消費稅提高沖擊下的2019日本經濟展望

沈建光

2018年10月10日，日本宣布將調消費稅由8%上調至10%，新稅率將于2019年10月實行。推行消費稅是安倍經濟學和日本財政改革的重要內容，消費稅提高能否如安倍政府預期，扭轉日本不斷攀升的財政赤字，為日本經濟的復蘇提供新動能，或是給蹣跚前行的日本經濟增加負擔，抑制消費和投資，終止日本復蘇的步伐。筆者認為，這需要結合日本經濟的歷史發展軌跡以及2012年以來安倍經濟學“三支箭”的政策效果，全面分析研判。

增稅背景：安倍“三支箭”初見成效，但負面效果明顯

20世紀90年代資產泡沫破滅以來，日本經濟經歷了“失去的十年”，進入流動性陷阱，經濟長期低迷。各方學者對日本經濟也有諸多建議分析?？偨Y起來，困擾日本經濟的有幾大問題：低迷的通貨膨脹和經濟活力、高居不下的杠桿率、人口老齡化。歷屆日本首相都有經濟刺激政策推出。2012年安倍上臺以來，為了提高日本通脹水平，刺激日本經濟，提出了安倍經濟學，具體政策措施包括三支箭：

第一支是寬松的貨幣政策，旨在實現2%的長期通脹目標。日本以往對抗通縮一直都是淺嘗輒止。過去20年，每當稍有成效，通脹略見回升，政策便戛然而止，因此最終效果平平。安倍經濟學政策對以往過于呆板政策的修正是值得肯定的，日本央行從不設通脹目標，到通脹目標定為1%，并繼續調高至2%，也是個重要事件，標志著日本央行態度的轉變以及未來為抗通縮將作出更大的努力。

第二支是靈活的財政政策，旨在短期內刺激經濟，長期內實現財政盈余。IMF數據顯示，2016年日本政府杠桿率已經達到250%，近兩年雖然有所降低，但也維持在240%的極高水平（見圖1）。導致日本政府債務過高的原因比較復雜，包括20世紀90 年代以來積極的財政刺激和基建投資，房地產泡沫破裂后大量銀行不良貸款的處置，人口老齡化造成的社保支出不斷增加等等。過高的政府負債不可持續，而且債務危機一旦爆發，將對日本經濟帶來災難性后果。作為日本財政改革不可或缺的一環，提高消費稅，增加政府稅收收入，就變成了安倍經濟政策的重要工具。

圖1 日本政府債務/GDP

在提高消費稅的同時，安倍政府也降低了法人稅，意在提高產業競爭力。企業法人稅從2012年的37%降至2018年的29.74%， 使得資本金在10萬億日元以上的日本大企業經常利潤從2012年的26.9萬億日元增至2017年的46.7萬億日元，增幅達73.6%。但是，日本消費者的負擔卻在不斷提高。預計消費稅每增加1%， 每年政府財政收入將增加2.7萬億日元。增加2%的消費稅對彌補財政收支嚴重失衡局面將有一定幫助。

第三支是經濟增長戰略和結構性改革，旨在刺激私營部門投資，實現經濟長期增長。得益于安倍前兩支箭的作用，日本經濟在2012年以后確實有所復蘇，GDP增長保持在1%左右（見圖2）， 核心CPI也在逐步復蘇（見圖3），通縮威脅在逐步減輕，擺脫了2008年金融危機以來持續的低迷和衰退，安倍上臺至今股市市值已經翻了一倍。但是，前兩支箭也進一步推高了日本政府的杠桿率，加劇了財政赤字。

圖2 2000～2018年日本GDP增速（季度）

同時，市場上對于安倍經濟學能否真正提振日本經濟仍然抱有疑慮。最悲觀的判斷便是這一政策無異于飲鴆止渴，因為積極的貨幣政策與財政擴張會推高日本債務，鑒于日本是當前全球債務最高的國家，加大財政支出也會加大財政隱憂，如果后續政策未能跟進，債務擴張后，日本將最終走向災難。這恰恰是最令人擔憂所在。而這也就意味著，日本是否能夠切實出臺結構性改革政策，對勞工市場進行深刻改革，即安倍經濟學“第三支箭”能否及如何發揮效用，最為重要。

