金融開放40年：進程、成就與中國經(jīng)驗

(1.天津財經(jīng)大學 金融學院，天津 300222； 2.天津財經(jīng)大學 中國濱海金融協(xié)同創(chuàng)新中心，天津 300222)

一、引言

2018年是中國改革開放四十周年，也是貫徹黨的十九大精神的開局之年。黨的十九大報告強調(diào)，對外開放是中國的基本國策。習近平總書記在2018年博鰲亞洲論壇上也指出：“中國開放的大門不會關(guān)閉，只會越開越大?！苯鹑谑乾F(xiàn)代經(jīng)濟的核心[1]也是國家重要的核心競爭力[2]，中國金融業(yè)的前進發(fā)展要依靠改革推進，金融開放又是中國金融改革的核心。拉開歷史的緯度，從1993年中國共產(chǎn)黨十四屆三中全會作出人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換的決定開始，中國金融業(yè)就進入了開放發(fā)展的快車道。中國的金融開放政策幾乎貫穿改革開放40年始終，40年的金融開放改變了中國。

中國金融行業(yè)開放發(fā)展的成功探索，打破了關(guān)于傳統(tǒng)金融行業(yè)保守發(fā)展的思維定勢。新時期推動形成全面開放新格局已成為推動中國經(jīng)濟發(fā)展的時代主題，在中國金融開放40周年之際，梳理中國金融開放的歷史進程和成就、總結(jié)和反思中國金融開放的特點和成功經(jīng)驗對進一步發(fā)揮金融開放在全面開放新格局中的核心引領(lǐng)作用具有重大意義。

二、金融開放與經(jīng)濟增長

界定金融開放概念的文獻浩如煙海，通過梳理，我們發(fā)現(xiàn)國外學者多是從資本賬戶開放角度，即是否允許資本跨境自由流動來定義金融開放，他們認為資本賬戶開放是金融開放的核心。實際上，金融開放的內(nèi)涵較資本賬戶開放而言更加豐富。在國內(nèi)，陸人較早的對金融開放的概念進行了定義，陸人(1987)[3]提出，金融開放指放開對國內(nèi)國外金融機構(gòu)經(jīng)營管制、放開匯率、取消外匯管制和利率等金融自由化方面的內(nèi)容。張金清等(2008)[4]從主體、客體和工具三個角度，對金融開放的內(nèi)涵進行了深入分析，并指出金融開放是逐步放松和取消國與國之間金融、經(jīng)濟活動往來以及支持貨幣自由兌換的方案的總和。王元龍(2008)[5]則認為中國金融開放應(yīng)包含中國對外金融開放和中國金融業(yè)對外開放兩個層面，前者主要指貨幣國際化、資本跨境自由流動等，后者主要指金融機構(gòu)和金融市場開放。本文在梳理現(xiàn)有文獻的基礎(chǔ)上，從狹義和廣義兩個角度界定金融開放。從更寬泛的角度來看，金融開放可以指一切有利于金融要素跨境自由流動的政策安排。從狹義角度分析，金融開放主要包括兩個方面：一是中國金融業(yè)對外開放，主要是金融機構(gòu)開放和金融市場開放；二是指資本賬戶開放以及與之相關(guān)的機制市場化變革，如匯率形成機制市場化改革、貨幣國際化和資本跨境自由流動等。

梳理完金融開放的概念后首先擺在我們面前的問題是：我們?yōu)槭裁匆M行金融開放？金融開放究竟能為經(jīng)濟社會發(fā)展帶來哪些益處？對這些問題回答是我們研究金融開放問題的邏輯起點，有關(guān)金融開放的成本與收益問題，國內(nèi)外眾多學者都做出了許多有益的研究。

深究金融開放的理論背景，我們發(fā)現(xiàn)金融開放與金融自由化問題密切相關(guān)。20世紀70年代，美國經(jīng)濟學家麥金農(nóng)(McKinnon)[6]和肖(Shaw)[7]在深入研究發(fā)展中國家經(jīng)濟體的過程中發(fā)現(xiàn)這些國家廣泛存在著“金融抑制”的現(xiàn)象，比如嚴格的資本流動管制和匯率限制等，金融抑制現(xiàn)象的存在嚴重阻礙了這些經(jīng)濟體的社會經(jīng)濟發(fā)展，因此，1973年，麥金農(nóng)和肖分別發(fā)表《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》、《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》兩本著作提出金融自由化理論，通過破解金融抑制促成金融深化來推進經(jīng)濟進一步發(fā)展?？梢哉f，麥金農(nóng)和肖是研究金融開放促進經(jīng)濟增長問題的開山鼻祖，金融自由化理論也為后來人們研究金融開放問題奠定了堅實基礎(chǔ)。賈俐貞(2005)[8]詳細地辨析了金融開放、金融自由化以及金融深化三者之間的關(guān)系，如果一國通過金融自由化改革實現(xiàn)了金融素質(zhì)的提高和金融作用的增強，那么說明這個國家實現(xiàn)了金融深化。而金融開放是指開放本國金融市場、推進金融自由化進程的行為。部分學者指出金融自由化政策有利于分散金融風險、抵銷金融成本，并且對維護金融體制穩(wěn)定具有積極作用；King等(1993)[9]通過對80個國家在1960—1989年近30年時間內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析，得出金融服務(wù)對資本積累和經(jīng)濟增長均有正向作用的結(jié)論。林清泉等(2011)[10]使用面板閾值模型對55個國家(或地區(qū))1996—2006年間面板數(shù)據(jù)進行分析，分析結(jié)果表明當一國國內(nèi)的經(jīng)濟和政治環(huán)境穩(wěn)定、治理良好時，金融開放會明顯促進經(jīng)濟增長。吳衛(wèi)鋒(2012)[11]通過構(gòu)建動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型對包括中國在內(nèi)的102個國家1970—2007年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行實證檢驗，結(jié)果顯示總體上金融開放對經(jīng)濟增長存在著顯著的正向作用，并且顯著的正向作用主要來源于新興市場國家。章合杰等(2015)[12]基于91個國家的 1995—2005 年的面板數(shù)據(jù)，對金融開放的經(jīng)濟增長效應(yīng)展開實證研究。結(jié)果表明：金融開放促進了經(jīng)濟增長，無論是流入開放，還是流出開放對經(jīng)濟增長均具有正向影響。

