電建國際避險“實戰談”

文/本刊記者 王亞亞

境外銀行賬戶集中管理是資金集中管理的源頭和控制核心，也是提高公司境外資金管理水平及使用效率、強化公司境外資金安全管理及風險監管的重要管理內容。

中國電建集團國際工程有限公司（下稱“電建國際”）是中國電力建設集團暨股份有限公司（下稱“中國電建”）國際業務集團化建設的總部及核心企業，行使中國電建海外事業部和國際公司的雙重職能，對集團所有成員企業的國際業務進行統一管控。截至2018年，電建國際業務覆蓋全球116個國家，在建項目合同總額超過千億美元，公司多個項目位于新興市場國家。

“近年來，受國際金融市場匯率、利率和國際商品市場中原材料交易價格變動頻繁的影響，電建國際業務經營成果還是難以得到完全保障。在這種情況下，為了盡量降低因匯率變動等不確定因素可能造成的損失，我們強調要積極主動地管理匯率風險?！彪娊▏H財務總監楊天福在接受本刊采訪時談到。2018年，電建國際海外市場業務經歷了多國新興市場貨幣動蕩的考驗，公司內部初步形成了一套較為成熟的海外資金管理制度，摸索出了適合自身的外匯風險管理機制，“目前看，電建國際在新興市場的貨幣風險管理取得了較好的成效，在應對新興市場幣值大幅波動時，能較好地進行自我評估，并做好匯率風險管理?！睏钐旄Ｕf道。

巴西市場臨考

作為新興市場的一個重要經濟體，巴西市場近幾年一直吸引著中國企業海外投資的目光。中國電建于2006年首次進入巴西市場，目前共有三家分支機構在巴西進行市場營銷、項目管理以及項目履約工作。截至2018年年底，中國電建在巴西市場共簽約18個項目，總簽約合同額達到了13億美元，所有在建項目均為現匯EPC模式。所謂現匯EPC模式，是指業主與總承包商簽署的工程承包合同是以當地貨幣結算、現匯付款。

2018年8月21日，雷亞爾當日跌幅2.22%，美元兌雷亞爾升破4，報1美元兌4.049雷亞爾，刷新了2016年3月以來的最低水平。雷亞爾幣值波動，引發了投資者的熱切關注。“由于中國電建在巴西所簽署的EPC合同均為當地幣結算，而工程項目建設周期較長，在建設過程中會產生大量的以外幣為計價單位的應收賬款，因此雷亞爾幣值的波動會直接對我們項目的凈利潤產生影響。”電建國際美洲區域總部巴西國別經理杜小松在接受本刊采訪時談到。據其介紹，雷亞爾幣值波動影響的環節包括中方人員工資支出、各級管理機關收取的管理費支出、項目實施中所需的國內融資、國內施工和設備采購等。

面對雷亞爾幣值的波動，電建國際首先對雷亞爾的幣值波動性質進行了分析。通過對過去多年雷亞爾幣值波動的分析，杜小松所在的團隊認為，巴西雷亞爾匯率波動與土耳其里拉的幣值波動不同。土耳其里拉貨幣暴跌背后，是土耳其連年經濟下行的結果；而巴西雷亞爾幣值波動是受到經濟周期、突發政治事件、全球經濟下行等多方因素的影響造成的，并非是其經濟崩潰導致的貨幣貶值。此外，1995年以來，巴西的通脹一直保持著穩定的走勢。“所以，綜合多方因素來看，雷亞爾貨幣長期具有堅實的經濟基礎。在這樣的預期判斷下，我們加強了對這一貨幣的積極管理?！倍判∷烧劦?。

面對雷亞爾幣值的波動，電建國際對當地的資金管理進一步盯緊盯牢：一是加強屬地化管理，充分利用當地優質資源，最大限度地減少中方員工數量，加大當地幣的采購量，以規避幣值波動的影響；二是做好項目的整體籌劃工作，盡量減少墊資、國內融資等幣種錯配帶來的匯率風險；三是做好財務規劃和進口產品采購規劃，在符合工期要求的情況下，盡量在雷亞爾兌美元相對強勢期進行進口支付；四是與業主做好溝通，進行合同調價工作。由于巴西市場擁有規范且強有力的公共工程監管制度和法律，目前所有電建國際在巴西市場簽署的合同均能執行IBGE（巴西國家統計及地理信息管理局）公布的IPCA指數（巴西國家通貨膨脹官方指數）年度調價機制。“通過上述措施，巴西雷亞爾匯率波動并未對電建國際項目施工造成實質性的影響。”杜小松說道。

