上汽集團對外投資效益分析

荊祥

摘要：對外投資是企業發展的重要過程，是對企業閑置資金的良好運用，是開辟產品市場的重要步驟，也是企業戰略轉型的需要。然而，對外投資的風險也是不容忽視的挑戰。通過分析上汽集團對外投資的過程，可以學習上市公司對外投資的成功經驗，規避企業投資風險。

關鍵詞：上汽集團? 上市公司? 對外投資? 風險規避

一、上汽集團基本情況

上汽集團，全稱為上海汽車股份有限公司，是國內A股市場最大的汽車上市公司，主要的業務包括整車的研發、生產和銷售，零部件等相關業務，正積極推進新能源汽車、互聯網汽車的商業化，并開展智能駕駛等技術研究和產業化探索，不斷在產業大數據和人工智能領域積極布局。

上汽在發展過程中通過不斷對外投資的方式來整合市場資源，開辟新市場，擴大銷售規模，時刻保持市場領先地位。

二、對外投資基本情況

本文借助上海汽車股份有限公司2013-2017年年報對外投資的數據，對這五年上汽的對外投資中重大事件進行整合分析。

（一）2013年對外投資情況

2013年在國際市場上，上汽在泰國投資注冊上海正大有限公司，注冊資本為249400萬泰銖，約合人民幣49880萬元。在國內市場上，華域汽車的子公司江森座椅與 CRH Automotive GmbH 簽訂《股權轉讓協議》，江森座椅以美元70000000 元受讓 CRH Automotive GmbH 持有的江森自控昆山100%的股權。2013年江森自控昆山的營業收入為41137.06萬元，占上汽集團營業總收入的0.07%，凈利潤和經營活動現金流量都為負值，反映該子公司的盈利能力不強。

（二）2014年對外投資情況

2014年上汽集團的子公司延鋒汽車飾件系統有限公司對持股50%的延鋒印度增資至93%，擁有了對延鋒印度的絕對控制權，并納入集團合并報表。報表中顯示，2014年營業收入為404.18萬元，雖然僅占集團總營業收入很小的一部分，但是對集團的收入有貢獻。但凈利潤為-310萬元，這反映出延鋒印度的經營成本偏高，需要在擴大銷售的同時進行生產技術的改良，并處理閑置資產，以降低成本。

（三）2015年對外投資情況

2015年，公司子公司上汽財務收購 General Motors Financial Company Inc.持有的上汽通用金融5%的股權，從而公司間接持有了上汽通用金融55%的股權。安吉零部件物流原系安吉物流與 CEVA LOGISTICS HOLDINGS B.V.（“CEVA”）共同出資設立的中外合資企業，雙方持股比例均為50%，安吉零部件物流原為安吉物流之合營企業。公司的子公司華域汽車與 Johnson Controls Inc.（“美國江森自控”）開展全球汽車內飾業務重組，設立了延鋒汽車內飾系統有限公司，華域持有該公司70%的股權。本集團以貨幣資金美元3500萬元新設成立上汽國際印尼公司，該公司注冊資本為1.18億美元。

從上海通用金融和安吉零部件物流的財報上看，2015年企業營業收入為1，071318.46萬元，占集團營業收入的1.62%;凈利潤為196203.95萬元，占集團利潤的4.9%。說明這兩個公司的經營情況較好，盈利能力強，能為集團帶來一定的貢獻，但是企業的經營活動現金流量為-373656.70萬元，說明這兩家企業的日常經營活動會受到影響。

（四）2016年對外投資情況

2016年集團持續擴大對外投資，累計持有上海申沃客車有限公司80.5%的股權、上海依維柯紅巖商用車有限公司53.92%的股權、環球租賃有限公司51%的股權、北京江森內飾件51%股權以及全額收購躍進業務

其中北京江森內飾件營業收入和凈利潤均為正數，對集團有一定的貢獻。但其余四家營業收入占集團總營業收入比例較低，且凈利潤為負數，說明這四家營業成本較高，盈利能力不強，應該加大生產技術的創新，找到更適合的方法降低成本，提高凈利潤。

（五）2017年對外投資基本情況

2017年上汽對外投資主要是中海庭和上海捷能汽車技術有限公司。中海庭是2017年12月31日收購的，所以在2017年報告期內還未納入合并報表。而上海捷能汽車有限公司在報告期內未產生營業收入，凈利潤也呈負數，上汽集團應該多加關注，幫助其在合并后盡快走上正軌，進行生產、擴大銷售、獲取收入和利潤。

三、對外投資總體分析

（一）投資性資產結構變化，總體金額增加但增幅下降

由上可知，上汽的投資性資產是作為補充性資產。在近五年內長幅較緩，在2015年開始增幅下降。這是受到整體市場環境發展不佳的影響，加上汽車限購、環境保護等政策的影響，上汽的成本增加，盈利空間壓縮，企業更多的重心放在擴大市場需求上。

（二）對外投資收益率增長幅度大起大落

2013-2015年上汽投資收益率較高，分別為44.7%、65.2%、65.9%，明顯呈增長趨勢。但2016的投資收益率為41.3%，較前一年大幅下降，這是因為2016年上汽一共收購了5家公司，但所投資企業盈利能力不強，總體凈利潤為負，投資收益低。2017年一共收購合并兩家公司。但其中一家由于收購時間較晚，未能在當年產生收益。另一家則在報告期內未產生營業收入，凈利潤為負，導致企業總體投資收益大幅下降。

四、對外投資效益良好的原因分析

（一）符合企業發展戰略的要求

企業對外投資活動一定是以企業發展戰略為基礎進行，企業的發展戰略指導對外投資活動。上汽在近幾年的投資中，比如在泰國、印度等國家注冊新公司，或者建立新的工廠，都是建立在自身有完善的技術基礎上。上汽也會在和自己產業相關的其他行業中也會采用收購或者并購的方法進行投資，增強自身的技術水平，從而增強市場競爭力，獲得長遠發展。

（二）對外投資具有多樣性

在進行對外投資時，需要合理投資結構，保持良好的對外投資的流動性。上海汽車股份有限公司的對外投資涉及到多個產業。有助于分散風險，獲得更多的投資收益。

（三）注重對外投資的后續管理

企業對外投資后，要不斷的關注后續項目或者公司的進展和經營情況。上汽在對外投資完成后都由集團指派人員進行指導工作，并且由集團管理發布日常決策。上汽在近幾年的對外投資中，有很多企業，如上海正大（泰國）有限公司在投資的當年凈利潤為負數，反映了其盈利能力不強，但是通過后續增強對其管理力度，使得上海正大（泰國）能夠獲得利潤，為集團做貢獻。

（四）及時化解對外不良投資的不利影響

汽車行業整體市場增速變緩，加上宏觀經濟不確定性風險依然存在，在“防風險、去杠桿”的大背景下，企業對外投資會受到直接的影響。在進行風險規避時，上汽2013年處置了對延鋒偉世通11%的持股比例，獲得處置資產收益，通過對外投資，能夠分散經濟壓力，分散了經營風險，達到了風險規避的目的。

企業對外投資效益的高低與收購、合并的公司經營業績息息相關。企業應該重視對收購公司的管理和制度建設，為集團發展做出貢獻。

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（作者單位：天津科技大學）