從新世紀金融公司的破產中得到的經驗與教訓

徐荷心

摘要：本文以新世紀公司的經營模式為研究對象，分析了新世紀公司的經營模式。筆者認為，新世紀的失敗的主要原因是長期以來公司內部控制制度不完善，并且新世紀是在不重視貸款質量的前提下進行大量貸款。最后，本文提出了其他金融企業在此事件的經驗教訓中需要借鑒的問題。

關鍵詞：新世紀金融公司；貸款質量；內部管控；風險管理

新世紀公司是一家領先的房地產投資信托公司，為其運營子公司提供抵押貸款。其主要的戰略目標是抵押貸款產生和保留、抵押貸款來源、抵押貸款證券化銷售以及相關服務，以向那些無法從其他來源獲得貸款的借款人簽署抵押貸款。公司的商業模式是從貸款人借入的利率和貸款人的利率或出售證券化抵押貸款給投資者的比率中賺取利潤。

一、存在的風險

新世紀面臨的主要風險是抵押貸款質量和企業倒閉。關鍵績效變量是流動性變量和收入變量。新世紀雖然擁有很多貸款業務，但他們卻忽視了貸款的質量，這使得他們的貸款風險很大。新世紀的質量保證部門沒有重視貸款問題。此外，該公司的流動性狀況不佳。

新世紀利用歷史回購數據計算其回購利率。有關回購請求數量的數據并不可靠。新世紀利用有缺陷和過時的內部評估模型來評估剩余利益。此外，該公司的管理層和獨立董事多次抵制畢馬威專家的警告。使用銀行驗證者的報告，確定了三個關鍵的報告錯誤。

新世紀曾有一個野心勃勃的增長戰略，致使公司每況愈下，并最終導致破產。新世紀沒有充分重視貸款的質量及其關鍵的會計估計。他們運用了不正確的會計原則，最終夸大了他們的財務報表，使之被重述。另一方面，董事會也沒有做好該做的工作，他們或許沒意識到確保貸款質量才是當務之急。

長期以來，會計失敗的主要原因是公司內部控制制度不完善。新世紀未能向公眾透露重要的信息。內部控制不佳的一個指標是該公司在2006年年底[1]之前對貸款質量的疏忽。另一個指標則是董事會與高級管理層之間的緊張關系。審計員缺乏經驗，所以他們無法發現問題。回購貸款儲備的計算不準確，使得審計工作困難，剩余利益評估模型存在缺陷。

新世紀金融公司案例強調披露風險的重要性。公司應保持最新風險披露。當風險的趨勢或不確定性出現或成為現實時，他們應該修改M&A;部分。為了防止披露差距，公司也需要加強公眾溝通。

新世紀的主要戰略目標是產生和保留抵押貸款、發起抵押貸款、出售抵押貸款證券化和相關服務，為那些無法從其他來源獲得貸款的借款人簽署抵押貸款。和所有的金融公司一樣，新世紀的目標是最大化利潤，目標市場由低FICO得分的借款人組成，他們可以向借款人收取比基本利率高2-3個百分點的利息[2]。然而，新世紀的商業模式是一個有缺陷的模式。該公司通過向貸款人借入的利率和貸款人提供的利率或向投資者出售證券化抵押貸款的利率來賺取收入。作為新世紀的目標，也提供了與整個次級貸款產品相關的服務。這種會導致利潤膨脹的模式并不算是一種完整或健康的商業模式。

新世紀面臨著為次級借款人提供抵押貸款質量的風險。英國《經濟學人》雜志將此類貸款描述成一個“早已放置的定時炸彈”[3]。違約頻率高會增加負債，降低流動性。結果最終會增加利潤。第二，新世紀因破產而面臨破產。由于新世紀不得不削減投資者的資金來源，它不能再為客戶提供足夠的資金，由此逐漸失去了聲譽和大量業務機會。

新世紀以最低的成本發放貸款。該公司急于更多地抓住貸款業務的機會，卻忽視了貸款質量。因此，該公司的貸款風險很大。可是，在2004年初，該公司的質量保證部門和內部審計部門沒有意識到這一問題。新世紀還向銀行和投資者出售抵押貸款，以產生更多貸款并獲得利潤。2004和2006年間[4]，新世紀進行了回購交易。由于風險貸款，公司不得不向SPES出售貸款，這降低了其收入。此外，該公司的流動性狀況不佳。新世紀在考官身上表現不佳。高級管理層不關注貸款質量，使用不準確的模型來生成財務報表，會計實踐與GAAP不一致。