資金安全的“三駕馬車”

美聯儲加息縮表帶來了全球流動性收緊，也引致全球金融市場動蕩。自2018年4月中下旬開始，新興經濟體貨幣集體走軟，個別貨幣，如土耳其里拉、阿根廷比索的幣值幾近腰斬。面對新興市場的匯率波動風險，電建國際也在持續探索海外市場的資金管理之道。

“電建國際對于海外的資金管理，整體上采取的是統一領導、分級管理的方式。對于外匯風險管理，遵循總部指導與集中管控的管理思路，堅持以規避匯率和利率風險為主，實時跟蹤分析市場情況。為此，公司建立了一整套外匯風險規避機制?！睏钐旄Ｕf道。

一是在匯率風險防范機制建設中，電建國際一直強調過程管理。將匯率風險的防范融入到事前防范、事中控制、事后分析三個環節。事前環節，公司在簽項目之前，會為項目配備專業的財務人員，以進行匯率風險把控，隨時跟蹤了解外匯市場的預期走向；財務人員還為業務經理提供風險管理策略，并出具具體的風險管理措施。事中環節，在項目合同履約期間，公司總部針對境外機構（子公司、分公司或項目公司）所在地、當地外幣結算金額、結算幣種匯率波動預期等實際情況，在不以盈利為目的的原則下，制定恰當的外匯風險對沖策略。事后分析，即對區域國別貨幣階段性的匯率波動管理及時進行回顧、分析與總結，將實際的匯率風險決策效果和預期措施制定的效果進行對比分析，并對其中偏差較大的情況尋找原因，為以后的區域貨幣匯率風險管理決策提供幫助。電建國際在匯率風險管理的過程中，還遵循幣種配對、自然對沖優先的原則，對于全部或部分以當地幣結算的項目，公司要求各境外機構做好資金使用計劃，加大本地采購，以保證收入與支出幣種的匹配。

二是控制境外資金存量，將境外資金風險降到最低。隨著電建國際海外市場的拓展，集團海外項目增多，海外資金規?？焖偕蠞q。對此，公司總部不斷加強資金綜合管理力度，加強對當地資金使用計劃的管理，并控制好境外資金存量。

一方面，電建國際按照相關政策規定，以境外銀行賬戶支付范圍和境外資金的使用量作為境外資金存量控制的重要依據，要求境外機構嚴格控制境外資金存量，并不定期開展境外資金專項清查。對無外匯管制國家的境外機構的資金存量，進行重點清查，根據資金預算和預算執行數據進行審核：如果發現違反境外資金存量控制的情況，立即要求由境外機構所屬母公司報送詳細的情況說明；對于無特殊情況的超額外幣資金存量，要求立即將剩余資金匯入中國電建或電建國際公司在北京的賬戶，以確保資金安全。電建國際美洲區域總部財務總監雷鑫介紹說，“我們存放在境外的當地幣資金一般都不超過兩個月的資金使用量。超額的資金，除因所在國外匯管制或當地幣匯率波動大等原因無法匯回的，都要及時進行結匯并匯回國內”。

另一方面，針對新興市場當地幣貶值嚴重的問題，電建國際根據所在國經濟、金融實際情況對當地幣匯率風險進行分析，采用合理的貨幣持有或結算比例，除預先做好資金使用規劃外，在不影響正常運營的情況下，還要盡量減少當地幣的持有量，增加自由外匯的持有量?！拔覀兺ㄟ^適度持有當地幣并合理規劃當地幣結算比例的方式，避免出現‘虛盈當地幣，實虧外匯’的情況?！睏钐旄Ｕf道。