金融自由化理論在實踐過程中并非像以上文獻所研究的那樣在促進經(jīng)濟增長方面一直發(fā)揮積極作用，相反，步入金融開放道路的拉美、亞洲國家，在20世紀80、90年代先后爆發(fā)了嚴重的金融危機并引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟崩潰，這引起了國內(nèi)外學者對金融自由化理論的反思[13]。部分學者開始從金融開放加劇經(jīng)濟發(fā)展的不確定性，放大金融的脆弱性角度展開理論與實證研究。Joseph (2000)[14]的一項研究顯示，取消對資本市場和外匯市場的限制會加劇金融系統(tǒng)的脆弱性，導致宏觀經(jīng)濟的波動。Arellano和Enrique(2002)[15]、Glick和Hutchinson(2005)[16]指出，一國由金融抑制轉(zhuǎn)向金融開放，會使國內(nèi)資金進入國際資本市場，加劇國內(nèi)金融不穩(wěn)定性，引發(fā)金融危機。

提出金融自由化理論的麥金農(nóng)在總結(jié)發(fā)展中國家金融開放實踐的基礎(chǔ)上提出：金融開放次序不當或支持不足，是這些國家陷入金融危機的根本原因，并由此正式揭開了學術(shù)界研究金融開放次序與路徑問題的序幕。1997年，McKinnon[17]指出，發(fā)展中國家金融開放應(yīng)遵循如下次序：金融機構(gòu)自由化之前應(yīng)先對國內(nèi)財政進行調(diào)整與穩(wěn)定，而解除對資本流動的管制應(yīng)在國內(nèi)金融體系自由化之后進行。陳志剛(2005)[18]認為麥金農(nóng)所提出的金融開放次序的核心觀點為：發(fā)展中國家的金融開放政策應(yīng)遵循“國內(nèi)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定—金融自由化—金融開放”三部曲的邏輯有序進行。黃金老(2002)[19]較早的從金融開放的準備、速度、順序以及金融監(jiān)管等角度展開研究，進而一般性地得出最優(yōu)的自由化政策安排。2002年，姜波克[20]從金融開放的核心環(huán)節(jié)人民幣資本賬戶可兌換角度展開研究，提出了我國實現(xiàn)資本賬戶可兌換應(yīng)遵循的路徑,并探討了資本賬戶可兌換中的若干重要理論和政策問題。陳雨露等(2007)[21]按照金融開放是否促進經(jīng)濟增長，金融開放促進經(jīng)濟增長的渠道和先決條件，金融開放的最優(yōu)次序選擇的邏輯順序，對金融開放促進經(jīng)濟增長問題進行了全面細致的梳理和解析。直到現(xiàn)在，有關(guān)金融開放次序與路徑選擇問題的研究仍然是金融開放領(lǐng)域的研究熱點。

通過梳理國內(nèi)外經(jīng)典文獻我們可以看出，學術(shù)界對于金融開放能否促進經(jīng)濟增長的問題經(jīng)歷了由肯定到懷疑、否定又到有條件肯定三個歷史階段。目前來看，金融開放在遵循一些先決條件：如遵循一定的開放次序、不斷平衡金融開放與金融監(jiān)管之間關(guān)系的條件下能夠促進經(jīng)濟增長已經(jīng)成為社會各界共識。2018年11月，中國銀保監(jiān)會副主席王兆星從8個方面闡述了40年金融開放的巨大作用，金融開放促進了中國金融業(yè)的更加國際化、人民幣的更加國際化、金融監(jiān)管的更加國際化，以及資本和經(jīng)濟的全球化。

新時期在把控節(jié)奏、積極有為的前提下，進一步擴大中國金融開放的領(lǐng)域和深度，對我國適應(yīng)國內(nèi)外發(fā)展新環(huán)境，促進國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、一帶一路建設(shè)等國家重大項目的推進具有重大戰(zhàn)略意義。

