對我國貨幣政策內(nèi)部時(shí)滯的研究

摘 要：西方學(xué)者已經(jīng)證明，在市場經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策的內(nèi)部時(shí)滯比外部時(shí)滯短，而后者則更長。中國貨幣政策的時(shí)滯有其自身的特點(diǎn)。在這一部分，本文主要討論前者（中國貨幣政策的內(nèi)部時(shí)滯明顯長于西方發(fā)達(dá)國家）。貨幣政策是根據(jù)初始觀察的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象作出的，內(nèi)部時(shí)滯過長會貽誤時(shí)機(jī)并可能出現(xiàn)政策失誤，貨幣政策的逆向效應(yīng)不僅未能達(dá)到預(yù)期的效果，而且使情況更加惡化。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;內(nèi)部時(shí)滯;原因;對策

一、概述

貨幣政策的時(shí)滯意味著貨幣政策具有從識別決策到實(shí)施和影響的時(shí)間過程。貨幣政策的這種時(shí)滯可分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯可以細(xì)分為認(rèn)知時(shí)滯、決策時(shí)滯和實(shí)施時(shí)滯。了解時(shí)滯意味著從中央銀行行動的客觀需求到中央銀行對這種必要性的認(rèn)識，即經(jīng)濟(jì)變革以來所經(jīng)歷的時(shí)間、收集、分析、處理、分類和評估此類更改信息所需的時(shí)間。決策的時(shí)滯是指中央銀行主觀上認(rèn)識到需要采取行動做出行動決策的時(shí)間，主要是指決策者決策所需的立法程序時(shí)間。時(shí)滯的實(shí)現(xiàn)是指從決策到實(shí)施所需的時(shí)間，也稱為時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯的長短取決于貨幣當(dāng)局收集、分類和分析數(shù)據(jù)信息的效率，以及預(yù)測和應(yīng)對經(jīng)濟(jì)形勢變化的能力。政策效率和行動的決心和速度，決策者的知識素養(yǎng)和專業(yè)精神，中央銀行的獨(dú)立性等。

二、我國貨幣政策內(nèi)部時(shí)滯較長的原因

1.技術(shù)落后

我國中央銀行收集、傳遞、整理、分析經(jīng)濟(jì)變化信息的技術(shù)還較為落后，沒有建立起完整有效的監(jiān)測指標(biāo)體系，對經(jīng)濟(jì)信息的反應(yīng)不夠靈敏。以央行為中心的經(jīng)濟(jì)情報(bào)體系尚未形成。在缺少全面、準(zhǔn)確、及時(shí)、有效的資料和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的情況下，中央銀行很難對經(jīng)濟(jì)變化情況作出正確的判斷，這無疑增加了貨幣政策的意識。

2.獨(dú)立性低

中國人民銀行的獨(dú)立性相對較低。實(shí)踐證明，中央銀行的獨(dú)立性與貨幣政策的有效性之間存在高度相關(guān)性。近年來，一些主張央行應(yīng)保持獨(dú)立的學(xué)者進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，結(jié)果表明：高度獨(dú)立的中央銀行有利于提高貨幣政策的有效性。中國人民銀行（PBOC）的低獨(dú)立性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（1）政治獨(dú)立性較低

中國人民銀行較低的政治獨(dú)立性體現(xiàn)在：①法律地位低。中國人民銀行是隸屬于國務(wù)院的部長級機(jī)構(gòu)。②組織結(jié)構(gòu)缺乏應(yīng)有的科學(xué)和安全性。“中國人民銀行法”規(guī)定，貨幣政策委員會是中國人民銀行制定貨幣政策的咨詢和審議機(jī)構(gòu)。顯然受到政府的影響和制約，中央銀行的決策獨(dú)立性已大大降低。中國人民銀行主要官員的任命缺乏明確的法律規(guī)定，責(zé)任不明確，效率低下。較低的政治獨(dú)立性延長了決策的時(shí)間滯后。

