國內關于國際金融危機成因的研究綜述

□白銘鑫

一、以金融體系視角探討國際金融危機成因

周期性的國際金融危機給國際經濟發展帶來非常大的影響，如果我們能夠探尋其產生原因、發展規律，那么我們就可以采取有效措施做好風險防范，降低國際金融危機帶來的巨大沖擊，降低經濟損失，保持經濟的穩定。而能夠引發國際金融危機的因素有很多，比如金融體系的選擇、美國國內經濟的發展狀態、國際經濟發展環境等。如果美國金融體系中的某個環節出現了問題，那么對于國內那些對經濟發展信息敏感的人首先就會認為這是作為國際金融危機源頭的次貸危機。所以，在研究最初，人們研究的領域都圍繞金融體系展開，把發生國際金融危機產生的原因歸咎于其中的某個環節，最常見的是金融體系運作、金融產品創新和金融體系中的順周期等內容。為此，本文首先以金融體系視角探討國際金融危機成因。

(一)金融體系運作視角的研究。我國的研究者王志剛在2008年發表的一篇文章中提到，應該把國際金融危機的大部分原因歸于經濟發展模式、貨幣政策以及金融監管環節。經濟發展模式在一定程度上決定了經濟的走勢、發展規律以及經濟最終可能導致的一些結果，其并不只是影響當前的經濟形態，同時還會對未來一段時期內帶來影響，所以只有當選用的經濟模式符合一定的要求以后，才能夠發揮出經濟發展模式的作用。而選擇何種貨幣政策影響的是投資風險大小，高的收益總是伴隨著高的風險，如何能夠最大程度上獲得收益卻合理地規避風險是貨幣政策應該考慮的問題，但是忽視風險只追求利益的貨幣政策是不恰當的、不合理的。金融監管能否為國家經濟的發展保駕護航取決于其作用的大小，監管工作不到位就會造成投資市場的混亂，給國家乃至世界經濟發展帶來負面影響。所以，他把激進而忽視自身實際發展情況的企業經營發展方式當成是引發國際金融危機的核心原因。在同一年，祁斌等人也提出了相似的觀點，不過他們認為之所以會產生國際金融危機，應該追溯到二十世紀九十年代初過于放松的美國信用體系以及對金融創新的過度追求，這是導致國際金融危機的內在因素，而監管體制固步自封，未能與時俱進，導致其與金融創新發展步伐不一致則是危機再次失控的外在因素。次級貸款門檻低、過程過于簡化，而且風險監管部門也未能做好監督管理工作，從而導致銀行陽奉陰違，不顧對方實際還款能力而鋌而走險，這些資金安全隱患都對次貸危機的產生、發展以及到最后的全面爆發都產生了影響。

(二)金融產品創新視角的研究。史健忠以CDO為研究內容主體，探討CDO對國際金融危機廣度的影響。經過長時間的研究和對收集到的信息進行分析以后，認為促使國際金融危機產生的一個重要因素的以次級按揭貸款為基本要求的結構金融衍生產物。陳華、趙俊燕等人認為，國際金融危機之所以會產生是因為信用風險過高。積累信用往往需要花費很長的時間才能有所成效，但是在積累信用的過程中，任何一個小的失信環節都會導致前期的所積累的信用體系土崩瓦解。信用危機是個非常嚴重的問題，人與人之間在生活上的不信任會影響到社會的和諧與穩定，但是在經濟發展過程中不信任就會引發一場嚴重的經濟危機，進而發展成為國際金融危機，所以要想維護經濟的穩定，首先要降低信用風險，不可讓信用風險得以積累，防止信用危機的產生和爆發。常清認為，其實次貸品種僅僅是一個金融工具而已，所以根本就不可能是導致國際金融危機產生的源頭，而導致國際金融危機的真正原因應該是實體經濟危機，如果再深入進行研究就可以發現，其產生的原因是過度透支消費者發展模式的問題。

(三)金融體系順周期因素視角的研究。周小川指出，金融體系中的某些具有順周期特點的因素會對國際金融危機的產生產生作用，這些因素涉及到信用評級、羊群現象、公允價值會計和巴塞爾新資本協議內部評級法等方面。陳華、張倩較為系統性、全面性地對公允價值會計形成的原因進行了研究，他們大膽地提出了自己的觀點，認為公允價值會計僅僅是華爾街銀行家推出的一個替罪羔羊而已。

