供給側改革下中小創新型企業融資路徑創新

張恩道

【關鍵詞】供給側改革 ?中小企業 ?中小創新型 ?融資創新

【中圖分類號】F276.5 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標識碼】A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2019.04.016

當前，我國經濟進入新常態，結構性矛盾凸顯，經濟下行壓力較大。面對錯綜復雜的形勢，要通過發展新舊動能轉換保持經濟社會平穩健康發展，要培育更多的中小創新型企業。一方面要大力支持新技術、新模式、新業態、新產業發展，另一方面要致力于傳統中小企業的產業轉型升級與創新。在供給側結構性改革背景下，通過發展中小創新型企業，提高其自主創新能力，促進創新與經濟社會發展緊密結合，充分發揮其在轉變經濟發展方式、優化經濟結構、轉換經濟增長動力中的支撐引領作用，加快建設中國現代化經濟體系。近年來，我國中小創新型企業得到了飛速的發展，但是在國際國內競爭壓力下，我國中小創新型企業在融資方面出現了一些問題，陷入了融資難的困境。中小創新型企業的發展需要投入大量的資金，融資方式選擇、融資路徑創新，對中小企業非常重要。

中小創新型企業的內涵和特征

中小創新型企業的內涵。中小創新型企業一般是指具有較健全的創新機制，擁有相關自主知識產權，具有較好的創新管理及文化，其技術水平居于行業前列，有較強市場競爭優勢與可持續發展能力的中小企業，通常也是知識、技術和人才密集型企業。

中小創新型企業的特征。一是持續動態的創新能力。中小創新型企業要想保持產品和技術的領先、市場份額的穩定，就必須要有持續的創新力、高投入的研發、強大的基礎研究或應用研究能力。二是較高的系統性。在供給側結構性背景下，企業的創新不僅是技術創新，還包括企業發展理念、管理模式、品牌塑造、制度與文化等非技術方面的創新，是一個系統工程。三是內生推動性。中小創新型企業的基本推動力是企業的“內生資本”，一般通過內生方式，在知識產權、核心技術、品牌管理等方面實現企業的物資、人力與智力資本的集成放大效應。四是風險性高。主要表現在創新結果的不確定性導致的高風險;創新成果的轉化產品不易被市場接受的高風險。五是高成長性。主要表現在它憑借自身強大的持續創新能力，將企業通過超額利潤實現的剩余資源積累轉化為企業能力，推動企業持續、高速成長。六是高盈利性。通過研發新技術、提供新產品，中小創新型企業具有了核心競爭優勢，其創新成果往往具有高能級的輻射效應，容易搶占消費市場、吸引顧客、擴大市場份額，并催生新的消費市場，使企業的收益大幅度增加。

供給側改革下中小創新型企業的融資現狀

隨著我國供給側結構性改革的深入，中小創新型企業對經濟、科技與社會等方面的創新都發揮了重要作用。近些年來，我國在支持中小創新型企業發展方面，出臺了許多政府補貼扶助政策，但是中小創新型企業內在“持續創新、系統、內生推動、高風險、高成長”等特征，以及融資環境的不完善，使中小創新型企業的發展仍然受到技術、資金、市場和管理等方面的困擾，尤其融資問題，成為制約其發展的主要瓶頸。

中小創新型企業的主要融資特點。一是初創階段的資金需求較緊迫。初創階段要給予中小創新型企業合理的財政貨幣政策的支持，以保證社會經濟的高質量增長和可持續發展。二是是風險投資資金的主要流向。中小創新型企業發展快，回報高，容易得到風險投資的青睞，因此是風險資金的主要流向。三是擁有特定的資本市場融資渠道。為了優化中小創新型企業的融資路徑，國際國內的資本市場一般有專為其提供特定的資本市場融資渠道。四是外部性強與溢出效應較明顯。中小創新型企業一般以知識型、技術型類的產品居多，公共性比較強，成長性也較好，項目整體估值也較高。五是差別化階段性融資路徑。根據企業生命周期理論及中小創新型企業特點，中小創新型企業在不同的發展階段，采取差別化的融資方式和融資路徑。