針對“第三支箭”成效不明顯的局面，2015年，安倍政府推出了“新三支箭”：強力推動經濟增長，推動稅制改革，在2020 年使日本GDP達到600萬億日元，提高平均生育率到1.8，加強社會保障、提高工資水平，杜絕因家庭護理而放棄工作的現象發生?！靶氯Ъ崩^續優先考慮經濟增長，但也試圖阻止日本出生率的下降，提高婦女勞動參與率和實際工資水平，改善社會保障，支持兒童培育。隨著居民財富增加和經濟平穩復蘇，日本進一步在稅制方面進行改革，提高企業出口退稅率的同時也將提高消費稅?？梢钥闯?，在“新三支箭”中，稅制改革和提高消費稅對經濟的拉動依然被寄予厚望。

圖3 1985～2018年日本CPI

消費稅重要性凸顯，已經成為日本最重要的稅收收入之一

在日本稅制中，直接稅占據的比例很高。日本現行的主要稅種有：法人稅、個人所得稅、消費稅、酒稅、關稅、繼承和贈與稅、固定資產稅、印花稅等。其中，對個人與公司的所得征稅， 是日本的主要稅收來源，合計比例超過一半，在消費稅引入之前，是日本稅制體系的核心稅種。但直接稅隨經濟環境順周期波動較大，20世紀90年代以來日本經濟陷入通貨緊縮，私人部門消費和投資不斷下滑，企業和居民的收入提升緩慢，導致所得稅增長極其緩慢，甚至不少年份是減少的。

圖4 1989～2018年日本稅收收入結構

為了改變日本稅收對直接稅的依賴，自1989年首次開征消費稅以來，消費稅在日本稅收總收入中所占比例逐步提高，在政府整體收入下降的情況下仍然保持了增長趨勢，已經由1989 年的6.2%提高到2018年的接近30%，重要性凸顯（見圖4）。2018年，日本稅收中個人所得稅、消費稅和公司稅的比例分別為32%、30%、20%，消費稅已經超越公司稅成為第二大稅種。

以史為鑒，提高消費稅的歷史對比和影響

IMF數據顯示，2016年日本政府杠桿率已經達到250%，近兩年雖然有所降低，但也維持在240%的極高水平。債務高企使得政府財政政策的空間受到壓縮。提高消費稅可以帶來稅收收入的增加，有助于減輕日本的財政壓力。據日本政府推算，消費稅每增加1個百分點，消費稅收入可以增加2.7萬億日元，這將在一定程度上緩解日本政府的財政赤字問題，避免政府債務進一步惡化。盡管如此，2%的提高仍然難以從根本上改善日本的財政困境。據計算，只有將消費稅稅率提升至19%時，才可以實現日本財政的收支平衡。

日本歷史上有過三次消費稅增稅改革。1989年，竹下登內閣正式引入了作為間接稅的消費稅，稅率定在3%，同時調減了公司稅和居民所得稅率。1997年，橋本龍太郎內閣將消費稅率由3%提高到5%。2014年4月，安倍內閣將消費稅稅率由5%提高到8%。這三次消費稅的提高對日本經濟都產生了較大的影響。

短期內，消費稅增加會對消費支出產生負面影響、導致經濟活力和景氣度下降，長期影響相對較弱。一方面是通過降低居民的可支配收入，減少消費支出，引起經濟增長率下降。另一方面是由于增稅前對耐用消費品和住房等消費品的提前搶購，導致增稅前消費增加，而增稅后這些需求會迅速減少，從而使經濟增長率出現暫時的大幅波動。從1989年與1997年兩次增稅的經濟效果看，增稅后通常會在短期內推高物價水平，減少消費支出并使經濟出現整體下滑，但從中長期看，消費和經濟增長通常會回升到增稅前水平。

提高消費稅也會短期內推高物價水平。物價水平的提高雖然有利于日本走出通貨緊縮困局，但因增加消費者支出成本，可能導致消費需求的下降。1989年、1997年和2014年三次增加消費稅之后，CPI都有明顯上漲，六個月之后有所回落（見圖5）。預計本次提高消費稅，對于通脹的影響會類似于之前的幾次加稅。雖然此次增稅可以給日本政府帶來超過5萬億日元的稅收，但要真正實現財政收支平衡，可能還需要繼續增加消費稅。原定2020年實現基礎財政平衡的目標也已經被延緩到2025年。

