江蘇省環保制造業上市企業經營績效分析

徐梁

摘 要：運用因子分析法，以2016—2018年我國47個環保制造業上市公司為研究樣本，以償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力、現金流量能力等進行環保制造業上市企業的綜合績效排序和評價。研究發現，江蘇省環保制造業上市企業綜合績效、償債能力、盈利能力逐年改善，但營運能力普遍表現較差。江蘇省環保制造業上市企業應改善營運效率，關注提升現金流量能力，積極推進技術創新，最終提高企業績效。

關鍵詞：環保企業;上市公司;經營績效

中圖分類號：F275.5? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）26-0016-06

國家對環境保護日益重視，投入不斷增大，環保產業處于快速發展階段，未來前景廣闊，因此越來越多企業涉足這一產業，產業內競爭也日趨加劇。上市公司是行業中的翹楚，其經營績效代表產業發展情況。由于因子分析方法在行業評價中運用廣泛，馬述忠等對中國跨境電商上市企業綜合績效進行因子分析評價[1]，白云飛等用因子分析評價新聞出版業上市公司經營績效，王珂等用因子分析評價環保產業上市公司的綜合績效。因此，本文同樣采用因子分析法來評價江蘇省環保制造業上市企業的綜合績效。已有文獻評價環保產業上市公司績效時，更多的是基于環保產業具體業務領域對企業進行行業細分，即水污染治理領域、大氣污染治理領域、固廢處理與資源化領域、環境監測領域等。這種劃分與國民經濟行業分類的劃分并不一致。這些業務涉及采礦業、林業、制造業、電力、熱力、燃氣、水生產和供應業以及水利、環境和公共設施管理業等多個行業。國民經濟行業劃分標準，更能突出體現企業的同質性，具有更強的可比性。另外，制造業的發展始終是我國關注的重點，中國制定了“中國制造2025”戰略，提出“加快發展先進制造業”。因此，本文依據2012年《國民經濟行業分類》，選擇環保制造業企業作為分析對象。另外，我國環保產業主要集中在東部沿海、沿江等經濟發達地區，江蘇是環保產業發展較快的代表省份之一。因此，本文側重于分析江蘇環保制造業上市企業的經營績效情況及績效排名，有助于江蘇制造業環保企業了解自身在行業中發展地位。

一、樣本選擇和指標選取

依據中國環保產業協會公布的環保產業景氣報告中的A股環保上市企業情況，并根據國泰安數據庫中的行業信息，剔除了不同數據庫中行業不一致的公司，最終選取47家屬于制造業行業的環保公司作為研究樣本（見表1）。時間跨度選擇2016—2018年。原因有二：一是2016年是我國進入“十三五”規劃的第一年;二是國泰安數據庫中2016—2018年環保制造業上市企業的數據較為齊全，之前年份的環保制造業上市企業不足47家。其中，蘇威孚A、海陸重工、天瑞儀器、雪浪環境、久吾高科、華光股份是江蘇省環保制造業上市企業，成立時間最早的是蘇威孚A（1992年），其后依次是久吾高科（1997年）、華光股份（2000年）、雪浪環境（2001年）、天瑞儀器（2006年）、海陸重工（2007年）。就其在A股上市時間而言，成立最早的蘇威孚A也是最早上市的企業（1998年），成立較早的久吾高科上市時間卻不長（2017年），同樣是在公司成立多年以后上市的有雪浪環境（成立于2001年，上市于2014年）。海陸重工是上市最快的（成立于2007年，上市于2008年），其次是華光股份（成立于2001年，上市于2003年）、天瑞儀器（成立于2006年，上市于2011年）。

企業經營績效是企業核心價值和競爭力的體現，是對企業一段時間內業績的評估，包括對其盈利能力、償債能力、現金流量能力、經營能力、發展能力等綜合評價。因此，本文根據已有文獻的研究成果，同時考慮數據的完整性和可得性，為更客觀地反映企業經營績效狀況，最終選取了14個指標構建指標體系：總資產凈利潤率x1、凈資產收益率x2、營業凈利率x3、流動比率x4、速動比率x5、現金比率x6、資產負債率x7、全部現金回收率x8、營運指數x9、應收賬款周轉率x10、流動資產周轉率x11、總資產周轉率x12、總資產增長率x13、營業總收入增長率x14。本文所用數據來自國泰安數據庫，個別公司缺失指標根據該公司年報數據計算而得。計算方法以國泰安數據庫的指標計算方法為準。

