GARP策略指標(biāo)選擇與收益率關(guān)系研究

摘 要：利用主成分分析法對GRAP策略指標(biāo)選擇與股票收益率關(guān)系進(jìn)行研究，找出適合成長性行業(yè)以醫(yī)療保健行業(yè)為例的指標(biāo)。研究結(jié)果表明，將GARP策略運(yùn)用至醫(yī)療保健行業(yè)中時，凈資產(chǎn)收益、凈利潤同比增長率、凈資產(chǎn)收益率同比增長率、股票收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售毛利率、營收同比增長率、市盈率同比增長率及市凈率等成長性和價值性指標(biāo)能更好的對股票收益率進(jìn)行估計(jì)。

關(guān)鍵詞：GARP策略 醫(yī)療保健行業(yè) 主成分分析法

一、引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會的進(jìn)步，以及人民生活水平的日益提高，人們的閑置資金越來越多，理財(cái)需求也越來旺盛。如何選擇優(yōu)質(zhì)股票是股票投資中的重要環(huán)節(jié)，是投資者們一直探尋的問題。在投資實(shí)踐中，許多優(yōu)秀的投資家，例如：沃倫·巴非特、馬克·約克等核心思想是將價值投資和成長投資有機(jī)結(jié)合，以相對較低的價格買入成長性較高的公司股票。本文將這種兼顧公司內(nèi)在價值與成長性的相對最優(yōu)的投資組合策略稱為價值成長投資策略（GARP， Growth at a Reasonable Price），即GARP策略。

此外，隨著現(xiàn)在環(huán)境質(zhì)量的下降以及越來越多的現(xiàn)代人出現(xiàn)亞健康狀況，以及頻繁爆出的飲食、疫苗、流感等社會問題，人們對健康越來越重視，對醫(yī)療衛(wèi)生也越來越關(guān)注。國家近幾年也對醫(yī)療健康關(guān)注頗多，例如：國家醫(yī)保局正在制定互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的物價指導(dǎo)原則；貴陽市公布健康醫(yī)療的大數(shù)據(jù)應(yīng)用發(fā)展的全國首部地方性法規(guī)——《貴陽市健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用發(fā)展條例》，將于2019年1月1日起施行。因此醫(yī)療保健行業(yè)具有較好的成長性。

由于之前的學(xué)者對GARP策略的研究較少，且GARP策略的成長性指標(biāo)和價值性指標(biāo)的選取均是建立在整個市場上，但多數(shù)投資者在進(jìn)行投資時希望將資本投入到成長性高的企業(yè)中，故本文將以成長性較好的行業(yè)——醫(yī)療保健行業(yè)為例，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行成長性和價值性指標(biāo)選取，以期為投資者帶來更多投資靈感。

通過閱讀文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，之前的學(xué)者對GARP策略的成長性指標(biāo)選擇主要集中在市盈率、市凈率、市銷率等，價值性指標(biāo)選擇主要集中在凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率等。本文選取更多的成長性和價值性指標(biāo)，找到更適合醫(yī)療保健行業(yè)的GARP策略指標(biāo)。

二、樣本選取、變量定義及研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源與期間

本文所選的樣本數(shù)據(jù)為中國A股市場申萬行業(yè)類下SW醫(yī)藥生物行業(yè)個股數(shù)據(jù)，研究期間為2015年1月至2018年12月，數(shù)據(jù)來于Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）研究方法

本文選取主成分分析法，核心是利用降維的思想，對上述成長性指標(biāo)和價值性指標(biāo)進(jìn)行選取。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）因子可行性分析檢驗(yàn)

在進(jìn)行模型構(gòu)建前，首先對所選樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO 和 Bartlett 球形檢驗(yàn)來判斷其是否適合進(jìn)行主成分分析。

通過對以上21個成長性和價值指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)后，結(jié)果表明同時通過KMO和Bartlett檢驗(yàn)。KMO統(tǒng)計(jì)量為0.582大于0.5，Bartlett 檢驗(yàn)中概率約為 0（該檢驗(yàn)的顯著性水平為 0.05），初始變量存在一定相關(guān)性，適合做主成分分析。

在旋轉(zhuǎn)成分矩陣中，原始變量在各主成分因子上的數(shù)值，稱為因子載荷量，表示原始變量與主成分因子之間相互關(guān)系的緊密程度，負(fù)數(shù)表示為負(fù)相關(guān)。同原始變量在各主成分因子之中絕對值較大的，表明此變量與該主成分因子有較強(qiáng)的相關(guān)

關(guān)系。

從上表中可知，主成分因子F1與變量X10、X14、X17有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，主要包括公司的獲利、資本累積盈利能力，反映公司的成長性；主成分因子F2與變量X15、X16、X19有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，主要反映公司的資本積累和盈利能力，反映公司的成長性；主成分因子F3與變量X14和X17有較強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，主要反映公司的成長性；主成分因子F4與變量X8和X11有較強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，反映了公司的價值性和成長性；主成分因子F5與變量X12有較強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，主要反映了公司的成長性；主成分因子F6與變量X2和變量X3有較強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，主要反映了公司的價值性。

根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣可以得出各主成分因子與指標(biāo)X1至X19的關(guān)系。

（二）模型構(gòu)建

以股票收益率為因變量，與前文通過主成分分析得到的6個因子存在線性相關(guān)關(guān)系，構(gòu)建量化模型，通過軟件得出相關(guān)系數(shù)如下：

通過上表看出，在95%的置信度水平下僅有主成分因子F2未通過檢驗(yàn)。因此用F1、F3、F4、F5和F6這5個主成分因子對醫(yī)療保健行業(yè)下股票的收益率Y進(jìn)行估計(jì)，模型的估計(jì)方程為：

Y=42.490-0.812F1-1.994F3+1.889F4+0.433F5+0.397F6

可以得出，主成分因子F1和F3與股票收益率成負(fù)相關(guān)關(guān)系，F(xiàn)1主要與凈資產(chǎn)收益率、凈利潤同比增長率、凈資產(chǎn)收益率同比增長率相關(guān)，F(xiàn)3主要與凈利潤同比增長率、凈資產(chǎn)收益率同比增長率相關(guān)；主成分因子F4、F5和F6與股票收益率成正相關(guān)關(guān)系，F(xiàn)4主要與資產(chǎn)負(fù)債率、銷售毛利率相關(guān)，F(xiàn)5主要與營業(yè)總收入同比增長率相關(guān)，F(xiàn)6主要與市盈率同比增長率、市凈率相關(guān)。

四、結(jié)束語

經(jīng)實(shí)證研究，運(yùn)用GARP策略在醫(yī)療保健行業(yè)進(jìn)行投資決策時，可選擇指標(biāo)主要可考慮凈資產(chǎn)收益、凈利潤同比增長率、凈資產(chǎn)收益率同比增長率、股票收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售毛利率、營收同比增長率、市盈率同比增長率及市凈率等成長性和價值性指標(biāo)。

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作者簡介：岳藝青（1994—），女，漢族，河南人，金融專業(yè)碩士，華南理工大學(xué)，金融風(fēng)險管理。