三、中國金融開放40年歷史進程

在40年金融開放歷史征程中，有一些重要歷史節(jié)點將這40年分成了幾個階段，我們按照中國金融開放的進度和特點將40年金融開放劃分為以下4個階段。

(一)1978—1993年：金融開放起步期，中國金融業(yè)拉開開放發(fā)展的大幕

1978年的改革開放在促進國內(nèi)政治經(jīng)濟體制改革、開始對外開放的同時也拉開了中國金融業(yè)開放發(fā)展的序幕。這一時期有4大標志性事件：一是1979年日本輸出入銀行在中國設(shè)立代表處，日本金融機構(gòu)代表處的設(shè)立具有試點性質(zhì)，這是中國金融機構(gòu)對外開放的重要事件。二是1980年深圳經(jīng)濟特區(qū)的成立，為吸引外資提供了平臺。三是1983年《關(guān)于僑資 、外資金融機構(gòu)在中國設(shè)立常駐代表機構(gòu)的管理辦法》的頒布，基本解決了外資金融機構(gòu)的后顧之憂，從法律層面上對外資金融機構(gòu)進入中國市場后的合法權(quán)益進行保護，展示了中國金融業(yè)歡迎外資的態(tài)度。四是1992年美國友邦保險在中國上海設(shè)立分支機構(gòu)，中國保險行業(yè)對外開放起步。

(二)1993—2001年：金融開放政策準備期，從頂層設(shè)計上完成了中國金融開放政策初探

1993年，中共中央出臺《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，國務(wù)院頒布《關(guān)于金融體制改革的決定》，從頂層設(shè)計上完成了對中國金融開放政策的初探。這一階段有兩大標志性事件：一是1994年實現(xiàn)外匯并軌，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度；二是1996年7月實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目完全可兌換，為企業(yè)創(chuàng)造了寬松的營商環(huán)境。

(三)2001—2018年：金融開放提速期，中國金融開放被推向更高臺階

2001年12月中國正式加入世界貿(mào)易組織(WTO)，中國金融開放開始從政策初探向制度性調(diào)整轉(zhuǎn)變。在堅持以開放促改革促發(fā)展的時代背景下，中國金融業(yè)以自主、有序、平等、安全的方針為行動指南，積極推進對外開放。在這一歷史階段，中國金融業(yè)以銀行業(yè)改制上市、利率市場化、人民幣匯率形成機制市場化、人民幣國際化和資本市場互通互聯(lián)為標志加速向市場化、國際化邁進。

表1 2018年中國金融開放大事件

具體事件有：2004—2006年，4大國有商業(yè)銀行先后引入“戰(zhàn)略投資者”，并成功上市；2015年隨著取消存款利率上限管制，利率市場化完成最后一公里；2015年“8.11”匯改，提升人民幣中間價市場地位后，于2016年2月引入“貨幣籃子”[注]2015年12月11日晚間，外匯交易中心正式發(fā)布了CFETS人民幣匯率指數(shù)。CFETS人民幣匯率指數(shù)參考CFETS貨幣籃子，具體包括中國外匯交易中心掛牌的各人民幣對外匯交易幣種，樣本貨幣權(quán)重采用考慮轉(zhuǎn)口貿(mào)易因素的貿(mào)易權(quán)重法計算而得。樣本貨幣取價是當日人民幣外匯匯率中間價和交易參考價。指數(shù)基期是2014年12月31日，基期指數(shù)是100點。并在2017年引入了“逆周期因子”后，形成了“收盤價+籃子貨幣+逆周期因子”三足鼎立的局面，這標志著以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度已經(jīng)基本建立；2016年10月人民幣正式加入SDR貨幣籃子；在促進資本市場互通互聯(lián)方面，在QDII、QFII、RQFII制度的順利推行為資本市場互通互聯(lián)提供現(xiàn)實渠道的基礎(chǔ)上，于2014年11月和2016年12月分別推出滬港通和深港通，為資本市場市場互通互聯(lián)提供制度基礎(chǔ)。

(四)2018年以來：金融開放政策頻出，中國金融業(yè)進入一個深度開放新時代

按照習近平總書記指出的“盡快使金融開放政策落地，宜早不宜遲，宜快不宜慢[22]”的要求，2018年以來，中國金融行業(yè)對外開放政策頻出，靴子不斷落地，以石油人民幣計價體系建立和放寬持股比例限制為代表，中國金融業(yè)已經(jīng)進入深度開放新時代。

四、中國金融開放成就

通過上文對金融開放概念進行界定我們知道金融開放是指金融業(yè)對外開放和資本賬戶開放。下面從金融開放的這兩個方面出發(fā)，以5大視角分析中國金融開放40年所取得的卓越成就。

(一)機構(gòu)開放視角：逐步放寬外國投資者對國內(nèi)金融機構(gòu)的準入門檻和持股比例限制

我國對外資金融機構(gòu)持股比例限制經(jīng)歷了從“下限”轉(zhuǎn)向“上限”，又到最后完全放開的歷史過程?！跋孪蕖笔侵福?979年7月《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》，規(guī)定：在合營企業(yè)的注冊資本中，外國合營者的投資比例一般不低于25%。設(shè)置持股比例“上限”的原因是改革開放初期，為吸引外資，各地紛紛出臺政策給予外國投資者“超國民待遇”。自2001年中國加入世貿(mào)組織以來，我國招商引資逐步走向正規(guī)，向制度化、合理化邁進，對外國投資者的“超國民待遇”被取消，對外資持股比例限制也從“下限”轉(zhuǎn)向“上限”。2006年中國銀監(jiān)會頒布的《中資商業(yè)銀行行政許可事項實施辦法》中規(guī)定，單個中資商業(yè)銀行投資入股比例不得超過20%，多個投資入股比例合計不得超過25%。此后，中國銀監(jiān)會對《辦法》向市場化方向進行了多版修訂[注]中國銀監(jiān)會分別于2013年11月、2015年6月和2017年7月對《中資商業(yè)銀行行政許可事項實施辦法》進行了修訂，做出了取消了原《辦法》關(guān)于中資商業(yè)銀行在一個城市一次只能申請設(shè)立個支行的限制性規(guī)定、明確外資銀行入股條件等多項規(guī)定。。不斷放寬準入門檻和持股比例限制。