（2）經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性較低

中國人民銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性較低表現(xiàn)在：①發(fā)行貨幣的權(quán)利屬于國務(wù)院，不屬于中國人民銀行。事實(shí)上，國務(wù)院決定人民銀行負(fù)責(zé)具體實(shí)施，導(dǎo)致貨幣發(fā)行計(jì)劃與政府經(jīng)濟(jì)決策高度重疊。這影響了中國人民銀行對貨幣發(fā)行的有效控制。②貨幣發(fā)行受到財(cái)務(wù)限制。財(cái)政與人民銀行之間的直接財(cái)務(wù)關(guān)系使得人民銀行無法自主確定自己的資產(chǎn)選擇，央行也無法控制貨幣政策傳導(dǎo)的來源。③人民銀行對貨幣政策工具的可控性較低，這主要表現(xiàn)為其貨幣政策工具殘缺且調(diào)節(jié)無力，貨幣發(fā)行受到財(cái)政的制約便是一個(gè)很好的說明。這些都造成了人民銀行的決策時(shí)滯增長。

（3）決策獨(dú)立性較低

由于中國人民銀行是國務(wù)院的下屬，它只具有一般貨幣政策問題的決策權(quán)。對于年度貨幣供應(yīng)量、利率和匯率等主要貨幣政策問題，只有制定和實(shí)施的權(quán)利，最終的決策權(quán)掌握在國務(wù)院手中。在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，中國人民銀行根據(jù)客觀條件制定的貨幣政策往往與各經(jīng)濟(jì)部門的意愿相結(jié)合。

（4）目標(biāo)獨(dú)立性較低

中國的貨幣政策決定不是由中國人民銀行決定的。這大大降低了中國人民銀行的目標(biāo)獨(dú)立性，使得中國人民銀行的貨幣政策目標(biāo)可能受到各方的干涉。對于事關(guān)各方利益的貨幣政策的目標(biāo)，可能經(jīng)過長時(shí)間的協(xié)商也無法達(dá)成一致的意見，特別是目標(biāo)選擇及其決策過程過于復(fù)雜和冗長，大大增加了貨幣政策的決策時(shí)滯。

人民銀行承擔(dān)了比發(fā)達(dá)國家的中央銀行更多的政策目標(biāo)，發(fā)達(dá)國家的中央銀行在選擇政策目標(biāo)時(shí)主要在幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長之間進(jìn)行權(quán)衡。中國人民銀行受多個(gè)目標(biāo)的約束，如價(jià)格穩(wěn)定，就業(yè)促進(jìn)，支持國有企業(yè)改革，與積極合作等。財(cái)政政策、保持人民幣匯率穩(wěn)定、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至包括促進(jìn)資本市場發(fā)展等。多個(gè)目標(biāo)之間存在沖突，要求中國人民銀行同時(shí)實(shí)現(xiàn)多個(gè)目標(biāo)是不現(xiàn)實(shí)的。多個(gè)目標(biāo)迫使人民銀行在多個(gè)目標(biāo)之間尋求平衡，這無疑增加了貨幣政策決策的滯后性。

3.傳遞時(shí)間過長

中國人民銀行的分支機(jī)構(gòu)在上傳當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和金融信息以及發(fā)布總行的貨幣政策意圖方面發(fā)揮著重要作用。其反饋地方經(jīng)濟(jì)金融信息的敏感性和傳達(dá)貨幣政策意向的及時(shí)性直接影響貨幣政策的認(rèn)識時(shí)滯和實(shí)施時(shí)滯（行動時(shí)滯）。在我國現(xiàn)行體制下，貨幣政策在向各地區(qū)傳遞的過程中，由于各級政府出于各自獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益的考慮，當(dāng)央行的貨幣政策意圖與其利益相悖時(shí)，其行為必須與貨幣政策相沖突。中國人民銀行的分支機(jī)構(gòu)與地方黨政部門有著內(nèi)在的利益整合關(guān)系，每個(gè)都經(jīng)常為了自己的利益。中央銀行貨幣政策轉(zhuǎn)移時(shí)間的延長也加大了貨幣政策的實(shí)施時(shí)滯。

