試論國內(nèi)融資租賃公司的資產(chǎn)證券化發(fā)展難題與破解

劉婧

中圖分類號：F253 文獻(xiàn)標(biāo)識：A 文章編號：1674-1145（2018）9-298-02

摘要 租賃資產(chǎn)證券化能夠較好地解決租賃公司融資需求，然而受基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選、資產(chǎn)證券化過程中列稅務(wù)問題的解決，以及在會計核算過程中存在判斷不足等問題的影響，租賃資產(chǎn)證券化尚未在國內(nèi)租賃行業(yè)中全面普及。為此文章試論國內(nèi)租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展難題，進(jìn)而提出有效的解決對策，對促進(jìn)國內(nèi)租賃資產(chǎn)證券化的健康、快速發(fā)展具有重要的意義。

關(guān)鍵詞 融資租賃 資產(chǎn)證券化 發(fā)展難題 解決對策

全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，帶動了我國融資租賃業(yè)務(wù)的提升，融資租賃市場份額逐年遞增。根據(jù)《2017中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》信息顯示，截至2017年12月底，我國融資租賃公司總數(shù)約9090家，較2016年底的7，140家提高了1，950家，漲幅約27.36%；行業(yè)注冊資金2017年約合32，031億元，比2016年25，569億元增長6，462億元，漲幅約253%；合同的余額2017年金額約為60，600億元人民幣，比2016年53，300億元多7，300億元，增幅約13.7%。由此可見國內(nèi)的融資租賃公司發(fā)展勢頭旺盛，較好地促進(jìn)了社會經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

一、融資租賃公司的資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化（Asset-Backed Securifizafion，ABS）是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。

融資租賃資產(chǎn)證券化是指融資租賃公司集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定現(xiàn)金流的租賃資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化涉及的各相關(guān)機(jī)構(gòu)及交易結(jié)構(gòu)圖如下所示：

融資租賃的租金具有固定的收入計劃，現(xiàn)金流可預(yù)測、穩(wěn)定、獨立并可特定化；每筆租金回收都有歷史記錄，歷史違約率相對較低，風(fēng)險可以控制；租賃選擇的承租人范圍較廣。因此，融資租賃基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化具有天然優(yōu)勢。

二、國內(nèi)融資租賃公司資產(chǎn)證券化發(fā)展面臨的主要難題

（一）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)有失規(guī)范

融資租賃資產(chǎn)證券化對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行判斷與審核是有要求的，租賃公司的基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍涵蓋城市公用基礎(chǔ)設(shè)施、大型工裝設(shè)備、光伏電站、風(fēng)力設(shè)備、景區(qū)設(shè)施、車輛等，但在準(zhǔn)備用于證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法性、租賃物權(quán)屬和基礎(chǔ)資產(chǎn)能否產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定現(xiàn)金流判斷方面，仍存在不同的選擇標(biāo)準(zhǔn)。甚至有些公司選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)被納入《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》所列的“負(fù)面清單”，例如基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人是地方政府或者地方融資平臺公司；--@基礎(chǔ)資產(chǎn)附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保或者其他權(quán)利限制，如有些涉及光伏或風(fēng)電項目的基礎(chǔ)資產(chǎn)在前期申請項目貸款時將未來電費收費權(quán)向銀行做了質(zhì)押，后期轉(zhuǎn)為租賃時沒有解質(zhì)押，租賃公司再轉(zhuǎn)讓該基礎(chǔ)資產(chǎn)時即存在瑕疵；還有一些準(zhǔn)備人池的基礎(chǔ)資產(chǎn)尚未形成獨立穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金流。以上不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)在證券化審批中均會受到質(zhì)疑，因此篩選合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息至關(guān)重要，租賃公司亟需構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)池，有效規(guī)范租賃資產(chǎn)的運(yùn)作。