三是高度重視境外賬戶管控，通過賬戶的規范使用來確保境外資金的安全。“境外銀行賬戶集中管理是資金集中管理的源頭和控制核心，也是提高公司境外資金管理水平及使用效率、強化公司境外資金安全管理及風險監管的重要管理內容?！睏钐旄Ｕ劦健ｋ娊▏H業務的境外銀行賬戶要求統一以公司名義開立。公司對于境外賬戶的使用范圍有嚴格規范，境外賬戶實行“聯簽”制，同時建立臺賬備查制及定期核查制，以保障資金安全。

雷鑫介紹說，為防范境外資金風險，公司在境外選擇開戶銀行時，必須遵循以下次序：優先選擇中國國有銀行境外分支機構，其次選擇全球知名的大型跨國銀行分支機構，再次是選擇所在國所處地區的區域性跨國銀行的總行或分支機構，最后才是選擇所在國當地（國有或國有控股）銀行的總部或分支機構。

深耕細作優化管理

電建國際海外承接的大多是基礎設施項目，資金門檻高，項目實施地遍布全球，資金管控難度較大。對此，楊天福表示，“未來，公司仍需要根據項目的實際情況進行針對性的細節把控, 從而通過精細化的資金管理，做好資金風險防范工作。”

目前，電建國際在資金管控方面也存在一些有待解決的問題：一是在政策性銀行的存款占比比較高，公司在使用資金時，需根據用途向政策性銀行提供相應的審批資料才可提用，導致資金的支付和調撥上時效性不佳，公司的流動性以及資金集中度指標，也因政策性銀行的資金監管制度而受到影響。二是電建國際在了解海外資金狀況上不夠全面和及時，對分支機構留在東道國的工程回款不能實施有效監控，也影響到未來的海外資金歸集。

針對上述問題，電建國際財務產權部副總經理楊永君對本刊表示，為解決好資金的流動性、集中性的問題，電建國際正在優化管理措施。首先，由于政策性銀行在資金監管上有細致的規定，電建國際根據公司實際用款需求，在與政策性銀行營運部門充分溝通后已找到相應的解除資金受限的辦法，可將受限資金盤活。今后，電建國際將對政策性銀行資金收付業務實施專項維護，采取定期走訪等方式加強與銀行營運部門的聯系，以著力解決受限資金的使用問題。

其次，電建國際也在逐步完善海外資金的可視化管理。根據海外分支機構上報的賬戶信息，摸清機構所在國別的開戶銀行，再通過該銀行的中國分行，排查分支機構在當地的開戶情況，并通過母/總公司開通當地賬戶網銀查詢權限，通過網銀直連等技術掌握海外賬戶的查詢權，以暢通海外資金的歸集，并及時了解海外資金的變動情況。

再者，公司計劃向股份海外資金平臺及時歸集資金。目前，電建集團股份公司在新加坡建立了資金管理平臺，電建國際已經將部分境外發債募集款向該平臺進行了集中。未來，公司將逐步建立海外資金匯總渠道，分區域設立二級集中平臺，形成境外資金歸集的統一管理。而且，未來還要針對重要國別做好內部資金集中，如在工程較為集中的重要國別地區，公司擬借助分支機構建立國別資金集中，將重要國別的工程收入進行二級集中管理。

此外，電建國際總部將加強對業務的規范化管理，以及公司避險操作的管理，同時強化對區域相關人員的業務培訓。對于人才的培養，杜小松深有體會：“集團分/子公司的專業人才有限，需要集團公司加強集中研究，分區域或國別給予指導意見。在新興市場國家面對的匯率管理工作大同小異，而分/子公司的相關人員常駐國別有限，對于相關避險工具認識有限。作為國別地區的資金管理人員，是亟需集團總部給予必要的指導和培訓的。”

在專業的匯率風險管理方面，由于電建國際集團分/子公司眾多，涉及外匯幣種、金額、期限都比較復雜，集團的匯率風險管理同樣需要進一步的深耕細化。未來，電建國際的匯率風險管控有以下重點：一是繼續做好同國別甚至是不同國別處于不同履約階段的項目資金安排，做好同幣種的資金融通，以降低整體負債額度、外匯兌換成本和匯率風險；二是將分/子公司有效的避險措施匯總推廣到相關成員企業；三是進一步優化集團內部的避險方案，強化在集團層面對風險敞口的集中統一管理，以降低集團整體的避險支出。