2018年6月28日發(fā)改委、商務(wù)部聯(lián)合印發(fā)的《外商投資準入特別管理措施(負面清單)》中，取消對中資銀行的外資單一持股不超過20%，合計持股不超過25%的持股比例限制，完成了銀行業(yè)一放到底的“驚險一躍”；將證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險公司外資股比放寬至 51%，到2021年全部取消外資股比限制。外資準入門檻的不斷降低和持股比例限制的不斷放寬，對完善國內(nèi)金融機構(gòu)內(nèi)部公司治理，改善公司競爭能力發(fā)揮了重要作用。

(二)市場開放視角：以加強資本雙向流動，降低國家融資成本，提升金融市場效率為目標布局國內(nèi)外金融市場互通互聯(lián)

2002年、2006年和2011年我國先后推出QFII、QDII、RQFII制度，為我國資本市場雙向開放提供了現(xiàn)實渠道。經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展對資本雙向流動提出了更高的要求。自2013年11月，黨的十八屆三中全會明確了“資本市場雙向開放”的戰(zhàn)略目標后，中國資本市場加快推進資本雙向流動，促進國內(nèi)外金融市場互通互聯(lián)。2014年11月，滬港通正式啟動，邁出了中國資本市場開放的關(guān)鍵一步，具有里程碑式的意義。2016年12月，深港通的順利開通實現(xiàn)了香港和內(nèi)地A股全市場的互聯(lián)互通，進一步擴大了兩地市場可投資標的[23]。外匯局網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月末合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)獲批額度為983.33億美元；4月末批準合格境外機構(gòu)投資者(QFII)額度為994.59億美元；3月末批準人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)額度為6 148.52億元人民幣，均有大幅增長。

(三)機制改革視角：利率市場化與人民幣匯率形成機制市場化改革的穩(wěn)步推進為資本賬戶開放奠定堅實基礎(chǔ)

利率市場化、匯率制度改革和資本賬戶開放已成為當前中國金融改革開放的三大核心內(nèi)容[24]。匯率自由化與利率市場化相互促進，共同推動資本賬戶開放進程。自1993年國務(wù)院頒布《關(guān)于金融體制改革的決定》對利率市場化進行政策初探以后，中國人民銀行以“放得開，形得成，可調(diào)控”為利率市場化改革總體原則，穩(wěn)步推進利率市場化進程。在利率市場化推進的過程中，人民幣匯率形成機制的市場化改革也在配合進行。人民幣匯率形成機制大體經(jīng)歷雙軌制時期(1979-1994)、市場化改革起步期(1994-2005)、深化期(2005-2015)與調(diào)整完善期(2015年以后)4個階段。2017年5月，人民幣匯率形成機制正式形成“收盤價+籃子貨幣+逆周期因子”三足鼎立的局面[注]2018年初將逆周期因子調(diào)為中性(調(diào)為0)，2018年8月重啟逆周期因子。，這標志著以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度已經(jīng)基本建立。人民幣匯率形成機制更加遵循價值規(guī)律，匯率彈性顯著增強，對改善中國經(jīng)濟的內(nèi)外平衡、完善國內(nèi)資本市場和抵御外部金融危機有著重要意義。

陳中飛(2017)[25]的一項研究用實證的方法得出資本項目開放應(yīng)在利率市場化和匯率形成機制市場化完成后進行的結(jié)論，并且匯率先行，利率跟隨。從中國金融開放的實際情況看，與這一路徑大體相符。利率市場化的基本完成和人民幣匯率形成機制市場化改革的深入推進為人民幣資本項目開放創(chuàng)造了條件。截至2017年底，在IMF劃分的資本項目賬戶下的40個子項目中，根據(jù)官方數(shù)據(jù)，我國已經(jīng)實現(xiàn)完全可兌換的項目有7個，部分可兌換的27個，完全不能兌換的6個，85%的資本項目交易已經(jīng)實現(xiàn)了不同程度的可兌換。對資本項目限制的不斷放寬，為進一步推進人民幣國際化，廣泛吸引外商投資奠定了重要基礎(chǔ)。

(四)貨幣國際化視角：以支付結(jié)算與計價標準職能為重點穩(wěn)步推進人民幣國際化進程

自1993年中共中央在十四屆三中全會上作出“逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”的決定，對人民幣國際化做出初步探索以后，經(jīng)過20多年的發(fā)展，人民幣國際化取得了重大進展。隨著2016年10月人民幣成為籃子貨幣，國家進一步強化人民幣支付結(jié)算與計價標準職能，助推人民幣向國際貨幣邁進。

