金融集聚、金融創新與區域經濟增長的空間協同性

史嶸 孔麗

中圖分類號：F830? ?文獻標識碼：A

內容摘要：金融集聚與金融創新是現代金融業的主要特征，也是推動經濟增長的重要動力。本文基于2006-2016年我國省際面板數據，從全國及區域層面運用空間計量模型檢驗金融集聚、金融創新與區域經濟增長的溢出效應和空間協同性。研究表明：全國層面上，金融集聚與金融創新對區域經濟增長有顯著促進作用，兩者協同效應顯著增強金融市場對經濟的正向作用;金融集聚與金融創新對經濟增長作用存在區域差異。

關鍵詞：金融集聚? ?金融創新? ?經濟增長? ?空間計量

引言

2017年全國金融工作會議上，李克強總理重點強調金融是國民經濟的血脈，要把金融服務于實體經濟作為根本目標。金融集聚與金融創新是現代金融發展的主要特征，一方面，金融空間集聚的外部性往往有利于金融創新成果通過不同渠道向外擴散，提升金融資源優化配置效率，進一步增強金融服務實體經濟的效率與水平，促進經濟內涵式增長;另一方面，金融業與實體經濟間的不平衡性客觀存在，區域間金融資源稟賦差異導致金融創新異質性特征明顯，一定程度上成為影響金融創新外溢效應與區域經濟協調發展的約束條件。因而，提升金融服務現代化水平，增強金融服務實體經濟的功能與作用，關鍵在于厘清金融集聚、金融創新與區域經濟增長之間存在的內在聯系。

近年來，關于金融集聚、金融創新與區域經濟增長三者的關系的研究，主要集中從金融集聚與金融創新、金融集聚與經濟增長、金融創新與經濟增長三個層面展開。首先，大量研究表明，金融集聚與金融創新存在系統性互動作用。Rajan（2001）的研究指出，金融集聚降低了融資成本，提高了創新能力，進而推動區域經濟增長。Fundeanu和 Badele（2014）認為在金融危機和激烈競爭的背景下，通過資源集聚如使用公共設施、經驗和知識交流、技術轉移、網絡和信息傳播等，可以促進金融創新活動的密集。張長征等（2012）基于產業視角研究發現，在金融支持下，產業集聚在促進產業創新效率提升上發揮著重要聯結作用。國內相關學者提出金融集聚與金融創新會通過不同渠道向外擴散，具有空間溢出效應。蔣岳祥和蔣瑞波（2014）基于空間模型實證研究了金融競爭和金融集聚對金融創新的影響機制，發現區域間因資源爭奪而使金融創新存在空間擠出效應，金融集聚與金融創新不是線性關系。張虎和韓愛華（2017）運用Malmquist指數法測算金融創新效率，并通過不同空間權重的空間計量模型研究金融集聚對金融創新的影響，得出金融集聚對金融創新存在正向熊彼特效應。

其次，在金融集聚對經濟增長的作用方面，國外學者較早開始研究。特別是20世紀90年代以來，新地理經濟學的興起為經濟發展研究提供了新視角，更多學者開始關注金融集聚對區域經濟發展的空間依賴性與溢出性。Bernat和Baldwin（2001）的研究發現區域經濟發展存在空間相關性并對周邊地區具有輻射作用。Levine（1999）研究得出金融集聚有利于資本積累和技術創新從而促進經濟發展。Hassan，Hsu和Wang（2011）研究證實金融聚集對經濟增長有正向促進作用。國內學者則側重于從金融集聚不同特性來研究其對經濟增長的影響。李紅和王彥曉（2014）、李延軍等（2018）基于金融集聚空間溢出視角，研究發現金融集聚顯著促進地區經濟增長，在鄰近地區存在外溢效應。何宜慶等（2015）從特殊區域視角出發，研究發現我國三大經濟圈金融集聚與產業結構之間存在高耦合關系 。黃德春和徐慎暉（2016）基于銀行業、保險業和證券業的金融集聚，研究發現銀行業、保險業集聚有效促進經濟增長，而證券業對經濟增長的影響并不顯著。

最后，隨著金融創新理論的演進，學者們在金融創新對經濟增長的影響方面進行了積極探索，從金融創新的不同功能視角解讀對經濟增長的影響。Beck和Loayza，Dynan，Scarpetta等通過研究發現金融創新有利于實現資源最優配置、降低交易成本、加快信息傳遞，進而有效提高實體經濟發展效率，并在一段時期內對經濟發展具有穩定作用。國內學者吳敬璉（2006）提出金融創新有助于經濟效率的提高。李叢文（2015）、謝婷婷等（2017）也證實金融創新推動技術進步，兩者協同作用下我國經濟會顯著增長。部分學者的研究發現金融創新對經濟增長的作用不顯著。Alex和Gift（2016）運用面板Granger因果檢驗SADC的金融創新與經濟增長的關系，研究發現無論從短期還是長期來看，金融創新與經濟增長都不存在因果關系。蔣瑞波和蔣岳祥（2012）基于效率視角，研究發現現階段中國金融創新效率較低，無法促進經濟增長。