三、改進(jìn)貨幣政策內(nèi)部時(shí)滯較長問題的對策建議

1.充分把握經(jīng)濟(jì)變化信息，創(chuàng)新工作機(jī)制

一是建立健全全面有效的區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行監(jiān)測指標(biāo)體系。建立以中央銀行為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)情報(bào)系統(tǒng)和人行分支機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)。借鑒國外中央銀行的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，分行和銀行實(shí)施貨幣政策。維護(hù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的需要，人行分支行應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)層次的指標(biāo)：區(qū)域經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行指標(biāo)和綜合微觀財(cái)務(wù)指標(biāo)反映了區(qū)域經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)務(wù)的總體情況以及區(qū)域金融機(jī)構(gòu)的整體穩(wěn)健性。二是建立全面的經(jīng)濟(jì)金融分析協(xié)調(diào)機(jī)制，提高經(jīng)濟(jì)金融分析水平。這要求分支機(jī)構(gòu)和銀行充分發(fā)揮其信息優(yōu)勢，整合信息資源，如金融統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，價(jià)格監(jiān)測系統(tǒng)，信用登記咨詢系統(tǒng)和國際收支系統(tǒng)。三是建立信息快速反饋機(jī)制，開辟快速反饋渠道，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行監(jiān)測指標(biāo)一旦發(fā)生變化或發(fā)生潛在變化，應(yīng)組織快速調(diào)研，及時(shí)向上級行上報(bào)。

2.提高人民銀行的獨(dú)立性，為央行獨(dú)立地制定和執(zhí)行貨幣政策提供制度保障

我們可以借鑒西方國家通過立法手段提高中央銀行獨(dú)立性的有益經(jīng)驗(yàn)，明確授權(quán)中央銀行以法律形式獨(dú)立制定和實(shí)施貨幣政策。首先是增加央行人事安排的獨(dú)立性。大多數(shù)西方國家已經(jīng)從政府首腦任期中錯(cuò)開了央行領(lǐng)導(dǎo)成員的任期，并且已經(jīng)辭職并輪流逐年增加。這樣的安排將有助于中央銀行擺脫政府的短期政治壓力，確保貨幣政策的連續(xù)性。其次是提高央行決策的獨(dú)立性。關(guān)鍵是要形成獨(dú)立的貨幣政策決策機(jī)構(gòu)，獨(dú)立制定貨幣政策。由中央銀行官員和金融專家組成的中國人民銀行貨幣政策委員會的成立，也可以適當(dāng)擴(kuò)大貨幣政策委員會成員的范圍。適當(dāng)增加商業(yè)和學(xué)術(shù)界的代表人數(shù)。最后是增加中央銀行在資金使用方面的獨(dú)立性。通過切斷中央銀行與財(cái)政部門之間的直接融資關(guān)系，可以通過發(fā)行國債來解決財(cái)政赤字和短期頭寸問題。

3.優(yōu)化央行與其分支機(jī)構(gòu)、地方政府的關(guān)系

一方面，必須加強(qiáng)對分支機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)與管理，另一方面，也要允許分支機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一原則下從實(shí)際情況出發(fā)靈活執(zhí)行貨幣政策和金融監(jiān)管。中央銀行應(yīng)充分信任分支機(jī)構(gòu)，分支機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)作為指導(dǎo)員和協(xié)調(diào)員，指導(dǎo)轄區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)積極實(shí)施貨幣政策;協(xié)調(diào)企業(yè)、銀行、地方政府建立起良好的協(xié)作關(guān)系。地方政府的參與將在一定程度上降低傳輸效率，降低當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行和公眾對貨幣政策信號的敏感度。在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，中央銀行應(yīng)盡可能獨(dú)立于地方政府。但是，有必要加強(qiáng)與地方政府的合作，以預(yù)防和解決金融風(fēng)險(xiǎn)。

作者簡介：劉宏偉（1996- ），男，福建南平人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)2015級金融學(xué)院本科生，研究方向：金融學(xué)