履行計價結(jié)算職能是一國貨幣國際化的起點和基石[26]。自2009年7月國務(wù)院在香港試點人民幣跨境結(jié)算以來，無論是在國際上的支付結(jié)算還是計價標準上，人民幣都取得了突出的成績。人民幣支付結(jié)算職能主要體現(xiàn)在國際貿(mào)易和資本交易中：在國際貿(mào)易和投融資方面，2018年1月，人民幣在國際支付貨幣中的份額為1.66%，為全球第五大支付貨幣，收付金額合計9.19萬億元，占本外幣跨境收付比重為22.3%，連續(xù)7年成為中國第二大跨境收付貨幣[注]數(shù)據(jù)來源：《2018人民幣國際化報告》，中國人民銀行。；在資本交易方面，2017年，中國境內(nèi)銀行間外匯市場人民幣外匯成交折合20.3萬億美元。人民幣對外幣(不含美元)直接交易即期共成交1.4萬億元人民幣，在銀行間外匯市場即期交易中占比為3.32%。

在計價標準職能方面，人民幣國際化主要體現(xiàn)在金融產(chǎn)品計價和貿(mào)易計價[27]。金融產(chǎn)品計價方面，截至2017年末，境外主體持有境內(nèi)人民幣股票、債券、貸款以及存款等金融資產(chǎn)金額合計4.29萬億元，同比增長41.3%。熊貓債累計注冊額度5 007億元，累計發(fā)行2 203億元；貿(mào)易計價方面，2018年3月，以人民幣計價結(jié)算的原油期貨在上海國際能源交易中心正式掛牌交易。原油期貨上市是我國擴大對外金融開放的重要舉措，有助于推動人民幣成為大宗商品計價結(jié)算貨幣，促進人民幣在全球貿(mào)易中的使用。2018年5月，鐵礦石期貨正式引入境外交易者。

表2 人民幣匯率形成機制改革政策梳理

(五)試點突破視角：以積極有為、大膽嘗試的精神充分發(fā)揮自貿(mào)區(qū)在金融開放中的橋頭堡、試驗田作用

作為貿(mào)易自由化程度最高的戰(zhàn)略區(qū)域，自貿(mào)區(qū)自誕生之日起就被賦予促進一國經(jīng)貿(mào)發(fā)展、發(fā)揮對外連接橋梁作用的重要使命。中國自貿(mào)區(qū)建設(shè)從2013年率先成立上海自貿(mào)區(qū)開始，已經(jīng)走過5年的發(fā)展歷程。十九大以后，在全國范圍內(nèi)形成“1+3+7[注]2013年8月22日，黨中央、國務(wù)院決定設(shè)立中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)。2014年12月12日，黨中央、國務(wù)院決定設(shè)立中國(廣東)自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國(天津)自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國(福建)自由貿(mào)易試驗區(qū)3個自貿(mào)區(qū)。2016年8月31日，黨中央、國務(wù)院決定設(shè)立中國(遼寧)自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國(浙江)自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國(河南)自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國(湖北)自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國(重慶)自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國(四川)自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國(陜西)自由貿(mào)易試驗區(qū)7個自貿(mào)區(qū)?！钡淖再Q(mào)區(qū)建設(shè)新局面。2018年4月，中國國家主席習近平出席慶祝海南建省辦經(jīng)濟特區(qū)30周年大會并發(fā)表重要講話，支持海南全島建設(shè)自由貿(mào)易試驗區(qū)，形成更高層次改革開放新格局。

中國自貿(mào)區(qū)在發(fā)展建設(shè)過程中充分發(fā)揮金融開放橋頭堡、試驗田作用，對一系列金融開放政策先行先試。2013年12月，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于金融支持中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》(即金改三十條)，對上海自由貿(mào)易試驗區(qū)金融改革和開放的試點工作進行了全面部署和規(guī)劃，“金改三十條”以服務(wù)實體經(jīng)濟，便利跨境投資和貿(mào)易為指導思想，堅持開放創(chuàng)新、先行先試，探索投融資匯兌便利，著力推進人民幣跨境使用，穩(wěn)步推進利率市場化，深化外匯管理改革。上海自貿(mào)區(qū)成立不到一年，便開始了對自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)的探索，資金在自由貿(mào)易賬戶和境外賬戶之間，可以自由雙向流通[28]。

上海自貿(mào)區(qū)對金融開放政策的成功探索，為其他自貿(mào)區(qū)建設(shè)樹立了標桿。天津自貿(mào)區(qū)推進金融領(lǐng)域開放創(chuàng)新，在促進人民幣跨境使用、深化外匯管理等方面成效顯著；廣東自貿(mào)區(qū)不斷提升跨境金融服務(wù)水平，多項試點已經(jīng)從自貿(mào)區(qū)走向全省等等。尤其是海南自貿(mào)區(qū)成立以后，黨中央支持海南逐步探索、穩(wěn)步推進中國特色自由貿(mào)易港建設(shè)，要求海南努力成為新時代全面深化改革開放的新標桿。

2018年11月，央行研究局局長徐忠表示，將在自貿(mào)試驗區(qū)建設(shè)中積極擴大金融業(yè)對外開放，鼓勵自貿(mào)試驗區(qū)先行先試，優(yōu)先落地各項金融業(yè)對外開放措施。這將進一步發(fā)揮自貿(mào)區(qū)在金融開放政策制定執(zhí)行中的橋頭堡、試驗田作用。

