投資組合理論下的財務風險防范研究

吳文韜 徐宏強 顧洪亮 董玉瑩

【摘要】隨著社會的發展人們生活水平的不斷提高，人們的學識也不斷增強，開始有越來越多的人們通過投資或者創辦企業來讓手頭上的閑散資金創造更多的價值。而投資或者企業的財務管理都存在著各種各樣的風險，而這些風險又是可以控制的。投資的風險只要在投資之前，對所投資的項目各項可能遭遇的風險做較為準確的預估，從而做出正確的訣策，將會對風險降低。企業的經營活動當中也存在著各種各樣的風險，財務風險是其中最重要的風險之一。從企業自身的發展來看，財務風險存在于企業財務管理工作的各個環節，影響著整個企業的經營收益，因此，企業經營者應進行經常性進行的財務分析，防范財務危機，建立預警分析指標體系，進行適當的財務風險訣策。

【關鍵詞】投資組合 財務風險 防范

一、投資組合策略

（1）馬考威茨首次對風險和收益這兩個投資管理中的基礎性概念進行了準確的定義，從此，同時考慮風險和收益就作為描述合理投資目標缺一不可的兩個要件。在馬考威茨之前，投資顧問和基金經理盡管也會頤及風險因素，但由于不能對風險加以有效的衡量，也就只能將注意力放在投資的收益方面。馬考威茨用投資回報的期望值（均值）表示投資收益（率），用方差（或標準差）表示收益的風險，解決了對資產的風險衡量問題，并認為典型的投資者是風險回避者，他們在追求高預期收益的同時會盡量回避風險。據此馬考威茨提供了以均值一方差分析為基礎的最大化效用的一整套組合投資理論。

（2）投資組合理論關于分散投資的合理性的闡述為基金管理業的存在提供了重要的理論依據。在馬考威茨之前，盡管人們很早就對分散投資能夠降低風險有一定的認識，但從未在理論上形成系統化的認識。投資組合的方差公式說明投資組合的方差并不是組合中各個證券方差的簡單線性組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相關關系。單個證券本身的收益和標準差指標對投資者可能并不具有吸引力，但如果它與投資組合中的證券相關性小甚至是負相關，它就會被納入組合。當組合中的證券數量較多時，投資組合的方差的大小在很大程度上更多地取決于證券之間的協方差，單個證券的方差則會居于次要地位。因此投資組合的方差公式對分散投資的合理性不但提供了理論上的解釋，而且提供了有效分散投資的實際指引。

（3）馬考威茨提出的“有效投資組合”的概念，使基金經理從過去一直關注于對單個證券的分析轉向了對構建有效投資組合的重視。自50年代初，馬考威茨發表其著名的論文以來，投資管理已從過去專注于選股轉為對分散投資和組合中資產之間的相互關系上來。事實上投資組合理論已將投資管理的概念擴展為組合管理。從而也就使投資管理的實踐發生了革命性的變化。

（4）馬考威茨的投資組合理論已被廣泛應用到了投資組合中各主要資產類型的最優配置的活動中，并被實踐證明是行之有效的。

二、企業財務風險的防范策略

財務管理是企業管理的一個重要組成部分。應對國際金融危機，企業在財務管理方面通常采取回避風險、控制風險、接受風險和分散風險策略。控制風險是企業財務風險管理的核心。加強企業財務風險控制應從以下幾方面人手：

1.籌資風險控制策略

直接融資是企業籌集在市場經濟條件下，籌資活動是一個企業生產經營活動的起點，管理措施失當使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。針對籌資風險，企業應該從以下幾個方面來控制籌資風險：根據自己的風險能力來選擇對企業最有利的資本結構;企業在借人資金時，應在慎重考慮資金成本、財務風險、信息傳遞等各種因素的基礎上，選擇合理籌資順序來控制財務風險，使企業財務風險降到最低;在資金安排上，企業將所籌資金的償還期與資產的變現期相結合，即可以利于各種不同的資金高效利用，又能保證企業按期償還資金，使企業的資金流轉能夠正常進行。

2.投資風險控制策略

（1）風險決策分析。在企業項目投資決策過程中，要重視和加強對風險因素分析，注重投資收益率和相應風險之間的權衡，以收益風險比為決策依據，選取投資收益風險比最佳的方案。如在承擔既定風險的條件下，爭取盡可能高的收益，或在取得同樣收益的情況下，承擔盡可能小的風險。

（2）分散風險。風險決策的結果雖然選擇了風險較小而受益較大的投資方案，從而使得投資收益在某種程度上得到保障，但無論選擇什么樣的投資方案，風險總是客觀存在、難以避免的，因此，必須采用適當的方法分散投資風險，才能保證投資預期收益。

3.資金回收風險控制策略

（1）選擇收益相對較大而風險相對較小的資金回收方案，讓客戶享受的信用標準;賒銷后企業應盡快回收賬款;防范壞賬風險。現金折扣也是企業減少壞賬損失、降低風險的措施，具體操作過程中企業應該權衡提供折扣后獲得的收益與現金折扣的成本來決定現金折扣的多少。

（2）根據客戶按約付款的可能性，選擇不同銷售方式。從回避資金回收風險的角度，采用現銷方式出售商品無疑是最佳選擇，為控制資金回收風險，企業只能對信用狀況好、償債能力強，達到企業信用標準的客戶采取賒銷方式，并將累計賒銷金額控制在信用限額范圍之內，但對那些信用狀況不好、償債能力差的客戶則盡可能采取現銷方式。

4.收益分配風險控制策略

直接融資是企業籌集收益分配是企業財務循環的最后一個環節。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴大投資規模來源，分配股息是股東財產擴大的要求，二者即相互聯系又相互矛盾。企業如果擴展速度快，銷售與生產規模的高速發展，需要添置大量資產，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當水平，就可能影響企業股票價格，由此形成了企業收益分配上的風險。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強財務風險檢測。