綠色信貸
——國外研究綜述

(海南大學 海南 海口 570100)

一、企業社會責任

關于企業社會責任的起源與概念發展方面，國外學者持有不同的觀點認識。1924年，美國學者Oliver Sheldon在其著作《管理哲學》中最早提出了“企業社會責任(Corporate Social Responsibility，簡稱CSR)”一詞，他認為企業目標應該不僅考慮生產商品以獲取利潤，更重要的是把企業社會責任與企業經營者滿足人類所需的責任聯系起來。1953年，Howard R.Bowen在其出版的《企業家的社會責任》一書中表明企業在追求自身財富和利益的同時必須承擔相應的責任和義務，對企業社會責任的概念給予了更深刻的認識。Gordon(1976)認為企業社會責任是企業在生產經營過程中的責任與義務，是為解決其引發的社會問題所產生的，強調了企業進行日常活動中權利與義務對等的原則。Abagail Mcwilliams和Donald Siegel(2001)將企業社會責任定義為在法律允許的范圍內，超越公司自身利益、能夠增進社會福利的行為活動?？偟膩碚f，企業社會責任是伴隨企業日常活動所應履行的責任和義務，要求企業在追求利潤最大化的同時將利益相關主體、社會環境等要素考慮在內。

關于企業社會責任對于企業自身的作用方面。國外學者主要是從企業社會責任活動與企業價值、財務績效等效益方面進行研究探討的。Alison Mackey和Tyson B.Mackey(2007)利用理論模型分析表明上市公司管理者為企業社會責任活動提供資金可能不會使得公司未來現金流的現值最大化但會增加公司的市場價值。Theodoulidis B等(2017)運用2005年至2014年四個旅游相關行業(航空公司、賭場、旅館以及餐館)的面板數據進行實證分析，發現企業社會責任與企業戰略以及財務績效之間相互作用，對指導旅游業從業人員如何識別哪些企業社會責任活動可能會影響財務績效提出深刻見解。Zhi Tang(2012)提出企業利潤受企業如何履行其社會責任的影響，他認為當企業逐步持續的履行企業社會責任且專注于與社會責任相關的方面，其財務績效就會得到顯著提高。

二、環境金融與可持續融資

環境金融的概念最早是由Jose Salazar于1998年提出的，他認為環境金融是將環境行業與金融行業之間緊密聯系起來的橋梁。后來Eric Cowan(1999)從內外部分別論述了環境金融的含義，認為環境金融是環境經濟學與金融學的交叉學科，通過在發展低碳經濟的過程中對金融工具進行創新，從而實現綠色經濟與金融發展的雙贏局面。MP Sharfman和CS Fernando(2010)通過對267家美國公司進行研究分析表明完善的環境風險管理有助于降低資本成本、提高資源的利用效率，使得企業經濟績效得到顯著提高，進而這些發現對于建立更加完備的環境風險管理體系提供了強有力的數據支撐。

國內的綠色信貸在國外也稱之為“可持續性融資(Sustainable Financing)”，是當前環境金融迅猛發展過程中的主要工具。國外學者對可持續融資的定義不一。如Eran Feitelson(1992)將可持續融資作為環境管理的一種金融工具，具有一定的現實意義。Marcel Jeucken(2001)認為可持續融資是指銀行通過制定有關環境的相關融資政策，為可持續商業項目提供咨詢和貸款的一種服務。Clevo Wilson(2010)將可持續融資視為一種在當前適合且適時的融資方式，但在其實施過程中要明確以下幾個問題：一是明確可持續性的類型；二是審查使用高貼現率的問題及其與可持續發展目標的兼容性；三是由于逆向選擇和道德風險等帶來的過度污染問題。通過討論分析得出結論即越是盡早的解決上述問題，可持續融資越是能夠得到強有力的發展。

雖然國外學者對環境金融、可持續融資的相關定義有所不同，但都強調了金融市場在保護社會環境、促進經濟可持續發展方面的責任所在，尤其是作為金融機構四大支柱之一的銀行業可以通過向企業貸款、創新金融工具等方面對綠色低碳經濟的發展起到重要的引導作用。

三、赤道原則

赤道原則(Equator Principles，簡稱EPs)作為一套非強制性的準則，于2003年6月由花旗銀行、荷蘭銀行、巴克萊銀行和西德意志銀行四家私人銀行聯合提出，旨在管理投融資活動中潛在的環境風險并履行社會責任。綠色信貸的概念則是以赤道原則為基礎發展演化而來的。

國外學者關于赤道原則的研究主要是以定性分析為主。Benjamin J.Richardson(2004)論述了當前歐盟對于赤道原則的認同，其旨在通過采取赤道原則來促進綠色貸款和投資的統一標準形成。Jane Andrew(2009)研究探討赤道原則對于赤道銀行信息披露的影響，結果表明赤道銀行披露信息量很少以至于使用信息者很難評估赤道原則對于這些銀行業務實施的影響。Christopher Wright(2012)通過評估赤道原則這種自愿性框架對貸款政策和實施以及環境社會責任的影響，發現赤道原則與國際金融公司(IFC)、世界銀行融資部門之間的直接關系強化了赤道原則的合法性和潛在影響力；然而由于各金融機構之間貸款政策的發展參差不齊，使得這種框架并沒有完全阻止金融機構向高污染企業提供貸款，應加強協調貸款政策在國際銀行業務范圍內的實施。可見國外學者對經濟發展過程中出現的環境問題愈發重視，環境保護成為發達國家在經濟社會發展過程中不可忽視的重要部分；赤道原則的提出為發達國家緩解乃至解決上述問題奠定了基石，大多數學者對赤道原則未來發展持有積極樂觀的態度，赤道原則已逐漸成為國際融資活動中實現金融與環境領域雙贏的新標準。

國外關于赤道原則定量分析的研究相對較少。Bert Scholtens和Lammertjan Dam(2007)通過對51家赤道銀行和56家非赤道銀行進行實證對比分析，發現就成本而言赤道銀行高于非赤道銀行，但前者社會聲譽更高、貸款風險更低。Emir Basis(2016)通過實證分析對采納赤道原則的銀行及其財務績效之間的關系，結果表明赤道銀行相比非赤道銀行在流動性和股東回報方面表現更好；并且研究表明就平均情況而言，股東們對銀行采取赤道原則持積極樂觀態度。

四、小結

通過對大量關于綠色信貸的文獻梳理，我們發現國外學者對于綠色信貸的研究開展較早、文獻數量豐富繁多，主要圍繞企業社會責任、環境金融與可持續融資以及赤道原則三個方面的研究展開，已經形成較為完善的綠色信貸理論體系。