醫(yī)藥制造業(yè)上市公司高管薪酬與企業(yè)績效關(guān)系研究

摘?要：本文以滬深A股醫(yī)藥制造業(yè)為主要研究對象，選取了此行業(yè)2014年-2018年的最新年報數(shù)據(jù)為研究樣本，采用了描述性，相關(guān)性以及線性回歸的方式，檢驗了在其他條件不變的情況下，高管貨幣薪酬與公司業(yè)績存在顯著正相關(guān)，且高管持股比例與企業(yè)績效也呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：高管薪酬;企業(yè)績效;醫(yī)藥制造業(yè)

一、引言

在市場經(jīng)濟快速發(fā)展的今天，國民的綜合素質(zhì)逐步提升，盡管人們更多地關(guān)注營養(yǎng)均衡與疾病防御，但患病仍然不可避免，醫(yī)藥如同衣食住行一般，成為民生的基本需求，一直以來，醫(yī)藥行業(yè)都是我國在市場經(jīng)濟中的重要組成部分。具體到公司而言，則存在著很多發(fā)展機會。從2014年-2018年醫(yī)藥制造業(yè)上市公司所披露的年報當中可以觀察到，高管薪酬出現(xiàn)了普遍提高的現(xiàn)象，究其原因，是否是源于其與公司業(yè)務(wù)績效有所關(guān)聯(lián)，這對于公司高管薪酬制度的制定以及薪酬安排具有重要的意義，目前，因研究行業(yè)差異導致研究結(jié)論不一。本文借鑒了相關(guān)文獻對于不同行業(yè)樣本數(shù)據(jù)的研究分析成果，綜合分析了描述性統(tǒng)計，變量相關(guān)性的計算結(jié)果。

二、文獻綜述

關(guān)于高管薪酬與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系，國內(nèi)外的實證研究較多，但對于高管薪酬與企業(yè)業(yè)績之間關(guān)系無定論。李增全（2000）以國內(nèi)的上司公司為樣本，通過研究指出，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績之間只有微弱的相關(guān)關(guān)系。張燕紅（2016）選取了深交所上交所2010年-2014年的數(shù)據(jù)為樣本，通過研究工資、獎金為主的貨幣性薪酬對財務(wù)績效的影響，得出了貨幣薪酬與企業(yè)績效存在著正相關(guān)。郭雪萌、梁彭等（2019）以滬深兩股市2010年-2017年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過以資本結(jié)構(gòu)調(diào)整為中間變量，發(fā)現(xiàn)了高管薪酬對于資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和公司的業(yè)績具有促進作用。李爭光（2015）通過采用回歸分析的方法，指出高管薪酬和企業(yè)的經(jīng)濟效益有正相關(guān)。文先明、錢秋蘭等（2015）通過研究中小企業(yè)板的數(shù)據(jù)，研究展示出，高管薪酬可以促進公司業(yè)績上升，且與資本結(jié)構(gòu)有負相關(guān)的關(guān)系。

三、理論分析與研究假設(shè)

在市場上，高管作為企業(yè)的內(nèi)部人員，掌握著公司大量核心信息，而對股東來說，掌握信息較為局限，兩者存在信息不對稱，企業(yè)為了解決不對稱所帶來的影響，會采取薪酬激勵的方式。學者通過對于滬深A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對這些進行了實證研究，闡述了高管薪酬增加可以有效促進高管對于公司業(yè)績所做的貢獻。且委托代理理論認為，較高的高管薪酬激勵可以有效地促進企業(yè)取得更好的業(yè)績。在高管薪酬激勵當中，貨幣薪酬的激勵起到了至關(guān)重要的作用。而股權(quán)激勵也是企業(yè)常用的手段，股權(quán)的激勵把企業(yè)的經(jīng)濟效益和高管的利益直接綁定到一起，促進了高管對于企業(yè)的責任感，從而提升企業(yè)的效益，文獻顯示，分配給高管股權(quán)可以提升企業(yè)的業(yè)績。基于上述分析理論，可以提出如下的假設(shè)：

假設(shè)1：在其他條件不變的情況之下，企業(yè)高管貨幣薪酬與企業(yè)業(yè)績正相關(guān)。

假設(shè)2：在其他條件不變的情況之下，企業(yè)的高管持股比例與企業(yè)業(yè)績正相關(guān)