二、因子分析評價環保制造業上市企業綜合績效

經營績效是一個綜合性的指標評價結果，根據因子分析方法對2018年47家制造業環保企業上市公司的相關指標進行綜合績效指標的評價和排序。各指標的描述性統計見表2。

（一）因子分析可行性檢驗

由于指標體系中資產負債率為逆向指標，所以借鑒有關文獻方法，利用倒數進行正向化處理。首先對數據進行消除量綱的標準化處理，之后處理后的數據進行KMO和Bartlett球形度檢驗（見表3）。

表3結果顯示，KMO的檢驗值是0.629，大于0.5;Bartlett球形統計量為628.293，Bartlett球度檢驗卡方數值的P值為0，小于0.05，說明可以拒絕Bartlett球度檢驗的原假設，適合因子分析。

（二）公因子的提取及解釋

本文采用因子分析法分析環保制造業企業經營績效情況。用SPSS軟件輸入數據，并對四個指標進行標準化處理，并把標準化后的數據保存，得到相關系數矩陣的特征根及方差貢獻率（見表4）。表4顯示了解釋的總方差，按照特征值大于1的標準提取了四個公因子，其累積方差貢獻率為79.858%，即四個公因子反映了79.858%的原始變量信息。其中，第一個提取的公因子解釋方差貢獻率最大（32.595%），是第三、四公因子的3倍左右;第二個公因子次之，為23.205%。由于前4個主成分貢獻率接近80%，結合表5中變量不出現丟失，所以提取的主成分個數m=4。

為了更好地反映變量的變異可以主要由哪些因子解釋，采用最大方差法對初始因子載荷矩陣進行旋轉，旋轉后的載荷系數絕對值盡可能向1靠近，結果見表5。從表5中可以看出，第一公因子中，流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率的載荷系數較大，這4個指標體現了企業的償債能力，因此第一個公因子命名為償債能力評價指標;第二個公因子中，總資產凈利潤率、凈資產收益率、營業總收入增長率、營業凈利率的載荷系數較大，這些指標大多反映了企業的盈利能力，因此第二個公因子命名為盈利能力評價指標;第三個公因子中，總資產周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率的載荷系數較大，這些指標反映了資產周轉速度和利用效率，因此第三個公因子命名為營運能力;第四個公因子中，全部現金回收率、營運指數的載荷系數較大，這些指標反映了企業一定時期現金變動情況，因此第四個公因子命名為現金流量能力。

（三）因子得分計算

根據因子得分系數矩陣和標準化值，可以求得單因子得分，再根據各企業公因子占所有公因子方差貢獻率的比例，可以計算得到2018年江蘇環保制造業上市企業的最終績效得分與各公因子得分情況，具體見表6。用相同方法可以得出2016年、2017年江蘇環保制造業上市企業的業績得分和排名（見表7、表8）。

（四）結果分析

1.一般而言，績效分值大于0，可以認為公司績效高于同類上市企業平均水平。2016—2018年間，江蘇省環保制造業上市企業綜合績效得分大于0的有蘇威孚A、天瑞儀器、久吾高科。華光股份在2017年曾經大于0。雖然海陸重工、雪浪環境、2016年和2018年的華光股份的綜合績效得分小于0，但這些企業的績效分值大多呈逐年提升趨勢，說明總體來說，江蘇省環保制造業上市企業較為關注提高企業的經營質量。

