國際飛機(jī)經(jīng)營租賃項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施淺析

摘要：

近年來，隨著全球航空公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，越來越多航空公司開始傾向于輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，不斷減少直接購買飛機(jī)或通過融資租賃持有飛機(jī)的比例，逐漸增多通過經(jīng)營租賃方式運(yùn)營飛機(jī)。在國家“一帶一路”戰(zhàn)略的號(hào)召下，國內(nèi)眾多融資租賃公司開始通過國內(nèi)銀行融資購置飛機(jī)資產(chǎn)，“走出去”開展國際航空公司承租的飛機(jī)經(jīng)營租賃項(xiàng)目。本文簡要介紹國際飛機(jī)經(jīng)營租賃項(xiàng)目融資的常用業(yè)務(wù)模式及信用結(jié)構(gòu)，淺析銀行在國際飛機(jī)經(jīng)營租賃項(xiàng)目融資中應(yīng)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：

飛機(jī)租賃；經(jīng)營租賃；項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)

一、國際飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目業(yè)務(wù)模式及通用信用結(jié)構(gòu)

（一）國際飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目業(yè)務(wù)模式

國際飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目一般交易結(jié)構(gòu)如下：融資租賃公司（“出租人”）與飛機(jī)制造商簽訂飛機(jī)購買合同，并與航空公司（“承租人”）簽訂租賃協(xié)議；出租人以飛機(jī)購買合同及租賃協(xié)議作為項(xiàng)目資料向銀行申請(qǐng)貸款用于支付購機(jī)款；飛機(jī)制造商收到購機(jī)款后，向出租人交付飛機(jī)，然后出租人將飛機(jī)交給承租人使用（實(shí)際操作上飛機(jī)制造商一般會(huì)將飛機(jī)直接交付給承租人）；承租人按照租賃協(xié)議約定定時(shí)向融資租賃公司交付租金，融資租賃公司以租金作為主要還款來源向銀行還本付息。

（二）國際飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目通用信用結(jié)構(gòu)

銀行為保障貸款安全，一般設(shè)置以下信用結(jié)構(gòu)：

1.SPV借款人國內(nèi)母公司提供全額全程連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

為達(dá)到避稅及風(fēng)險(xiǎn)隔離等目的，國內(nèi)融資租賃集團(tuán)一般會(huì)在愛爾蘭、百慕達(dá)等對(duì)于飛機(jī)租賃享有特殊稅收優(yōu)惠的國家就每一架飛機(jī)設(shè)立一個(gè)單獨(dú)的SPV，以此SPV作為借款人向銀行貸款。銀行一般會(huì)要求SPV公司的國內(nèi)母公司提供全額全程連帶責(zé)任保證擔(dān)保作為增信措施。

2.貸款所涉及的飛機(jī)為貸款提供抵押擔(dān)保。

使用所購置的飛機(jī)作為抵押物是國際飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目最常用的擔(dān)保措施。銀行在計(jì)算飛機(jī)抵押價(jià)值時(shí)，應(yīng)充分考慮飛機(jī)的市場(chǎng)流通性和變現(xiàn)能力，采用國際權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告審慎考量飛機(jī)的價(jià)值。

3.以借款人的全部股權(quán)為貸款提供質(zhì)押擔(dān)保。

雖然在清算時(shí)借款人的股權(quán)基本上沒有價(jià)值，但銀行仍可通過設(shè)置股權(quán)質(zhì)押增強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的控制能力。

4.合同權(quán)益轉(zhuǎn)讓：借款人將其在飛機(jī)租賃合同項(xiàng)下享有的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給銀行。

為避免出租人自身問題引發(fā)的貸款違約，銀行仍通過設(shè)置飛機(jī)租賃合同轉(zhuǎn)讓增強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的控制能力