圖5 1989～2018年日本消費季度增速

由于加稅對經濟會產生負面影響，因而歷史上日本三次提高消費稅的同時都采取了一些緩解沖擊的措施。1989年開始征稅消費稅的同時降低了所得稅稅率，并且擴大了對個人的所得稅扣除和減免。1997 年提高消費稅率前也實施過稅收減免。而2014 年日本再度上調消費稅率，不僅增加了對低收入者的補貼，還提出降低企業實際稅率的措施，以刺激國內投資和鼓勵增加員工薪資。

經濟環境好的時候，加稅對經濟的影響容易被消化，但在經濟受到較大沖擊時，增稅會減少消費，進而惡化經濟狀況，使得總稅收收入減少。如果消費稅增稅使日本經濟減速甚至衰退， 增稅也就失去了意義。因而，加稅的時點和經濟周期的變化，將直接影響稅收收入的增減。1997年加稅正值亞洲金融危機爆發期間，日本經濟壓力加大甚至衰退。2014年上調消費稅上調正值日本經濟溫和復蘇，然而也導致日本經濟在接下來的2個季度接連萎縮，對經濟的負面沖擊不容忽視。好在日本在2014年面臨相對有利的國內外經濟環境，而且政府出臺的配套政策也相對更加完善，寬松的貨幣政策、對于低收入家庭的大力補貼，使日本經濟增長并未受到加稅的嚴重影響，因此2014年以來隨著消費稅收入的增加，2014年收入相比于2013年增加了42%，2017年稅收收入達到56.6萬億日元。

單一消費稅提高獨木難支，需要多重配套政策

就目前日本經濟的復雜情況而言，單一的消費稅提高政策很難達到既定的目標效果，需要一個更加具體明確的統籌解決方案，使安倍經濟學中“三支箭”互相配合，實現加稅的最佳效果。如果消費稅稅率提高后，因經濟下行導致總稅收減少，日本的財政非但不能重建，財政赤字反而會進一步擴大。具體來看：

首先，消費稅提高的同時應該實施擴張的財政政策，避免過度緊縮。同時，由于消費稅覆蓋了幾乎所有生活基本支出消費， 中低收入群體的負擔最為嚴重。一些減輕負擔的政府轉移支付措施，包括對購買汽車、住房的購置稅減免措施，向低收入家庭發放商品券，可以部分抵消日本中低收入家庭的負擔（見圖6）。加上2019年將在大阪舉行的G20會議，2020年第32屆奧運會將在東京舉行，基建投資需求相對增加，提高消費稅的同時可以降低企業所得稅，鼓勵私營部門投資，增加經濟活力。同時降低個人所得稅，提高最低工資標準，避免出現過度的消費抑制。

圖6 1998～2018年日本社會保障支出/財政總支出 （%）

其次，寬松的貨幣政策可能部分抵消費稅的沖擊。雖然2016 年底美聯儲進入加息縮表周期，考慮到日本經濟低迷的通脹，日本可以保持寬松的貨幣政策立場，給予市場和民眾明確的前瞻性指導，形成較為有利的投資融資環境。同時加強貨幣政策的靈活性，提升通脹預期，避免經濟突然緊縮，再次滑入通縮陷阱。2018年以來全球金融市場波動性明顯上升，恐慌情緒增加，股市回調明顯，貨幣政策更不宜突然收緊。

再次，美國單邊主義和貿易保護主義盛行，日本需要堅持自由貿易，促進國外直接投資增長。長期以來，日本一直是多邊自由和開放貿易體系的支持者。2018年7月17日，日本和歐盟在東京簽署了經濟合作協議，將取消幾乎所有關稅，打造全球最大的貿易開放區。日本與美國的貿易談判也在進行。在高標準多邊貿易協定的背景下進一步消除關稅和非關稅壁壘將促進日本的投資和增長，抵消短期內國內消費和投資的下降。日本在政府債務如此高企的情況下仍然沒有發生債務危機，很大程度上也得益于日本龐大的海外資產規模。開放貿易、鼓勵投資也可以有效增強經濟活力，避免消費稅增加成為經濟增長的阻礙。

增稅不是萬靈藥，日本經濟面臨多重挑戰

雖然提高消費稅可以增加政府收入，減輕財政壓力。然而除了高企的財政赤字，日本經濟還面臨著諸多難題和挑戰，安倍經濟學能否繼續發揮作用，實現多重政策目標，保證經濟穩定增長，刺激通貨膨脹，削減公共債務，在應對人口老齡化挑戰的同時適應不斷變化的全球經濟格局，仍是一個未知數。

