為了保證外匯儲備資產的安全性與流動性，我國很少動用外匯儲備進行風險投資。我國的外匯儲備以銀行存單和國庫券為主，在全球實行擴張性經濟政策的情況下，低利率對我國外匯儲備資產的收益率提出了巨大挑戰。目前我國擁有約38000億美元的巨額外匯儲備資產，在儲備資產的幣種結構安排上美元資產約占60%，美元的大幅貶值使我國的外匯儲備資產價值迅速縮水。

4 完善我國外匯儲備的建議及措施

4.1 完善人民幣市場化機制,保持匯率的穩定性

我國外匯儲備過快增長的一個重要原因是目前的匯率水平不合理，而造成人民幣匯率低估的根源是其形成機制不合理，央行對外匯市場的干預過多。因此，要抑制外匯儲備增長過快的勢頭，應放寬國內企業參加對外經濟交往的范圍、有步驟地取消外貿企業進入外匯市場的限制，降低央行干預外匯市場的頻率，加大人民幣匯率制度的靈活性，建立更加合理的人民幣匯率形成機制。

4.2 放寬外匯管理政策,鼓勵企業海外投資

我國政府應該適時地鼓勵國內有條件的企業到國際上開拓市場，適時逐步地放寬對外匯的管制。通過逐步減少對資本流出的限制，將外匯保留在企業手中，以鼓勵更多的本國企業開展對外投資和跨國經營，這不僅有利于減輕外匯儲備的壓力，減少政府所承擔的外匯儲備風險，還有利于提高企業海外投資收益，從而提高外匯儲備的使用效率。

4.3 建立能源儲備體系，推動產業結構升級

我國對石油、鐵礦石等重要資源的需求在不斷增加，加之國內能源儲量的不足和石油等資源價格的逐步攀升，建立我國能源儲備體系以應不時之需就顯得尤為重要。國務院副總理曾培炎：利用外匯儲備增儲戰略資源我國應樹立高瞻遠矚的能源戰略理念，在價格適宜的時候，可適當動用部分外匯儲備從國外購買石油、鐵礦石等資源，以應對可能的突發事件。這樣，不僅有利于我國外匯儲備的保值和增值，而且也有利于增強我國經濟實力，有利于我國經濟長期、持續、健康地發展。

4.4 調整外匯儲備結構，適當增加黃金儲備

2008年，金融危機在全球蔓延，美國等歐美國家的金融市場是次貸危機的重災區，而我國巨額的外匯儲備中有相當的一部分投資于美國的短期債券，在這次危機中可謂損失慘重，暴露出了我國外匯儲備存在的結構性問題。對在目前美元匯率不斷走低的趨勢下，應減少外匯儲備中美元資產的比例。應該選擇多種儲備貨幣，不要把所有的雞蛋都放進同一個籃子里，以降低風險。將外匯儲備的貨幣結構分散化，能有效地降低外匯儲備的風險，在同一個時期內，不同的幣種之間的匯率有升有降，漲跌相抵，從而使外匯儲備的價值趨于穩定。我國要根據外匯市場上的匯率的走勢，對外匯儲備的幣種結構進行適時的調整，增加具有升值潛力的“硬”幣的持有比例，減少進入貶值風險的“軟”幣的持有量，這樣做可以有效的規避風險。另外，可以考慮加大某些有效儲備保值資產在我國儲備資產中所占的比重，比如：黃金。

4.5 改變經濟發展策略，擴大內需

由于我國的外匯儲備過大主要是由我國的雙順差帶來的，因此要解決我國的外匯儲備問題，首先要解決我國的順差規模繼續擴大的問題。改變我國出口經濟發展戰略，使國內消費成為我國當前拉動經濟發展的主要動力。在內需不足的情況下，本國的產品需求不旺，使我國對出口產生了嚴重的依賴性。而我國國內消費不足除了和傳統的觀念有關外，還和我國目前的收入水平相對較低有著密切的關系。特別在我國當前通貨膨脹嚴重的形勢下，提高人們的工資水平顯的更為迫切；應大力刺激內部需求以消除巨額貿易順差產生的中長期負面影響,通過擴大就業、加快社會保障體系的完善、縮小貧富差距、改善消費環境等措施，既可以達到緩解社會矛盾，又可以起到拉動經濟增長的目的。