五、金融開放40年的中國經(jīng)驗

總結(jié)金融開放政策的成功經(jīng)驗，反思40年開放歷程中的不足對進一步發(fā)揮金融開放的核心引領(lǐng)作用意義重大。無論是從經(jīng)濟增長還是金融穩(wěn)定的角度看，貫穿改革開放40年始終的金融開放政策都是相當成功的。我們分別從策略、方法、作用等角度，將金融開放政策的中國經(jīng)驗總結(jié)如下。

(一)用思想解放帶動金融開放，金融開放又進一步深化認識進而為新一輪金融開放奠定基礎(chǔ)

40年金融開放形成的一條基本經(jīng)驗就是：每當我國金融體制發(fā)生重大變革之前都會經(jīng)歷一次思想上的解放，用思想解放帶動金融體制變革，加速金融開放。而金融開放帶動經(jīng)濟增長的同時，又進一步深化認識為下一輪金融開放奠定思想基礎(chǔ)。

1992年鄧小平南巡講話極大地解放了社會思想，并為中國經(jīng)濟體制改革和經(jīng)濟發(fā)展指明了方向。1993年，黨中央、國務(wù)院相繼公布決議，從頂層設(shè)計上完成了中國金融業(yè)開放發(fā)展的政策初探，做出推進人民幣國際化、促進外匯管理體制市場化改革、實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換等多項決定。隨著金融開放措施的不斷落地，中國于2001年加入世貿(mào)組織，由于中國金融開放在入世之前仍處于政策準備期，對加入世貿(mào)組織仍存疑慮，當時金融服務(wù)業(yè)的主流心理是“狼來了”。但事實證明，中國金融開放政策為中國經(jīng)濟發(fā)展注入全新活力和發(fā)展動力，不僅不是“狼來了”，外資金融機構(gòu)和外國投資者的進入對提升中國金融市場效率和金融資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)揮了重要作用，從而進一步深化了人們對金融開放的認識。

(二)始終堅持先易后難、循序漸進、把控節(jié)奏、積極有為的金融開放策略

在過去40年的金融開放進程中，中國金融開放不斷擴大和深化，在探索中審慎前進。由于沒有可供直接借鑒的成功經(jīng)驗，作為最大的發(fā)展中國家，中國的金融開放一直在摸索中穩(wěn)步前進。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心和中樞，金融開放的失誤會給國家?guī)頌?zāi)難性的后果，所以我國金融開放一直在把控節(jié)奏、循序漸進的原則下推進。我們從金融開放的兩大方面對漸進性的特點進行分析：一是金融業(yè)開放的漸進性。我們對金融機構(gòu)的放開經(jīng)歷了從放開業(yè)務(wù)到放開股權(quán)投資的漸進性過程，我們對外資持股比例也不是一放到底，也經(jīng)歷了從下限到上限，到完全放開的漸進過程；另外一方面是資本賬戶開放及其配套機制市場化改革的漸進性。利率市場化我們遵循“先貸款后存款、先大額后小額，先外幣后本幣”的漸進性原則，逐步放開存貸款利率上下限；人民幣國際化的過程也是漸進的，先實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換，再實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下完全可兌換，然后是人民幣資本項目部分項目兌換，最后完成放開資本項目外匯管制的“驚險一躍”，這最后一躍也是我們正在抓緊完成的工作。

在沿著“先易后難、循序漸進”道路推進金融開放的同時，也會相機抓住機遇，把控金融開放節(jié)奏，大膽突破，積極有為，把金融開放推上更高臺階。在2001年加入世貿(mào)組織后，我國抓住重要的戰(zhàn)略機遇期，銀行業(yè)競相引入外國戰(zhàn)略投資者，助推國有銀行注資上市，全面提升金融業(yè)對外開放水平；十九大后，我國將自由貿(mào)易區(qū)作為金融開放政策的試驗田，尤其將上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)成為推進我國金融開放的橋頭堡，大膽嘗試，積極有為，把我國金融開放引入更高層次和更深領(lǐng)域。

(三)在推進金融開放的具體方法上堅持先試點、后推廣

先試點后推廣是我國改革開放以來形成的一條極具中國特色的發(fā)展經(jīng)驗，從經(jīng)濟體制改革到政治體制調(diào)整，試點加推廣的方法被成功運用到中國社會發(fā)展的方方面面，金融開放也不例外。從金融機構(gòu)開放、金融市場互通互聯(lián)到利率市場化改革和人民幣國際化，先試點后推廣的方法被成功運用到金融開放領(lǐng)域內(nèi)的多個方面。