5.飛機(jī)保險(xiǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓

為增加清算時(shí)的潛在受償收入，銀行一般可要求出租人將飛機(jī)保險(xiǎn)合同項(xiàng)下的權(quán)益和飛機(jī)機(jī)身及發(fā)動(dòng)機(jī)制造商質(zhì)量保證相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給銀行。承租人投保的險(xiǎn)種包括但不限于機(jī)身一切險(xiǎn)、航空承運(yùn)人綜合責(zé)任險(xiǎn)、飛機(jī)機(jī)身及零部件戰(zhàn)爭險(xiǎn)。出租人需要求承租人根據(jù)相關(guān)規(guī)定辦理并維持飛機(jī)保險(xiǎn)，并將保險(xiǎn)合同項(xiàng)下的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給出租人。

二、國際飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）承租人信用風(fēng)險(xiǎn)

飛機(jī)經(jīng)營租賃項(xiàng)目的還款來源為承租人所支付的租金，因此承租人的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目貸款的最直接的風(fēng)險(xiǎn)。航空公司的租金支付能力受其市場(chǎng)、經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況等影響，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性變化、航油價(jià)格的波動(dòng)也將給航空公司的經(jīng)營帶來一定的不確定性。承租人雖可向乘客收取燃油附加費(fèi)的方式轉(zhuǎn)嫁航油的波動(dòng)成本，但如果市場(chǎng)競爭加劇，承租人是否能維持成本轉(zhuǎn)嫁策略仍存在不確定性。

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)

國際飛機(jī)經(jīng)營租賃項(xiàng)目的貸款幣種及飛機(jī)租賃合同的幣種一般都是美元，但承租人的主要收入幣種根據(jù)其主要經(jīng)營市場(chǎng)不同而有較大差別，譬如中國的航空公司主要收入幣種是人民幣，俄羅斯的航空公司主主要收入幣種是盧布。因此，匯率的變化對(duì)國際航空公司的租金償付能力有顯著影響。

（三）租賃期末飛機(jī)殘值處置風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于經(jīng)營租賃項(xiàng)目，一般在租賃期內(nèi)租金不能完全償還貸款，需要在租期結(jié)束時(shí)支付大額尾款，其來源為飛機(jī)轉(zhuǎn)租或處置形成的收入。若在租賃期末的處置時(shí)間飛機(jī)價(jià)值低于預(yù)期，將對(duì)項(xiàng)目的償債能力造成較大影響。

（四）外匯管制政策風(fēng)險(xiǎn)

部分國家為維持本國匯率穩(wěn)定或保持外匯儲(chǔ)備，或會(huì)實(shí)施外匯管制措施，導(dǎo)致國際飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目承租人無法匯出租金，導(dǎo)致出租人還款來源受阻。

三、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

（一）銀行在選擇支持國際飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)盡量選擇承租人信用狀況較好的項(xiàng)目，同時(shí)關(guān)注租賃合同中租賃保證金、維修儲(chǔ)備金等約定，控制承租人違約時(shí)出租人損失。

（二）對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，銀行可通過提高資本金比例以提高項(xiàng)目償債覆蓋率，優(yōu)先支持通過匯率掉期鎖定成本的出租人或承租人的項(xiàng)目。

（三）對(duì)于飛機(jī)殘值風(fēng)險(xiǎn)，銀行在支持國際飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先選擇市場(chǎng)流通性好，變現(xiàn)能力或再租賃能力強(qiáng)的機(jī)型；通過國際權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu)報(bào)告審慎預(yù)測(cè)飛機(jī)末期殘值；通過在還款計(jì)劃中加快貸款償還以不斷降低抵押率。

（四）為避免外匯管制風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在貸款發(fā)放前確保承租人已按照所在國法律法規(guī)要求，獲得當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門允許承租人按照租賃協(xié)議匯出資金的許可，避免承租人無法匯出租金引發(fā)借款人失去第一還款來源。

作者簡介：

鄧蕓笙，國家開發(fā)銀行廣東省分行。