中小創新型企業融資現狀及形成原因。一是企業信用等級低、擔保能力弱及管理不規范，導致融資難度大。中小創新型企業規模通常較小、管理不規范、專業化程度低，具有輕資產特點，主要資產是知識產權相關的無形資產。權威機構缺失及評價標準不統一，使中小創新型企業的無形資產價值評估難，也導致了其進行知識產權抵押貸款難。同時，中小創新型企業一般處于創業早期，缺少實物資產進行抵押擔保貸款。中小創新型企業一般科技產品或創新服務占比較高，也存在較大的技術風險與市場風險。在供給側結構性改革背景下，中小創新型企業不僅要依靠技術優勢，進一步調整產品結構，更要依靠規范的管理體系提高自身的競爭力。目前，從我國中小創新型企業融資管理的現狀來看，大多數企業的內部治理結構松散、財務制度不夠完善，導致一些企業融資活動管理混亂。另外，大多數中小創新型企業為了較快占據資本市場，采用多種方式的融資，在獲取融資資金后，并沒有按時承擔還款義務，導致企業信用缺失，大多數銀行多采取謹慎涉入的策略，企業融資難度大。

二是金融體系不完善，融資渠道單一，擔保體系不完善。持續穩定的金融支持是中小創新型企業發展的重要前提。由于我國金融體系還不夠完善，多層次的資本市場體系尚處于建設期，加之針對中小創新型企業服務的政策性銀行缺失，商業銀行對中小創新型企業等的貸款也有限，資本市場融資條件高，債券發行難度也較大，股權融資渠道拓展難。中小創新型企業的資金缺口大，風投資金無法滿足，同時民間金融融資能力有限，融資成本高，其他融資渠道的資金也較少。總體來說，中小創新型企業的融資滿足率偏低，企業融資結構不平衡，融資難表現為直接融資與間接融資比例的嚴重失衡。目前，在信用收集、評估、開發及使用等方面，缺乏有效的法律依據，建設信用體系的法律法規需要完善。信用市場需要進一步培育，第三方信用擔保機構數量偏少，中小企業信用擔保體系也有待完善。我國擔保和再擔保相關工作還處于起步階段，資金的來源、再擔保制度、風險準備金的提取、核銷辦法等仍不完善，限制了擔保機構的積極性，對中小創新型企業的融資產生了影響。

三是政府扶持資金門檻過高，缺乏金融產品創新，融資效果有限。近幾年，供給側結構性改革深入推進，為加快中小創新型企業的轉型發展，政府及相關部門也采取了許多創新機制和方法，但許多中小創新型企業融資服務機構的規模較小、財力相對有限、覆蓋面較狹窄，使針對中小創新型企業的融資效果有限。主要表現為政府相關引導基金投入、財政補貼、資金擔保、稅收優惠等有限。同時，當前金融產品同質化也較嚴重，金融機構雖多，但金融產品缺乏必要的創新，針對中小創新型企業的金融產品更少。國家為了扶持中小創新型企業的發展，先后設立了相關的政府基金與補助資金。盡管這在一定程度會緩解中小創新型企業資金短缺的現狀，但是申請這些資金需要提供的手續也很煩瑣。

供給側改革下融資路徑創新策略與政策建議

優化中小創新型企業資產結構，創新動產融資模式。中小創新型企業應改變傳統的融資模式，結合其經營特點，積極探索新的融資路徑。可以通過優化資產結構，推進融資路徑創新;通過金融租賃、存貨融資、應收貨款融資、倉單抵押融資，進行資產性融資組合，創新動產融資模式，提升其資產結構性能力;同時構建企業知識產權戰略，提升專利權、實用新型、商標權等知識產權的市場應用價值，構建知識產權擔保融資體系。

根據企業發展階段，創新中小創新型企業生命周期融資路徑。第一，種子期。融資路徑應以尋找合伙人或“天使投資人”為主，以適應其這一階段對資金的需求。第二，生存期。可以爭取風險投資的第一階段的資金。優質的項目在這一階段也可以申請政府設立的創新基金。同時，可選擇傳統的擔保信貸融資。第三，發展期。資金需求量較前兩個階段有大幅增加。融資路徑有：符合資本市場條件的企業可以考慮上市融資;無抵押信用貸款;快速成長的企業可以積極吸引風險資本投資。第四，成熟期。應構建多渠道融資戰略。在提升商業銀行貸款額度的基礎上，可以選擇上市融資、債券融資、私募股權、供應鏈融資、套期保值工具、金融期權融資、信托融資等多項融資模式。第五，衰退期。應重點控制成本費用，重點利用資產結構性融資實現資金投向轉型。