從金融機構(gòu)開放視角看，在推進我國國有銀行“引戰(zhàn)上市”的過程中，2004年，交通銀行率先垂范，按照“重組—引資—上市”三部曲的流程成功上市[29]。交通銀行的成功上市起到了試點作用，為其他國有銀行“引戰(zhàn)上市”提供了現(xiàn)成經(jīng)驗，這一流程被成功復制到中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行的上市工作中，又被進一步推廣開來；2002年3月21日，中國利率市場化改革按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序從8家縣市農(nóng)村信用社拉開帷幕[注]這8個縣市農(nóng)村信用社分別是浙江省瑞安市信用聯(lián)社和蒼南縣信用社、黑龍江省的甘南縣信用聯(lián)社、吉林省的通榆縣信用社和洮南市洮府信用社、福建省的連江縣信用社和泉州市的泉港區(qū)信用社、內(nèi)蒙古自治區(qū)的扎蘭屯市信用聯(lián)社。，農(nóng)村信用社的試點工作取得一定成績后又將改革試點推向商業(yè)銀行；人民幣經(jīng)常項目下實現(xiàn)可完全兌換同樣體現(xiàn)了先試點后推廣的工作方法，1993年實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換后，銀行結(jié)售匯主體缺少外資機構(gòu)成為阻礙人民幣經(jīng)常項目可完全兌換的最大障礙[30]。為審慎起見，國家先對“一省三市[注]一省三市指：江蘇省、深圳市、上海市和大連市。”啟動外資機構(gòu)結(jié)售匯試點，條件成熟后在1996年7月1日在全國推開，至此實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目下可完全兌換。在金融開放領(lǐng)域踐行先試點后推廣工作方法的事例不勝枚舉，我們僅舉了其中的幾個有代表性的事例。這一工作方法為我國順利推進金融開放發(fā)揮了重要作用，也是我國金融開放過程中摸索總結(jié)的一條重要經(jīng)驗。

(四)積極借鑒國外的金融開放經(jīng)驗并做到以我為主，為我所用

黨的十四屆三中全會提出“實現(xiàn)全方位開放，形成既有層次又各具特點的全方位開放格局”后，我國積極踐行開放發(fā)展戰(zhàn)略，在消化吸收成功的金融開放經(jīng)驗的同時也總結(jié)國外失敗的教訓，避免重蹈這些國家因金融開放而引發(fā)國內(nèi)金融危機、造成經(jīng)濟動蕩的覆轍。

從宏觀戰(zhàn)略上看，我國積極吸取和借鑒澳大利亞等國成功的金融開放經(jīng)驗?？偨Y(jié)來看，這些國家的金融開放都是在充足準備下，在國家各級部門的密切配合下穩(wěn)步進行推進。我國在推行金融開放政策初期也積極吸收了這一做法，并做到以我為主、為我所用，在條件成熟，做好充分準備的情況下開始金融開放政策的嘗試。另外，我國還吸收墨西哥、泰國等國家金融開放的教訓，始終注意把控節(jié)奏，在保證國家金融安全、經(jīng)濟穩(wěn)定的條件下，審慎推進金融開放政策。

在微觀方法上，我國借鑒了許多國外優(yōu)秀經(jīng)驗，消化吸收后將其應(yīng)用到我國金融開放的具體實踐中。在金融開放政策推行之前，澳大利亞政府做出充足的準備，包括建立與金融開放政策相適應(yīng)的金融法規(guī)、整合國內(nèi)銀行業(yè)機構(gòu)，形成幾家有競爭力的大型商業(yè)銀行以及一整套應(yīng)急措施以防止金融開放政策初期引起的經(jīng)濟波動等，這些政策的出臺為順利推行金融開放發(fā)揮了重要作用[3]。我國在金融開放初期也借鑒相應(yīng)做法，如成立4大資產(chǎn)管理公司剝離國有銀行的不良資產(chǎn)，提升國有銀行的市場競爭力為推進銀行業(yè)開放奠定基礎(chǔ)；制定《中資商業(yè)銀行行政許可事項實施辦法》等金融法規(guī)，對外資金融機構(gòu)進行一定的管制。在匯率改革方面，我們參考國際經(jīng)驗對結(jié)售匯頭寸進行正負區(qū)間管理，并且允許銀行持有隔夜的美元兌人民幣短頭寸，為活躍外匯市場、增強銀行管理能力發(fā)揮了作用。

在借鑒國外成功經(jīng)驗、吸取教訓的過程中，我們始終堅持“以我為主，為我所用”的原則，有效避免了“從頭開始”的重復探索，達到事半功倍的效果，也提前規(guī)避了一些金融開放的風險，少走了很多彎路。

(五)穩(wěn)妥處理金融開放與經(jīng)濟增長、金融安全三者之間的關(guān)系

金融開放與金融安全的關(guān)系問題也就是金融開放與金融監(jiān)管的平衡問題，只有不斷平衡監(jiān)管與開放的關(guān)系，才能維護金融安全。高風險是金融行業(yè)的天然基因，因此必要的金融監(jiān)管必不可少。金融開放40年也是中國金融監(jiān)管體系從無到有、不斷發(fā)展完善的40年。金融開放絕不是簡單地實現(xiàn)金融自由化、放棄金融監(jiān)管，相反，金融開放與金融監(jiān)管兩者相互促進，金融開放倒逼金融監(jiān)管水平不斷提高，高水平的金融監(jiān)管可以為金融開放保駕護航。在金融開放的過程中，中國始終積極平衡金融開放和金融監(jiān)管的關(guān)系。

