服裝業最大收購案，安踏360億豪賭Amer底氣何來?

程華秋子

起步價4000-6000元的“始祖鳥”（Arcteryx）沖鋒衣，在戶外愛好者中有運動服裝的“愛馬仕”之稱。眼下，安踏已公告，以46億歐元要約收購其母公司Amer Spots，而騰訊、方源資本等也已加入這筆中國服裝行業最大的對外收購案，預計要約收購最遲將于2019年第二季度完成。

從被質疑到扭虧為盈，再到成為安踏的增長引擎，FILA在安踏的培育下花了8年時間才終于開花結果。而在成為國內業績登頂的運動品牌后，安踏繼續尋求并購新的品牌，來“曲線”實現國際化和品牌升級，收購Amer Spots能否讓其如愿？若從2017年凈利潤來衡量，本次收購市盈率高達50.5倍，在Amer營收微增、凈利大跌的情況下，這一開價不可謂不高，也高過安踏本身21.8倍的市盈率。而360億元的收購成本，也相當于安踏目前市值的4成，采用全現金收購將形成巨大的財務費用壓力，這些困難并不亞于安踏收購后整合Amer和開拓市場的難度，安踏將如何——化解？

圖片來源/視覺中國

安踏體育（02020.HK）對知名戶外品牌始祖鳥母公司Aiiler Spots（AMEAS.FH，簡稱“Amer”）的收購又有了新的進展。這起總價46億歐元（約合360億元）的潛在交易一旦落實，將成為中國服裝行業最大的一筆對外并購。

2018年12月7日，安踏公告宣布其領銜的財團將通過新成立的Mascot Bidco Oy公司要約收購A1Tler Sports。財團中除了起初就參與到其中的方源資本（Fountain Vest Partners）外，還出現了騰訊（00700.HK）和lululemon。其中，安踏的出資比例為57.95%，Anamered Investments則為20.65%，方源資本出資15.77%，騰訊出資5.63%。Anamered Investments為lululemon的創始人Chip Wilson的投資平臺。按要約收購的條款計算的Amer Sports全部股本價值，高達約46億歐元，預計要約收購最遲將于2019年第二季度完成。……