養老產業鏈及其金融服務研究

摘要：養老產業鏈涵蓋養老地產及養老用品產業，是涉及到眾多養老支持產業及其上下游產業的復雜產業體系。養老產業之間具有較強的感應度和影響力，并對國民經濟有明顯的拉動作用。養老金融在整個養老產業鏈中有著重要的支撐作用，往往可以與養老產業鏈上其他產業進行混業經營。眾多新型養老金融服務產品的開發和使用也為養老產業鏈的調整和延伸帶來新的機遇。

關鍵詞：人口老齡化；養老產業鏈；養老金融服務；投入產出分析

一、 養老產業鏈的結構及特點

養老產業鏈是一個新興概念，起始于養老服務需求，全面覆蓋養老地產及養老用品產業，涉及眾多養老支持產業及其上下游產業，是一個具有較高復雜度、集成度的養老產業體系。養老產業鏈具有需求量大、覆蓋面廣和經濟貢獻率高三大重要特點。

1. 養老產業鏈的結構及基本框架。養老產業鏈的核心是養老服務。養老服務是以服務形態為老年人提供能夠滿足其養老需求的動態產品總稱；養老服務是一種特殊服務產品，不包括一般性公共服務。由養老服務構成的社會服務體系成為養老服務體系，包括居家養老體系、社區養老體系和機構養老體系。養老服務從內容來看，可以分為日常生活服務、經濟理財服務、健康管理服務、醫療服務、旅游交往服務、精神文化服務、法律服務、臨終關懷服務和長期護理服務（黨俊武，2014）。

養老地產和養老用品產業在養老產業鏈中處于主體地位。養老地產屬性特殊，既涉及金融和虛擬經濟，又具有居住功能，并且需要土地、建筑、裝修、維修及其他配套服務。從養老地產供給方來看，養老地產可分為居家養老地產、機構養老地產和社區養老地產，這與養老服務體系相互對應。

養老用品就是目標客戶定位為老年人，主要用于滿足由于衰老、疾病等導致身體機能受損或日常生活技能減弱的老年人的需要的產品。養老用品包括老年日用品、老年服飾、輔助生活器具、助行器材、老年電子電器、老年保健用品、老年醫療器械、老年醫藥用品、老年康復器材、老年護理用品、老年文化用品及殯葬用品。

養老支持產業位于養老產業鏈的末端，為養老地產、養老用品和服務提供有效支持，包括金融業、信息技術服務業、公共管理等。除此之外，養老產業鏈上主體產業的上下游產業也屬于養老支持產業的一部分，例如，養老地產上游的建筑業和電力、熱力燃氣及水的供應業；養老服務產業上下游的交通運輸業、科學研究和技術服務業、水利環境和公共設施管理業、居民服務及其他服務業；養老用品產業上下游的農林牧副漁業和批發零售業。養老產業對各個行業都存在或多或少的拉動作用，覆蓋多數部門產業，創建了一個不容忽視的“銀發經濟”時代。

養老產業鏈長，涉及多數國民經濟產業部門，決定著中國社會福利發展水平，對養老產業鏈的劃分，可以更好的認識發展我國養老事業。養老產業鏈主要由八大模塊構成，分別為：養老地產、日常護理、養老金融、醫療保健服務、信息技術服務、家政服務、日常消費以及文化生活。

養老金融為采取各種養老模式的老年人提供金融服務，其中住房反向抵押貸款的出現使其與養老地產聯系更加緊密。醫療保健模塊在養老產業鏈中也有著舉足輕重的地位，私人醫療保健用品，如老年醫藥、保健品及護理用品，一般為居家養老的老年人所消費，公共醫療保健器材及服務一般需要配合日常護理，共同為各種養老模式的選擇者所使用。隨著科學技術的進步及智能養老的發展，信息技術服務模塊在養老產業鏈中逐漸占有一席之地，有效提升了養老產業的科技含量。家政服務模塊、日常消費模塊和文化生活模塊同時為各種模式的養老服務選擇者進行全方位的服務支持。