(四)金融監管視角的研究。胡祖六認為，國際金融危機的產生有很大一部分原因應該歸咎于金融創新過度以及監管實效兩個環節，至于其他因素對國際金融危機產生的影響則仍然需要進一步進行研究和分析。但是從這種具有明顯周期性特征的國際金融危機本身上來看，金融監管是個非常重要的、能夠保障經濟穩定的重要環節，如果不能有效地對投資市場進行監管，那么就可能導致一些銀行或者投資者為了追求高的收益鋌而走險，貸款給那些似乎并沒有足夠還貸能力的客戶，從而使得投資風險無限增大。美國監管機構應該減少自身存在的漏洞，制定合理的管理政策，完善自己的結算系統。必須保證金融監管的功能體現出來，不能讓金融監督機構如同虛設。周宏也認為，是美國金融監管缺失才導致了國際金融危機的產生。美國是個追求自由、民主的國家，但是這并不意味著要過度放任經濟的發展，而是要掌握好一個“度”，讓政府這個無形之手讓經濟的發展始終在自己的軌道中運行，從而保證經濟的健康發展。在這個過程中，必須發揮出政府的作用，重視對金融的監管工作，降低投資風險。

二、以美國國內經濟視角探討國際金融危機成因

還有很多人并不認為美國的金融體系是造成國際金融危機爆發的根本原因，而美國國內經濟發展不平衡、不協調才是導致國際金融危機爆發的根本原因。并且這些研究者從經濟失衡本身以及其貨幣政策和其它經濟政策因素方面進行了探討。

(一)針對美國國內經濟發展不平衡本身的討論。余永定通過對美國金融市場結構以及次貸和證券化之間關系的研究，分析了國際金融危機發生的時代背景、社會背景，闡述了危機的爆發和向周圍擴散、傳遞的過程，而且該研究者還把國際金融危機爆發的本質原因歸咎于美國居民的消費水平遠大于其收入水平，這種個人入不敷出的生活方式產生了“蝴蝶效應”，最終導致了國際金融危機的爆發。刺激消費在一定程度上能夠促進經濟的增長，但是這也是有前提條件的，那就是不能讓提前消費超出自己的能力范圍，否則不僅會給自身帶來麻煩，而且也會給整個國家的經濟發展帶來很大的安全隱患。比如，一個理想的消費思想是這樣的，一個人在年輕的時候貸款買房，然后自己在工作的同時還可以住在自己的房子里，然后用幾十年的時間用于還貸款，等到貸款還清以后，自己也沒有精力再掙錢還款，直接用房子養老。但是事實上，有很多人貸款買房以后，他們未能在規定的時間內把貸款還上，這就給銀行出了難題，雖然可以將房子收回，但是這種固定資產卻不一定能及時地賣出去，從而導致資金的流動性得不到滿足。問題一旦再次惡化，就會導致一系列經濟危機的產生，最終使得國際金融危機產生。

(二)政府經濟政策視角的研究。吳易風認為國際金融危機的爆發在某種程度上是難以避免的，因為這是美國等發達國家一直以來施行的新自由主義經濟政策的必然結果。自由與放任的概念有很大的區別，因為自由是相對的，當自由超出一定的范圍內以后就變成了放縱，那么就可能會導致問題的出現，久而久之就會產生很多的經濟問題。而丁冰通過對國際金融危機的產生以及發展特點的研究也得出了這樣的結論。

三、以國際視角探討國際金融危機成因

(一)針對國際經濟發展不平衡本身的研究。陳繼勇從實體經濟的角度對國際金融危機進行了研究，提出全球經濟發展不平衡、不協調支撐的美國過度消費應該是引發國際金融危機爆發的主要原因，而這種提前消費、過度消費在以美國經常賬戶逆差以及資本賬戶順差為表現特點的全球經濟不平衡的背景才能加以發展。黃玲分析了來自于一百三十一個國家和地區收集的有著三十余年歷史的金融數據，做出合理推斷:世界經濟和金融體系不平衡發展有自我增長的表現，這也是使得美國資本主義市場流動性過強、支撐美國房地產泡沫形成和升騰、誘發金融機構的投機行為，所以才最終使得國際金融危機的形成。美元在世界經濟上的地位眾所周知，但是這也使得美國人習慣于過度消費的生活，所以造成美國的經濟其實并不能一直保持住穩定增長的特點。美元本位的特點給美國消費群體帶來便利條件的同時，也給他們未來的生活產生了影響，如果不能很好地處理消費與收入之間的關系，使得兩者能夠達到一個相對平衡，那就會給美國經濟的穩定帶來負面影響。而為了能夠讓美元始終保持著這樣的一種國際經濟地位，就會想方設法地維護美元強勢與弱勢之間有規律的變換。而美國在保持這樣的一種轉換方式過程中出現問題時，為了能夠讓轉換工作維持常態而采取極端形式轉嫁危機的做法導致了國際金融危機的爆發。

(二)新興國家責任論相關研究。許小年提出，自中國在二零零一年加入世界貿易組織WTO以后，中國的低廉生產力讓美國的資方地位得到了進一步強化，而工資的變化是導致美國出現通貨膨脹的重要原因。所以，美聯儲在“911”事件以后一直未曾看到明顯的通貨膨脹現象，所以長期維持寬松的貨幣政策，致使流動性過剩，而產生的流動性過剩問題就導致了國際金融危機的產生、爆發。岑科認為，中國的強制結匯的做法和以及穩定匯率的相關政策使得外匯轉化成了美國國債，使得美國的過度消費。