淺談上市公司對外投資

譚文珺

摘要：改革開放以來，隨著資本市場發展，投資和經濟合作日益密切?！耙粠б宦贰睉鹇詫嵤┖螅袊就疗髽I迎來了對外投資大發展。對于上市公司來說，對外投資是提高企業績效的手段之一，投資效益的高低顯得尤為重要。

本文介紹了對外投資的基本理論、投資的基本概念、影響對外投資的因素及對外投資的重要性;對上市公司評估投資收益與風險方面提供了借鑒和參考。

關鍵詞：對外投資效益 企業價值 對外投資基本理論

一、引言

隨著經濟全球化程度的逐步深入，對于上市公司來說，對外投資行為主要依賴直接融資來完成，通過直接融資的獲得的資金購買被并購企業的股票以期獲得股權。然而在“投資熱潮”下，大多數企業沒能結合自身特點，未能考慮到自身不足，盲目投資或者僅僅追求短期利益，導致企業“曇花一現”，最終使企業陷入了困境。

因此，合理的制定對外投資戰略，提高上市公司對外投資效益儼然已經成為了企業管理者和投資者共同的追求。

二、投資概述

（一）投資基本理論

投資指的是在可預見的未來時期內獲得收入或者資金增值，向一定領域投放足額的資金或者實物的貨幣等價物的經濟行為?？梢苑譃閷韧顿Y和對外投資。

自20世紀50年代以來，現有的國際直接投資理論只能部分解釋國際直接投資，沒有形成一整套系統一般理論。

20世紀30年代，凱恩斯在《就業、利息、貨幣通論》中形成宏觀投資乘數效應理論，同時提出自己的微觀投資理論，至此西方的“投資理論”體系初步形成。二十世紀八十年代之后，投資理論開始向微觀層面發展，更加貼近實際、更加精密。

一般認為，現在的投資理論包括以下八種理論：壟斷優勢理論、內部化理論、產品生命周期理論、國際生產折衷理論、比較優勢投資理論、國外直接投資發展階段理論、投資誘發要素組合理論、補充性的對外直接投資理論。

（二）影響對外投資的因素

1.外部因素。第一，政治因素。不可否認，企業不管是進行什么經濟活動，批準權都是在政府手上。政府對于企業的支持與否、相關政策制定的穩定與否等都會對企業的經濟活動產生很大的影響。在國內市場的投資活動只需考慮本國的政策支持情況，但假如在國外市場中進行投資活動，它還需要考慮東道國對外國企業的政策態度、東道國政治的穩定性以及本國的政策態度，這就涉及到企業在東道國的稅收政策、貿易政策等等，對企業的影響非常大。

第二，資本市場環境。投資活動的進行離不開資本市場。但是在資本市場中存在著資金配置的不確定性和受到干預的問題，這對企業的投資活動帶來了阻礙。并且，隨著經濟的向上發展，資本市場會出現市場過熱的情況，而很多企業會受到市場熱度的影響，盲目投資，從而導致自身陷入困境。

第三，人文環境。不管是在國內市場還是在國外市場，當地的人文環境是不可忽視的因素。企業在國內市場中跨省或者跨地區的投資、并購活動的成功與否，很可能會受到當地居民的影響，有的居民“本土情懷”非常重，很有可能會對新企業“不買賬”，之后企業活動的開展會很困難。同理，在國外市場中出現上述情況，那么當地民眾會產生“排外”的態度，導致投資失敗，從而影響到企業自身的發展。

第四，經濟環境。經濟因素主要是涉及到稅收政策、經濟波動，以及在國外市場中的通貨膨脹、通貨緊縮、匯率的變動等。

第五，投資風險。對外投資的風險主要包括決策風險、利率風險、物價風險、市場風險和外匯風險。在投資決策時，若投資風險太大，會降低投資收益，破壞投資收益的安全性。

第六，貿易壁壘。企業在國外市場投資時經常會考慮的一個影響因素就是貿易壁壘。企業為了避開貿易壁壘會選擇直接在海外建廠投資，這樣就能夠避免東道國為了保護本國企業而實施的一些限制性措施，不利于企業的發展。