2018年，我國形成“一委一行兩會[注]2018年兩會上，國務(wù)院公布機構(gòu)改革方案，銀監(jiān)會與保監(jiān)會職責整合組建中國銀行保險監(jiān)督管理委員會，簡稱銀保監(jiān)會，與中國人民銀行、證監(jiān)會合稱"一行兩會"，共同接受國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的監(jiān)管協(xié)調(diào)。”的金融監(jiān)管新格局，監(jiān)管模式也從分業(yè)監(jiān)管向功能監(jiān)管、行為監(jiān)管升級。2017年7月，習近平總書記在第五次全國金融工作會議上指出：防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險是金融工作的根本性任務(wù)，也是金融工作的永恒主題。在2018年4月召開的中央財經(jīng)委員會召開第一次會議，習近平總書記再次強調(diào)了防空金融風險的重要性：防范化解金融風險，事關(guān)國家安全、發(fā)展全局、人民財產(chǎn)安全，是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口。金融開放40年，雖然我國發(fā)生過局部性、區(qū)域性金融危機，但始終沒有發(fā)生系統(tǒng)性、全國性的金融風險就是因為我國在推進金融開放的過程中，始終平衡金融監(jiān)管和金融開放關(guān)系，堅持有底線的開放。未來進一步推進金融開放會對金融監(jiān)管提出更高要求，需要我們堅持微觀審慎與宏觀審慎監(jiān)管并重，境內(nèi)監(jiān)管與境外監(jiān)管并舉的監(jiān)管框架，進一步加強金融法制建設(shè)，為推進金融開放提供更好的外部環(huán)境。

在維護中國金融安全的前提下，充分發(fā)揮金融開放的經(jīng)濟增長效應(yīng)、推進中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展才是我國推行金融開放的核心目標。隨著中國金融開放領(lǐng)域的不斷拓展和程度的不斷深化，金融開放的經(jīng)濟增長效應(yīng)逐漸凸顯出來。從金融業(yè)對中國GDP增長的貢獻度中可以看出，中國金融業(yè)的深度開放，越發(fā)成為拉動中國經(jīng)濟增長的核心引擎。中國的金融開放通過引入市場競爭機制、引入外資和先進經(jīng)驗等途徑，不斷為中國經(jīng)濟發(fā)展注入活力和動力。

圖1 近10年金融業(yè)對GDP貢獻率

六、結(jié)語

金融開放40年將我國逐漸打造成新興金融大國，中國金融業(yè)已從閉關(guān)自守發(fā)展到了國門大開而融入全球金融體系并全球化生存的狀態(tài)。從金融機構(gòu)數(shù)量角度看，經(jīng)過40的發(fā)展，從一開始只有一家中國人民銀行，到后來成立3家政策性銀行和4家國有大型商業(yè)銀行，再到現(xiàn)在大型國有股份制銀行和城商行、農(nóng)商行并舉，證券公

司、保險公司、金融租賃公司等金融機構(gòu)如雨后春筍般建立發(fā)展起來[注]據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計， 截至2017年末，銀行與非銀行業(yè)金融機構(gòu)總計3 822家，保險類金融機構(gòu)總數(shù)414個，證券類金融機構(gòu)總數(shù)470個。。從金融體系完善角度看，從利率市場化改革完成最后一公里到人民幣加入貨幣籃子助推人民幣國際化，從金融監(jiān)管體制不斷完善到多層次資本市場更好地發(fā)揮作用，金融開放40年推動中國金融體系不斷完善，在許多方面都取得了突出成就。從金融業(yè)自身規(guī)模和對GDP貢獻率看，截至2017年末，中國金融業(yè)增加值達65 748.9億元，與2007相比增長超過4倍[注]數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，2007年中國金融業(yè)增加值為15 173.7億元。。隨著金融開放領(lǐng)域的不斷拓寬，程度不斷加深，金融業(yè)對中國經(jīng)濟增長的貢獻率顯著加大，2015年中國金融業(yè)對GDP增長的貢獻率首次超過8%，超越美、日、英等發(fā)達國家[注]Wind數(shù)據(jù)顯示，與美英日等發(fā)達國家相比，我國金融業(yè)增加值占比于2013年超過美國，于2015年超過英國。2015年，中美日英四國的金融業(yè)增加值占比分別為8.4%、7.2%、4.4%、7.2%，中國已超過另外三國。。

在未來，推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、促進中國參與構(gòu)建更加合理的國際金融體系要進一步擴大金融開放。雖然中國的金融開放政策取得了舉世矚目的成績，但40年金融開放的過程也存在著緩慢、反復和政策協(xié)調(diào)性不夠等問題[31]。另外，隨著經(jīng)濟的發(fā)展我國所處的國際發(fā)展環(huán)境發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化：逆全球化思潮暗流涌動、全球經(jīng)濟周期與金融周期不同步國際金融體系不合理導致新興市場繼續(xù)承壓、全球金融市場脆弱性加大等，中國金融開放事業(yè)依然任重道遠。

但不容置疑的是，越是開放的領(lǐng)域就越有活力、越有發(fā)展動力，越是封閉的領(lǐng)域越容易導致發(fā)展停滯和落后。通過對40年金融開放進程、成就和中國經(jīng)驗的總結(jié)和梳理，可以看出中國的金融開放已經(jīng)成為了新舊動能轉(zhuǎn)換、推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，我國要把金融開放作為金融改革的核心，以開放倒逼改革，用開放促進發(fā)展，用金融開放紅利引領(lǐng)中國經(jīng)濟奔向高質(zhì)量未來。