養老產業鏈的基本框架和板塊劃分僅是出于理論上的需要，養老產業之間尤其是養老金融服務于其他養老產業在現實中是密不可分的。例如，養老金融對養老用品及服務產業提供不可取代的融資支持，可以采取混業運作方式進行發展；養老地產的開發同樣需要金融支持；養老金融資產服務于實體經濟，進而持續助力養老用品、養老服務和養老地產的發展。

2. 養老產業鏈的特點。養老產業，尤其是養老金融服務在需求端擁有旺盛的社會需求及巨大的潛在市場。國家統計局的抽樣數據顯示，截至2015年底，中國60歲及以上的老齡人口約為2.80億人，占總人口的16.14%，但30歲～59歲的養老金融服務對象在7.84億人左右（45.20%），40歲～59歲的養老金融服務對象也達到了5.33億人（30.75%），遠遠超過了老年人口總量。養老產業的發展不僅要為現階段的老齡人口服務，也要為非老齡人口提供未來養老準備的全方位金融服務。由于計劃生育時期的滯后人口結構影響，隨著獨生子女父母步入老齡，小型化、高齡化的家庭結構普遍存在，這帶來了養老模式及養老消費方式的逐漸轉變，養老產業將進入全面發展的鼎盛時期。

第二，養老產業輻射面廣且具有傳遞性。養老產業鏈按模塊可劃分為養老服務產業、養老用品產業、養老地產、養老金融服務業等，同時對養老產業鏈主要模塊產業的上下游行業具有強大的拉動作用。按照國家統計局20個主要部門的行業分類，養老產業鏈涉及到除國際組織和采礦業以外的其余18個產業，養老產業的發展對我國經濟運行具有重大的輻射作用。同時，養老產業鏈各產業之間聯系緊密且普遍聯系，某一產業的需求可以很快傳遞到其他產業，以滿足快節奏的現代化養老需求。

第三，養老產業經濟貢獻率高。從空間角度來看，養老產業鏈涉及眾多行業，跨越各個行業部門，能夠產生極大的經濟帶動效應。從商務部公布的養老看護數據來看，2016年養老看護營業收入為570萬億元，同比增長16.1%，在家政服務業中占比16.3%。這一數字將隨著老齡人口的持續增加而呈現高速增長態勢，遠高于GDP的增長率。從時間角度來看，養老產業不僅服務于老齡人口，還需要滿足中青年人口的未來養老需求，具有極大的行業增長潛力。根據全國老齡委的數據，2010年中國老年人年需求為1萬億元，這一數字在2050年將達到5萬億元。

二、 養老產業鏈帶動效應研究

1. 養老產業鏈感應度及影響力分析。感應度系數超過產業鏈平均水平的有金融業，交通運輸、倉儲和郵政業，紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品業，以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業；而影響力系數超過產業鏈平均水平的有紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品業，交通運輸、倉儲和郵政業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業以及文化、體育和娛樂業。值得關注的是，金融業在整個養老產業鏈中具有最大的感應力系數。由此可見，養老金融服務在養老產業鏈中發揮著最大的作用。保持養老產業鏈中感應度系數較大部門尤其是金融業的持續穩定增長，對于養老產業鏈的持續健康發展具有重要的意義。

2. 養老服務經濟貢獻度的投入產出分析。養老服務業對房地產的直接消耗量最大，其次是交通運輸業和金融業。從這一點可以看出我國正處于由居家養老向社會養老的轉變過程當中，養老地產處于黃金發展時期，大范圍、高適用性的養老地產項目如雨后春筍，配合以養老地產長效機制的建立，適應我國日益增長的養老服務需求。同時，人們對養老地產的需求已經從簡單的生存需要轉變為多層次全方位的需求，候鳥式養老以及旅游交往的需求與日俱增，帶動了交通運輸業的蓬勃發展。與此同時，由于養老地產與金融業的緊密聯系，金融服務業也得到了快速的發展，養老金融服務對養老服務業的支持作用逐漸顯現出來。