（二）資產(chǎn)證券化交易過程中面臨的稅務(wù)問題

根據(jù)上述交易結(jié)構(gòu)圖，資產(chǎn)支持證券專項計劃是一個特殊目的載體（SPV），其僅是一種法律合同關(guān)系，并不是納稅主體。雖然財稅[2006]5號文對資產(chǎn)證券化中SPV的稅收處理進(jìn)行了專門的規(guī)定，即由受托機(jī)構(gòu)（券商或基金子公司）按規(guī)定申報繳納，但并沒有對其本身的納稅地位進(jìn)行說明，而且，這一規(guī)定也沒有明確受托機(jī)構(gòu)是以誰的名義申報應(yīng)稅收入。

基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的相關(guān)收入可能包含多項服務(wù)的內(nèi)容，以風(fēng)電項目融資租賃為例，租賃公司可能取得租金、咨詢費、手續(xù)費以及分享收益等多項服務(wù)對價，則需要對基礎(chǔ)資產(chǎn)的收入進(jìn)行合理的劃分，否則就會對增值稅稅率適用產(chǎn)生一定的偏差。

在租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，由于承租方支付的租金適用增值稅，承租方需要獲得增值稅專用發(fā)票用以進(jìn)項抵扣，否則承租方的增值稅稅負(fù)將大幅上升。但是，SPV并不是納稅主體，如果根據(jù)國家稅務(wù)總局公告2015年90號規(guī)定，租賃公司將應(yīng)收債權(quán)轉(zhuǎn)讓，不改變其與承租方之間的融資租賃關(guān)系，由租賃公司繼續(xù)向承租方開具發(fā)票并繳納增值稅。同時基于現(xiàn)有的財稅[2016]140號文，實務(wù)中資管計劃如何開具增值稅專用發(fā)票，如何抵扣增值稅進(jìn)項稅額等一系列問題仍具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，則租賃公司是否能獲得差額利息發(fā)票，也具有不確定性，將可能增加租賃公司的增值稅稅負(fù)。

（三）資產(chǎn)證券化存在的會計問題

當(dāng)前國內(nèi)關(guān)于資產(chǎn)證券化會計處理的理論和規(guī)范尚未形成完整體系，尤其是對于租賃資產(chǎn)證券化這一新興的領(lǐng)域，相關(guān)的會計處理更是缺乏理論指導(dǎo)和經(jīng)驗借鑒。目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會計處理的主要依據(jù)是《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融資產(chǎn)確認(rèn)與計量》和《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，22號和23號準(zhǔn)則主要是參照IAS39（國際會計準(zhǔn)則）制定的，對租賃資產(chǎn)證券化也具有參考意義。

租賃資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)出表與否，是會計處理方面的一個關(guān)注點，也是難點。它與資產(chǎn)負(fù)債表上的償債指標(biāo)有著直接關(guān)聯(lián)，也影響著利潤表上的業(yè)績指標(biāo)。

三、破解融資租賃公司資產(chǎn)證券化發(fā)展難題之途徑

（一）切實做好基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選工作

對于人池基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)監(jiān)管部門最新政策、傾向性意見或做法進(jìn)行分析研究，結(jié)合近期已發(fā)行的產(chǎn)品入池標(biāo)準(zhǔn)，從基礎(chǔ)資產(chǎn)的全面深入調(diào)查、現(xiàn)金流測試、初步篩選，到最后確定入池資產(chǎn)的過程相互配合，對租賃公司提出相關(guān)建議。確定初步入池標(biāo)準(zhǔn)有助于權(quán)益人全面了解可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征，以便于在租賃業(yè)務(wù)開始前做好資產(chǎn)的篩選。

其次租賃公司對照標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步篩選入池資產(chǎn)。對確有問題的基礎(chǔ)資產(chǎn)，應(yīng)尋求中介機(jī)構(gòu)積極設(shè)計補(bǔ)救措施或辦法；對已確定人池的基礎(chǔ)資產(chǎn)，應(yīng)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)整體水平進(jìn)行修正入池標(biāo)準(zhǔn)。