2.投資企業自身。第一，商業信用。主要指企業自身和對方企業的資信狀況。對于企業自身來說，受到商業信用高低最直接的影響就是融資，企業進行投資最需要的就是資金支撐。融資對于企業的投資有著很重要的作用。良好的商業信用能夠幫助企業獲得融資，減少企業對外投資支出的負面影響，從而幫助企業投資支出的增加，促進企業的發展。而對方企業的資信狀況直接影響了后續的投資進程以及經營效果，資信狀況良好，市場的認可度越高，經營活動的開展會更加順利。

第二，現金流?，F金流不僅是評價投資可行性的重要指標，還能夠對企業的資信狀況進行評價，企業現金流越充足、穩定，企業的資信越高。

第三，項目本身。主要就是包括項目的投資收益和投資成本。從投資的整個過程來看，前期費用、實際投資額、投資收回成本、資金成本都是投資中應考慮的成本。

第四，企業戰略要求。企業進行對外投資需符合企業的發展戰略要求。若企業需要提高某一方面的技術，通過對外投資能夠彌補自身不足，技術得到提升，創新能力得到提高?；蛘咂髽I的目標是擴大某一方面的優勢，則在對外投資時需要基于企業自身的優勢進行投資。從另一個方面來說，董事會也是影響企業戰略的因素，作為企業的決策人，董事會有很大的話語權，重大的投資決策都是由董事會決定的。但是董事會的權限越大，過度投資的可能性就越高。

第五，管理者風險偏好程度。當企業面臨著投資風險時，是堅定的迎著風險選擇投資，還是保守起見放棄投資，這與企業管理者的風險偏好程度有關系。

第六，管理者的任期。管理者在制定投資決策時，管理者的個人風格在最后會起到很重要的作用。假如前一位管理者是偏好風險，在他的任期內投資決策會比較激進，不怕風險，會選擇高風險高收益的投資并執行，但假如前一位管理者任期結束，后一位管理者風格恰恰與前任相反，則正在進行的投資項目的方案與之前可能會有所改變，對投資結果也會帶來不同的影響。

三、投資對企業的重要性

（一）對外投資是企業獲得發展的必要手段

如今世界經濟已經連成一體，聯系非常密切，企業想要在飛度發展的社會生存，需要通過投資，擴大生產、開辟新的市場，學習先進的技術，增強企業的技術水平和檔次，以增強企業自身的實力和市場競爭力。

（二）對外投資能夠使得資金得到有效利用

企業獲得利潤之后，出去日常經營需要，會有閑置的資金，而對外投資能夠幫助企業使得閑置資金得到充分的利用，持續、穩定的獲得收益。

（三）對外投資能夠幫助企業戰略轉型

企業發展到一定階段，為了適應市場的發展，必然會進行轉型，增強企業的市場競爭力，實現可持續發展。

（四）對外投資能夠幫助樹立企業品牌形象

在國外市場中，通過對外投資能夠擴大企業的影響力，并且培育全球的品牌供應鏈，從而獲得發展，樹立品牌形象，實現可持續發展。

四、啟示

對外投資對于上市公司來說很重要。如今正處于“十三五”的發展時期，政府深入推進“走出去”戰略，隨著2015年人民幣加入SDR和“一帶一路”政策的推行，對外投資迎來新的發展熱潮，上市公司也面臨更大的挑戰。

上市公司應保持市場敏銳度，努力求變，企業要善于抓住機會，時刻關注市場的變化;處理好主營業務和對外投資的關系，企業在進行對外投資決策時，不能一門心思全部放在對外投資，應努力的發展主營業務;同時加強對投資收益和投資風險詳細評估。

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（作者單位：天津科技大學）