一是全球經濟波動增加，可能對日本造成負面沖擊。2018年是全球經濟在動蕩中前行的一年。美聯儲緊縮周期持續，英國和歐盟深陷脫歐談判泥潭，新興市場貨幣貶值、資本大量流出，全球需求疲弱，資本市場動蕩中下行，經濟不確定性增加。同時疊加中美貿易爭端和美國貿易保護主義，日本經濟的溫和復蘇背后也隱藏著經濟下行的風險。此次日本政府選擇在2019年10月份增加消費稅，也有借2019年大阪G20會議和2020年東京奧運會消費和投資高潮抵消增稅負面影響的考慮。

二是人口老齡化加劇，政府稅基縮減，社保壓力增加。日本的老齡化問題由來已久。特別是人口老齡化、低生育率的問題一直沒有得到解決。2012年至2017年，日本的人口減少了約100 萬人。2015年，日本65歲以上人口總數為3347萬人，占日本總人口比例達到26.7%，處于歷史最高（見圖7）。根據日本官方預測，未來40年日本人口將加速老化并萎縮超過25%。不斷上升的養育成本，發達的醫療水平，極低的生育率加劇了老齡化，勞動力萎縮和老齡化導致的消費轉向，經濟增長和生產力將受到很大影響。日本長期養老年金入不敷出，需要靠財政以及當前勞動人口的高稅負來承擔。老年人消費欲望低，年輕人消費能力不足， 導致整體內需疲弱，CPI遲遲難以實現2%的政策目標。目前為止， 人口老齡化和低生育率的趨勢還沒有出現改善的跡象，對總需求和政府財政的影響已經成為困擾日本經濟的一個長期的內在問題。

圖7 1955～2015年日本人口結構

此外，勞動力市場的僵化限制了生產率的增長，阻礙了實際工資增長，影響了貨幣傳導，削弱了財政擴張的效果。內需不振導致日本國內制造業也受到削弱。根據日本人口和社會保障研究所的預測，在接下來的40年中，65歲及以上人口的比例將從28%增加到38%，總人口將減少25%以上，目前的1.27億人口到2058年將減少到9500萬。隨著人口年齡結構的老化，相關的政府支出需要持續增加，稅基卻在不斷縮減，這對日本財政是一個重大挑戰。此次消費稅加稅，很大一部分收入將用于養老型財政支出。

總結和展望

綜上所述，日本財政赤字問題由來已久，牽涉到日本經濟的方方面面，解決日本經濟困局并非一朝一夕之事。2018年，全球經濟增長疲弱，地緣政治局勢緊張，中美貿易戰的不確定性增加。10月以來，全球資本市場波動明顯加大，全球股市和大宗商品都有不同程度的回調，國際需求減弱和美國加息周期的外溢效應可能增加宏觀金融風險，使日本脆弱的復蘇承壓。從日本國內來看，日本經濟雖有溫和復蘇跡象，但仍未企穩，根據IMF10月《世界經濟展望》，預計2019年日本經濟增長率為0.9%，日本央行預計值為0.8%。而且日本CPI仍然處于低位運行，遠低于日本央行2%的通脹目標，通縮壓力較大。加之日本經濟中長期存在財政赤字高企和人口老齡化加劇等問題，如果不能有效推進結構性改革，促進創新，日本經濟中長期的增長將難以鞏固。

2019年對于日本經濟來說，將是機遇和挑戰并存。從近期看來，2%的消費稅提高，會增加政府收入，提高財政政策空間， 成為短期提高財政收入的新動能。然而，加稅對居民消費和投資活動的抑制也是可以預期的，需要配套的財政和貨幣擴張政策， 防止加稅削弱經濟增長勢頭。我們預期，此次加稅會在短期內改善日本政府負債情況，但中長期來看，隨著日本經濟增速放緩至1%以下，加稅成效可能會相對有限。考慮到安倍“新三支箭” 的刺激政策和2020年東京奧運會對日本經濟的部分提振作用， 2019年對于日本經濟將會是關鍵的一年。在國際經濟不確定性增加，國內經濟復蘇未穩的情況下，日本選擇提高消費稅是一個權衡之后的艱難選擇，然而安倍經濟學要真正起到為日本經濟保駕護航的作用，依然任重道遠。

（作者系京東數字科技副總裁、首席經濟學家）