美國一枝獨秀

9 月26日，美聯儲如期加息 25 個基點。議息會議后的政策聲明顯示，美聯儲保持對經濟的樂觀看法，認為勞動力市場和經濟擴張表現均為“強勁”（strong），重申經濟前景面臨的風險大致平衡，通脹仍然保持在 2% 附近，通脹預期幾無變動，并重申了漸進式加息與美國經濟擴張、強勁的勞動力市場狀況和通脹接近 2% 的對稱目標保持一致。

本次聲明措辭與上次基本一致，沒有提到對貿易緊張局勢的擔憂，顯示聯儲近期不會改變加息的路徑。本次聲明最重要的變化是，有關 “貨幣政策立場仍然寬松” 的語句被整體刪除，是 2015 年開啟加息周期以來首次。此前有分析人士認為，如果刪除 “立場寬松” 的修飾語，代表本輪美國加息周期已經接近尾聲。如果保留這一語句，代表美聯儲仍將繼續加息來進一步收緊貨幣政策，直到不再刺激經濟增長的中性位置。

美聯儲看好最近兩年的經濟和通脹走勢，但保持長期經濟中值預期不變，認為美國經濟增速將逐漸回落，代表美國財政刺激政策效用會逐漸消退。由此可見，美聯儲對特朗普減稅政策仍持懷疑態度，雖上調了 2018 年和 2019 年經濟預期，但認為 2021 年增速降至1.8%，即更接近經濟長期潛能，與特朗普政府認為可持續達到3% 增長相矛盾。

從經濟數據上來看，美國經濟確實沒有受到與多國間貿易爭端繼續升級的影響，主要經濟指標進一步好轉或維持在過去多年相對高位，顯示出市場對其在全球經濟中強勢地位的認同，以及自身增長基礎持續鞏固的事實。主要經濟指標中，國內消費市場穩步改善，通脹保持溫和向上勢頭，勞動力市場延續偏緊狀態，工業生產形勢穩定，房地產市場勢頭良好。

目前，美國國內對特朗普包括開打貿易戰在內治國策略的認同度越來越高，投資者、消費者信心持續修復。在大規模減稅、聯邦支出增加、貿易保護等措施的刺激下，下半年美國經濟有望依舊保持相對強勢。不過，隨著勞動力短缺、通脹回升、加息繼續以及貿易摩擦效應逐顯，美國經濟加速空間越來越窄，經濟或許會在明年下半年后趨于回落。

如果回看二季度美國 GDP數據會發現，美國GDP增速創四年新高，然而由于支撐二季度美國經濟高增長的多數因素都是不可持續的，尤其是隨著減稅的邊際效應減弱、貿易戰影響逐步顯現，以及美聯儲不斷加息、美元指數持續走強、勞動力市場短缺等方面的壓制，單季 4% 以上的 GDP 增速并不是美國經濟的常態，即便是2018 年能夠實現 3% 的增長，預計未來將逐年回落至 2% 附近。

迫于美聯儲加息的壓力，多家亞洲央行跟隨加息，在繼中國香港、澳門上調基準利率25 個基點之后，印度尼西亞也將 7 天期逆回購利率上調 25個基點，菲律賓則把關鍵利率上調 50 個基點，巴林、沙特、阿聯酋央行也相繼宣布將基準利率提高 25 個基點。然而，除美國以外，其他地區的未來經濟發展不容樂觀。受制于全球經濟風險增大、未來不確定增多，以及多個國家內部經濟社會問題持續暴露引發地區性連鎖反應，新興市場國家經濟下行壓力繼續增大。主要經濟指標中，制造業綜合 PMI 指數降至過去一年最低，多個國家回調至萎縮區間或萎縮邊緣；主要國家貨幣對美元連續大幅貶值，個別貨幣貶值月度最大幅度甚至超過 10%，經濟脆弱性加劇。目前，中東地區危機進一步加重，俄羅斯、伊朗、沙特、土耳其等國深陷其中；拉美地區受到美國貿易政策調整、美元指數回升的沖擊，經濟壓力持續增大；東南亞和南亞等地區也開始受到全球貿易摩擦升級、國際金融市場動蕩的拖累。總體來看，伴隨全球政治不穩定因素增多、“美元慌” 加劇、市場避險情緒高漲，以及內部經濟社會問題持續暴露、惡化，年內新興市場經濟發展壓力料將持續增大，此次加息反而可能遏制亞洲各國國內的經濟發展。