2.從表4和表5中得出，償債能力與盈利能力是環保制造業上市企業綜合績效的最重要影響因素，其次是營運能力;再次略有區別，2016年是發展能力，2017、2018年是現金流量能力。2018年發展能力未構成影響因子。江蘇省的環保制造業企業中蘇威孚A、久吾高科的償債能力和盈利能力都高于行業平均水平。天瑞儀器的償債能力較好，但盈利能力較行業平均水平低。雪浪環境相反，其盈利能力較高，但償債能力低于平均水平。從趨勢上看，兩家公司的弱項都在逐年改善。海陸重工和華光股份的償債能力都相對較低，盈利能力卻從2016年低于平均提升為2018年高于平均水平。它們的績效排名也因此提升較多。就營運能力而言，江蘇省環保制造業企業的分值基本小于0，海陸重工和久吾高科甚至出現排名倒數第二的情況。這三年里，只有2017年的蘇威孚A、天瑞儀器和2018年的華光股份大于0，即使如此，其值都偏低。江蘇省環保制造業企業的現金流量能力分值基本大于0，但排名都不高。在2018年，海陸重工、天瑞儀器和華光股份甚至出現了負值，華光股份排名跌到了倒數第四。從發展能力來看，江蘇省環保制造業企業從負值轉為正值，原正值的分值有所提高，其排名普遍提高，進入中上游。說明這些企業具有發展潛力。

三、江蘇省環保制造業上市企業提升績效建議

第一，提高營運效率。江蘇省環保制造業上市企業的營運能力普遍低于行業平均水平，因此應該致力于提升營運效率。首先應增加資產的流動性。企業經營的基本動機是獲取預期的收益，當企業資產處于靜止狀態時，企業的盈利就無從說起。所以，企業運用資產進行經營，才能有收益產生。企業營運能力越強、資產流動性越高，企業獲得預期收益的可能性越大。其次，企業還應該提高資產利用效益。企業資產營運能力的實質是盡可能少的資產占用，盡可能短的時間周轉。最后，企業可以對現有運營管理體系進行信息化、標準化、優化升級。

第二，關注現金流量。江蘇省環保制造業上市企業的現金流量能力排名不高，且個別公司績效分值降低，反映了企業利用資產創造現金流入的能力不升反降。沒有現金流量伴隨的利潤是脆弱的，所以企業要關注現金流量能力。

第三，推進技術創新。對制造業企業而言，應該堅持走技術創新之路。只有創新才能幫助企業在行業中謀求一席之地。江蘇省環保制造業上市企業應積極增加技術改造的投資，加速前瞻性項目和產品的布局，推進研發能力水平，完善研發體系，才能為企業持續發展奠定堅實基礎。

參考文獻：

[1]? 馬述忠，等.中國跨境電商上市企業綜合績效研究[J].國際商務研究，2018，（2）：51.

[2]? 白云飛，山珊，鄭又源.我國新聞出版業上市公司經營績效實證分析[J].現代出版，2019，（3）：48-51.

[3]? 王珂，郭曉曦.政策推動下環保產業上市公司綜合績效的實證分析[J].財會月刊，2017，（3）：27-36.

[4]? 中國環境保護產業協會，中央財經大學綠色經濟與區域轉型研究中心.2018第三季度環保產業景氣報告：A股環保上市企業[EB/OL].中國環境保護產業協會網站，2018-12-13.

Business performance Analysis of listed Enterprises in Jiangsu province Environmental Protection Manufacturing Industry

XU Liang

（School of Economics and Management，Yancheng Institute of Technology，Yancheng 224051，China）

Abstract：Using factor analysis method，taking 47 listed companies of environmental protection manufacturing industry in China from 2016 to 2018 as research samples，the comprehensive performance ranking and evaluation of listed enterprises in environmental protection manufacturing industry were carried out with solvency，profitability，operating ability，development ability，cash flow capacity and so on.It is found that the comprehensive performance，solvency and profitability of listed enterprises in environmental protection manufacturing industry in Jiangsu Province are improved year by year，but the operating capacity is generally poor.The listed enterprises of environmental protection manufacturing industry in Jiangsu Province should improve their operating efficiency，pay attention to improving their cash flow capacity，actively promote technological innovation，and finally improve their performance.

Key words：environmental protection enterprises;listed companies;operating performance