基于IS-LM模型的財政政策效應實證研究

趙子銘

摘要：基于IS-LM模型中產品服務市場與貨幣市場的雙均衡理論，利用我國近10年相關數據構建了中國消費、投資及實際貨幣余額函數;在進行OLS估計時，利用計量經濟相關檢驗排除異方差、序列相關及同期內生性對估計產生的影響。結果顯示：我國IS曲線斜率較大，且其絕對值顯著大于LM曲線斜率，因此在等量投入下，財政政策將對拉動短期經濟增長起到更顯著的乘數效應。

關鍵詞：IS-LM模型 財政政策 異方差檢驗 序列相關檢驗 同期內生性檢驗

近年來，積極的財政政策與松緊適度的貨幣政策逐漸成為我國宏觀經濟政策調配的總基調，尤其在中美貿易摩擦背景下，外部經濟需求開始呈現收縮態勢，因此“擴大內需”式的逆周期調節機制使財政政策變得尤為重要。本文以IS-LM模型為宏觀經濟政策搭配方式的理論基礎，從短期均衡角度對財政政策與貨幣政策的搭配方式進行分析，并給出現階段我國積極財政政策的可行性評價。

一、IS-LM模型及其核心函數

IS-LM模型通過利率（r）將商品服務市場與貨幣市場均衡相連，以凱恩斯交叉和流動性偏好理論為理論依據，給出了給定經濟變量下的短期均衡收入。在其兩條描述商品市場（IS）和貨幣市場（LM）的曲線中，政策乘數能夠以斜率形式進行顯性圖示表達，因此IS、LM曲線能夠直觀評價政策（如：增加政府支出、減少稅收）對均衡經濟產出的變化效應。通過構建我國IS-LM曲線模型，能夠通過模型找出宏觀經濟政策的可能發力點和突破口、了解現行宏觀經濟政策的搭配適宜，為我國的現行經濟政策提供理論支撐。IS-LM模型如下：

IS： Y = C（Y-T+TR）+ I （r，Y）+ G+NX

LM： M/P= L （r，Y）

其中的三大核心函數：消費函數、投資函數、實際貨幣余額供給函數的原始模型為：

消費函數： C=C（Yd）=a+b（Y-T+TR）

投資函數： I=I（r，Y）=e*r+f*Y

實際貨幣余額供給函數：M/P=L（r，Y）=h*r+f*Y

（一）數據選取

將理論函數與實際變量結合。依據實際數據及統計局的統計相關口徑，選取如下表所示的近10年變量數據作為模型構建數據;在對利率的實際估計中，若一年存在多個利率，則以時間為權重計算年利率。

（二）IS-LM模型構建

使用Eviews對消費、投資、實際貨幣余額供給函數分別進行OLS估計，并檢驗函數是否存在異方差性、序列相關性及是否同期相關。以消費函數為例：

C=C（Yd）=a+b（Yd）=a+b（Y-T+TR）

首先進行OLS估計，得出的結果如下：

由于消費函數一般存在顯著的異方差性，使用White檢驗對函數異方差性進行檢驗。從nR^2統計量對應值6.026573的伴隨概率可知，在5%的顯著性水平下，原模型存在異方差性。需要進行偏差修正。

作該OLS估計的殘差項e平方的對數：ln（e^2）關于Yd的OLS回歸，結果顯示，X前參數在5%的顯著性水平下不為零，同時F檢驗表明方程的線性關系在5%的顯著性水平下成立。由此生成權序列

w=1/@sqrt（exp（3.99+2.05*10^（-5）*yd，

并生成新的加權最小二乘估計，加權后的最小二乘估計。由參數檢驗可知，Yd和常數項c前的系數均顯著不為零;對新OLS估計進行異方差的懷特檢驗，檢驗結果認為：在5%的顯著水平下，經過加權的最小二乘模型已不具有異方差性。

最終模型為如下：

C = 0.66*YD - 33812.85

說明最終消費支出數值99.95%的變化都可由可支配收入的變化解釋;從經濟學意義上講，可支配收入Yd前的系數為0.6592，符合經濟學意義假設，說明：可支配收入每增加1元，居民的最終消費支出將增加0.6592元。

使用LM檢驗對函數序列相關性進行檢驗。首先對模型進行一階序列相關性檢驗，n=1階時，從統計量的伴隨概率來看，在5%的顯著水平下，模型存在一階相關性;且由檢驗得：RESID（-1）前系數顯著不為零，表明原模型具有1階序列相關性。 考慮該模型的2階序列相關性，同樣進行LM檢驗，結果如下：

從結果看，雖然統計量對應值的伴隨概率表明，在5%的顯著性水平下，原模型存在序列相關性，但是卻不拒絕RESID（-3）的參數為0的假設。故模型僅存在1階序列相關性。

對原模型進行廣義最小二乘法的修改。得出廣義最小二乘法下的估計模型如下：

LOG（CONSUME）= -2.24 + 1.13*LOG（YD）+ [AR（1）=-0.41，UNCOND]

（三）同期內生相關性檢驗及其修正

由于從經濟學意義上講，可支配收入影響著最終消費支出，但是消費支出又影響著同期居民可支配收入，因此需對可支配收入與隨機干擾項的同期相關性進行檢驗。對消費函數擬合模型進行Hausman檢驗，將本期可支配收入和上年同期可支配輸入進行OLS估計，將其殘差序列V加入原有模型進行估計。加入殘差序列后的擬合模型估計結果如下：

由于在5%的顯著性水平下，殘差序列項的系數顯著為零，即可認為該模型不存在同期相關性。

基于IS-LM模型的簡單線性，本文最終仍使用去除異方差性的消費模型作為最終模型。同消費函數的模型估計及其異方差性、序列相關性、同期內生性的檢驗和改進，得到投資函數、貨幣供給函數模型估計如下：

二、結論

從最終函數估計模型可以得出以下結論：

（1）IS曲線斜率為-26117.97，而LM曲線斜率僅為-2079.86，因此在等量政策投入下，財政政策將更顯著地發揮其乘數效應，對短期經濟增長產生更大的推動作用;

（2）LM曲線斜率絕對值僅為IS曲線的1/10左右，因此利用寬松的貨幣政策并不能夠提供長期穩定的經濟增長動能;相反，大水漫灌式的貨幣超發現象會造成諸如通貨膨脹在內的一系列衍生經濟問題。在我國去杠桿進程中，新債與舊債的平衡是“穩杠桿”的關鍵，因此在貨幣政策的松緊上，宜應遵循松緊適度的政策，一是通過疏通好貨幣政策的傳導機制，積極推動利率市場化進程，將適時的“寬貨幣”有效轉換為“寬信用”;二是在保持總量適度的同時，使貨幣政策從“大水漫灌”向“定向滴灌”轉變，運用不同創新性貨幣政策工具（如：TMLF等）將源頭活水輸入中小微企業、民營企業，為我國經濟發展的內生動力提供持續性支持。

宏觀經濟政策的搭配對我國經濟增長具有巨大調控作用。在新舊動能轉換之際，我國正從要素投入型、資源密集型發展轉向科技創新型發展，因此精準的政策發力將會是經濟發展的重要一環。本文通過實證檢驗，認為我國現行的積極的財政政策與穩健的貨幣政策是應對我國經濟增長問題的最優策略，而未來政策發力點將更加著重于積極財政政策的長期可持續性以及貨幣政策的傳導渠道疏通。

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（作者單位：華南師范大學）