最后評級機(jī)構(gòu)審計、律師和券商應(yīng)盡快確定能夠體現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用信息的相關(guān)信息與數(shù)據(jù)，進(jìn)而為今后的租賃資產(chǎn)篩選提供有利的判斷依據(jù)。

（二）完善相關(guān)稅收法規(guī)以明確稅務(wù)處理

在資產(chǎn)證券化過程中，原始權(quán)益人（即融資租賃公司）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓屬于未來收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓。基于財稅[2016]36號文，未來收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓并不屬于增值稅的征稅范圍。在證券發(fā)行過程中，根據(jù)財稅[2016]140號文的規(guī)定，資產(chǎn)支持證券涉及的增值稅問題，以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人。例如，資管產(chǎn)品管理人運(yùn)營資管計劃時，從原始權(quán)益人處取得的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)營取得的收益，由資管產(chǎn)品管理人繳納增值稅。另根據(jù)財稅[2006]5號文規(guī)定，對受托機(jī)構(gòu)從其受托管理的信貸資產(chǎn)信托項目中取得的貸款利息收入，應(yīng)全額征收營業(yè)稅。需要注意的是，2016年全面營改增后，對受托機(jī)構(gòu)從其受托管理的信貸資產(chǎn)信托項目中取得的貸款利息收入，需要繳納增值稅。

考慮到稅收對證券化主體者的融資成本起到關(guān)鍵性的影響，為此證券化參與主體進(jìn)行證券化主體構(gòu)建，進(jìn)行證券化交易之時，應(yīng)采取合理避稅方式，以實現(xiàn)稅收成本的最小化。選擇無須交納實體稅或稅負(fù)小的機(jī)構(gòu)實現(xiàn)證券化，由此最大程度上有效減少原始權(quán)益人的稅負(fù)壓力。

同時，融資租賃公司應(yīng)聯(lián)合起來，向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請不斷完善現(xiàn)有的法律法規(guī)等各項制度，推動財政、稅務(wù)相關(guān)部門加深對行業(yè)的理解，在財政稅收的政策出臺上予以進(jìn)一步支持。

（三）做好租賃資產(chǎn)證券化的會計處理工作

進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化過程中，原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給受托人時，其轉(zhuǎn)讓的真實目的，將影響證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計，進(jìn)而影響資產(chǎn)的確認(rèn)，以及會計處理方法。

首先資產(chǎn)證券化會計處理的主要方法是報酬分析方法，分析原始權(quán)益人是否轉(zhuǎn)移了基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有（95%及以上）的風(fēng)險和報酬，該分析方法需要對原始權(quán)益人對證券的保留、轉(zhuǎn)讓等情況進(jìn)行全面的了解，以及預(yù)測轉(zhuǎn)讓時面臨的風(fēng)險，并做好相關(guān)的預(yù)防對策。

其次進(jìn)行資產(chǎn)交易之時，需要對交易合約進(jìn)行合理的安排，進(jìn)而對資產(chǎn)面臨的風(fēng)險及其實際的利益給予有效的區(qū)分。金融合成分析方法也是較為常用的確定資產(chǎn)證券化會計處理方法，該方法主要是體現(xiàn)合同中的后期經(jīng)濟(jì)利益，通過該方法對資產(chǎn)的交易進(jìn)行確認(rèn)進(jìn)而估算資產(chǎn)的控制權(quán)、對轉(zhuǎn)讓人之間的交易進(jìn)行確認(rèn)。

四、結(jié)語

綜上所述，面對當(dāng)下嚴(yán)峻的國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和國內(nèi)多變的市場環(huán)境，融資租賃公司向多元化的融資渠道方向健康發(fā)展，需要國內(nèi)資產(chǎn)支持證券制度的逐步完善，相應(yīng)的稅務(wù)、會計處理逐步規(guī)范和明晰，只有明確的規(guī)范和指引，才能助力融資公司的資產(chǎn)證券化在廣度和深度上進(jìn)一步拓展。