1.樣本的選取及數(shù)據(jù)來源

本文以2014年-2018年五年來滬深A股上市公司為研究對象，剔除了ST、*ST類上市公司股票的樣本數(shù)據(jù)，刪除了財務(wù)數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)和數(shù)據(jù)異常的企業(yè)，得到了共計906個樣本觀測值。此研究當中的數(shù)據(jù)都來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

2.變量定義

（1）被解釋變量。本文選取了高管貨幣薪酬作為被解釋的變量。

（2）解釋變量。本文以企業(yè)業(yè)績作為解釋變量，企業(yè)的業(yè)績與企業(yè)的盈利能力緊密相關(guān)，因此本文選擇用兩個盈利能力指標，凈資產(chǎn)收益率和每股收益。

（3）控制變量。本文以采取了4個指標作為控制變量，如下表。

3.模型設(shè)計

本文以為模型

四、實證分析

1.描述性分析

根據(jù)表2所列示的樣本描述性統(tǒng)計可得到如下結(jié)果：

AP：高管薪酬;690個樣本的高管薪酬均值為13.351，表示醫(yī)藥行業(yè)的高管薪酬的平均水平達到了13.351，樣本標準差為0.698，說明醫(yī)藥企業(yè)的高管薪酬存在差異，結(jié)合最小值，中位數(shù)，最大值的情況可以看出行業(yè)最低高管薪酬最低水平為11.760，最高水平為15.761，中間水平（50%中間水平）為13.319。

2.相關(guān)性分析

根據(jù)相關(guān)性分析的結(jié)果，本文輸出了皮爾遜相關(guān)系數(shù)，AP和EPS以及AP和ROE的皮爾遜相關(guān)系數(shù)為0.265，在0.01水平下顯著，AP和ROE存在正相關(guān)性，樣本公司的高管薪酬越高，它的ROE就越高;也可以說樣本公司的ROE越高，它的高管薪酬也高。皮爾遜相關(guān)系數(shù)為0.334，在0.01水平下顯著，AP和EPS正相關(guān)。即高管薪酬與企業(yè)績效為正相關(guān)。

3.多元回歸線性分析

每個回歸結(jié)果的變量，輸出了2行，第一行表示偏回歸系數(shù)，第二行表示檢驗統(tǒng)計量，***表示P<0.01，最顯著;**表示P<0.05，*表示P<0.1，沒有*則表示不顯著，自變量對因變量沒有顯著的影響。表4回歸1，是放入全部控制變量的回歸結(jié)果，為了在后續(xù)分析排除掉這些變量的影響，表4回歸2，給出了ROE和AP的回歸分析結(jié)果。其中ROE的回歸系數(shù)為1.182，在0.01水平下顯著，說明ROE和AP存在正相關(guān)，且ROE每增加一個單位，會導致AP增加1.182個單位。表4回歸3則給出了EPS和AP的回歸結(jié)果。EPS的回歸系數(shù)為0.162，在0.01水平下顯著，EPS和AP正相關(guān)，EPS每增加一個單位，將會導致AP增加0.162個單位。表4回歸4納入了全部的變量，可考察ROE和EPS在對AP而言，誰的影響程度更高。排除了其他變量影響后，ROE的系數(shù)為0.835，EPS的系數(shù)為0.087，對系數(shù)進行標準化，可得標準化回歸系數(shù)=回歸系數(shù)*X的標準差/Y的標準差。所有標準化的ROE的回歸系數(shù)為0.121，EPS的標準化回歸系數(shù)為0.088，ROE的影響程度更高。結(jié)果支持了假設(shè)。

五、結(jié)論

本文基于醫(yī)藥制造行業(yè)2016年-2018年906家上市公司的企業(yè)數(shù)據(jù)，驗證了高管薪酬與企業(yè)績效的關(guān)系。通過相關(guān)性分析和回歸分析的結(jié)果，顯示出高管貨幣薪酬能夠顯著地提升企業(yè)業(yè)績，驗證了假設(shè)一，高管的持股比例與企業(yè)業(yè)績也呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。

本文主要在于醫(yī)藥制造行業(yè)的上市公司可以在采取貨幣薪酬激勵的基礎(chǔ)上，進行一定的股權(quán)激勵，增加高管的持股比例，使得薪酬激勵制度更加完善，以促進企業(yè)業(yè)績更進一步的提升。

參考文獻：

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作者簡介：張瑜（1995.09-?），女，漢族，山西呂梁人，學生，山西師范大學現(xiàn)代文理學院本科在讀，主要從事財務(wù)管理方面的研究