新世紀利用歷史回購數據來計算其回購利率，并且有關回購請求數量的數據并不可靠。此外，公司內部管理層采用的分權制也造成了信息積壓。該公司的管理層和獨立董事們多次拒絕了畢馬威的專家們關于風險的警告。新世紀未能對持有的貸款進行LCM估價。通過銀行驗證者的報告，我們可以發現幾個關鍵的報告錯誤。首先，新世紀沒有適當的津貼來減少凈收入。第二，投資組合被高估，其他不良貸款池并沒有及時寫入。第三，計算方法的文檔不正確，缺少定期更新。實際上，或許新世紀已經意識到，通過計算津貼貸款損失來預測實際損失是一個很不標準的方式，但可惜的是他沒有做出任何改變。

新世紀失敗的原因是多方面的。其中一個原因是該公司錯誤地計算了其貸款回購準備金。新世紀對貸款質量的監控以及其主要的會計估計也存在問題。該公司沒有充分重視貸款質量及其關鍵會計估計。新世紀不擔心貸款質量，只要它成功地向投資者出售貸款，即使投資者支付的價格在2004年和2005年有所下降。盡管高級管理層對貸款質量進行了很多討論，但沒有采取有意義的措施來解決這些問題。有幾種不符合會計準則的不恰當的會計做法。在這些錯誤中，計算購回貸款的回購準備金LCM估值，以及剩余利息估價導致財務報表中的重大錯報。正如我們所看到的，新世紀進行了許多不正當的做法，夸大了他們的估值，最終導致公司倒閉。

董事會不該把破產指責為公司的會計失敗，因為公司會計的大部分信息都有審計師的保證，會計估計也是適當和遵循會計準則的。從另一方面來說，董事會本身的監督質量卻并不像以前那么徹底和通透。監督日常經營并協助不當會計實踐的高級管理人員也是董事會主席，然而，其他獨立審計師應該對所發生的事情持更多的懷疑態度。雖然貸款質量問題被提出來過，但卻也沒有被優先考慮，董事會本有機會監督處理好這些問題，可他們卻只是一味依賴高管層們，“確信”貸款質量問題正在得到解決。他們本應該要求報告或證據來說明正在采取的步驟來解決這些問題。可董事會沒有完成他們對公司的盡職調查。

冰凍三尺非一日之寒，長久以來，由于內部控制制度和外部控制制度的疏忽，新世紀本身積累了很多問題，才會在最后以破產收場。第一，新世紀未能發現內部控制的薄弱環節，無法實施完善的內部控制制度。例如，該公司直到2006季度才對貸款質量給予足夠的重視，致使審計委員會也未能發現并充分重視貸款質量問題，到2006年底時，問題已經變得非常糟糕。此外，管理部門與審計部門之間也缺乏互信良好的溝通。第二，來自畢馬威的內部審計師和外部審計團隊未能解決問題和采取正確的行動，因為他們缺乏抵押貸款銀行業的經驗。第三，新世紀沒有準備相關的政策來計算公司的按揭貸款回購準備金。檢測人員認為新世紀沒能正確地計算回購準備金。最后一點也是對于企業來說至關重要的一點，該公司沒能隨著經濟發展和市場需求在技術和人才方面進行投資和進步，以致于在不斷變化的市場經濟中敗下陣來。

二、經驗教訓與建議

我們認為本案為董事會和審計委員會提供的一般經驗包括：

（一）公司應不斷更新具體風險披露。例如，公司應該披露和描述事件或項目可能導致風險。

（二）當風險成為現實或趨勢或不確定因素出現時，公司應修改M&A;部門披露事件或項目。

（三）通過新聞發布的公共交流來描述公司業績的內部觀點。這種謹慎的監控對于防止披露差距是很重要的。

（四）加強管理與審計部門的合作關系。

參考文獻：

[1]劉關編譯.時間曲線中的冰火兩重天[N].中國房地產報，2007-03-20：10-12.

[2]KNV Rensselaer et al.Mortgage pricing and gender：A study of new century financial corporation，《Academy of Accounting&Financial; Studies Journal》.

[3]劉關編譯.美國次優貸款公司遭遇危機，新世紀金融公司陷入破產泥潭[N].中國房地產報，政治時局，2007-03-20.

[4]劉關編譯.時間曲線中的冰火兩重天[N].中國房地產報，2007-03-20：14-16.