盡管美國經濟與全球其他地區相比屬于當紅炸子雞，但是仍有不少分析師認為傳統經濟指標可能已經失效，由于此前全球央行的寬松貨幣政策，包括美國投資者在內的全球投資者在低息環境下渴求高收益的投資產品，因此許多熱錢蜂擁到房產市場，房地產估值因此被拉升，然而不動產市場的泡沫將對經濟產生極大的負面影響。目前金融市場的運行已經和現實脫節，而在金融體系和實體經濟重新建立聯系的過程中，市場各板塊的失衡風險將被暴露，極端事件將會應運而生，而互相聯結的市場泡沫將一個個破滅，其中首當其沖的可能就是美國。因此，雖然現在美國經濟一枝獨秀，但無論從美聯儲的預期還是市場的分析而言，美國未來三年的經濟都將大幅降溫，甚至可能進入下一輪衰退周期。

（俞明琦）

每月圖鑒

英國

倫敦成世界最大人民幣離岸交易市場

世界最大的人民幣離岸外匯交易中心在哪里？9月26日，倫敦金融城與人民幣銀行歐洲代表處聯合發布了《倫敦人民幣業務季報》給出了答案。季報顯示，在近年來人民幣國際化進程加快的背景下，英國倫敦作為全球最大的人民幣離岸外匯交易中心的地位不可動搖。

“倫敦一直保持著世界第一的外匯交易中心地位，比紐約清算更多的美元，交易的歐元也比歐洲的任何地方都多，當然也是中國境外交易人民幣最多的地方。這一優勢不會因英國退歐而有所改變。”倫敦金融城政府政策與資源委員會主席孟珂琳（Catherine McGuinness）說。

2008年國際金融危機致使全球貨幣體系發生了深刻變革。在一些國家和地區因流動性緊張而提出人民幣融資需求，以及企業希望以人民幣支付、結算從而降低匯兌成本兩方面因素的推動下，人民幣跨境使用應運而生。隨后在2012年，倫敦金融城發起了倫敦人民幣離岸發展中心計劃，希望把倫敦打造成人民幣國際市場的“西方中心”，與中國香港和其他金融中心相輔相成。

6年過去了，倫敦人民幣離岸市場快速平穩發展，倫敦已成為世界最大的人民幣離岸外匯交易中心，人民幣日均交易額近700億英鎊。同時，倫敦也已成為僅次于中國香港的世界第二大人民幣離岸清算中心，倫敦人民幣清算行日均清算量超過400億元人民幣。自2014年清算行成立以來的累計清算量已突破28萬億元人民幣。此外，英國也成為中國香港之外使用人民幣支付最多的經濟體。

值得注意的是，今年前8個月，中英兩國辦理跨境人民幣業務實際收付總金額2500億元，比上年同期大幅增長150%；在貨物貿易進出口中，以人民幣結算的比例超過了20%。

（薛皎）

丹麥

最大銀行涉2000億歐元洗錢案

北歐國家丹麥一直以來以完善的社會誠信制度和信用體系享譽世界。然而安徒生童話的故鄉可能因為該國最大銀行的一起洗錢案失去幾十年來一直保持的主權國家最高信用評級AAA級。

丹麥律所 Bruun Hjejle 9月19日公布的內部審計報告顯示，丹麥最大銀行丹斯克銀行（Danske Bank Group）愛沙尼亞分行被列入存在洗錢嫌疑的可疑交易規模達到2000億歐元（約合1.61萬億元人民幣）。丹麥政府此后表示，丹斯克銀行可能面臨最高40億丹麥克朗（約合43億元人民幣）的天價罰單，這將是丹麥有史以來最高的一張罰單。丹麥首相拉斯姆森（Lars Lokke Rasmussen）強調，對丹斯克銀行的調查遠沒有結束。9月20日，丹斯克銀行首席執行官博爾根（Thomas Borgen）宣布因洗錢丑聞引咎辭職。

近半年以來，隨著愛沙尼亞分行洗錢案報道持續發酵，丹斯克銀行股價已經下跌35%，領跌歐洲主要銀行股。據悉，歐盟監管機構將仔細審查丹斯克銀行的報告，此前布魯塞爾方面曾呼吁歐盟設立一個新的監管機構，以打擊一系列涉嫌反洗錢的金融犯罪，同時美國司法部和財政部也可能介入調查。丹斯克銀行董事會已決定將2007年至2015年間愛沙尼亞分行非居民客戶的業務收入全部捐出并在丹麥和愛沙尼亞建立一個基金會，用以打擊包括洗錢在內的國際金融犯罪。

丹斯克銀行擁有丹麥全國三分之一的存款，洗錢案將對丹麥銀行業安全穩定甚至丹麥經濟產生嚴重影響。丹麥議會上通過緊急法案，將盡快完善在嚴厲打擊洗錢等金融犯罪上的法律法規。標準普爾已經警告稱，丹斯克銀行丑聞可能會影響丹麥AAA的主權信用評級。

（樊志菁）