綜合來看，現有關于金融集聚、金融創新與經濟增長的研究中視角相對單一，沒有綜合考慮三者間協同作用，缺乏對三者之間的全方位分析與數理論證;實證研究中也多以時間序列數據或截面數據為研究樣本，對三者空間分布特征的研究相對較少。同時，在金融集聚測度與金融創新效率評價值方面，學者大多采用單一指標衡量方法，難免存在一定片面性和局限性。鑒于此，本文選取2006-2016年全國31個省際面板數據，采用區位熵法測算金融集聚指數，并構建金融創新效率評價指標，采用Malmquist指數法測算金融創新效率，在此基礎上運用空間滯后模型與空間誤差模型檢驗金融集聚、金融創新與區域經濟增長的溢出效應和空間協同性。以期完善相關研究領域，為金融服務功能提升與區域經濟發展提供相關政策參考。

變量選取與模型設計

（一）變量選取

被解釋變量為經濟增長水平（LNGDP），以2006年為基期GDP平減指數得出的實際GDP取對數得到。解釋變量由金融集聚指標、金融創新效率指標和控制變量三部分構成：

金融集聚指標構建。選擇區位熵（LQ）衡量區域金融集聚程度，區位熵值與金融集聚程度呈正相關，其計算公式如下：

i=1，2，…，N，t=1，2，…，T

其中，qit為i地區t時期金融業就業人數，Qit為i地區t時期總就業人數，qt、Qt分別為全國金融業就業人數和全國總就業人數。

金融創新效率指標構建（INO）。金融創新不僅局限于微觀層面的金融產品工具創造，也不只是中觀層面的金額制度、組織變革，而是一種內涵更為豐富的、系統的金融產業革新。基于這一認識，金融創新效率指標構建也應更為綜合與全面。本文借鑒學者張虎等（2017）建立的指標體系，運用DEA-Malmquist指數法測算我國31省市金融創新效率，具體評價指標體系見表1。

控制變量。政府財政支出（GOV），采用各地區政府財政支出占地區GDP比重表示;人力資本水平（STU），采用取對數后的各地區就業人員人均受教育年限表示;固定資產投資（INV），采用各地區固定資產投資占地區GDP比重表示;外商直接投資（FDI），用各地區外商直接投資的對數值衡量。本文數據主要源于《中國統計年鑒》、《中國金融統計年鑒》、《中國區域經濟統計年鑒》以及Wind數據庫。

（二）模型設定

空間計量模型考慮了數據在地理觀測值間的關聯，即數據空間上客觀存在的相關性與結構性，建立空間面板滯后模型和空間面板誤差模型進行研究。

空間面板滯后模型（SAR）：

空間面板誤差模型（SEM）：

其中，ρ為空間自回歸系數，Wij為空間權重矩陣，β為Xit對yit的影響系數，εit為殘差向量，λ為空間自相關系數。

實證結果與分析

（一）空間相關性檢驗

檢驗變量之間是否存在空間相關性是采用空間面板模型進行研究的必要前提，本文檢驗采用Morans I統計量進行全局性檢。2006-2016年我國經濟增長的Morans I值如表2所示，Morans I值均為正，且通過了5%的顯著性水平檢驗，表明我國經濟增長存在顯著空間相關性。

（二）空間計量模型分析

為判斷SAR模型與SEM模型的適用性，需要進行LM檢驗與R-LM檢驗。LM-LAG與LM-ERR在1%顯著性水平下拒絕了空間滯后項無自相關的原假設，需要進一步度量R-LMLAG和R-LMERR統計量。R-LMLAG為16.621，在1%顯著性水平下拒絕原假設，R-LMERR為0.281且不顯著，因此認為SAR模型比SEM模型更加合適。由Hausman檢驗可知，SAR模型應采用空間固定效應模型，SEM模型采用隨機效應模型，實證結果如表3和表4所示。