養老服務業對國民經濟具有巨大的帶動作用，養老服務業每增加一個單位的總產出，將會帶來597個單位的GDP增量，其貢獻不容小覷。養老服務業自身的經濟創造能力并不強大，但對其他行業卻有著巨大的帶動作用，這表現為其巨大的向前乘數效益和誘發貢獻，而其直接貢獻率和向后乘數效益卻微乎其微。這是由于養老服務業為新興產業，規模尚小，投資收益不足，但與其他行業關聯密切，服務群體日益壯大，對整個國民經濟有著巨大的貢獻。

三、 養老產業鏈新型金融服務研究

1. 稅收遞延型養老保險。稅收遞延型養老保險（Tax-deferred Pension），或稱稅延養老保險，通常作為基本養老保險的補充，是一種允許個人將用于購買符合規定的養老保險的支出在一定標準內予以稅前扣除的商業養老保險。最為典型的稅延養老保險為美國的IRA計劃，德國的李斯特、呂庫普計劃以及加拿大的RRSPs計劃等（張明明，2017）。

作為準公共產品，稅延養老產品具有明確的正外部性，對整個社會福利有較大影響。中國的稅延養老保險尚處于起步階段，目前可提供養老年金給付、全殘保障和身故保障三項保險責任，但已體現出定價上讓利于民并兼顧商業可持續性的特點，產品整體風格偏于穩健，并為服務競爭留下空間。

2. 房地產反向抵押養老保險。按照美國《銀行法》中的規定，房地產反向抵押貸款指的是以自有的獨立產權房地產作為抵押物而獲得的貸款，當合同終止之時，抵押物歸銀行所有。住房反向抵押養老保險是一項包含住房財產保險、貸款人履約保證保險、抵押貸款、養老年金等多種金融產品，涉及銀行、壽險、產險、券商、擔保等多種金融機構以及銜接發行市場、交易市場、國家政策的復雜產品組合（王偉，2014）。簡單的說，房地產反向抵押養老保險是一種將住房抵押與終身年金相結合的創新性商業保險，即擁有獨立產權房地產的老年人將其住房抵押給保險公司，并繼續擁有房屋居住權和終身養老金領取權，保險公司在其過世后，獲得抵押房地產的處置權及優先受償權的保險安排。

從中國傳統養老文化以及國際房地產反向抵押養老的發展經驗來看，中國發展房地產反向抵押養老保險更加需要政府部門的支持和保障。政府部門的擔保將大大提高反向抵押貸款合同的抗風險性，增強需求者與保險公司之間的合作意愿，從而有效提高房地產反向抵押養老保險的運行效率，以便產生該項業務的規模經濟，更好的增加社會福利。

3. 住房反向抵押貸款資產證券化。資產證券化（Asset-backed Securities，ABS）是指以融資為目的，將未來具有穩定現金流且目前流動性較差的同類信貸產品進行組合，依托未來現金流形成證券并在資本市場上進行出售和流通。住房反向抵押貸款資產證券化則是依托住房反向抵押貸款在未來售出后所產生的穩定現金流來保證對前期發行債券的本息償付，該種資產證券化模式需要建立一個專項資產管理計劃（Special Purpose Vehicle，SPV）作為實施主體，該主體受讓老年人的房屋所有權之后，向上游房屋提供者支付養老費用，同時向下游資金提供者發行債券進行融資（詹絢偉、柴效武，2005）。

住房反向抵押貸款ABS的核心是成立一個獨立于政府機構的專項資產管理計劃作為實施主體。在實際運行中，符合住房反向抵押貸款條件的老人將住房所有權轉移給專項資產管理計劃，并按月獲得約定額度的養老金；專項資產管理計劃向特定投資人發放住房反向抵押貸款債券進行融資。在資金運用的過程中：設立并管理此專項資產管理計劃的壽險公司將部分資金用來支付房屋提供者的養老金，剩余資金則在風險可控的前提下，實現收益最大化。由于我國住房反向抵押貸款市場尚處于發展初期，住房反向抵押貸款的證券化尚未起步，該種產品在中國市場的可行性及收益性尚有待研究。

4. 房地產投資信托基金。房地產投資信托基金（Real Estate Investment Trusts，簡稱REITs）是擁有或投資房地產的公司（或信托基金的組織形式）通過向投資者發行收益憑證，并由專門機構進行房地產投資經營管理，使投資者取得一定比例收益的基金（王鳳榮，耿艷輝，2012）。REITs是實現房地產證券化的重要手段。REITs起源于美國，截至2017年6月，全球市值已達1.8萬億美元。