構建中小創新型企業信用大數據體系，進行信用大數據融資與平臺融資創新。中小創新型企業應建立內部信用與外部產業鏈信用管理體系，充分利用其輕資產、高技術、新模式、新經濟等特點，結合當前供給側結構性改革“三去一降一補”的背景，整合企業上下游信用與大數據資源，進行表外資產的融資，適時采用技術眾籌模式融資，構建產業大數據融資體系。同時可以利用中小創新型企業價值體系，結合產業模式進行分拆業務模式，聚焦產業盈利模式，實現多平臺融資。另外，也可以在成熟期構建金融平臺公司，實現產融結合。

提升中小創新型企業項目估值，實現產業價值融資突破。中小創新型企業應重點在“商業模式、公司治理、企業戰略、產品技術、財務體系、企業內控、團隊管理”七個方面打造企業未來可持續發展的價值能力，從根本上加強企業自身經營能力和水平的建設，全面提升企業價值，通過價值引擎引進風險資本、產業資本，實現融資功能升級、價值投融資的突破。

優化信用體系和擔保體系的建設，增加創新基金和科技基金融資。中小創新型企業應完善企業信用體系，推進融資擔保與科技保險體系，增加創新基金和科技基金的融資。在供給側結構性改革背景下，創新、引導設立擔保公司和再擔保機構，逐步建立有效的融資擔保體系，優化擔保審批程序，創新簡化反擔保措施。鼓勵保險機構創新保險產品，大力發展中小創新型企業保險產品體系。進一步加大扶持力度，成立創新科技互助基金，通過產業園區平臺發行中小企業集合債券基金等集合融資模式，實現中小創新型企業融資路徑的突破。

中小創新型企業融資創新的相關政策建議。第一，提升中小創新型企業融資能力，需要進一步改善企業創新的營商環境。一要加大財政補貼政策支持力度，優化政府采購政策，簡化政策落地手續;二要積極探索發行中小創新型企業債券，開拓融資新渠道;三要加大貨幣政策支持，適度開放中小企業信貸政策，優化信用和擔保評定體系;四要強化融資培訓指導。第二，提升中小創新型企業在間接融資方面的靈活性。政府加大在擔保公司的注資和股份，組建新型政府融資性擔保公司，對擔保公司投入相應補貼。探索構建中小創新型企業互聯網貸款平臺，加大對中小創新型企業相應的放貸總量。第三，提升商業銀行的投行業務能力，構建銀行與創投公司的戰略合作關系，加大政府平臺創投基金規模。鼓勵銀行混業經營，發展投行業務。地方政府也可以成立創投母基金，分行業成立產業子基金，加大政府平臺創投基金規模，增加政府對風險投資基金和創新基金的投入，助力中小創新型企業發展。第四，大力支持風投、創投資金對中小創新型企業的投入，積極促進股權投資。完善風險投資機制，建立融資主體多元化的風險投資體系，加大鼓勵創新、發展創新政策的相關扶持范圍。進一步引導和鼓勵國有創投機構投資初創期中小創新型企業的項目。第五，加快發展小型金融機構，構建針對中小創新型企業的金融服務體系，創新金融服務模式。提升針對中小創新型企業信貸投放意識，充分考慮中小創新型企業的特點，建立科學有效的評價指標體系，通過成立中小創新型企業貸款基金，創新信貸產品與服務。第六，進一步完善資本市場，通過產權交易市場為中小創新型企業提供融資服務。完善非上市中小創新型企業的股份轉讓途徑，推進網絡小額貸款、第三方支付、網絡金融超市、大數據金融等新興業態的發展。

2017年第五次全國金融工作會議提出，金融要回歸本源，要把服務于實體經濟作為出發點和落腳點，把更多金融資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節。中小創新型企業要抓住這良好機遇，實現產業轉型和企業變革，實現融資路徑創新，使其業務順利進入快速發展階段。

（本文系國家自然科學基金項目“商業銀行小微企業信貸中的信任研究”的階段性成果，項目編號：71473275）

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責 編∕刁 娜