從全國層面來看，SAR模型的空間自回歸系數ρ通過1%顯著性檢驗，表明經濟增長存在空間正向溢出效應，一個地區的經濟增長會帶動周邊地區經濟發展。在考慮交互作用的情況下，金融集聚對經濟增長的作用系數為0.118，金融創新對經濟增長的作用系數為0.095，LQ*INO的系數為0.142且通過10%的顯著性檢驗，系數值均大于金融集聚與金融創新兩者單獨作用的系數，進一步表明我國金融集聚通過集聚效應、規模效應以及擴散效應促進金融創新，進而推動經濟增長。兩者協同效應促進金融產業合理性集聚，避免區域產業同向化，為金融創新提供良好環境，而金融創新效率提高又進一步改善了金融集聚狀態。

從各控制變量來看，固定資產投資（INV）每提高1個單位量，將會推動LNGDP提高0.237個單位，說明經濟增長離不開物資要素的投入。人力資本（STU）對經濟增長有正向促進作用，其系數為0.038。一般而言，高素質人才將有利于科技創新、技術進步，促進區域經濟增長，很好地解釋了人力資本對經濟增長的正向作用。外商直接投資（FDI）對經濟增長水平的作用系數為0.454，外資引入有利于解決東道國資金緊缺與技術落后問題，有利于本土企業模仿學習，促進東道國產業升級和技術進步。政府財政支出（GOV）對經濟增長有正向影響，但沒有通過顯著性檢驗，可能是由于財政支出對經濟增長存在一定滯后性，或區域間政府財政支出差異顯著致使整體層面未能形成規模效應。

從區域層面來看，在考慮交互作用下的東中西部地區空間自相關系數ρ可知中西部地區溢出效應較強。這可能是由于較東部地區而言，中西部地區經濟發展差異大，區域間資源要素分布極不均衡。首先，從金融集聚指數對區域經濟增長的作用系數來看，中部地區金融集聚對經濟增長的促進作用略高于東西部地區。說明隨著中部崛起戰略的積極推進，中部地區正處于快速發展時期，通過建設區域性金融中心等舉措優化金融資源配置，后發優勢明顯。其次，金融創新對東部地區經濟增長有顯著推動作用，而西部地區呈現負向作用但不顯著。我國東部地區金融市場發達，眾多金融企業和高質量金融人才不斷涌入北京、上海等金融中心，促進金融市場競爭，刺激金融創新，致使金融中心的規模經濟優勢、集聚經濟優勢發生作用。西部地區由于金融基礎配套設施不完善、金融人才缺乏，導致交易成本高，無法實現經濟效益。此外，在金融集聚與金融創新的協同作用下，東部地區金融業顯著促進區域經濟發展，中西部地區呈現微弱促進作用。對控制變量的作用系數進行分析發現，外商直接投資對東中部地區經濟增長呈現正向推動作用，而西部地區為負向不顯著。表明西部地區外商投資對經濟發展作用不夠明顯，我國西部地區由于經濟造血能力弱、人力資本水平偏低以及技術模仿吸收能力較弱，致使外商直接投資表現為負作用。

結論與建議

本文選取我國31個省市2001-2016年金融集聚、金融創新和經濟增長的面板數據，運用空間滯后模型和空間自回歸模型研究三者間的關系，實證分析得出以下結論：我國經濟增長存在顯著空間相關性，一個地區經濟發展水平不僅受該地區要素影響，還與鄰近區域經濟發展密切關聯。在全國層面，金融集聚與金融創新對區域經濟增長的促進作用及其空間溢出效應均顯著。在區域層面，東中西地區經濟增長均存在顯著正向空間溢出效應，金融集聚與金融創新對經濟增長作用存在區域差異。綜上所述，根據已有研究結論得出以下啟示：

第一，金融集聚與金融創新能夠促進經濟發展并且存在空間溢出效應。因此，一方面，應進一步布局金融產業集聚政策，加快區域規劃建設，創新金融產業發展模式，不斷優化金融業扶持政策，實現金融企業、金融人才、金融產業在區域的高度集聚;另一方面，政府應建立金融創新與金融穩定的平衡機制，提供金融支持的同時完善金融監管體制。

第二，區域間金融與經濟發展存在明顯差異，應采取區域金融發展差異化戰略。東部地區現階段應加強省域層面金融創新水平，利用區域優勢與制度優勢發揮各金融市場功能，提高金融創新效率，形成金融一體化，發揮金融集聚和創新的協同作用。而現階段中西部地區可選擇在經濟基礎良好的城市建立金融中心，提升金融產業規模和密度。

第三，作為金融市場主要參與主體的金融機構，應遵守我國法律法規與金融市場規則，堅持規范發展，不斷完善內在激勵機制與公司治理，依托金融集聚的良好環境，利用互聯網技術與科技創新平臺，加強知識、人才、信息和技術的共享，實現金融制度、產品設計、運營模式和服務方式等金融創新。

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