資產重組績效研究
—— 以海越股份為例

文/李旭婷

企業進行資產重組這一活動的最主要目的就是，企業現存狀態不夠理想，或者想要擴大規模，從而可以快速地改變本身的經營狀態，增加利潤，提高業績，是企業為更好的完善而選擇的最優方式。企業如何快速擴大自身的經營范圍，提升盈利能力，資產重組應為極其重要的一種方式，它的最大的作用是改變企業經營狀態，促進企業長久發展，改變企業管理體制。2017年5月，海越股份發布收購報告書，通過發行股份的方式，購買標的資產，即北方石油的100.00%股權。本次交易完成后，北方石油將完完全全屬于海越股份，成為其子公司。此次收購將有助于進一步擴大海悅股份的業務范圍和戰略結構，并將提高公司的業績。

一、資產重組的概念和類型

（一）資產重組的概念

資產重組是指對企業資產具有所有權的，可以對企業實施控制的，以及企業外部的經濟主體，對該企業具有的資產進行重新的分布和整合，這一過程的目的就是為了將目標主體的所有資本所得進行重新搭配整合優化處理，換句話說，資產重組就是一個企業對自身擁有的資本進行重新組合優化的過程，從而改變企業的經營狀態，促進企業長久發展。

（二）資產重組的類型

1.收購兼并

我國的收購兼并主要指的是，上市公司通過購買其他標的公司的資產、股權，將該公司完完全全占為本企業所有，從而吞并該公司，以及使用定向擴股的方式來重組另一企業完成資源重新配置的過程。這一方式在我國上市公司的資產重組中使用的最為廣泛。

2.股權轉讓

除了上述的收購兼并，企業資產重組還有另外的重要方式，股權轉讓就是其一。在我國，股權轉讓主要是指上市公司的大宗股權轉讓，這包括不同的轉讓形式：股權有償轉讓、二級市場收購、行政無償劃撥和通過收購控股股東等。上市公司大宗股權轉讓后，很多時候股東會發生變動，甚至董事會和經理層也會發生改變，這就會引起管理模式的改變，引進更好的管理模式和方法，更正之前的漏洞與不足，對其之前的業務模式加以變革，調整原有公司業務，擺脫公司困境，優化產業結構，從而使公司走出之前的困境，促進企業經營業績的上升。

3.資產剝離和所擁有股權的出售

資產剝離和所擁有股權的出售是上市公司資產重組的一個重要方式。經過企業長期的發展，會發現有一些本屬于自身企業的，但卻與本企業的發展目標背道而馳的，或者是阻礙本企業發展的一部分資產，而這一重組方式就是將這部分資產出售給其他第三方，去其糟粕，從而使公司可以輕裝上陣，發展的更快更好，從而實現資產結構優化，提高企業的資產質量，使得企業的經營狀況越來越好。

這一資產重組方式，根據出售的標的資產的不同，又可以劃分為兩類，一類是實物資產剝離，另一類是股權出售。由于這兩種方式可以強有力的減少上市公司的經營負擔，改變企業的經營方向，因此也會被各個公司企業廣泛使用。在我國上市公司當中，有很大一部分企業由于上市初期不徹底的改制因素，導致許多許多遺留問題，存在很多非盈利的資產和資源，拖累公司的經營績效，也因此給今后上市公司進行售出資本舉措提供相關動機，為以后的資產剝離活動埋下了伏筆。通過資產剝離，不僅使企業恰當的處置了企業內部的不適應的資產，減輕了了公司的負擔，擺脫累贅降低運營負荷，同時還能使上市公司通過這部分資產換取相應的現金或其他現金等價物，并為企業經營提供新的契機，因此這一資產重組方式被較為廣泛的使用。

4.資產置換

資產置換，包括上市公司資產(含股權、債權等)與公司外部資產或股權互換的活動。作為資產重組一個相對重要的方式，該方式同樣是被大家熟知的運用頗多的頗受青睞的手段。在我國資產置換主要是指擁有上市公司股權的股東，用自己手中的優質資產，或者現金等，來置換上市公司的存量呆滯資產，或者將非主營業務資產以主營業務資產來替代的行為。資產置換可以快速的，最大限度的使公司擺脫當前的不利狀況，因此被認為是各類資產重組方式當中效果最快、最明顯的一種方式，并被廣泛加以使用。上市公司中資產置換行為非常普遍。