REITs根據資金募集與流通方式不同，可以分為私募和公募兩種類型。對于中國來說，REITs已經成為促進我國房地產企業投融資制度創新的路徑選擇，公募REITs是金融供給側結構性改革的重要“抓手”（丁建臣，徐捷，張維，2013）。由于中國經濟增長模式為投資拉動型，中國房地產行業快速發展，導致房地產庫存積壓，形成大量過剩產能，金融風險積聚；隨著中國房地產市場進入存量時代，盤活存量資產成為中國經濟的主要課題，REITs有利于化解信貸市場的期限錯配和高杠桿風險，有助于化解金融及非金融不良資產，從而減低系統性金融風險。十九大報告明確了“房住不炒”的房地產市場原則，規劃了租售并舉的房地產發展路徑。在黨中央的最高指示下，住房租賃市場將迎來新一輪的發展，REITs作為租賃住房資產證券化的重要方式也勢必迎來新的契機。

伴隨著房地產長效機制的推出及完善，我國將REITs應用于養老地產領域，解決養老地產融資問題，是一個具有劃時代意義的探索。從社會福利角度來說，養老地產REITs具有明顯的正外部性，其發展壯大會提高整個社會的福利水平；從可行性上來說，養老地產REITs并沒有顯著的收益率優勢，必須尋求稅收、融資渠道等政策層面的支持。

5. 長期護理保險。長期護理保險（Long Term Care Insurance，LTCI）是指被保險人因某些原因導致完全或部分喪失自理能力，需要入住長期護理機構或者接受長期護理服務時，保險公司給予補償的一種健康保險（荊濤，2010）。長期護理保險是養老保險的重要衍生品，出現時間尚短。

中國商業長期護理保險僅有十多年的歷史。2006年，人保健康推出全無憂長期護理個人健康保險；2007年，國泰人壽推出國泰康順長期護理保險。目前，中國長期護理保險產品形式比較單一，產品定價過高，保障程度較低，整體發展較為落后。2016年6月，人力資源社會保障部辦公廳發布《關于開展長期護理保險制度試點的指導意見》（人社廳發【2016】80號），確定了河北省承德市、吉林省長春市等15個地級市為長期護理保險制度試點城市，并對長期護理保險的保障范圍、參保范圍、資金籌集、待遇支付以及管理服務等進行了規定，使我國長期護理保險擺脫了無章可循的尷尬局面，為長期護理保險的長足發展奠定了良好的基礎。

四、 總結

養老產業鏈涵蓋養老地產及養老用品產業，是涉及到眾多養老支持產業及其上下游產業的復雜產業體系，具有需求量大、覆蓋面廣和經濟貢獻率高的特點。其中，養老服務業的健康發展對于國民經濟的持續穩定增長具有不容忽視的正向影響。

從養老產業鏈金融服務來看，稅收遞延型養老保險是目前養老金融領域較為新穎且獨具特色的養老金融服務產品，雖然尚處于起步階段，但作為國家在養老金融領域的重點布局之一，其在養老領域的發展潛力不容小覷。在養老地產金融服務方面，房地產反向抵押養老保險和房地產投資信托基金是兩個典型的金融產品，而住房反向抵押貸款資產證券化作為一種新型融資模式可為住房反向抵押貸款的不斷完善提供金融支持。在日常護理方面，商業長期護理保險逐步進入養老領域。養老金融服務對整個養老產業鏈來說具有支撐作用，提供全養老產業鏈的金融服務是養老金融服務提供者的終極目標。

參考文獻：

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基金項目：國家社會科學基金“婦女兒童保險保障的理論分析與實證研究”（項目號：17FJY011）。

作者簡介：魏麗瑩（1987-），女，漢族，河北省承德市人，北京大學經濟學博士，中國社會科學院金融研究所和中國信達資產管理股份有限公司聯合培養博士后，研究方向為養老金融。

收稿日期：2018-09-12。