二、資產重組的績效分析——以海越股份為例

（一）開拓產品市場，穩固市場地位

北方石油在天津港區擁有較大規模的石化產品儲運基地平臺，同時在環渤海經濟圈內，尤其是京津冀地區中，與多家采購商建立了貿易往來渠道。本次收購完成后，海越股份將以北方石油為平臺，積極開拓京津冀地區石化產品市場。提升海越股份銷售收入和盈利能力，深化海越股份在京津冀地區及環渤海經濟圈內的市場影響力。

（二）有效解決同業競爭

海越股份間接控股股東海航現代物流，在資產重組前做出承諾，本次資產重組成功后，其子公司北方石油不會介入浙江省地區的石油貿易，SUNRUNBUNKERING LIMITED（香港）不介入中國大陸開展石油貿易業務。在資產重組完成后的經營活動中，以上兩公司將相關的發展機會優先讓予海越股份，使得海越股份減少同業競爭。本次資產重組的實施，有效改善了海越股份的持續盈利能力，大大減少海越股份在中國大陸和浙江省地區的同業競爭問題。

（三）優化財務指標，增強公司盈利能力

重組之前，海越股份的營業收入為979224.72萬元、凈資產為153446.33萬元。重組之后，海越股份的營業收入為1660123.87萬元、凈資產達到319720.83萬元，分別增長了680899.15萬元和166274.49萬元。以上數據指標的大幅度提升，可以說明海越股份的盈利能力有了明顯的改善和增強。

三、資產重組后的發展建議

海越股份此次資產重組活動較好的改善了企業的經營狀況，使得企業的各方面能力和指標都得到了大幅度的提升，但此次活動完成后，其發展戰略目標并未完全實現，或未達到預期的效果，因此海越股份仍然存在一定的問題，包括可能的財務風險和內部整合風險。為使企業更好更快的發展，降低企業發展風險，企業仍需結合自身的實際情況，審時度勢，在適當的時機做出真正適合企業發展的戰略性發展措施。在調整企業發展戰略時積極采取相應措施來建立風險管理制度，應對宏觀經濟波動、行業市場變化及其內部整合風險。

（一）加快完成對標的資產的整合，深度挖掘北方石油的盈利潛力

資產重組本身并不能為企業創造價值，重組后的整合是決定資產重組是否成功的關鍵環節。本次資產重組完成后，海越股份應制定適合企業自身的發展策略，加快對標的資產的整合，加強重組后的整合效率，發揮海越股份與北方石油在經營管理、業務拓展方面的協同效應，不斷挖掘北方石油的盈利潛力。

（二）增強企業自身經營能力，提高競爭能力和持續盈利能力

本次資產重組完成后，海越股份應憑借管理層豐富的行業經驗，進一步健全現代企業管理體系，加強內控管理，形成與之規模相適應的完善的管理模式，不斷發揮本企業的競爭優勢，增強自身的市場競爭力。同時，海越股份在收購北方石油后，應取其精華，借助其在業務、市場等方面的協同效應，與自身的經營狀況相結合，促進本企業盈利能力的增長。

（三）提高日常運營效率，降低企業運營成本

本次資產重組完成后，海越股份應在最快的時間內做出規范的內部控制制度，加強對各項目成本的控制，擬定出好的成本管理方案，嚴格把控方案的執行，以此確保各項經營活動的有序開展，與此同時，在經營和管理水平方面，更好的完善企業的經營效率，使得企業在未來幾年內擁有大的飛躍。

四、結論

資產重組可以使企業的資產資源進行新的組合和分配，使企業的經濟結構調整為最優，合理配置企業資源。雖然現代學者對于資產重組的績效研究爭議很多，對企業的發展利弊相對，但這一方法仍然是改善企業效益，增強企業競爭能力的強有力手段，并被各上市公司和企業爭相使用。許多企業通過資產重組活動，優化了企業結構，擴大了企業規模，摒棄了不良資產，提升了企業的盈利能力，改善了企業的發展經營狀況，擺脫了所處的困境。因此，資產重組活動并不僅僅有利于企業資產的拆分與整合、企業結構的優化，它更是企業核心競爭力的結合。